سلاسل الخيارات وعروض الأسعار

سلسلة الخيارات قائمة بخيارات الشراء والبيع المتاحة على أصل أساسي، تُنظَّم عادةً بحسب تاريخ الانتهاء وسعر التنفيذ. ولكل سلسلة عقود عروض أسعارها السوقية ونشاط تداولها وشروطها الخاصة. وقد تعرض قائمة الخيارات أيضًا قيمًا محسوبة مثل التقلب الضمني ومقاييس الحساسية، يجب تمييزها عن الأسعار التي نُفّذت عندها معاملات فعلية أو تتوافر عندها أوامر حاليًا.

تحديد العقد

يحصر اختيار تاريخ انتهاء القائمةَ في الخيارات التي تنتهي في التاريخ نفسه. وتظهر خيارات الشراء والبيع عادةً على جانبي عمود مركزي لأسعار التنفيذ. ويحدد الأصل الأساسي ونوع الخيار وسعر التنفيذ وتاريخ الانتهاء وشروط العقد المطبقة السلسلةَ التي ينتمي إليها عرض السعر. أما السعر عند سعر تنفيذ أو أجل آخر فيصف عقدًا مختلفًا، لا عرضًا بديلًا للحق نفسه.

فمثلًا، عندما يكون SPY عند $750، يتيح خيار شراء بسعر تنفيذ $775 الشراءَ عند $775، ويتيح خيار بيع بسعر تنفيذ $775 البيعَ عنده. ويكون خيار البيع داخل نطاق النقد بمقدار $25 لكل سهم، لأن سعر بيعه يتجاوز سعر السوق الحالي. ويكون خيار الشراء خارج نطاق النقد، لأن سعر شرائه أعلى من السوق. ويحدد وضع الخيار العلاقةَ بسعر التنفيذ، لا ما إذا كان يمكن إغلاق أي من الخيارين بربح. 1

سعر العرض (Bid) وسعر الطلب (Ask) وآخر صفقة

سعر العرض (Bid) هو أعلى سعر معلن يعرضه مشترٍ، وسعر الطلب (Ask) هو أدنى سعر معلن يطلبه بائع. ويبيّن عرض السعر الموحّد أفضل الأسعار عبر الأسواق التي يغطيها، بينما يبيّن عرض السعر الخاص ببورصة أسعارَ تلك السوق وحدها. وفارق العرض والطلب هو الفرق بين السعرين.

قد يكون لخيار شراء افتراضي على SPY بسعر تنفيذ $775 تبقّى على انتهائه 45 يومًا عرضُ الأسعار الآتي. وتُعبَّر العلاوات لكل سهم، بينما تُعبَّر الكميات بعدد العقود.

الحقل	القيمة المعروضة
سعر العرض (Bid) من المشتري	$8.30
سعر الطلب (Ask) من البائع	$8.70
آخر صفقة	$9.10
الكمية عند سعر العرض (Bid) من المشتري	8 عقود
الكمية عند سعر الطلب (Ask) من البائع	3 عقود

يبلغ الفارق $0.40 لكل سهم. والسعر الأوسط هو المتوسط الحسابي:

\text{السعر الأوسط}=\frac{8.30+8.70}{2}=\$8.50

قد يُنفَّذ شراء عند سعر الطلب (Ask) البالغ $8.70 ما دام عرض البائع متاحًا، وقد يُنفَّذ بيع عند سعر العرض (Bid) البالغ $8.30 ما دام عرض الشراء من المشتري متاحًا. والسعر الأوسط البالغ $8.50 حساب مرجعي، لا وعد بالتنفيذ. ويسعى أمر محدد السعر عنده إلى إيجاد طرف مقابل داخل الفارق المعروض، وقد يظل دون تنفيذ.

آخر صفقة معاملة مكتملة، وليست طلبًا أو عرضًا حاليًا. وقد يكون آخر سعر، البالغ $9.10، أعلى من سعر الطلب (Ask) الحالي إذا انخفضت السوق بعد تلك الصفقة. ويبيّن طابعها الزمني وقت وقوعها، بينما تبيّن الطوابع الزمنية لعروض الأسعار مدى حداثة الأوامر المعروضة. وقد تصف البيانات المتأخرة والرصد خارج فترات التداول المعتادة سوقًا سابقة بدلًا من أسعار حالية قابلة للتنفيذ.

العلاوة والمضاعف والتكلفة بالدولار

يغطي عقد الخيار القياسي على سهم أو صندوق متداول عادةً 100 سهم. ولذلك تبلغ تكلفة العقد الواحد $870 عند سعر الطلب (Ask) الذي يطلبه البائع والبالغ $8.70. ويُحسب إجمالي العلاوة كما يأتي:

\text{إجمالي العلاوة}=\text{السعر لكل سهم}\times\text{المضاعف}\times\text{الكمية}

يعيد بيع هذا العقد عند سعر عرض (Bid) لم يتغيّر يقدمه المشتري وقدره $8.30 مبلغ $830، ويحقق خسارة قدرها $40. وتنشأ هذه النتيجة من سعري تنفيذ الصفقتين رغم عدم تحرّك السوق المعروضة. وتزيد رسوم الوساطة الخسارة. ولذلك قد تصبح فروق عروض الأسعار التي تبدو صغيرة لكل سهم جوهرية بعد تطبيق حجم العقد وعدد العقود.

