Cadenas de opciones y cotizaciones

Una cadena de opciones es una lista de las calls y puts disponibles sobre un subyacente, normalmente organizada por vencimiento y precio de ejercicio. Cada serie tiene sus propias cotizaciones de mercado, actividad de negociación y condiciones contractuales. Una cadena también puede mostrar valores calculados, como la Volatilidad implícita y las Griegas, que deben distinguirse de los precios a los que realmente se han realizado operaciones o existen órdenes disponibles.

Identificar un contrato

Seleccionar un vencimiento limita la cadena a las opciones que terminan en la misma fecha. Las calls y puts suelen aparecer a ambos lados de una columna central de precios de ejercicio. El subyacente, el tipo de opción, el precio de ejercicio, el vencimiento y las condiciones contractuales aplicables identifican la serie a la que pertenece una cotización. Un precio en otro vencimiento o precio de ejercicio describe un contrato distinto, no una cotización alternativa del mismo derecho.

Por ejemplo, con SPY a $750, una call de $775 permite comprar a $775 y una put de $775 permite vender a ese precio. La put está dentro del dinero por $25 por acción porque su precio de venta supera el precio actual de mercado. La call está fuera del dinero porque su precio de compra está por encima del mercado. La moneyness identifica la relación entre precio de ejercicio y subyacente, no si alguna de las opciones puede cerrarse con ganancia. 1

Precio de compra, precio de venta y última operación

El precio de compra es el mayor precio mostrado que ofrece un comprador y el precio de venta, u oferta, es el menor precio mostrado que solicita un vendedor. Una cotización consolidada comunica los mejores precios de los mercados que abarca; una cotización de una bolsa concreta comunica el mercado de ese centro. El diferencial entre compra y venta es la diferencia entre ambos precios.

Una call hipotética sobre SPY con precio de ejercicio de $775 y 45 días restantes podría presentar la siguiente cotización. Las primas se expresan por acción y las cantidades, en contratos.

Campo	Valor cotizado
Precio de compra	$8.30
Precio de venta	$8.70
Última operación	$9.10
Cantidad de compra	8 contratos
Cantidad de venta	3 contratos

El diferencial es de $0.40 por acción. Su punto medio es la media aritmética:

\text{Punto medio}=\frac{8.30+8.70}{2}=\$8.50

Una compra podría ejecutarse a $8.70 mientras siga disponible la oferta mostrada, y una venta a $8.30 mientras siga disponible la demanda. El punto medio de $8.50 es un cálculo de referencia, no una promesa de ejecución. Una orden limitada a ese precio busca una contraparte dentro del diferencial y puede quedar sin ejecutar.

La última operación es una transacción realizada, no un precio actual de compra o venta. El último precio de $9.10 puede estar por encima del precio de venta actual si el mercado ha caído después. Su marca temporal identifica cuándo se realizó la operación; las marcas temporales de las cotizaciones indican la antigüedad de las órdenes mostradas. Los datos retrasados y las observaciones fuera de los períodos normales de negociación pueden describir un mercado anterior, no precios actuales ejecutables.

Prima, multiplicador y costo en dólares

Un contrato estándar de opciones sobre acciones o ETF normalmente abarca 100 acciones. Al precio de venta de $8.70, un contrato cuesta por tanto $870. La prima total se calcula así:

\text{Prima total}=\text{Precio por acción}\times\text{Multiplicador}\times\text{Cantidad}

Vender ese contrato a un precio de compra que se mantiene en $8.30 devuelve $830 y realiza una pérdida de $40. El resultado surge de los dos precios de ejecución aunque el mercado cotizado no se haya movido. Las comisiones aumentarían la pérdida. Por eso, diferencias que parecen pequeñas por acción pueden ser importantes después de aplicar tamaño y cantidad.

Las opciones estándar sobre acciones y ETF utilizan entrega física al ejercer. Las operaciones societarias pueden crear contratos ajustados cuyo entregable difiera del paquete habitual, incluidos cambios en el número de acciones o combinaciones de acciones y efectivo. Las especificaciones pertinentes determinan el multiplicador y el entregable, no la apariencia de la cadena por sí sola. 2 3

Cantidad cotizada y liquidez

La cantidad de venta de tres contratos es la cantidad mostrada que se ofrece a $8.70. Una compra mayor puede agotarla y ejecutarse contra ofertas superiores. Las órdenes mostradas también pueden ejecutarse, modificarse o retirarse antes de que una orden entrante llegue al mercado, así que tanto el precio como la cantidad pueden cambiar.

La liquidez es la capacidad de negociar una cantidad deseada sin aceptar una concesión sustancial de precio. Depende de la amplitud del diferencial y de la profundidad disponible, no solo de que exista una cotización. Un diferencial estrecho con muy poca cantidad puede acomodar una operación pequeña pero ofrecer peores precios para una mayor. A su vez, que se muestre un punto medio no indica cuánto, si algo, puede negociarse allí.

Una cotización cruzada muestra un precio de compra superior al de venta. 6 Los datos de cotización difundidos y desactualizados pueden mostrar precios cruzados, como documentó la SEC en un caso de datos bursátiles. 7 Por eso, la fuente y la marca temporal son importantes para determinar si los precios representan la misma observación del mercado; la pantalla por sí sola no demuestra que una operación pueda capturar la diferencia aparente.

Volumen e interés abierto

El volumen cuenta los contratos negociados durante una sesión, incluidas aperturas, cierres y transferencias de posiciones. El interés abierto cuenta los contratos que siguen pendientes después de la compensación. Suele mostrarse a partir del procesamiento del día de negociación anterior en lugar de actualizarse con cada operación. Estas cifras describen actividad completada y posiciones existentes, mientras que la cantidad cotizada describe órdenes mostradas disponibles en un momento concreto. 4

Un volumen o interés abierto elevados no garantizan que una orden concreta se ejecute al punto medio ni que haya suficiente cantidad a la mejor cotización. Los precios y la profundidad específicos del contrato siguen siendo relevantes para la operación prevista.

Campos calculados y precios de referencia

Las cadenas de opciones suelen mostrar datos derivados de modelos junto a las cotizaciones de mercado. La Volatilidad implícita se infiere de una prima seleccionada mediante un modelo. Las Griegas miden la sensibilidad de ese valor teórico a cambios en el subyacente, el tiempo, la volatilidad y otras variables. Sus valores dependen del precio de referencia y los supuestos del proveedor; no son operaciones observadas independientes. 5

Un precio de referencia es el precio que una plataforma usa para valorar una posición abierta. Puede ser el punto medio, la última operación o un valor teórico. La Ganancia / pérdida no realizada resultante no tiene por qué coincidir con el importe disponible en una orden de cierre real. Los proveedores también pueden usar unidades distintas para los campos calculados, como Theta por día natural o por año, de modo que la convención de presentación forma parte de una comparación válida.