लॉन्ग पुट

लॉन्ग पुट एक खरीदा गया ऑप्शन है, जो धारक को अनुमत एक्सरसाइज़ अवधि में अंडरलाइंग को तय स्ट्राइक मूल्य पर बेचने का अधिकार देता है। इससे मंदी की दिशा में लाभ की संभावना मिलती है: अन्य मूल्यांकन इनपुट अपरिवर्तित रहने पर गिरावट से आम तौर पर उस बिक्री अधिकार का मूल्य बढ़ता है। ऑप्शन की अधिकतम हानि चुकाया गया प्रीमियम है। शेयर या ETF के पुट पर लाभ अंडरलाइंग के मूल्य की शून्य सीमा से बँधा होता है।

गिरावट से लाभ की संभावना पाने के लिए ऑप्शन अकेले रखा जा सकता है या सुरक्षा के लिए शेयरों के साथ रखा जा सकता है। नीचे का उदाहरण और सूत्र केवल पुट का वर्णन करते हैं, शेयरों के साथ संयुक्त पोज़िशन का नहीं।

संरचना और उदाहरण

एक काल्पनिक उदाहरण में SPY का मूल्य $750 है और 45 दिन शेष अवधि वाला $725 पुट प्रति शेयर $6.50 में खरीदा जाता है। एक मानक कॉन्ट्रैक्ट 100 शेयरों को कवर करता है और उसकी लागत $650 है। पुट शुरू में आउट ऑफ़ द मनी है, क्योंकि उसकी स्ट्राइक शेयर के मौजूदा मूल्य से नीचे है।

एक्सपायरी पेऑफ़

एक्सपायरी पर $725 या उससे ऊपर पुट का पेऑफ़ शून्य होता है और पूरा $650 प्रीमियम खो जाता है। स्ट्राइक से नीचे पेऑफ़, $725 और SPY के अंतिम मूल्य के अंतर को 100 से गुणा करने के बराबर होता है। ऑप्शन पर लाभ मिलने से पहले इस सकल मूल्य को प्रीमियम की भरपाई करनी होती है।

$720 पर पुट का आंतरिक मूल्य प्रति शेयर $5, यानी कॉन्ट्रैक्ट के लिए $500 है। $650 की खरीद लागत घटाने पर $150 की हानि रह जाती है। $718.50 पर प्रति शेयर $6.50 का पेऑफ़ प्रवेश प्रीमियम की ठीक-ठीक भरपाई करता है। उस ब्रेक-ईवन से नीचे प्रत्येक अतिरिक्त $1 की गिरावट लाभ में $100 जोड़ती है।

$700 पर आंतरिक मूल्य प्रति शेयर $25 है, जिससे $2,500 का पेऑफ़ मिलता है। प्रति शेयर $6.50 का प्रीमियम घटाने पर प्रति शेयर $18.50, यानी $650 की कॉन्ट्रैक्ट लागत के बाद $1,850 का लाभ रह जाता है। परिणाम इसलिए अनुकूल है कि बिक्री अधिकार खरीद लागत की भरपाई करने लायक मूल्यवान हो गया है, केवल इसलिए नहीं कि पुट इन द मनी है।

एक्सपायरी से पहले मूल्य

जिस पुट की अवधि अभी समाप्त नहीं हुई है, उसका प्रीमियम आंतरिक मूल्य से अधिक हो सकता है, क्योंकि धारक के पास ऐसा बिक्री अधिकार बना रहता है जो आगे की गिरावट से अधिक मूल्यवान हो सकता है। यह अतिरिक्त राशि समय मूल्य है। उदाहरण का पुट उसके $6.50 प्रवेश प्रीमियम से अधिक पर बेचने से SPY के एक्सपायरी वाले $718.50 ब्रेक-ईवन तक पहुँचने से पहले भी लाभ साकार होता है।

अन्य इनपुट स्थिर रहने पर SPY का कम मूल्य या अधिक निहित अस्थिरता आम तौर पर पुट का मूल्य बढ़ाती है। अधिक अस्थिरता संभावित परिणामों का विस्तार बढ़ाती है, जिनमें तय बिक्री अधिकार को अधिक लाभकारी बनाने वाली गिरावटें भी शामिल हैं। समय बीतने से इन बदलावों का शेष अवसर आम तौर पर घटता है। इसलिए मामूली गिरावट से मिलने वाला लाभ समय क्षय या घटती अस्थिरता के प्रभाव से कम हो सकता है।