تستخدم الخيارات القياسية على الأسهم والصناديق المتداولة التسليم العيني عند الممارسة. وقد تنشئ إجراءات الشركات عقودًا معدّلة يختلف محل تسليمها عن حزمة الأسهم المعتادة، بما يشمل تغيّر عدد الأسهم أو مزيجًا من الأسهم والنقد. وتحدد المواصفات ذات الصلة المضاعفَ ومحلَّ التسليم، لا مظهر سلسلة الخيارات وحده. 2 3

الكمية المعروضة والسيولة

تمثّل كمية البائع عند سعر الطلب (Ask)، البالغة ثلاثة عقود، الكميةَ المعلنة المتاحة عند $8.70. وقد يستنفد شراء أكبر هذه الكمية ويُنفَّذ مقابل عروض أعلى. كما قد تُنفَّذ الأوامر المعروضة أو تُعدَّل أو تُسحب قبل وصول أمر وارد إلى السوق، ولذلك يمكن أن يتغيّر كل من السعر والكمية.

السيولة هي القدرة على تداول الكمية المطلوبة دون تنازل سعري كبير. وتعتمد على اتساع فارق العرض والطلب وعمق السوق المتاح، لا مجرد وجود عرض سعر. فقد يستوعب فارق ضيق مع كمية ضئيلة جدًا معاملةً صغيرة، لكنه يتيح أسعارًا أقل ملاءمة لمعاملة أكبر. وفي المقابل، لا يدل السعر الأوسط المعروض على الكمية التي يمكن تداولها عنده، إن وُجدت.

يُظهر عرض السعر المتقاطع سعر العرض (Bid) الذي يقدمه المشتري أعلى من سعر الطلب (Ask) الذي يطلبه البائع. 6 وقد تُظهر بيانات عروض الأسعار المنشورة القديمة أسعارًا متقاطعة، كما وُثّق في قضية لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تتعلق ببيانات أسعار الأسهم. 7 ولذلك تهم معلومات المصدر والطابع الزمني عند تحديد ما إذا كانت الأسعار تمثّل الرصد السوقي نفسه؛ فالعرض وحده ليس دليلًا على قدرة معاملة مقترحة على الاستفادة من الفرق الظاهر.

حجم التداول والعقود المفتوحة

يحصي حجم التداول العقود المتداولة خلال الجلسة، بما فيها نشاط الفتح والإغلاق وانتقال المراكز. ويحصي عدد العقود المفتوحة العقودَ التي تظل قائمة بعد المقاصة. ويُعرض عادةً استنادًا إلى معالجة يوم التداول السابق، بدلًا من تحديثه مع كل صفقة. وتصف هذه الأرقام نشاطًا مكتملًا ومراكز قائمة، بينما تصف الكمية المعروضة أوامرَ معلنة متاحة في لحظة معينة. 4

لا يثبت ارتفاع حجم التداول أو عدد العقود المفتوحة أن أمرًا بعينه سينفّذ عند السعر الأوسط، أو أن كمية كافية متاحة عند أفضل سعر معروض. وتظل الأسعار وعمق السوق الخاصان بالعقد ذوي صلة بالمعاملة المقصودة.

الحقول المحسوبة وأسعار التقييم المرجعية

تضع سلاسل الخيارات غالبًا بيانات مستمدة من النماذج بجوار عروض أسعار السوق. ويُستنتج التقلب الضمني من علاوة مختارة وفق نموذج تسعير. وتقيس مقاييس الحساسية حساسية تلك القيمة المحسوبة لتغيّرات الأصل الأساسي والوقت والتقلب والمدخلات الأخرى. وتعتمد قيمها على السعر المرجعي وافتراضات مزوّد البيانات، ولا تمثّل صفقات منفصلة مرصودة. 5

سعر التقييم المرجعي هو السعر الذي تستخدمه المنصة لتقييم مركز مفتوح. وقد يكون السعر الأوسط أو آخر سعر تداول أو قيمة نظرية. ولا يلزم أن يساوي الربح أو الخسارة غير المحققين الناتجين عنه المبلغَ المتاح من أمر إغلاق فعلي. وقد يستخدم مزوّدو البيانات أيضًا وحدات مختلفة للحقول المحسوبة، مثل ثيتا لكل يوم تقويمي أو لكل سنة، مما يجعل أسلوب عرض المقياس جزءًا من المقارنة الصحيحة.