Страйк, премия и денежность

Страйк — договорная цена покупки или продажи базового актива через опцион. Премия — цена самого опциона. Денежность описывает соотношение страйка и текущей рыночной цены базового актива. Это разные понятия: контракт может давать выгодную сделку по страйку, но ещё не приносить достаточно для возмещения уплаченной премии.

Страйк и цена базового актива

Колл даёт держателю право купить по страйку, а пут — продать по нему. Текущую рыночную цену базового актива часто называют спот-ценой. Спот меняется в процессе торговли базовым активом; страйк обычно остаётся фиксированным, если корпоративное действие не вызывает корректировку контракта.

Например, при цене SPY $750 пут со страйком $775 даёт цену продажи на $25 выше рынка. Колл с тем же страйком даёт цену покупки на $25 выше рынка и потому не предоставляет немедленной выгоды покупки. Если SPY вырастет до $800, соотношение обратится: колл позволит купить на $25 дешевле рынка, а цена продажи по путу окажется на $25 ниже него. Тип опциона определяет, какая сторона сравнения выгодна.

В деньгах, на деньгах и вне денег

Положительная выгода от страйка — внутренняя стоимость. Колл находится в деньгах, когда базовый актив торгуется выше страйка, а пут — когда ниже. У опциона вне денег нет внутренней стоимости. Опцион находится точно на деньгах, когда цена базового актива равна страйку.

Если обозначить текущую цену базового актива через $S$, а страйк через $K$, получается следующая классификация:

В рыночной практике ближайший доступный страйк иногда также называют находящимся на деньгах, если ни один не совпадает со спот-ценой в точности. Денежность одинаково относится к контракту для держателя и продавца. Покупка или продажа того же опциона не меняет эту классификацию.

Премия и стоимость контракта

Премия котируется отдельно от страйка. В гипотетическом примере SPY стоит $750, а колл со страйком $775 и оставшимся сроком 45 дней торгуется по $8.50 на акцию. Стандартный контракт на 100 акций стоит $850 до торговых издержек. Перевод котируемой премии в сумму за контракт выполняется так:

Мультипликатор стандартных американских опционов на акции и ETF обычно равен 100. Количество масштабирует общую премию для более крупной позиции. Для скорректированных контрактов нужно обращаться к их собственным условиям, а не предполагать стандартный предмет поставки у каждого опциона.

Платёж $850 приобретает колл, а не охватываемые контрактом акции. При исполнении понадобился бы отдельный платёж по страйку. Поскольку колл из примера находится вне денег, все $8.50 его премии — внешняя стоимость, также называемая временной стоимостью. Она отражает сохраняющуюся возможность достаточно сильного роста SPY, при котором право покупки станет выгодным.

Денежность и прибыль

При цене экспирации $780 колл со страйком $775 имеет внутреннюю стоимость $5 на акцию. Вычет премии $8.50 оставляет покупателю убыток $3.50 на акцию, или $350 по одному стандартному контракту. Продавец, получивший ту же премию, имеет противоположный результат — прибыль по опциону $350. Для обеих сторон контракт находится в деньгах, несмотря на разные финансовые результаты.

Колл достигает безубыточности при $783.50, когда внутренняя стоимость достигает премии $8.50. Пут, напротив, возмещает премию за счёт снижения ниже страйка. Например, пут со страйком $725, купленный за $6.50, при цене экспирации $720 имеет внутреннюю стоимость $5 и теряет $1.50 на акцию. При $718.50 выгода от цены продажи по путу $6.50 точно покрывает затраты на его покупку.

Эти примеры разделяют три величины: страйк задаёт договорную цену сделки, премия — затраты на вход в опцион, а внутренняя стоимость — выплату при экспирации. Прибыль или убыток определяются только после учёта премии.

Безубыточность при экспирации

Пусть $p$ — положительная премия входа на акцию, а $S_T$ — итоговая цена базового актива. Колл безубыточен, когда его положительная внутренняя стоимость удовлетворяет условию $S_T-K=p$. Пут безубыточен при $K-S_T=p$. Преобразование даёт:

Для пута на акции или ETF рассчитанная цена достижима только при неотрицательном значении. Длинные и короткие позиции, открытые с одинаковой премией, имеют общую точку безубыточности, поскольку их опционные результаты противоположны. Увеличение количества одинаковых контрактов меняет долларовую прибыль или убыток, не меняя условий на акцию.

До экспирации цена закрытия опциона может включать и временную, и внутреннюю стоимость. Поэтому держатель реализует прибыль, продав выше первоначальной премии покупки, даже когда базовый актив не достиг точки безубыточности при экспирации. Более ранний результат зависит от доступной цены опциона, а не только от формулы экспирации.

Сравнение страйков

Для коллов на один базовый актив с совпадающими экспирацией и остальными условиями более низкий страйк даёт более ценное право покупки, поскольку позволяет приобрести тот же актив дешевле. Для сопоставимых путов более высокий страйк даёт более ценное право продажи. Премии отражают эти различия, хотя фактическая цена исполнения заявки также зависит от котировок рынка.

Опцион вне денег может стоить меньше, но для положительной выплаты при экспирации ему нужно движение за страйк. Премия опциона в деньгах уже включает выгоду от страйка. Поэтому изменение страйка меняет и затраты на вход, и ценовую область, в которой контракт даёт выплату; более низкую премию нельзя оценивать отдельно от приобретаемого права.