पुट की मूल्य संवेदनशीलता भी बदलती रहती है। अंडरलाइंग गिरने पर उसका डेल्टा सामान्यतः अधिक ऋणात्मक होता है, जिससे आगे की गिरावट के प्रति उसकी प्रतिक्रिया बढ़ती है। एक्सपायरी के पास यह बदलाव विशेष रूप से स्ट्राइक के आसपास तेज हो सकता है। इसलिए स्थानीय संवेदनशीलता का अनुमान किसी बड़े मूल्य बदलाव के हर बिंदु का वर्णन नहीं करता।

एक्सरसाइज़, असाइनमेंट और निष्पादन

बंद करने के लिए बेचने से शेष पुट हस्तांतरित होता है और उसका बाज़ार प्रीमियम प्राप्त होता है। इसके बजाय एक्सरसाइज़ करने से निर्दिष्ट शेयर स्ट्राइक पर बेचे जाते हैं। उदाहरण के कॉन्ट्रैक्ट को एक्सरसाइज़ करने पर प्रति शेयर $725 में 100 SPY शेयर बेचे जाते हैं और $72,500 प्राप्त होते हैं। वे शेयर रखने वाला धारक उनकी डिलीवरी करता है; शेयर न होने पर खाते की अनुमतियों और डिलीवरी आवश्यकताओं के अधीन एक्सरसाइज़ से शॉर्ट शेयर पोज़िशन बन सकती है।

बिक्री से आंतरिक मूल्य और शेष समय मूल्य दोनों प्राप्त हो सकते हैं। एक्सरसाइज़ में समय मूल्य नहीं मिलता, लेकिन स्ट्राइक की बिक्री राशि पहले प्राप्त हो जाती है। धनात्मक ब्याज दरों पर यह अग्रिम प्राप्ति बहुत कम समय मूल्य वाले, गहराई से इन-द-मनी अमेरिकी शैली के पुट को एक्सरसाइज़ करना लाभकारी बना सकती है। यह तुलना केवल मनीनेस पर नहीं, बल्कि उपलब्ध सौदा मूल्यों और लागतों पर निर्भर करती है।

SPY पुट समय से पहले एक्सरसाइज़ की अनुमति देते हैं और एक्सपायरी पर इन द मनी छोड़े गए पात्र कॉन्ट्रैक्ट ब्रोकर की प्रक्रियाओं के तहत एक्सरसाइज़ हो सकते हैं। एक्सरसाइज़ से बनी शॉर्ट शेयर पोज़िशन पुट समाप्त होने के बाद की वृद्धि के जोखिम में रहती है। प्रीमियम पर आधारित मूल ऑप्शन हानि सीमा उस बाद के शेयर जोखिम पर लागू नहीं होती। बंद करने के लिए बेचने से वास्तव में बेची गई मात्रा के लिए उस एक्सरसाइज़ सौदे से बचा जाता है।

पेऑफ़ के सूत्र

अंडरलाइंग के अंतिम मूल्य $S_T$, स्ट्राइक $K$ और प्रति शेयर प्रवेश प्रीमियम $p$ के लिए पुट का पेऑफ़ $\max(K-S_T,0)$ है। अधिकतम फलन बिक्री मूल्य का धनात्मक लाभ या शून्य चुनता है। $q$ एकसमान कॉन्ट्रैक्ट और गुणक $M$ के लिए:

प्रीमियम घटाने से पेऑफ़ लाभ या हानि में बदलता है। धनात्मक प्रीमियम होने पर एक्सपायरी का ब्रेक-ईवन $K-S_T=p$ को संतुष्ट करता है:

शेयर या ETF के लिए ब्रेक-ईवन तभी संभव है जब वह गैर-ऋणात्मक हो। शून्य पेऑफ़ पर अधिकतम हानि $qMp$ होती है। $p<K$ होने पर सैद्धांतिक शून्य-मूल्य सीमा पर अधिकतम लाभ होता है:

उदाहरण में $q=1$ और $M=100$ हैं। एकसमान कॉन्ट्रैक्ट की संख्या बढ़ाने से प्रीमियम का जोखिम और डॉलर पेऑफ़ दोनों उसी अनुपात में बढ़ते हैं, लेकिन ब्रेक-ईवन नहीं बदलता। एक्सपायरी से पहले समापन बिक्री का परिणाम बिक्री प्रीमियम में से $p$ घटाकर, अंतर को $qM$ से गुणा करने के बराबर है; बिक्री प्रीमियम में तब भी समय मूल्य शामिल हो सकता है।