एक्सपायरी, एक्सरसाइज़ और असाइनमेंट

एक्सपायरी पर ऑप्शन का एक्सरसाइज़ अधिकार समाप्त होता है। एक्सरसाइज़ कॉन्ट्रैक्ट की शर्तों के अनुसार उस अधिकार का उपयोग है, और असाइनमेंट उससे उत्पन्न दायित्व को खुली शॉर्ट पोज़िशन वाले विक्रेता को आवंटित करता है। भौतिक निपटान वाले ऑप्शन में इस प्रक्रिया से निर्दिष्ट अंडरलाइंग की खरीद या बिक्री होती है। नकद निपटान वाले ऑप्शन में अनुबंधित नकद भुगतान होता है।

ऑप्शन पोज़िशन बंद करना एक अलग लेनदेन है। अंतिम कारोबार समय से पहले धारक बेचकर और शॉर्ट विक्रेता खरीदकर पोज़िशन बंद कर सकता है। पूरा हुआ समापन लेनदेन निष्पादित मात्रा के लिए ऑप्शन का जोखिम समाप्त करता है। इसके विपरीत, एक्सरसाइज़ अधिकार का उपयोग है और असाइनमेंट विक्रेता को उसे पूरा करने के लिए बाध्य करता है। दोनों में से किसी के बाद भी, स्वयं ऑप्शन समाप्त हो जाने पर एक अलग पोज़िशन शेष रह सकती है।

एक्सरसाइज़ की शैली और निपटान की शर्तें

अमेरिकी शैली के ऑप्शन में एक्सपायरी से पहले और एक्सपायरी पर, दोनों समय एक्सरसाइज़ की अनुमति होती है। यूरोपीय शैली के ऑप्शन में केवल एक्सपायरी पर एक्सरसाइज़ किया जा सकता है। दोनों का कारोबार उनकी सूचीबद्ध कारोबार अवधि में हो सकता है, इसलिए समय से पहले एक्सरसाइज़ पर रोक का अर्थ पहले बेचकर पोज़िशन बंद करने पर रोक नहीं है।

मानक SPY ऑप्शन सहित मानक अमेरिकी शेयर और ETF ऑप्शन अमेरिकी शैली के होते हैं और उनका भौतिक निपटान होता है। एक्सरसाइज़ पर स्ट्राइक भुगतान के बदले शेयरों की डिलीवरी होती है। इसके विपरीत, कई सूचकांक ऑप्शन में नकद निपटान होता है, क्योंकि उनका अंडरलाइंग किसी फ़ंड के शेयर नहीं, बल्कि सूचकांक का मूल्य होता है। एक्सरसाइज़ की शैली, निपटान का संदर्भ और कारोबार का समय संबंधित उत्पाद के विनिर्देश तय करते हैं।

एक्सरसाइज़ से होने वाले लेनदेन

100 शेयरों को कवर करने वाले मानक भौतिक निपटान कॉन्ट्रैक्ट में चार बुनियादी पोज़िशन से ये लेनदेन होते हैं:

SPY का $775 कॉल एक्सरसाइज़ करने पर $77,500 में 100 शेयर खरीदे जाते हैं। यह राशि पहले चुकाए गए ऑप्शन प्रीमियम से अलग है। असाइनमेंट पाने वाला विक्रेता शेयरों की डिलीवरी देकर यह राशि प्राप्त करता है। मानक इक्विटी और ETF एक्सरसाइज़ का निपटान सामान्यतः अगले कारोबारी दिन, अर्थात T+1 पर होता है।

पुट धारक स्ट्राइक पर शेयरों की डिलीवरी देता है। पहले से शेयर न होने पर, ब्रोकर की अनुमति और डिलीवरी आवश्यकताओं के अधीन, एक्सरसाइज़ से शॉर्ट शेयर पोज़िशन बन सकती है। कॉल एक्सरसाइज़ के बाद रखे गए लॉन्ग शेयर गिरावट के जोखिम में रहते हैं; पुट एक्सरसाइज़ के बाद रखे गए शॉर्ट शेयर बढ़त के जोखिम में रहते हैं। ऑप्शन की अवधि समाप्त होने के बाद भी ये जोखिम बने रहते हैं।

