Short Call
Ein Short Call entsteht durch den Verkauf eines Calls zur Positionseröffnung. Der Verkäufer erhält eine Prämie und übernimmt die Verpflichtung, den Basiswert bei Zuteilung zum Basispreis zu verkaufen. Bei einem ungedeckten Short Call besteht diese Verpflichtung ohne vorhandene Aktien oder eine schützende Option, die einen Anstieg des Basiswerts ausgleichen könnte. Der maximale Gewinn aus der Option entspricht der Prämie, während der mögliche Verlust keine endliche Obergrenze hat.
Das folgende Beispiel beschreibt eine ungedeckte Position, die ausschließlich aus der Option besteht. Ein Covered Call oder ein Call-Spread hat einen anderen kombinierten Auszahlungswert, weil eine weitere Position einen Teil der Verpflichtung ausgleicht.
Aufbau und Beispiel
Ein hypothetisches Beispiel geht von einem SPY-Kurs von $750 und einem Call mit Basispreis $775 und 45 Tagen Restlaufzeit aus, der zur Eröffnung für $8.50 je Aktie verkauft wird. Ein Standardkontrakt über 100 Aktien bringt eine Prämiengutschrift von $850 ein. Diese Zahlung vergütet dem Verkäufer die Übernahme der Lieferverpflichtung; sie ist keine Reserve, die jeden möglichen Verlust deckt.
Auszahlung bei Verfall
Bei einem SPY-Verfallkurs von $775 oder darunter hat der Call keinen inneren Wert, und das Optionsergebnis entspricht dem vollen Gewinn von $850. Oberhalb von $775 stellt der Auszahlungswert des Calls eine Verpflichtung des Verkäufers dar. Jeder zusätzliche innere Wert von $1 verringert das Kontraktergebnis um $100.
Bei $780 beträgt der innere Wert $5 je Aktie beziehungsweise $500. Die Prämie von $8.50 je Aktie übersteigt diese Verpflichtung um $3.50 je Aktie; nach Berücksichtigung der Kontraktgutschrift von $850 verbleiben somit $350. Das Optionsgeschäft bleibt daher profitabel, obwohl die Option bei Verfall im Geld liegt. Bei $783.50 entspricht der Auszahlungswert der Prämie von $8.50 je Aktie, und der Verkäufer erreicht die Gewinnschwelle.
Bei $800 entspricht der Auszahlungswert von $25 je Aktie einem Betrag von $2,500 für einen Kontrakt. Nach Berücksichtigung der vereinnahmten $850 beträgt der Verlust $1,650. Jeder weitere Kursanstieg um $1 erhöht diesen Verlust um $100. Der vertragliche Verkaufspreis des Verkäufers bleibt bei $775, unabhängig davon, wie hoch der Marktpreis steigt; dies erklärt, warum der Verlust nicht begrenzt ist.
Wert vor dem Verfall
Ein Kauf desselben Calls zur Schließung beseitigt die offene Verpflichtung für die zurückgekaufte Stückzahl. Ein Rückkauf zu $6 je Aktie kostet $600 und realisiert gegenüber der anfänglichen Gutschrift von $850 einen Gewinn von $250. Ein Rückkauf zu mehr als $8.50 je Aktie realisiert einen Verlust.
Der Rückkaufpreis kann sowohl inneren Wert als auch Zeitwert enthalten. Liegt SPY unter dem Basispreis und bleiben die übrigen Parameter unverändert, verringert der Zeitablauf im Allgemeinen die verbleibende Prämie. Eine höhere implizite Volatilität kann sie erhöhen, indem sie den Wert möglicher großer Basiswertbewegungen steigert. Ein steigender SPY-Kurs erhöht den Wert des festen Kaufrechts des Call-Inhabers und damit die Verbindlichkeit des Verkäufers.
Unter den üblichen Bewertungsannahmen hat ein Short Call außerdem negatives Gamma. Wenn ein Kursanstieg die Option weiter ins Geld bringt, reagiert die Short-Position im Allgemeinen stärker auf zusätzliche Anstiege. Kurz vor Verfall kann diese Veränderung in der Nähe des Basispreises rasch eintreten. Zeitwertverfall bietet daher keine Gewähr dafür, dass die gesamten Schließungskosten sinken.
Ausübung, Zuteilung und Orderausführung
SPY-Calls sind amerikanischen Typs und können vor Verfall zugeteilt werden. Die Zuteilung erfordert die Lieferung von 100 Aktien zu $775 und bringt einen Erlös zum Basispreis von $77,500 ein. Sind keine Aktien vorhanden, muss das Konto sie möglicherweise kaufen, oder es verbleibt eine Aktien-Short-Position, abhängig von den Regelungen des Brokers. Der Erlös zum Basispreis darf nicht mit dem Handelsgewinn verwechselt werden, da auch die Kosten oder der Wert der Aktien berücksichtigt werden müssen.
Ein Call im Geld mit geringem verbleibendem Zeitwert kann vor einem Ex-Dividenden-Tag ausgeübt werden, wenn der frühere Aktienbesitz für den Inhaber vorteilhaft ist. Auch die Ausübungsverfahren bei Verfall können das Liefergeschäft auslösen. Danach beibehaltene Aktien-Short-Positionen bleiben weiteren Kursanstiegen ausgesetzt und können Kosten für die Wertpapierleihe verursachen.
Bereits vor einer Zuteilung können Wertsteigerungen des Calls die Verbindlichkeit im Konto und den Sicherheitenbedarf erhöhen. Ein Broker kann zusätzliche Sicherheiten verlangen oder Positionen liquidieren, um eine Unterdeckung zu beheben. Weder die Prämiengutschrift noch eine anfängliche Marginanforderung stellen Verlustgrenzen dar.
Ein ausreichender Aktienbestand ergibt einen Covered Call, bei dem die Aktiengewinne oberhalb des Basispreises die Call-Verpflichtung ausgleichen. Der Kauf der gleichen Anzahl von Calls mit höherem Basispreis und übereinstimmenden Bedingungen ergibt einen Bear-Call-Spread mit begrenztem Verlust bei Verfall. Dies sind andere kombinierte Positionen; wird ihre Deckung entfernt, entsteht erneut das entsprechende ungedeckte Risiko.
Auszahlungsformeln
Es seien der endgültige Basiswertkurs, der Basispreis und die vereinnahmte Prämie je Aktie. Der Auszahlungswert für den Inhaber beträgt . Wird dieser von der Prämie des Verkäufers abgezogen und das Ergebnis mit der Stückzahl und dem Multiplikator skaliert, ergibt sich:
Am Basispreis oder darunter ist die Maximumfunktion null, und der maximale Gewinn aus der Option beträgt . Bei einer positiven Prämie lautet die Gewinnschwelle bei Verfall:
Oberhalb des Basispreises beträgt die Steigung der GuV-Funktion Dollar je Basiswertanstieg um $1. Für die ungedeckte Position gibt es daher keinen endlichen maximalen Verlust. Bei einer Schließung vor Verfall entspricht das Ergebnis der vereinnahmten Prämie abzüglich des Rückkaufpreises, multipliziert mit ; eine höhere Stückzahl vergrößert das Dollarengagement proportional, ohne die Gewinnschwelle je Aktie zu verändern.