LEAPS

LEAPS, जो लॉन्ग-टर्म इक्विटी एंटिसिपेशन सिक्योरिटीज़ का संक्षिप्त रूप है, लंबी अवधि वाले सूचीबद्ध ऑप्शन हैं। पहली बार सूचीबद्ध होते समय इक्विटी और ETF LEAPS की अवधि 12 महीने से अधिक होती है। मानक कॉन्ट्रैक्ट 100 शेयरों को कवर करते हैं और अमेरिकी शैली के एक्सरसाइज़ की अनुमति देते हैं। Cboe के इक्विटी LEAPS विनिर्देश कुछ सूचीबद्ध अवधियों को 39 महीने तक की अनुमति देते हैं; उपलब्ध एक्सपायरी उत्पाद पर निर्भर करती हैं।

LEAPS अधिक अवधि वाले कॉल और पुट हैं, शेयर स्वामित्व का कोई अलग रूप नहीं। उनके प्रीमियम, एक्सरसाइज़ अधिकार और अंतिम पेऑफ़ कम अवधि वाले ऑप्शन के समान मूल सिद्धांतों का पालन करते हैं, जबकि लंबा समय-क्षितिज समय, वित्तपोषण, लाभांश और अस्थिरता के महत्व को बदलता है।

लंबी अवधि का मूल्य

बाद की एक्सपायरी वाला अमेरिकी शैली का ऑप्शन, अन्यथा समान कम अवधि वाले ऑप्शन के एक्सरसाइज़ अवसर बनाए रखता है और बाद के अवसर भी जोड़ता है। समान धारणाओं के अंतर्गत यह अतिरिक्त विकल्प उसका मूल्य कम-से-कम उतना तो रखता ही है। अलग परिपक्वताओं के वास्तविक प्रीमियम निहित अस्थिरता और अन्य बाज़ार इनपुट के अंतर भी दर्शाते हैं, क्योंकि हर ऑप्शन अलग शेष अवधि कवर करता है।

लंबी अवधि का कॉल तत्काल शेयर खरीदे बिना लंबे समय तक बढ़त में भागीदारी का अवसर देता है। शेयरों के साथ रखा गया लंबी अवधि का पुट एक्सरसाइज़ अवधि के दौरान अपनी स्ट्राइक पर बिक्री का अधिकार बनाए रखता है। प्रीमियम उस अधिकार की अवधि और शर्तों की कीमत है। धारक ऑप्शन को एक्सपायरी तक रखने के बजाय बाद में उसके बाज़ार मूल्य पर बेच सकता है।

कॉल का उदाहरण और शेयरों से तुलना

एक काल्पनिक उदाहरण में SPY $750 पर है और लगभग दो वर्ष शेष अवधि वाले $700 कॉल की लागत $120 प्रति शेयर है। एक मानक कॉन्ट्रैक्ट की लागत $12,000 है, जबकि 100 शेयरों की लागत $75,000 है। कॉल प्रीमियम में $50 प्रति शेयर आंतरिक मूल्य और $70 समय मूल्य शामिल हैं।

कम शुरुआती भुगतान कॉल को शेयर स्वामित्व के समतुल्य नहीं बनाता। कॉल एक्सपायरी तक $700 पर खरीदने का विकल्प देता है, जबकि शेयरधारक पहले से परिसंपत्ति का स्वामी है और उसके लाभांश प्राप्त करता है। गहरे इन द मनी कॉल का डेल्टा ऊँचा हो सकता है, अर्थात छोटी मूल्य चाल में उसका मूल्य शेयरों की तरह प्रतिक्रिया देता है। स्ट्राइक की ओर गिरावट के बाद डेल्टा घट सकता है, जिससे यह समानता कम होती है। ऑप्शन समय मूल्य, ब्याज दरों और अस्थिरता के प्रति भी संवेदनशील रहता है।

