Basispreis, Optionsprämie und Moneyness

Der Basispreis ist der vertraglich festgelegte Preis für den Kauf oder Verkauf des Basiswerts durch eine Option. Die Optionsprämie ist der Preis der Option selbst. Moneyness beschreibt das Verhältnis zwischen Basispreis und aktuellem Marktpreis des Basiswerts. Es handelt sich um getrennte Konzepte: Ein Kontrakt kann eine vorteilhafte Transaktion zum Basispreis ermöglichen, ohne genug erwirtschaftet zu haben, um die für ihn gezahlte Optionsprämie zu decken.

Basispreis und Basiswertkurs

Ein Call gibt seinem Inhaber ein Kaufrecht zum Basispreis, ein Put ein Verkaufsrecht zu diesem Preis. Der aktuelle Marktpreis des Basiswerts wird häufig als Kassakurs bezeichnet. Der Kassakurs verändert sich mit dem Handel des Basiswerts; der Basispreis bleibt normalerweise fest, sofern keine Kapitalmaßnahme zu einer Kontraktanpassung führt.

Bei einem SPY-Kurs von beispielsweise $750 bietet ein Put mit einem Basispreis von $775 einen Verkaufspreis $25 über dem Markt. Der Call mit demselben Basispreis bietet einen Kaufpreis $25 über dem Markt und damit keinen unmittelbaren Kaufvorteil. Steigt SPY auf $800, kehrt sich der Vergleich um: Der Call ermöglicht einen Kauf $25 unter Marktwert, während der Verkaufspreis des Puts $25 darunter liegt. Der Optionstyp bestimmt, welche Seite des Vergleichs vorteilhaft ist.

Im Geld, am Geld und aus dem Geld

Der positive Basispreisvorteil ist der innere Wert. Ein Call liegt im Geld, wenn der Basiswert oberhalb des Basispreises notiert, ein Put, wenn er darunter notiert. Eine Option aus dem Geld hat keinen inneren Wert. Eine Option liegt exakt am Geld, wenn der Basiswertkurs ihrem Basispreis entspricht.

Mit $S$ als aktuellem Basiswertkurs und $K$ als Basispreis ergibt sich folgende Einordnung:

Kontrakt	Im Geld	Am Geld	Aus dem Geld
Call	$S>K$	$S=K$	$S<K$
Put	$S<K$	$S=K$	$S>K$

Im Marktgebrauch wird mitunter auch der nächstgelegene notierte Basispreis als am Geld bezeichnet, wenn kein Basispreis genau dem Kassakurs entspricht. Moneyness gilt für den Kontrakt gleichermaßen aus Sicht des Inhabers und des Verkäufers. Der Kauf oder Verkauf derselben Option ändert diese Einordnung nicht.

Optionsprämie und Kontraktkosten

Die Optionsprämie wird getrennt vom Basispreis notiert. In einem hypothetischen Beispiel notiert SPY bei $750 und ein Call mit einem Basispreis von $775 und einer Restlaufzeit von 45 Tagen wird zu $8.50 je Aktie gehandelt. Ein Standardkontrakt über 100 Aktien kostet vor Handelskosten $850. Die Umrechnung der notierten Optionsprämie in den Kontraktbetrag lautet:

\text{Optionsprämie je Kontrakt}=\text{Optionsprämie je Aktie}\times\text{Multiplikator}

Der Multiplikator beträgt bei Standardoptionen auf US-Aktien und ETFs normalerweise 100. Die Kontraktzahl skaliert die Gesamtprämie einer größeren Position. Bei angepassten Kontrakten müssen die eigenen Bedingungen herangezogen werden, statt für jede Option den Standardliefergegenstand vorauszusetzen.

Die Zahlung von $850 erwirbt den Call, nicht die Aktien, auf die sich dieser Kontrakt bezieht. Bei Ausübung wäre eine gesonderte Basispreiszahlung erforderlich. Weil der Beispiel-Call aus dem Geld liegt, bestehen die gesamten $8.50 seiner Optionsprämie aus extrinsischem Wert, auch Zeitwert genannt. Dieser Wert spiegelt die verbleibende Möglichkeit wider, dass SPY ausreichend steigt, um das Kaufrecht vorteilhaft zu machen.

