Preço de exercício, prêmio e moneyness

O preço de exercício é o preço contratual para comprar ou vender o ativo subjacente por meio de uma opção. O prêmio é o preço da própria opção. Moneyness descreve a relação entre o preço de exercício e o preço corrente de mercado do ativo subjacente. São conceitos separados: um contrato pode proporcionar uma operação favorável pelo preço de exercício sem ter gerado valor suficiente para recuperar o prêmio pago por ele.

Preço de exercício e preço do ativo subjacente

Uma call dá ao titular um direito de compra pelo preço de exercício, enquanto uma put dá um direito de venda por esse preço. O preço corrente de mercado do ativo subjacente costuma ser chamado de preço à vista. O preço à vista muda conforme o ativo é negociado; o preço de exercício normalmente permanece fixo, salvo quando um evento societário leva a um ajuste contratual.

Por exemplo, com o SPY a $750, uma put de $775 oferece um preço de venda $25 acima do mercado. A call no mesmo preço de exercício oferece um preço de compra $25 acima do mercado e, portanto, nenhuma vantagem imediata de compra. Se o SPY subir para $800, a comparação se inverte: a call permite comprar $25 abaixo do valor de mercado, enquanto o preço de venda da put fica $25 abaixo dele. O tipo de opção determina qual lado da comparação é vantajoso.

Dentro, no e fora do dinheiro

A vantagem positiva em relação ao preço de exercício é o valor intrínseco. Uma call está dentro do dinheiro quando o ativo subjacente é negociado acima do preço de exercício, e uma put está dentro do dinheiro quando ele é negociado abaixo. Uma opção fora do dinheiro não tem valor intrínseco. Uma opção está exatamente no dinheiro quando o preço do ativo subjacente é igual ao preço de exercício.

Representando o preço corrente do ativo subjacente por $S$ e o preço de exercício por $K$, obtém-se a classificação a seguir:

No uso de mercado, o preço de exercício listado mais próximo também é às vezes chamado de no dinheiro quando nenhum coincide exatamente com o preço à vista. O moneyness se aplica igualmente ao contrato para seu titular e seu vendedor. Comprar ou vender a mesma opção não altera essa classificação.

Prêmio e custo do contrato

O prêmio é cotado separadamente do preço de exercício. Em um exemplo hipotético, o SPY está a $750 e uma call com preço de exercício de $775 e 45 dias restantes é negociada a $8.50 por ação. Um contrato padrão de 100 ações custa $850 antes dos custos de negociação. A conversão do prêmio cotado para o valor do contrato é:

O multiplicador normalmente é 100 nas opções padrão sobre ações e ETFs dos EUA. A quantidade amplia o prêmio total de uma posição maior. Contratos ajustados exigem consulta a seus próprios termos, em vez da suposição de que toda opção tem o ativo a entregar padrão.

O pagamento de $850 adquire a call; não compra as ações abrangidas pelo contrato. Um pagamento separado pelo preço de exercício seria exigido no exercício. Como a call do exemplo está fora do dinheiro, todos os $8.50 de seu prêmio são valor extrínseco, também chamado de valor temporal. Esse valor reflete a oportunidade remanescente de o SPY subir o suficiente para tornar o direito de compra vantajoso.

Moneyness e lucro

Com preço de $780 no vencimento, a call de $775 tem $5 por ação de valor intrínseco. Subtrair o prêmio de $8.50 deixa o comprador com perda de $3.50 por ação, ou $350 em um contrato padrão. Um vendedor que recebeu o mesmo prêmio tem o lucro oposto de $350 na opção. O contrato está dentro do dinheiro para ambas as partes, apesar de seus resultados financeiros diferentes.

A call atinge o equilíbrio em $783.50, quando seu valor intrínseco chega ao prêmio de $8.50. Uma put, por sua vez, recupera seu prêmio por meio de uma queda abaixo do preço de exercício. Por exemplo, uma put de $725 comprada por $6.50 tem valor intrínseco de $5 com preço de $720 no vencimento e perde $1.50 por ação. A $718.50, a vantagem de venda de $6.50 da put cobre exatamente seu custo de compra.

Esses exemplos distinguem três valores: o preço de exercício determina o preço contratual da operação, o prêmio determina o custo de entrada da opção e o valor intrínseco determina o payoff no vencimento. O lucro ou prejuízo só resulta após incluir o prêmio.

Ponto de equilíbrio no vencimento

Sejam $p$ um prêmio de entrada positivo por ação e $S_T$ o preço final do ativo subjacente. Uma call atinge o equilíbrio quando seu valor intrínseco positivo satisfaz $S_T-K=p$. Uma put atinge o equilíbrio quando $K-S_T=p$. Reorganizando as expressões:

Para uma put sobre uma ação ou ETF, o preço calculado deve ser não negativo para ser possível. Posições compradas e vendidas abertas pelo mesmo prêmio têm o mesmo ponto de equilíbrio, pois seus resultados na opção são opostos. Aumentar o número de contratos idênticos altera o ganho ou a perda em dólares sem mudar essas condições por ação.

Antes do vencimento, o preço de encerramento de uma opção pode incluir valor temporal além de valor intrínseco. Portanto, o titular realiza lucro ao vender acima do prêmio original de compra, mesmo quando o ativo subjacente ainda não atingiu o ponto de equilíbrio no vencimento. Esse resultado anterior depende do preço disponível da opção, e não apenas da fórmula de vencimento.

Comparação entre preços de exercício

Para calls sobre o mesmo ativo subjacente, com o mesmo vencimento e demais termos, um preço de exercício menor oferece um direito de compra mais valioso, pois permite comprar o mesmo ativo por menos. Para puts comparáveis, um preço de exercício maior oferece um direito de venda mais valioso. Os prêmios refletem essas diferenças, embora o preço efetivo de execução também dependa do mercado cotado.

Uma opção fora do dinheiro pode custar menos, mas exige um movimento além do preço de exercício para adquirir payoff no vencimento. Uma opção dentro do dinheiro já inclui em seu prêmio uma vantagem em relação ao preço de exercício. Portanto, mudar o preço de exercício altera tanto o custo de entrada quanto a faixa de preços em que o contrato gera payoff; o prêmio menor não pode ser avaliado independentemente do direito comprado.