नकद निपटान वाले कॉल में भुगतान, कॉन्ट्रैक्ट के निपटान मूल्य और स्ट्राइक के धनात्मक अंतर को कॉन्ट्रैक्ट गुणक से गुणा करके निकाला जाता है। पुट में विपरीत दिशा का धनात्मक अंतर लिया जाता है। निर्दिष्ट निपटान मूल्य सुबह या बाज़ार बंद होने की गणना पर आधारित हो सकता है; यह आवश्यक नहीं कि वह उसी अंतिम क्षण तय हो जब ऑप्शन का कारोबार किया जा सकता है।

बेचने और एक्सरसाइज़ करने की तुलना

मान लें कि एक्सपायरी से पहले SPY $780 पर है और $775 का कॉल $12 प्रति शेयर में बेचा जा सकता है। उसके मूल्य में $5 आंतरिक मूल्य और $7 समय मूल्य शामिल हैं। बेचने पर पूरे $12 मिलते हैं। एक्सरसाइज़ करने पर $775 में शेयर खरीदे जाते हैं; उपलब्ध होने पर उन्हें तुरंत $780 में फिर बेचने से केवल $5 प्रति शेयर का स्ट्राइक लाभ मिलता है।

इसलिए लागतों से पहले ऑप्शन की बिक्री से $7 प्रति शेयर अधिक, अर्थात एक मानक कॉन्ट्रैक्ट पर $700 अतिरिक्त प्राप्त होते हैं। यह दो निकास मूल्यों की तुलना है, कुल कारोबारी लाभों की नहीं: लाभ की दोनों पूर्ण गणनाओं में वही मूल प्रीमियम शामिल करना होगा। बिक्री से मिलने वाली अतिरिक्त राशि उस अधिकार का मूल्य है जिसकी अवधि अभी समाप्त नहीं हुई है; एक्सरसाइज़ में वह अधिकार दूसरे धारक को हस्तांतरित करने के बजाय तत्काल उपयोग कर लिया जाता है।

असाइनमेंट का आवंटन

द ऑप्शंस क्लियरिंग कॉर्पोरेशन (OCC) संबंधित ऑप्शन सीरीज़ में खुली शॉर्ट पोज़िशन रखने वाले क्लियरिंग सदस्यों को एक्सरसाइज़ सूचनाएँ यादृच्छिक रूप से आवंटित करता है। फिर सदस्य या ब्रोकर किसी स्वीकृत प्रक्रिया के तहत उन्हें ग्राहक पोज़िशन में आवंटित करता है; इसमें यादृच्छिक चयन या पहले-आया, पहले-गया पद्धति का उपयोग हो सकता है। इसलिए उस सीरीज़ में किसी भी धारक के एक्सरसाइज़ करने पर विक्रेता को असाइनमेंट हो सकता है, चाहे मूल लेनदेन के प्रतिपक्ष कोई भी रहे हों।

किसी पोज़िशन के कुछ या सभी कॉन्ट्रैक्ट असाइन हो सकते हैं। हर असाइन कॉन्ट्रैक्ट में उसकी निर्दिष्ट खरीद या डिलीवरी आवश्यक है। सुरक्षा के लिए रखा गया लॉन्ग ऑप्शन अलग कॉन्ट्रैक्ट बना रहता है; केवल शॉर्ट ऑप्शन के असाइन हो जाने से वह स्वतः एक्सरसाइज़ नहीं होता।

असाइनमेंट की प्रक्रिया में, समापन लेनदेन का हिसाब लगाने के बाद बची शुद्ध शॉर्ट पोज़िशन उपयोग होती हैं। खरीदकर बंद करने का पूरा हुआ लेनदेन, संबंधित खुले जोखिम को उस दिन के बाद के आवंटन से हटा देता है, बशर्ते असाइनमेंट पहले न हो चुका हो। वह पहले से हुए असाइनमेंट को उलट नहीं सकता।

