0DTE 期權

0DTE 期權是指距到期日為零天、在到期當日交易的期權合約。合約可能早已上市或購入；這個名稱描述的是剩餘期限，而非最初的合約期限。當剩餘時間只有數小時或數分鐘，期權價值便越來越取決於用來確定到期結果的標的價格。

剩餘期限短，並不會改變合約訂明的到期價值。改變的是時間價值消失的速度、行使價附近價格敏感度變化的幅度，以及可用於平倉或準備交收的時間。

到期日價值範例

假設 SPY 價格為 $750，一份當日下午到期、行使價為 $752 的認購期權以每股 $1 買入。一份涵蓋 100 股的標準合約成本為 $100。這份認購期權起初處於價外，因此全部期權金均屬時間價值：其價值來自合約結束前，買入權利仍有可能變得有利。

到期時，認購期權的價值為標的價格高於 $752 的正差額，否則為零。扣除每股 $1 的期權金後，一份合約在未計交易成本前的結果如下：

以 $S_T$ 表示 SPY 的最終價格，完整計算如下：

最大值函數取行使價所帶來的正價格優勢與零之中較大者。先按每股扣除期權金，再以乘數換算為整份合約的美元金額。SPY 從 $750 上升至 $752，仍會損失全部 $100；若上升至 $756，則產生 $400 的到期價值及 $300 利潤。期權損益的百分比變化較大，是因為期權金相對於合約涵蓋的股份價值較小，而非到期價值公式有所改變。

收取相同 $1 期權金的無備兌賣方，其期權損益恰好相反。到期價值為零時，最大利潤為 $100。超過 $753 的損益平衡點後，標的價格每再上升 $1，虧損便增加 $100，而且沒有有限上限。剩餘期限短，並不會限制合約在價格上升時的風險敞口。

行使價附近的價格敏感度

Delta 衡量期權對標的價格變化的局部反應。接近到期時，若標的價格遠低於行使價，認購期權的 Delta 會趨近零；若遠高於行使價，則趨近一。由於可改變期權最終是否具有到期價值的剩餘時間已很少，Delta 的過渡便越來越集中於行使價附近。

Gamma 衡量標的價格變動時 Delta 的變化。到期日接近行使價時，即使價格變動相對較小，也可令認購期權對進一步上升的反應明顯增強。認沽期權的 Delta 在標的價格跌穿行使價後，可迅速趨近負一，使其對進一步下跌的反應增強。遠離行使價時，Delta 通常較穩定，Gamma 亦較低。

短倉的敏感度方向相反。認購期權短倉面對持續上升的風險敞口會增加，認沽期權短倉則面對持續下跌的風險敞口增加。在價差持倉中，長倉與短倉的 Delta 在某個價格下可能接近互相抵銷，但小幅變動後便可能不再平衡。因此，到期日的風險取決於標的價格相對於每個相關行使價的位置，而不只是持倉最初的 Delta。

剩餘時間價值

價外期權即使十分接近到期，仍可能保有期權金，因為最後一次價格變動仍有機會產生內在價值。若該變動沒有發生，剩餘期權金便會消失。在其他定價輸入不變下，接近平價期權的時間價值往往隨到期臨近而加速減少。

Theta 衡量時間流逝的局部影響，通常按每個曆日列示。在最後數小時，隨着剩餘期限縮短，以及標的價格靠近或遠離行使價，這個變化率也會改變。因此，每日 Theta 估計並非可在整個交易時段機械式推算的固定金額。時間價值快速衰減，也不等於賣方能獲得可預測的利潤，因為標的價格與波動率的變化可能產生更大影響。

隱含波動率與預定事件

一項預定公布的消息，可能佔到期日期權剩餘不確定性的很大部分。期權金透過隱含波動率反映這種不確定性；隱含波動率是利用模型從期權價格反推出的波動率。事件發生後，IV 下降可能削減時間價值，而標的價格的反應亦會改變內在價值。總體價格影響取決於兩者的變化。

Vega 是期權價格對 IV 變動一個百分點的敏感度，通常在接近到期時變得很小。不過，IV 仍可在短時間內變動多個百分點。由於報價採用年化形式，集中於數小時內的不確定性，也可能對應很高的年化百分比。解讀低 Vega 或高年化 IV 時，均須考慮剩餘時間及輸入可能變動的幅度。

交易結束前的成交

賣出平倉可收取市場上可成交的期權金，包括任何剩餘時間價值。對低價期權而言，買賣價差所佔比例可能很大，而可成交數量有限，也會影響較大訂單的所得款項。限價單可限制可接受價格，但最後交易時間臨近時，訂單仍可能部分或全部未成交。

對實物交收合約而言，若帳戶無法承擔潛在的股票交易，經紀可能在交易時段結束前平倉。實現的價格便是當時市場上可成交的價格，可能與最終到期價值相差甚遠。因此，在期權期限結束前，交收所需的資金能力已十分重要。

行使、指派與交收

標準 SPY 期權透過股份交收。仍未平倉的價內認購期權，可能按到期程序被行使，產生按行使價買入股份的交易。期權到期後，這些股份仍承受其後價格變動的風險。現金交收的指數期權則以現金支付合約訂明的行使價值。

SPX Weeklys 採用歐式行使方式，並以收市數值計算交收。部分其他指數系列採用早上市場數值計算，且較早停止交易，因此「到期日」並不代表各產品的交易與交收時間表相同。相關日期及參考數值均由合約規格決定。

對接近行使價的實物交收期權而言，只要尚未超過經紀的截止時間，收市後價格變動仍可能影響行使或不行使指示。這種釘住風險可令賣方無法確定是否會被指派。價差中的其中一腿可能被行使或指派，另一腿卻到期未被使用，令保障期權結束後仍留下股份。因此，帳戶最終的風險敞口，可能不同於「整個價差到期後便完全消失」的簡單假設。