Catene di opzioni e quotazioni

Una catena di opzioni è un elenco delle call e put disponibili su un sottostante, generalmente organizzato per scadenza e strike. Ogni serie ha quotazioni di mercato, attività di negoziazione e condizioni contrattuali proprie. La catena può mostrare anche valori calcolati, come volatilità implicita e greche, che vanno distinti dai prezzi ai quali sono effettivamente avvenuti scambi o sono attualmente disponibili ordini.

Identificare un contratto

Selezionare una scadenza restringe la catena alle opzioni che terminano nella stessa data. Call e put compaiono comunemente ai lati opposti di una colonna centrale degli strike. Sottostante, tipo di opzione, strike, scadenza e condizioni contrattuali applicabili identificano la serie a cui appartiene una quotazione. Un prezzo a un altro strike o a un’altra scadenza descrive un contratto diverso, non una quotazione alternativa dello stesso diritto.

Per esempio, con SPY a $750, una call con strike $775 consente di acquistare a $775 e una put con strike $775 di vendere a quel prezzo. La put è in the money di $25 per azione, perché il suo prezzo di vendita supera quello corrente di mercato. La call è out of the money, perché il suo prezzo di acquisto è superiore a quello di mercato. La moneyness identifica il rapporto tra strike e prezzo, non se una delle due opzioni possa essere chiusa in profitto.

Denaro, lettera e ultimo scambio

Il denaro è il prezzo più alto visualizzato offerto da un acquirente; la lettera, o prezzo di offerta, è il prezzo più basso visualizzato richiesto da un venditore. Una quotazione consolidata riporta i migliori prezzi tra i mercati coperti; una quotazione riferita a una singola borsa riporta il mercato di quella sede. Lo spread denaro-lettera è la differenza tra i due prezzi.

Una call ipotetica su SPY con strike $775 e 45 giorni residui potrebbe avere la seguente quotazione. I premi sono espressi per azione, mentre le quantità sono espresse in contratti.

Lo spread è di $0.40 per azione. Il prezzo medio denaro-lettera è la media aritmetica:

Un acquisto potrebbe essere eseguito a $8.70 finché l’offerta visualizzata resta disponibile e una vendita a $8.30 finché resta disponibile il denaro. Il prezzo medio di $8.50 è un calcolo di riferimento, non una promessa di esecuzione. Un ordine con limite a quel prezzo cerca una controparte all’interno dello spread quotato e può restare ineseguito.

L’ultimo scambio è un’operazione conclusa, non un prezzo denaro o lettera corrente. L’ultimo prezzo di $9.10 può essere superiore alla lettera corrente se il mercato è successivamente sceso. La sua indicazione temporale identifica quando è avvenuta l’operazione; quelle delle quotazioni indicano quanto siano recenti gli ordini visualizzati. Flussi di dati ritardati e rilevazioni esterne ai normali orari di negoziazione possono descrivere un mercato precedente, anziché prezzi correnti ai quali sia possibile eseguire.

Premio, moltiplicatore e costo in dollari

Un contratto standard di opzioni su azioni o ETF riguarda normalmente 100 azioni. Alla lettera di $8.70, un contratto costa quindi $870. Il calcolo del premio totale è:

Vendere quel contratto a un denaro invariato di $8.30 restituisce $830 e realizza una perdita di $40. Il risultato deriva dai due prezzi di esecuzione, anche se il mercato quotato non si è mosso. Le commissioni del broker aumenterebbero la perdita. Differenze di quotazione apparentemente piccole per azione possono quindi essere rilevanti una volta applicate dimensione del contratto e quantità.

Le opzioni standard su azioni ed ETF prevedono la consegna fisica all’esercizio. Le operazioni societarie possono creare contratti rettificati il cui oggetto della consegna differisce dal consueto insieme di azioni, modificandone la quantità o prevedendo combinazioni di azioni e liquidità. A determinare moltiplicatore e oggetto della consegna sono le specifiche pertinenti, non il solo aspetto della catena.

Quantità quotate e liquidità

La quantità alla lettera di tre contratti è la quantità visualizzata offerta a $8.70. Un acquisto più grande può esaurirla ed essere eseguito contro offerte più alte. Gli ordini visualizzati possono inoltre essere eseguiti, modificati o ritirati prima che un nuovo ordine raggiunga il mercato: sia il prezzo sia la quantità possono quindi cambiare.

La liquidità è la possibilità di negoziare la quantità desiderata senza accettare un prezzo sensibilmente meno favorevole. Dipende dall’ampiezza dello spread denaro-lettera e dalla profondità disponibile, non dalla sola presenza di una quotazione. Uno spread stretto con quantità molto ridotte può consentire una piccola operazione, ma offrire prezzi meno favorevoli per una più grande. Viceversa, un prezzo medio visualizzato non indica quale quantità, eventualmente, sia negoziabile a quel livello.

Una quotazione incrociata mostra un denaro superiore alla lettera. Può comparire in una visualizzazione di dati quando sedi o componenti diverse si aggiornano in momenti differenti, oppure quando parte delle informazioni non è aggiornata. La fonte e l’indicazione temporale sono quindi rilevanti per valutare se i prezzi rappresentino la stessa osservazione di mercato; la sola visualizzazione non dimostra che un’operazione proposta possa catturare la differenza apparente.

Volume e open interest

Il volume conta i contratti negoziati durante una seduta, comprese le operazioni di apertura, chiusura e trasferimento di posizioni. L’open interest conta i contratti che restano in essere dopo la compensazione. Viene comunemente mostrato sulla base dell’elaborazione della giornata di negoziazione precedente, anziché aggiornato a ogni scambio. Questi dati descrivono attività concluse e posizioni esistenti, mentre le quantità quotate descrivono ordini visualizzati disponibili in un determinato momento.

Un volume o un open interest elevato non garantiscono che uno specifico ordine venga eseguito al prezzo medio denaro-lettera o che alla migliore quotazione sia disponibile una quantità sufficiente. I prezzi e la profondità del singolo contratto restano rilevanti per l’operazione prevista.

Campi calcolati e prezzi di valorizzazione

Le catene di opzioni affiancano spesso dati ricavati da modelli alle quotazioni di mercato. La volatilità implicita viene desunta da un premio selezionato mediante un modello di valutazione. Le greche misurano la sensibilità di quel valore di modello alle variazioni del sottostante, del tempo, della volatilità e di altri parametri. I loro valori dipendono dal prezzo di riferimento e dalle ipotesi del fornitore, anziché rappresentare scambi osservati separatamente.

Il prezzo di valorizzazione è il riferimento che una piattaforma utilizza per valutare una posizione aperta. Può essere il prezzo medio denaro-lettera, l’ultimo scambio o un valore teorico. Il profitto o la perdita non realizzati che ne derivano non coincidono necessariamente con l’importo ottenibile mediante un effettivo ordine di chiusura. I fornitori possono inoltre utilizzare unità diverse per i campi calcolati, per esempio un theta per giorno di calendario o per anno: la convenzione di presentazione è quindi parte integrante di un confronto valido.