Precio de ejercicio, prima y situación de la opción
El precio de ejercicio es el precio contractual para comprar o vender el subyacente mediante una opción. La prima es el precio de la propia opción. La situación de la opción describe la relación entre el precio de ejercicio y el precio de mercado actual del subyacente. Son conceptos distintos: un contrato puede ofrecer una operación favorable al precio de ejercicio sin haber generado suficiente valor para recuperar la prima pagada.
Precio de ejercicio y precio del subyacente
Una call otorga a su titular un derecho de compra al precio de ejercicio, mientras que una put le otorga un derecho de venta a ese precio. El precio de mercado actual del subyacente suele denominarse precio al contado. Este cambia cuando se negocia el subyacente; el precio de ejercicio normalmente permanece fijo, salvo que una operación societaria provoque un ajuste del contrato.
Por ejemplo, con SPY a $750, una put con precio de ejercicio de $775 ofrece un precio de venta $25 por encima del mercado. La call al mismo precio de ejercicio ofrece un precio de compra $25 por encima del mercado y, por tanto, ninguna ventaja inmediata de compra. Si SPY sube a $800, la comparación se invierte: la call permite comprar $25 por debajo del valor de mercado, mientras que el precio de venta de la put queda $25 por debajo de él. El tipo de opción determina qué lado de la comparación resulta ventajoso.
Dentro, en y fuera del dinero
La ventaja positiva del precio de ejercicio es el valor intrínseco. Una call está dentro del dinero cuando el subyacente cotiza por encima del precio de ejercicio, y una put está dentro del dinero cuando cotiza por debajo. Una opción fuera del dinero no tiene valor intrínseco. Una opción está exactamente en el dinero cuando el precio del subyacente coincide con su precio de ejercicio.
Si el precio actual del subyacente se representa por y el precio de ejercicio por , se obtiene la siguiente clasificación:
| Contrato | Dentro del dinero | En el dinero | Fuera del dinero |
|---|---|---|---|
| Call | |||
| Put |
En el mercado también se describe a veces como en el dinero el precio de ejercicio cotizado más próximo cuando ninguno coincide exactamente con el precio al contado. La situación de la opción se aplica al contrato por igual para su titular y su vendedor. Comprar o vender la misma opción no cambia esa clasificación.
Prima y costo del contrato
La prima se cotiza por separado del precio de ejercicio. En un ejemplo hipotético, SPY cotiza a $750 y una call con precio de ejercicio de $775 y 45 días restantes se negocia a $8.50 por acción. Un contrato estándar sobre 100 acciones cuesta $850 antes de los costos de negociación. La conversión de la prima cotizada al importe del contrato es:
El multiplicador normalmente es 100 para las opciones estándar sobre acciones y ETF estadounidenses. La cantidad ajusta la prima total de una posición mayor. Los contratos ajustados exigen consultar sus propias condiciones en lugar de suponer que todas las opciones tienen el entregable estándar.
El pago de $850 adquiere la call; no compra las acciones que abarca ese contrato. El ejercicio requeriría un pago separado al precio de ejercicio. Como la call del ejemplo está fuera del dinero, los $8.50 de su prima son íntegramente valor extrínseco, también denominado valor temporal. Ese valor refleja la oportunidad restante de que SPY suba lo suficiente para hacer ventajoso el derecho de compra.
Situación de la opción y ganancia
Con un precio al vencimiento de $780, la call con precio de ejercicio de $775 tiene $5 por acción de valor intrínseco. Restar la prima de $8.50 deja al comprador una pérdida de $3.50 por acción, o $350 por contrato estándar. Un vendedor que recibió la misma prima obtiene la ganancia opuesta de $350 en la opción. El contrato está dentro del dinero para ambas partes pese a sus resultados financieros distintos.
La call alcanza el equilibrio a $783.50, donde su valor intrínseco llega a la prima de $8.50. Una put, en cambio, recupera su prima mediante una caída por debajo del precio de ejercicio. Por ejemplo, una put con precio de ejercicio de $725 comprada por $6.50 tiene $5 de valor intrínseco a un precio al vencimiento de $720 y pierde $1.50 por acción. A $718.50, la ventaja de venta de $6.50 de la put cubre exactamente su costo de compra.
Estos ejemplos distinguen tres importes: el precio de ejercicio determina el precio contractual de la operación, la prima determina el costo de entrada de la opción y el valor intrínseco determina el valor al vencimiento. La ganancia o pérdida solo se obtiene después de incluir la prima.
Punto de equilibrio al vencimiento
Sean una prima de entrada positiva por acción y el precio final del subyacente. Una call alcanza el equilibrio cuando su valor intrínseco positivo satisface . Una put lo alcanza cuando . Al reorganizar las expresiones, se obtiene:
En una put sobre acciones o ETF, el precio calculado debe ser no negativo para resultar alcanzable. Las posiciones compradas y vendidas abiertas con la misma prima tienen el mismo punto de equilibrio porque sus resultados en la opción son opuestos. Aumentar el número de contratos idénticos cambia la ganancia o pérdida en dólares sin modificar estas condiciones por acción.
Antes del vencimiento, el precio de cierre de una opción puede incluir tanto valor temporal como valor intrínseco. Por ello, un titular realiza una ganancia al vender por encima de la prima de compra original, aunque el subyacente no haya alcanzado el punto de equilibrio al vencimiento. Ese resultado anterior depende del precio disponible de la opción, no solo de la fórmula al vencimiento.
Comparación de precios de ejercicio
En calls sobre el mismo subyacente con vencimiento y demás condiciones coincidentes, un precio de ejercicio inferior proporciona un derecho de compra más valioso porque permite adquirir el mismo activo por menos. En puts comparables, un precio de ejercicio superior proporciona un derecho de venta más valioso. Las primas reflejan estas diferencias, aunque el precio real de ejecución también depende del mercado cotizado.
Una opción fuera del dinero puede costar menos, pero requiere un movimiento más allá de su precio de ejercicio para adquirir valor al vencimiento. Una opción dentro del dinero ya incluye en su prima una ventaja respecto al precio de ejercicio. Por tanto, cambiar el precio de ejercicio modifica tanto el costo de entrada como la región de precios en la que el contrato aporta valor; la prima menor no puede evaluarse con independencia del derecho adquirido.