एक्सपायरी पर SPY $800 हो तो कॉल का आंतरिक मूल्य $100 प्रति शेयर, अर्थात कॉन्ट्रैक्ट के लिए $10,000 है। $12,000 का प्रीमियम घटाने पर $2,000 की हानि बचती है, भले ही SPY शुरुआती मूल्य से बढ़ा हो। $820 पर आंतरिक मूल्य प्रीमियम के बराबर है और कॉल ब्रेक-ईवन होता है। $850 पर लाभ $3,000 है। $700 या उससे नीचे पेऑफ़ शून्य है और पूरे $12,000 की हानि होती है।

SPY का अंतिम मूल्य $S_T$ हो तो लागतों से पहले ऑप्शन का एक्सपायरी परिणाम है:

अधिकतम फलन $700 से ऊपर का धनात्मक अंतर या शून्य देता है। फिर प्रति शेयर $120 का प्रवेश प्रीमियम घटाया जाता है और 100 का गुणक परिणाम को कॉन्ट्रैक्ट की डॉलर राशि में बदलता है। एक्सपायरी ब्रेक-ईवन, स्ट्राइक और धनात्मक प्रति शेयर प्रीमियम का योग है; इस उदाहरण में $820।

एक्सपायरी से पहले समापन बिक्री में काफ़ी समय मूल्य शामिल हो सकता है। $120 के प्रवेश प्रीमियम से ऊपर बेचने पर ऑप्शन में लाभ होता है, भले ही SPY $820 से नीचे हो। इसलिए एक्सपायरी ब्रेक-ईवन एक विशेष मूल्यांकन तारीख का परिणाम बताता है, हर लाभदायक निकास के लिए आवश्यक न्यूनतम अंडरलाइंग मूल्य नहीं।

अस्थिरता, ब्याज दरें और लाभांश

वेगा निहित अस्थिरता में एक प्रतिशत-अंक के बदलाव के प्रति प्रीमियम की स्थानीय प्रतिक्रिया मापता है। डॉलर में यह अक्सर लंबी अवधि वाले ऑप्शन के लिए तुलनीय कम अवधि वाले कॉन्ट्रैक्ट से अधिक होता है। इसलिए दीर्घकालीन IV में कमी, शेयर बढ़ने से कॉल को हुए लाभ या शेयर गिरने से पुट को हुए लाभ के कुछ हिस्से को संतुलित कर सकती है।

ब्याज दरें स्ट्राइक भुगतान के वर्तमान मूल्य को प्रभावित करती हैं। अन्य इनपुट स्थिर रहने पर ऊँची दरें, टाली गई स्ट्राइक खरीद की वर्तमान लागत घटाकर, सामान्यतः कॉल को लाभ पहुँचाती हैं; वहीं पुट धारक को मिल सकने वाली स्ट्राइक राशि का मूल्य घटाती हैं। रो नामक यह संवेदनशीलता लंबे समय-क्षितिज में अधिक महत्वपूर्ण होती है। अधिक अपेक्षित लाभांश सामान्यतः कॉल का मूल्य घटाते और पुट का मूल्य बढ़ाते हैं।

अपेक्षाओं के बदलाव हर एक्सपायरी को समान रूप से प्रभावित करें, यह आवश्यक नहीं है। अगले महीने की अनिश्चितता का बड़ा हिस्सा बनने वाली घटना, दो वर्षों के मूल्यांकन में समाहित परिवर्तनशीलता का अपेक्षाकृत छोटा हिस्सा हो सकती है। इसलिए निकट और दीर्घकालीन IV अलग-अलग मात्रा में बदल सकते हैं, और कम अवधि वाला ऑप्शन लंबे ऑप्शन का स्थिर विकल्प नहीं है।

धारण अवधि में समय क्षय

अन्य इनपुट स्थिर रहने पर ऐट द मनी के पास वाले ऑप्शन, कई वर्ष शेष होने पर, अंतिम सप्ताहों की तुलना में सामान्यतः कम दैनिक दर से समय मूल्य खोते हैं। धीमे दैनिक क्षय का अर्थ यह नहीं कि कुल लागत नगण्य है: लंबी धारण अवधि में यह मूल प्रीमियम का बड़ा हिस्सा हो सकता है।