Moneyness und Gewinn

Bei einem Verfallskurs von $780 hat der Call mit einem Basispreis von $775 einen inneren Wert von $5 je Aktie. Nach Abzug der Optionsprämie von $8.50 verbleibt für den Käufer ein Verlust von $3.50 je Aktie beziehungsweise $350 für einen Standardkontrakt. Ein Verkäufer, der dieselbe Prämie erhalten hat, erzielt den entgegengesetzten Optionsgewinn von $350. Trotz ihrer unterschiedlichen finanziellen Ergebnisse liegt der Kontrakt für beide Parteien im Geld.

Der Call erreicht bei $783.50 die Gewinnschwelle; dort entspricht sein innerer Wert der Optionsprämie von $8.50. Ein Put deckt seine Prämie dagegen durch einen Rückgang unter den Basispreis. Ein Put mit einem Basispreis von $725, der für $6.50 gekauft wurde, hat beispielsweise bei einem Verfallskurs von $720 einen inneren Wert von $5 und verliert $1.50 je Aktie. Bei $718.50 deckt der Verkaufspreisvorteil des Puts von $6.50 seine Kaufkosten exakt.

Diese Beispiele unterscheiden drei Beträge: Der Basispreis bestimmt den vertraglichen Transaktionspreis, die Optionsprämie die Einstiegskosten der Option und der innere Wert die Auszahlung bei Verfall. Gewinn oder Verlust ergibt sich erst nach Einbeziehung der Optionsprämie.

Gewinnschwelle bei Verfall

Dabei sei $p$ eine positive Eröffnungsprämie je Aktie und $S_T$ der abschließende Basiswertkurs. Ein Call erreicht die Gewinnschwelle, wenn sein positiver innerer Wert die Bedingung $S_T-K=p$ erfüllt. Ein Put erreicht sie bei $K-S_T=p$ . Durch Umstellen ergibt sich:

\text{Gewinnschwelle des Calls}=K+p

\text{Gewinnschwelle des Puts}=K-p

Bei einem Aktien- oder ETF-Put muss der berechnete Kurs nicht negativ sein, damit er erreichbar ist. Long- und Short-Positionen, die zur selben Optionsprämie eröffnet werden, haben dieselbe Gewinnschwelle, weil ihre Optionsergebnisse entgegengesetzt sind. Eine höhere Anzahl identischer Kontrakte verändert den Gewinn oder Verlust in Dollar, nicht aber diese Bedingungen je Aktie.

Vor dem Verfall kann der Schließungskurs einer Option neben innerem Wert auch Zeitwert enthalten. Ein Inhaber realisiert daher durch einen Verkauf oberhalb der ursprünglichen Kaufprämie einen Gewinn, auch wenn der Basiswert die Gewinnschwelle bei Verfall noch nicht erreicht hat. Dieses frühere Ergebnis hängt vom verfügbaren Optionspreis ab, nicht allein von der Verfallsformel.

Vergleich von Basispreisen

Bei Calls auf denselben Basiswert mit übereinstimmendem Verfallstermin und sonstigen Bedingungen gewährt ein niedrigerer Basispreis ein wertvolleres Kaufrecht, weil derselbe Vermögenswert günstiger gekauft werden kann. Bei vergleichbaren Puts bietet ein höherer Basispreis ein wertvolleres Verkaufsrecht. Die Optionsprämien spiegeln diese Unterschiede wider, wobei der tatsächliche Ausführungskurs auch vom notierten Markt abhängt.

Eine Option aus dem Geld kann günstiger sein, erfordert aber eine Bewegung über ihren Basispreis hinaus, um bei Verfall eine Auszahlung zu erzielen. Die Optionsprämie einer Option im Geld enthält bereits einen Basispreisvorteil. Eine Änderung des Basispreises verändert daher sowohl die Einstiegskosten als auch den Kursbereich, in dem der Kontrakt eine Auszahlung liefert. Die niedrigere Prämie lässt sich nicht unabhängig vom erworbenen Recht beurteilen.