शॉर्ट पुट

शॉर्ट पुट प्रीमियम के बदले पोज़िशन खोलने के लिए पुट बेचने से बनता है। असाइनमेंट होने पर विक्रेता को निर्दिष्ट अंडरलाइंग स्ट्राइक पर खरीदना पड़ता है। ऑप्शन बिना पेऑफ़ के समाप्त हो तो अधिकतम लाभ मिलता है, जबकि गिरावट से तय खरीद दायित्व बाज़ार की तुलना में उत्तरोत्तर प्रतिकूल होता जाता है। शेयर या ETF के लिए अंडरलाइंग के शून्य मूल्य पर हानि परिमित होती है, लेकिन वह प्राप्त प्रीमियम से बहुत अधिक हो सकती है।

नकद सुरक्षा या मार्जिन व्यवस्था निर्धारित करती है कि दायित्व के लिए धन कैसे जुटाया जाएगा। वे नीचे वर्णित केवल ऑप्शन के पेऑफ़ को नहीं बदलतीं।

संरचना और उदाहरण

एक काल्पनिक उदाहरण में SPY का मूल्य $750 है और 45 दिन शेष अवधि वाला $725 पुट पोज़िशन खोलने के लिए प्रति शेयर $6.50 में बेचा जाता है। एक मानक कॉन्ट्रैक्ट से $650 का प्रीमियम क्रेडिट मिलता है और असाइनमेंट होने पर प्रति शेयर $725 में 100 शेयर खरीदने का दायित्व बनता है। क्रेडिट गिरावट के प्रभाव को कुछ कम करता है, लेकिन शेयर खरीद का दायित्व नहीं हटाता।

एक्सपायरी पेऑफ़

एक्सपायरी पर SPY $725 या उससे ऊपर हो, तो पुट का आंतरिक मूल्य नहीं होता और अधिकतम ऑप्शन लाभ $650 होता है। $725 से नीचे पुट का पेऑफ़ मापता है कि आवश्यक खरीद मूल्य बाज़ार मूल्य से कितना अधिक है। लाभ या हानि निकालने के लिए यह दायित्व प्रीमियम से घटाया जाता है।

$720 पर खरीद मूल्य का प्रति शेयर $5 का नुकसान $6.50 के प्रीमियम से छोटा है। शेष लाभ प्रति शेयर $1.50, यानी कॉन्ट्रैक्ट के लिए $150 है। $718.50 पर आंतरिक मूल्य प्रीमियम के बराबर होता है और पोज़िशन ब्रेक-ईवन पर होती है।

$700 पर $725 पुट का आंतरिक मूल्य प्रति शेयर $25, यानी एक कॉन्ट्रैक्ट के लिए $2,500 है। इस दायित्व को प्रति शेयर $6.50 के प्रीमियम से घटाने पर प्रति शेयर $18.50 की हानि, यानी $650 के क्रेडिट के बाद $1,850 की हानि होती है। ब्रेक-ईवन से नीचे प्रत्येक अतिरिक्त $1 की गिरावट कॉन्ट्रैक्ट की हानि में $100 जोड़ती है, जब तक सैद्धांतिक शून्य-मूल्य सीमा नहीं आ जाती।

एक्सपायरी से पहले मूल्य

उसी पुट को बंद करने के लिए खरीदने से निष्पादित मात्रा का खुला दायित्व हट जाता है। उदाहरण का पुट प्रति शेयर $3 में वापस खरीदा जाए, तो $300 की समापन लागत के बाद मूल $650 क्रेडिट में से $350 का लाभ बचता है। प्रति शेयर $6.50 से अधिक पर पुनर्खरीद से हानि होती है।

अन्य इनपुट अपरिवर्तित रहने पर एक्सपायरी निकट आने के साथ आउट-ऑफ़-द-मनी पुट का शेष समय मूल्य आम तौर पर घटता है। इसके बजाय SPY की गिरावट उसके तय बिक्री अधिकार का मूल्य बढ़ाती है और विक्रेता की पुनर्खरीद लागत बढ़ाती है। अधिक निहित अस्थिरता भी सामान्यतः उस मूल्य को बढ़ाती है। इसलिए बिकवाली के दौरान गिरावट से जुड़े ऑप्शन के मूल्यांकन में शामिल अस्थिरता की वृद्धि अंडरलाइंग की गिरावट के प्रभाव को और बढ़ा सकती है।