समय से पहले एक्सरसाइज़ के आर्थिक कारण

कॉल बनाए रखने से खरीद का शेष विकल्प सुरक्षित रहता है और स्ट्राइक भुगतान टलता है। आगामी लाभांश पहले शेयर स्वामित्व को अधिक मूल्यवान बना सकता है, क्योंकि एक्स-डिविडेंड तारीख से पहले एक्सरसाइज़ करने से वितरण का अधिकार मिल सकता है। कम समय मूल्य वाले इन द मनी कॉल में यह लाभ, प्रतीक्षा के मूल्य और स्ट्राइक जल्दी चुकाने की वित्तपोषण लागत, दोनों से अधिक हो सकता है।

पुट एक्सरसाइज़ करने से स्ट्राइक की बिक्री राशि पहले मिल जाती है। धनात्मक ब्याज दरों पर, बहुत कम शेष समय मूल्य वाले गहरे इन द मनी पुट के लिए राशि जल्दी प्राप्त करना लाभप्रद हो सकता है। यह तुलना उपलब्ध समापन मूल्यों, लेनदेन लागतों और डिलीवरी के लिए आवश्यक शेयरों पर भी निर्भर करती है। इसलिए एक्सरसाइज़ का आर्थिक कारण कॉन्ट्रैक्ट और परिस्थितियों के अनुसार तय होता है; यह कोई नियम नहीं कि हर इन द मनी ऑप्शन को समय से पहले एक्सरसाइज़ करना चाहिए।

एक्सरसाइज़-बाय-एक्सेप्शन और विपरीत निर्देश

एक्सपायरी पर OCC की एक्सरसाइज़-बाय-एक्सेप्शन प्रक्रिया सामान्यतः कम-से-कम $0.01 इन द मनी वाले पात्र शेयर और ETF ऑप्शन को एक्सरसाइज़ करती है, जब तक विपरीत निर्देश न दिए जाएँ। यह सीमा निर्धारित अंडरलाइंग समापन मूल्य की स्ट्राइक से तुलना करती है। इसमें धारक का प्रवेश प्रीमियम नहीं देखा जाता, इसलिए पेऑफ़ खरीद लागत से कम होने पर भी ऑप्शन पात्र हो सकता है।

ग्राहक के मामले में प्रक्रिया ब्रोकर की एक्सरसाइज़ नीतियों और खाते की आवश्यकताओं पर भी निर्भर करती है। धारक किसी अन्यथा पात्र ऑप्शन को एक्सरसाइज़ न करने, या सामान्य प्रक्रिया में एक्सरसाइज़ न होने वाले कॉन्ट्रैक्ट को एक्सरसाइज़ करने का निर्देश दे सकता है; इसमें आउट ऑफ़ द मनी ऑप्शन भी शामिल है। ऐसे विपरीत निर्देश ब्रोकर की समय-सीमा के भीतर देने होते हैं, जो उद्योग की समय-सीमा से पहले हो सकती है। इसलिए डिफ़ॉल्ट प्रक्रिया की सीमा खाते की अंतिम पोज़िशन की बिना शर्त गारंटी नहीं है।

एक्सपायरी और पिन जोखिम

पिन जोखिम वह अनिश्चितता है जो एक्सपायरी पर अंडरलाइंग के स्ट्राइक के पास होने से एक्सरसाइज़, असाइनमेंट और परिणामी पोज़िशन के बारे में उत्पन्न होती है। नियमित कारोबार बंद होने के बाद मूल्य में बदलाव, निर्देश देने की गुंजाइश रहते हुए, धारक के निर्णय को प्रभावित कर सकता है, भले ही डिफ़ॉल्ट प्रक्रिया में उपयोग होने वाला समापन मूल्य अपरिवर्तित हो।

इसलिए स्प्रेड के अलग-अलग कॉन्ट्रैक्ट के परिणाम अलग हो सकते हैं: एक एक्सरसाइज़ या असाइन हो सकता है, जबकि दूसरे को एक्सरसाइज़ न किया जाए। सुरक्षात्मक ऑप्शन एक्सपायर होने के बाद शेयर शेष रह जाएँ तो वे आगे के बाज़ार बदलावों के जोखिम में होते हैं। एक्सपायरी पेऑफ़ आरेख अपने बताए संदर्भ मूल्य पर ऑप्शन का आर्थिक परिणाम दर्शाता है; वह यह गारंटी नहीं देता कि एक्सरसाइज़ और असाइनमेंट के हर परिणाम के बाद खाते में कोई शेयर नहीं बचेगा।