LEAPS
LEAPS是 Long-Term Equity Anticipation Securities（长期股票预期期权）的缩写，指长期限挂牌期权。股票和 ETF LEAPS 首次上市时的期限超过 12 个月。标准合约对应 100 股，并允许美式行权。Cboe 的股票 LEAPS 产品规格允许某些挂牌期限最长达到 39 个月；具体可用到期日取决于产品。
LEAPS 是存续期较长的看涨和看跌期权，并非另一种股份所有权。其权利金、行权权利和最终到期收益遵循与短期期权相同的基本原则，但较长的时间跨度改变了时间、融资、股息及波动率的重要性。
较长期限的价值
相对于其他条件相同的短期美式期权，较晚到期的美式期权保留了前者可用的行权机会，并增加后续机会。在假设一致时，额外选择使其价值至少不低于短期期权。实际不同期限的权利金还反映隐含波动率及其他市场参数的差异，因为各期权覆盖的剩余期间不同。
长期看涨期权无需立即买入股份，即可提供较长时间的上涨敞口。长期看跌期权与股份一同持有时，可在行权期间保留按行权价卖出的权利。权利金支付的是该权利的期限和条款。之后，持有人可以按市场价值卖出期权，而不必一直持有至到期。
看涨期权示例及其与持股的比较
假设 SPY 价格为 $750，一张行权价为 $700、剩余期限约两年的看涨期权，每股成本为 $120。一张标准合约成本为 $12,000，而买入 100 股需 $75,000。看涨期权权利金由每股 $50 的内在价值和 $70 的时间价值组成。
初始付款较少，并不意味着看涨期权等同于持股。期权提供到期前按 $700 买入的选择，而股份持有人已经拥有资产并收取股息。深度实值看涨期权的 Delta 可能较高，即在小幅价格变动中，其价值反应与股份相近。当价格下跌、接近行权价时，Delta 可能下降，这种相似性随之减弱。期权也仍对时间价值、利率和波动率敏感。
到期时，若 SPY 为 $800，看涨期权每股内在价值为 $100，整张合约为 $10,000。扣除 $12,000 的权利金后，即使 SPY 较初始价格上涨，仍亏损 $2,000。价格为 $820 时，内在价值等于权利金，期权盈亏平衡；价格为 $850 时，利润为 $3,000；价格为 $700 或以下时，到期收益为零，全部 $12,000 均损失。
设 SPY 最终价格为 ，不计成本时，期权到期盈亏为：
最大值函数取高于 $700 的正差额，否则取零。随后按每股扣除 $120 的开仓权利金，并乘以 100，换算为该合约的美元结果。到期盈亏平衡点等于行权价加上正的每股权利金，本例为 $820。
到期前卖出平仓时，价格可能包含可观的时间价值。只要卖出价高于 $120 的开仓权利金，即使 SPY 低于 $820，也能实现期权利润。因此，到期盈亏平衡点描述的是特定估值日期，而不是每一次获利退出都必须达到的最低标的价格。
波动率、利率与股息
Vega衡量隐含波动率变化一个百分点时，权利金的局部响应。以美元计，长期期权的 Vega 往往大于可比短期合约。因此，长期 IV 下降可能抵消部分看涨期权从股价上涨中获得的收益，或看跌期权从股价下跌中获得的收益。
利率影响行权价款的现值。在其他参数不变时，利率上升通常有利于看涨期权，因为它降低了延后按行权价买入的现值成本；同时，它会降低看跌期权持有人未来可取得的行权价款价值。这一敏感度称为 Rho，在较长时间跨度下通常更重要。预期股息增加通常降低看涨期权价值、提高看跌期权价值。
预期变化对每个到期日的影响不一定相同。一项占未来一个月不确定性很大部分的事件，在两年定价期间的波动中可能只占较小比例。因此，近期和长期 IV 的变动幅度可能不同，短期期权并不是长期期权的固定替代品。
持有期间的时间衰减
在其他参数不变时，平值附近期权若剩余期限以年计，每日时间价值损失通常慢于最后数周。但每日衰减较慢不代表总成本可以忽略：长期持有期间，累计衰减可能占原始权利金的很大部分。
随着到期临近，标的价格与行权价的关系越来越重要。在平值附近，Delta 变化可能更剧烈，时间衰减也可能加快。深度实值或深度虚值期权可供损失的剩余时间价值则可能少得多。每日 Theta 衡量的是当前的局部变化率，而不是适用于整个多年持有期的固定金额。
流动性与合约调整
远期到期系列的交易可能少于近期系列，买卖价差也可能更宽。实际买价、卖价及可成交数量决定平仓交易所得。因此，中间价估值可能与实际实现金额明显不同，尤其是在价差较宽，或拟交易数量超过可成交数量时。
多年期限也意味着有更多日历时间可能发生合并、拆股或特别分配，进而触发合约调整。修订条款可能改变行权价、交割标的或其他特征，并可能规定不同股份数量，或股份与现金的组合。剩余权利由调整后合约条款决定，而非原有标准股数。
行权、展期与近期期权组合
对股票或 ETF LEAPS 看涨期权行权，会按行权价买入股份；对看跌期权行权，则按该价格卖出股份。卖出平仓可以收回行权不会支付的时间价值。不过，当剩余时间价值很少时，股息及行权价款的时间安排仍可能使提前行权具有意义。由此形成的任何股份持仓，都有独立的资金要求和市场敞口。
展期是平掉现有期权，再建立替代期权，通常采用不同的行权价或到期日。平仓腿实现原有盈亏，替代期权建立新的权利金和剩余期限。因此，反复进行短期展期取决于未来的买入价格，并产生额外交易；它不能以今天的价格锁定一系列未来期权。
将买入的 LEAPS 看涨期权与相同数量的近期期权空头组合，行权价相同时形成日历价差，不同时形成对角价差。看涨期权空头被指派后，可能在长期看涨期权仍未平仓的同时留下股票空头。长期看涨期权是独立权利，不会仅因为空头腿被指派就自动行权。解决股份敞口需要单独交易或发出行权指令。