आगे की गिरावट के प्रति शॉर्ट पुट की संवेदनशीलता मनीनेस के साथ बदलती है। पुट के इन द मनी होने पर विक्रेता का लगातार गिरावट के प्रति जोखिम आम तौर पर बढ़ता है। मूल्य और अस्थिरता के ये बदलाव समय क्षय के अनुकूल प्रभाव से अधिक हो सकते हैं, इसलिए एक्सपायरी का लाभ दायरा समय से पहले लाभकारी समापन की गारंटी नहीं है।

एक्सरसाइज़, असाइनमेंट और निष्पादन

असाइनमेंट पर $72,500 में 100 SPY शेयर खरीदे जाते हैं। पहले से प्राप्त $650 प्रीमियम को शामिल करने से प्रभावी अधिग्रहण लागत $71,850, यानी प्रति शेयर $718.50 हो जाती है। खाते को स्ट्राइक भुगतान के बदले शेयर मिलते हैं; भुगतान अपने आप में आर्थिक हानि नहीं है। असाइनमेंट के बाद रखे गए शेयरों का मूल्य आगे SPY के साथ बढ़ता या घटता है।

कैश-सिक्योर्ड पुट में स्ट्राइक पर खरीद के लिए पर्याप्त धन आरक्षित होता है। इसके बजाय अनकवर्ड पुट मार्जिन व्यवस्था या अन्य वित्तपोषण पर निर्भर करता है। अंडरलाइंग गिरने और पुट अधिक मूल्यवान होने पर असाइनमेंट से पहले ही दायित्व और जमानत आवश्यकता बढ़ सकती है। कमी पूरी करने के लिए ब्रोकर पोज़िशन घटा सकता है, इसलिए सौदे के वित्तपोषण की क्षमता उसके अंतिम पेऑफ़ से अलग है।

SPY पुट समय से पहले एक्सरसाइज़ की अनुमति देते हैं। बहुत कम समय मूल्य वाले गहराई से इन-द-मनी पुट के लिए स्ट्राइक की बिक्री राशि पहले मिलना धारक को समय से पहले एक्सरसाइज़ करने के लिए प्रेरित कर सकता है, विशेषकर धनात्मक ब्याज दरों पर। एक्सपायरी की प्रक्रियाओं से तब भी असाइनमेंट हो सकता है जब आंतरिक मूल्य प्राप्त प्रीमियम से कम हो और ऑप्शन सौदा लाभ में हो। मनीनेस और लाभप्रदता अलग मानदंड हैं।

समान एक्सपायरी और आकार वाला निचली स्ट्राइक का पुट खरीदने से पोज़िशन बुल पुट स्प्रेड में बदल जाती है। अतिरिक्त बिक्री अधिकार कम शुद्ध क्रेडिट के बदले एक्सपायरी हानि को सीमित करता है। वह प्रत्येक शेयर सौदे की अपने आप भरपाई करने के बजाय एक्सरसाइज़ और असाइनमेंट के लिए अलग कॉन्ट्रैक्ट रहता है।

पेऑफ़ के सूत्र

मान लें कि स्ट्राइक $K$, अंडरलाइंग का अंतिम मूल्य $S_T$ और प्रति शेयर प्राप्त प्रीमियम $p$ है। पुट का पेऑफ़ $\max(K-S_T,0)$ है, अर्थात बिक्री मूल्य का धनात्मक लाभ या शून्य। विक्रेता के परिणाम में प्रीमियम से यह पेऑफ़ घटाया जाता है। मात्रा $q$ और गुणक $M$ के लिए:

स्ट्राइक से कम धनात्मक प्रीमियम होने पर:

अधिकतम लाभ स्ट्राइक पर या उससे ऊपर लागू होता है, जहाँ पेऑफ़ शून्य है। अधिकतम हानि शेयर या ETF के शून्य मूल्य पर होती है, जहाँ पुट का पेऑफ़ स्ट्राइक के बराबर पहुँचता है। अधिक एकसमान कॉन्ट्रैक्ट से डॉलर राशियाँ उसी अनुपात में बढ़ती हैं, लेकिन ब्रेक-ईवन नहीं बदलता। सूत्र एक्सपायरी पर ऑप्शन के परिणाम से संबंधित हैं और बदली हुई या वित्तपोषित पोज़िशन में बाद की हानि को सीमित नहीं करते।