شراء خيار بيع

خيار البيع المشترى هو خيار يمنح حامله الحق في بيع الأصل الأساسي بسعر تنفيذ ثابت خلال فترة الممارسة المسموح بها. وهو يوفر تعرضًا هبوطيًا؛ فالانخفاض يزيد عمومًا قيمة حق البيع هذا مع ثبات مدخلات التسعير الأخرى. وتقتصر الخسارة القصوى للخيار على العلاوة المدفوعة. أما ربح خيار البيع على سهم أو صندوق متداول في البورصة، فيحدّه عدم إمكان انخفاض سعر الأصل الأساسي دون الصفر.

يمكن الاحتفاظ بالخيار منفردًا للحصول على تعرض للهبوط، أو إلى جانب الأسهم لتوفير الحماية. ويصف المثال والصيغ أدناه خيار البيع وحده، لا مركزًا يجمعه مع حيازة أسهم.

تركيب الاستراتيجية ومثال عليها

يفترض المثال أن سعر SPY يبلغ $750، وأن خيار بيع بسعر تنفيذ $725، يتبقى له 45 يومًا، يُشترى بعلاوة $6.50 لكل سهم. ويغطي العقد القياسي الواحد 100 سهم، وتبلغ تكلفته $650. ويبدأ خيار البيع خارج نطاق النقد، لأن سعر تنفيذه أقل من سعر السهم الحالي.

العائد عند انتهاء الصلاحية

عند انتهاء الصلاحية بسعر $725 أو أعلى، يكون عائد خيار البيع صفرًا، وتُفقد العلاوة البالغة $650 كاملة. ودون سعر التنفيذ، يساوي العائد الفرق بين $725 وسعر SPY النهائي، مضروبًا في 100. ويجب أن تسترد هذه القيمة الإجمالية العلاوة أولًا قبل أن يحقق الخيار ربحًا.

عند $720، تبلغ القيمة الجوهرية لخيار البيع $5 لكل سهم، أو $500 للعقد. وبطرح سعر الشراء البالغ $650، تتبقى خسارة قدرها $150. وعند $718.50، يسترد العائد البالغ $6.50 لكل سهم علاوة فتح المركز تمامًا. ودون سعر التعادل هذا، يضيف كل انخفاض إضافي قدره $1 مبلغ $100 إلى الربح.

عند $700، تبلغ القيمة الجوهرية $25 لكل سهم، فيكون العائد $2,500. وبعد طرح العلاوة البالغة $6.50 لكل سهم، يتبقى $18.50 لكل سهم، أو ربح قدره $1,850 بعد تكلفة العقد البالغة $650. وتكون النتيجة مواتية لأن حق البيع أصبح ذا قيمة تكفي لتغطية تكلفة شرائه، لا لمجرد أن خيار البيع داخل نطاق النقد.

القيمة قبل انتهاء الصلاحية

قد تكون علاوة خيار البيع الذي لم تنتهِ صلاحيته أعلى من قيمته الجوهرية، لأن حامله يحتفظ بحق بيع قد يزداد قيمة بعد انخفاض إضافي. وهذا المبلغ الإضافي هو القيمة الزمنية. ويحقق بيع خيار المثال بأكثر من علاوة فتحه البالغة $6.50 ربحًا، حتى قبل أن يصل SPY إلى سعر التعادل عند انتهاء الصلاحية البالغ $718.50.

مع ثبات المدخلات الأخرى، يزيد انخفاض سعر SPY أو ارتفاع التقلب الضمني عمومًا قيمة خيار البيع. ويوسّع التقلب الأعلى نطاق النتائج الممكنة، بما فيها الانخفاضات التي تجعل حق البيع بالسعر الثابت أكثر قيمة. ويقلل مرور الزمن عمومًا الفرصة المتبقية لحدوث تلك التغيرات. ولذلك قد يطغى تآكل القيمة الزمنية أو انخفاض التقلب على أثر انخفاض معتدل في السعر.

تتغير حساسية خيار البيع للسعر أيضًا. فعادةً ما تصبح دلتا أكثر سلبية مع انخفاض الأصل الأساسي، مما يزيد استجابة الخيار لانخفاض إضافي. وقد يكون هذا التغير حادًا خصوصًا حول سعر التنفيذ قرب انتهاء الصلاحية. ولذلك لا يصف تقدير الحساسية عند نقطة معينة جميع نقاط حركة سعرية كبيرة.

الممارسة والتخصيص وتنفيذ الأوامر

ينقل البيع للإغلاق خيار البيع المتبقي إلى مشترٍ آخر، ويحقق علاوته السوقية. أما الممارسة فتبيع الأسهم المحددة بسعر التنفيذ. وتؤدي ممارسة عقد المثال إلى بيع 100 سهم من SPY بسعر $725 للسهم، وتحصيل $72,500. ويسلّم الحامل الأسهم إذا كان يملكها؛ أما من دون امتلاكها، فقد تُنشئ الممارسة مركز أسهم مكشوفًا، بحسب صلاحيات الحساب ومتطلبات التسليم.

يمكن أن يسترد البيع كلًّا من القيمة الجوهرية والقيمة الزمنية المتبقية. ولا تحقق الممارسة الأخيرة، لكنها تقدّم موعد استلام حصيلة سعر التنفيذ. وعند معدلات فائدة موجبة، قد يجعل هذا الاستلام المبكر الممارسة مجدية لخيار بيع أمريكي النمط متوغل داخل نطاق النقد وله قيمة زمنية ضئيلة. وتعتمد المقارنة على أسعار الصفقات المتاحة وتكاليفها، لا على وضع الخيار بالنسبة إلى سعر التنفيذ وحده.

تسمح خيارات بيع SPY بالممارسة المبكرة، وقد تُمارَس العقود المؤهلة التي تُترك داخل نطاق النقد عند انتهاء الصلاحية وفق إجراءات الوسيط. ويظل مركز الأسهم المكشوف الناتج عن الممارسة معرضًا للارتفاعات اللاحقة بعد انتهاء خيار البيع. ولا ينطبق حد خسارة الخيار الأصلي، القائم على العلاوة، على ذلك التعرض اللاحق للأسهم. ويتجنب البيع للإغلاق صفقة الممارسة هذه بقدر الكمية المباعة فعليًا.

صيغ العائد

مع سعر نهائي للأصل الأساسي $S_T$، وسعر تنفيذ $K$، وعلاوة فتح مركز لكل سهم $p$، يكون عائد خيار البيع $\max(K-S_T,0)$. وتختار دالة القيمة العظمى الميزة الموجبة لسعر البيع أو الصفر. ولعدد $q$ من العقود المتطابقة ذات المضاعف $M$:

يحوّل طرح العلاوة العائد إلى ربح أو خسارة. ومع علاوة موجبة، يحقق سعر التعادل عند انتهاء الصلاحية الشرط $K-S_T=p$:

لا يكون سعر التعادل ممكنًا لسهم أو صندوق متداول في البورصة إلا إذا كان غير سالب. ويعطي العائد الصفري الخسارة القصوى البالغة $qMp$. وعندما يكون $p<K$، يتحقق الربح الأقصى عند الحد النظري للسعر الصفري:

في المثال، $q=1$ و$M=100$. وتؤدي زيادة عدد العقود المتطابقة إلى زيادة كلٍّ من مخاطر العلاوة والعائد بالدولار بصورة تناسبية، دون تحريك سعر التعادل. وعند البيع للإغلاق قبل انتهاء الصلاحية، تكون النتيجة علاوة البيع ناقص $p$، مضروبًا في $qM$؛ وقد تظل علاوة البيع متضمنة لقيمة زمنية.