賣出認沽期權
賣出認沽期權是透過賣出開倉建立認沽期權短倉，以換取期權金。賣方若被指派，便須按行使價買入指定標的。期權到期且沒有到期價值時，可賺取最大利潤；價格下跌則令固定買入義務相對市場價格愈來愈不利。對於股票或 ETF，標的價格跌至零時的虧損雖然有限，但可能遠超已收期權金。 1
現金擔保或保證金安排，決定如何為這項義務提供資金。這些安排不會改變以下只涉及期權本身的到期價值。
持倉結構與範例
以下假設 SPY 報 $750，以每股 $6.50 賣出開倉一份行使價為 $725、距到期尚餘 45 天的認沽期權。一份標準合約產生 $650 期權金收入，並承擔被指派時以每股 $725 買入 100 股的義務。這筆收入可緩衝價格下跌，卻不會消除股份買入義務。
到期價值
若到期時 SPY 報 $725 或以上，認沽期權沒有內在價值，最大期權利潤為 $650。在 $725 以下，認沽期權的到期價值衡量了規定買入價格高於市場價值的幅度。從期權金中扣除該履約負擔，便可得出損益。
在 $720，每股 $5 的買入價差劣勢，小於每股 $6.50 期權金。剩餘利潤為每股 $1.50，即整份合約 $150。在 $718.50，內在價值等於期權金，持倉達到損益兩平。
在 $700，$725 認沽期權的內在價值為每股 $25，即一份合約 $2,500。從每股 $6.50 期權金中扣除這項履約負擔後，虧損為每股 $18.50，也就是計入 $650 收入後虧損 $1,850。低於損益兩平點後，價格每再下跌 $1，整份合約的虧損便增加 $100，直至理論上的零價格邊界。
到期前的價值
買入平倉同一認沽期權，可消除已成交數量的未平倉義務。若以每股 $3 買回範例中的期權，$300 平倉成本相對原本 $650 收入，可實現 $350 利潤。若以高於每股 $6.50 的價格買回，則會產生虧損。
在其他輸入不變的情況下，價外認沽期權的剩餘時間價值通常會隨到期臨近而減少。SPY 下跌則會提高固定出售權的價值，增加賣方的買回成本。隱含波動率上升通常也會提高該價值。因此，在拋售期間，下跌保障期權所反映的波動率上升，可能進一步加強標的下跌的影響。 2 3
認沽期權短倉對進一步下跌的敏感度，會隨價內外程度改變。當認沽期權轉為價內，賣方通常會更加承受持續下跌的風險。時間衰減的有利影響，可能被價格及波動率變化抵銷，因此到期獲利區間並不保證提前平倉也會獲利。
行使、指派與成交
指派會以 $72,500 的總付款買入 100 股 SPY。已收取的 $650 期權金令未計費用的實際購入成本降至 $71,850，即每股 $718.50，但不會改變合約規定的行使價付款。帳戶以該筆款項換取股份，因此付款本身並不是經濟虧損；指派後保留的股份會隨 SPY 其後上升或下跌而增減價值。 4
現金擔保認沽期權會預留足夠現金或合資格現金等價物，以便被指派時支付股份買入款項。無備兌認沽期權缺乏這筆完整現金儲備或抵銷保障，改為依靠保證金安排或其他資金。OIC 的現金擔保認沽期權指南說明這項資金差異。預留現金不會保護被指派後取得的股份免受價格下跌。
若標的最終變得毫無價值，不論認沽期權是以現金擔保還是透過保證金融資，期權本身的最大虧損都是 $71,850。經紀會自行決定已收期權金及合資格抵押品如何計入帳戶要求。
較低的初始保證金要求不會減少這筆美元虧損。隨標的下跌、認沽期權增值，負債及所需抵押品可在指派前增加，經紀亦可能減少持倉以處理不足。以初始保證金為分母計算的百分比，亦不同於以預留現金為分母的百分比；詳見期權利潤與回報率。 5 6
期權計算器模擬的是認沽期權短倉的期權價值與損益，而不是經紀要求的現金儲備或保證金。結果不包括預留現金的利息、借款成本、交易費用，以及指派後股份的其後收益或虧損。
SPY 認沽期權容許提前行使。對於深度價內、時間價值所餘無幾的認沽期權，提早收取行使價出售所得，可能令提前行使對持有人具有吸引力，尤其是在正利率環境下。即使內在價值低於已收期權金、期權交易仍有利潤，到期程序也可能導致指派。價內外程度與盈利能力是不同標準。 7
買入到期日及合約規模相符、行使價較低的認沽期權，會將持倉轉變為牛市認沽期權價差。新增的出售權限制了到期虧損，代價是淨收入減少。在行使及指派方面，它仍是一份獨立合約，並不會自動抵銷每一項股份交易。
到期價值與損益公式
設 為行使價， 為最終標的價格， 為每股已收期權金。認沽期權的到期價值為 ，即正的出售價差優勢或零。賣方的損益等於期權金減去該到期價值。數量為 ，合約乘數為 ：
若期權金為正且低於行使價：
最大利潤適用於行使價或以上，此時到期價值為零。最大虧損適用於股票或 ETF 價格為零時，此時認沽期權的到期價值達到行使價。增加相同合約的數量，會按比例擴大金額，但不改變損益兩平點。這些公式描述期權到期時的結果，並不限制持倉改變或經融資後所產生的其後虧損。