行使價、期權金與價內外程度

行使價是透過期權買入或出售標的的合約價格。期權金是期權本身的價格。價內外程度描述行使價與標的目前市價的關係。三者是獨立概念：合約即使能提供有利的行使價交易，所賺取的價值仍未必足以收回已付期權金。

行使價與標的價格

認購期權賦予持有人按行使價買入的權利，認沽期權則賦予按該價出售的權利。標的目前市價通常稱為現貨價格。現貨價格隨標的交易而變動；除非公司行動導致合約調整，否則行使價通常保持固定。

例如，SPY 為 $750 時，行使價 $775 的認沽期權提供高於市價 $25 的售價。同一行使價的認購期權則提供高於市價 $25 的買入價，因此沒有即時買入優勢。若 SPY 升至 $800，情況便相反：認購期權容許以低於市值 $25 的價格買入，認沽期權售價則比市值低 $25。哪一方向的比較有利，取決於期權類型。

價內、平價與價外

正的行使價優勢就是內在價值。標的價格高於行使價時，認購期權處於價內；低於行使價時，認沽期權處於價內。價外期權沒有內在價值。標的價格恰好等於行使價時，期權嚴格處於平價。

以 $S$ 表示目前標的價格、$K$ 表示行使價，可作以下分類：

市場上若沒有行使價與現貨價格完全相同的合約，有時亦會把最接近的上市行使價稱為平價。價內外程度同樣適用於合約持有人及賣方。買入或賣出同一期權，不會改變這項分類。

期權金與合約成本

期權金與行使價分開報價。假設 SPY 為 $750，一份行使價 $775、剩餘 45 天的認購期權，以每股 $8.50 交易。一份涵蓋 100 股的標準合約，在未計交易成本前為 $850。期權金報價換算成合約金額的方法為：

標準美國股票及 ETF 期權的乘數通常為 100。較大持倉的期權金總額，隨數量增加而放大。經調整合約須參閱其個別條款，不能假設每份期權都採用標準交付標的。

$850 是購入認購期權的款項，不是買入合約涵蓋的股份。行使時須另外支付行使價款項。由於範例認購期權處於價外，全部 $8.50 期權金均為外在價值，亦稱時間價值。這項價值反映 SPY 仍有機會在剩餘期間上升至足以令買入權利有利的水平。

價內外程度與利潤

到期價格為 $780 時，行使價 $775 的認購期權具有每股 $5 內在價值。扣除 $8.50 期權金後，買方每股虧損 $3.50，即每份標準合約 $350。收取相同期權金的賣方，則取得相反的 $350 期權利潤。儘管財務結果不同，合約對雙方而言均屬價內。

認購期權在 $783.50 達到損益平衡，此時內在價值達到 $8.50 期權金。認沽期權則透過價格跌至行使價以下來收回期權金。例如，一份行使價 $725、以 $6.50 買入的認沽期權，在 $720 到期價格下具有 $5 內在價值，每股虧損 $1.50。價格為 $718.50 時，$6.50 的出售價格優勢剛好抵銷購入成本。

這些範例區分三項金額：行使價決定合約交易價格，期權金決定期權建倉成本，內在價值則決定到期價值。只有計入期權金後，才能得出利潤或虧損。

到期損益平衡點

設 $p$ 為正的每股建倉期權金，$S_T$ 為最終標的價格。認購期權的正內在價值滿足 $S_T-K=p$ 時，達到損益平衡；認沽期權則在 $K-S_T=p$ 時達到損益平衡。重新整理後得：

對股票或 ETF 認沽期權，計算所得價格須非負，才是可達價格。以相同期權金建立的長短倉，具有相同損益平衡點，因為期權損益恰好相反。增加相同合約的數量，會改變美元收益或虧損，但不改變這些每股條件。

到期前，期權平倉價格可同時包含時間價值及內在價值。因此，即使標的尚未達到到期損益平衡點，持有人仍可透過以高於原始購入期權金的價格賣出而獲利。這個較早結果取決於可得的期權價格，而不是只由到期公式決定。

比較不同行使價

對同一標的、到期日及其他條款相同的認購期權，較低行使價容許以更低價格買入相同資產，因此提供更有價值的買入權利。對條件相若的認沽期權，較高行使價提供更有價值的出售權利。期權金反映這些差異，但實際成交價格亦取決於市場報價。

價外期權可能成本較低，但須有超越行使價的價格變動，才會產生正到期價值。價內期權的期權金則已包含行使價優勢。因此，改變行使價會同時改變建倉成本，以及合約產生正到期價值的價格區間；評估較低期權金時，不能脫離所購入的權利。