एक्सपायरी पास आने पर अंडरलाइंग और स्ट्राइक का संबंध अधिक महत्वपूर्ण होता जाता है। ऐट द मनी के पास डेल्टा अधिक तेज़ी से बदल सकता है और समय क्षय तेज़ हो सकता है। गहरे इन द मनी या आउट ऑफ़ द मनी ऑप्शन में खोने के लिए बहुत कम समय मूल्य बच सकता है। दैनिक थीटा बदलाव की मौजूदा स्थानीय दर मापता है, कोई ऐसी निश्चित राशि नहीं जो कई वर्षों की पूरी धारण अवधि पर लागू हो।

तरलता और कॉन्ट्रैक्ट में समायोजन

दूर की एक्सपायरी में निकट की सीरीज़ की तुलना में कारोबारी गतिविधि कम और बिड-आस्क स्प्रेड चौड़े हो सकते हैं। वास्तविक बिड, ऑफ़र और उपलब्ध मात्रा समापन लेनदेन की प्राप्ति तय करते हैं। इसलिए मध्य मूल्य का मूल्यांकन वास्तविक प्राप्त राशि से काफ़ी अलग हो सकता है, विशेषकर जब स्प्रेड चौड़ा हो या इच्छित मात्रा उपलब्ध मात्रा से अधिक हो।

कई वर्षों की अवधि में विलय, शेयर विभाजन या विशेष वितरण जैसी घटनाओं के लिए अधिक कैलेंडर समय भी होता है, जिनसे कॉन्ट्रैक्ट समायोजित हो सकता है। संशोधित शर्तें स्ट्राइक, डिलिवरेबल या अन्य विशेषताएँ बदल सकती हैं और शेयरों की अलग संख्या या शेयरों तथा नकदी का संयोजन निर्दिष्ट कर सकती हैं। शेष अधिकार समायोजित कॉन्ट्रैक्ट की शर्तों से तय होता है, मूल मानक शेयर संख्या से नहीं।

एक्सरसाइज़, रोलिंग और कम अवधि वाले ऑप्शन के साथ संयोजन

इक्विटी या ETF LEAPS कॉल एक्सरसाइज़ करने पर स्ट्राइक पर शेयर खरीदे जाते हैं; पुट एक्सरसाइज़ करने पर वहाँ शेयर बेचे जाते हैं। समापन बिक्री से वह समय मूल्य प्राप्त हो सकता है जो एक्सरसाइज़ में नहीं मिलता। फिर भी कम समय मूल्य बचने पर लाभांश और स्ट्राइक भुगतान का समय, समय से पहले एक्सरसाइज़ को प्रासंगिक बना सकते हैं। किसी भी परिणामी शेयर पोज़िशन की वित्तपोषण आवश्यकताएँ और बाज़ार जोखिम अलग होते हैं।

रोल में मौजूदा ऑप्शन बंद करके उसकी जगह नया ऑप्शन खोला जाता है, सामान्यतः अलग स्ट्राइक या एक्सपायरी पर। समापन लेग अपना लाभ या हानि वास्तविक बनाता है; नया ऑप्शन नया प्रीमियम और शेष अवधि स्थापित करता है। इसलिए बार-बार कम अवधि के रोल भविष्य के खरीद मूल्यों पर निर्भर करते हैं और अतिरिक्त लेनदेन जोड़ते हैं। वे भविष्य के ऑप्शन की पूरी शृंखला के लिए आज का मूल्यांकन सुनिश्चित नहीं करते।

खरीदे गए LEAPS कॉल के साथ उतनी ही मात्रा में निकट एक्सपायरी वाले शॉर्ट कॉल जोड़ने पर, स्ट्राइक समान हों तो कैलेंडर स्प्रेड और अलग हों तो डायगोनल स्प्रेड बनता है। शॉर्ट कॉल के असाइनमेंट से शॉर्ट शेयर रह सकते हैं, जबकि लॉन्ग कॉल खुला रहता है। लॉन्ग कॉल एक अलग अधिकार है और केवल शॉर्ट लेग के असाइन हो जाने से स्वतः एक्सरसाइज़ नहीं होता। शेयर जोखिम समाप्त करने के लिए अलग सौदा या एक्सरसाइज़ निर्देश आवश्यक है।