Put vendida

Una put vendida se establece al vender una put para abrir a cambio de una prima. El vendedor debe comprar el subyacente especificado al precio de ejercicio si se le asigna. La opción alcanza su Ganancia máxima cuando vence sin valor, mientras que una caída hace que la obligación de compra a precio fijo sea cada vez menos favorable frente al mercado. Para una acción o un ETF, la pérdida es finita con un precio del subyacente de cero, pero puede superar ampliamente la prima recibida.

La reserva de efectivo o las condiciones de margen determinan cómo se financia la obligación. No modifican el resultado de la opción por sí sola que se describe a continuación.

Composición y ejemplo

En un ejemplo hipotético, SPY cotiza a $750 y se vende para abrir una put de $725 con 45 días restantes por $6.50 por acción. Un contrato estándar genera un crédito de prima de $650 y crea la obligación de comprar 100 acciones a $725 cada una si se asigna. El crédito amortigua una caída, pero no elimina la obligación de compra de acciones.

Resultado al vencimiento

Al vencimiento, si SPY cotiza a $725 o más, la put no tiene valor intrínseco y la Ganancia máxima de la opción es de $650. Por debajo de $725, el valor de la put mide cuánto supera el precio de compra exigido al valor de mercado. Esa obligación se descuenta de la prima para obtener la ganancia o pérdida.

A $720, la desventaja de compra de $5 por acción es menor que la prima de $6.50. La ganancia restante es de $1.50 por acción, o $150 por contrato. A $718.50, el valor intrínseco equivale a la prima y la posición alcanza el equilibrio.

A $700, la put de $725 tiene $25 por acción de valor intrínseco, o $2,500 por contrato. Al restar esa obligación de la prima de $6.50 por acción, queda una pérdida de $18.50 por acción, o $1,850 tras el crédito de $650. Por debajo del punto de equilibrio, cada caída adicional de $1 añade $100 a la pérdida hasta alcanzar el límite teórico de un precio de cero.

Valor antes del vencimiento

Comprar para cerrar la misma put elimina su obligación abierta para la cantidad ejecutada. Si la put del ejemplo se recompra por $3 por acción, el costo de cierre de $300 deja una ganancia de $350 respecto del crédito original de $650. Una recompra por encima de $6.50 por acción produce una pérdida.

Una put fuera del dinero suele perder valor temporal restante conforme se acerca el vencimiento si las demás variables no cambian. Una caída de SPY, en cambio, eleva el valor de su derecho de venta a precio fijo y aumenta el costo de recompra del vendedor. Una mayor Volatilidad implícita suele aumentar también ese valor. Durante una caída generalizada, un aumento de la volatilidad incorporada en opciones bajistas puede reforzar el efecto de la caída del subyacente. Options Industry Council: Fórmula de Black-Scholes Options Industry Council: Volatilidad y griegas

La sensibilidad de la put vendida a nuevas caídas cambia con su moneyness. A medida que entra en el dinero, el vendedor suele quedar más expuesto a caídas adicionales. Los cambios del precio y de la volatilidad pueden superar el efecto favorable de la pérdida de valor temporal, así que el rango de ganancia al vencimiento no garantiza una ganancia en un cierre anticipado.

Ejercicio, asignación y ejecución

La asignación compra 100 acciones de SPY por un pago bruto de $72,500. La prima de $650 ya recibida reduce el costo efectivo de adquisición a $71,850, o $718.50 por acción, antes de gastos, sin cambiar el pago contractual al precio de ejercicio. La cuenta recibe acciones a cambio de ese pago; el pago en sí no es la pérdida económica. Las acciones conservadas después de la asignación ganan o pierden valor con SPY. Options Industry Council: Asignación de opciones

Una put garantizada con efectivo reserva suficiente efectivo o equivalentes admisibles para financiar la compra si se asigna. Una put descubierta no mantiene toda esa reserva ni una protección compensatoria y depende en cambio de margen u otra financiación. La guía de OIC sobre la put garantizada con efectivo explica la diferencia de financiación. Reservar efectivo no protege las acciones adquiridas frente a una caída de valor.

Si el subyacente pasa a valer cero, la pérdida de la opción por sí sola es $71,850 tanto si la put estaba garantizada con efectivo como si se financió mediante margen. El bróker determina cómo cuentan las primas y las garantías admisibles para los requisitos de la cuenta. FINRA: Regla 4210, requisitos de margen

Un requisito inicial de margen menor no reduce esa pérdida en dólares. A medida que cae el subyacente y aumenta el valor de la put, la obligación y las garantías exigidas pueden aumentar antes de la asignación. Un bróker puede reducir posiciones para corregir una insuficiencia. Un porcentaje calculado sobre el margen inicial también usa un denominador distinto de un porcentaje calculado sobre el efectivo reservado; consulta ganancia de opciones frente a rendimiento. FINRA: Regla 2264, declaración de información sobre el margen

La calculadora modela el valor y las PyG de la put vendida, no la reserva de efectivo ni el margen exigidos por un bróker. El resultado excluye los intereses obtenidos sobre el efectivo reservado, los costos de financiación, las comisiones y las ganancias o pérdidas posteriores de acciones asignadas.

Las puts sobre SPY permiten ejercicio anticipado. Para una put muy dentro del dinero y con poco valor temporal, cobrar antes el importe asociado al precio de ejercicio puede hacer atractivo el ejercicio anticipado para el titular, especialmente con tasas de interés positivas. Los procedimientos al vencimiento también pueden producir asignación incluso cuando el valor intrínseco es inferior a la prima recibida y la operación con la opción tiene ganancia. La moneyness y la rentabilidad son criterios distintos. Options Industry Council: Ejercicio de opciones

Comprar una put de precio de ejercicio inferior con vencimiento y tamaño coincidentes convierte la posición en un spread alcista de puts. El derecho de venta añadido limita la pérdida al vencimiento a cambio de un menor crédito neto. Sigue siendo un contrato separado a efectos de ejercicio y asignación, y no compensa automáticamente cada operación con acciones.

Fórmulas del resultado al vencimiento

Sea $K$ el precio de ejercicio, $S_T$ el precio final del subyacente y $p$ la prima recibida por acción. El valor de la put es $\max(K-S_T,0)$ , la ventaja positiva del precio de venta o cero. El resultado del vendedor resta ese valor de la prima. Para cantidad $q$ y multiplicador $M$ :

\text{PyG al vencimiento}=qM\bigl[p-\max(K-S_T,0)\bigr]

Con una prima positiva inferior al precio de ejercicio:

\text{Ganancia máxima}=qMp,\qquad \text{Pérdida máxima}=qM(K-p)

\text{Punto de equilibrio}=K-p

La Ganancia máxima se obtiene en o por encima del precio de ejercicio, donde el valor es cero. La Pérdida máxima se produce con un precio de la acción o ETF de cero, donde el valor de la put alcanza el precio de ejercicio. Más contratos idénticos escalan los importes en dólares sin cambiar el punto de equilibrio. Las fórmulas se refieren al resultado de la opción al vencimiento y no limitan pérdidas posteriores de una posición modificada o financiada.