Uitoefenprijs, premie en moneyness

De uitoefenprijs is de contractuele prijs om via een optie de onderliggende waarde te kopen of verkopen. De premie is de prijs van de optie zelf. Moneyness beschrijft de verhouding tussen de uitoefenprijs en de huidige marktprijs van de onderliggende waarde. Dit zijn afzonderlijke begrippen: een contract kan een voordelige transactie tegen de uitoefenprijs bieden zonder genoeg te hebben opgebracht om de betaalde premie terug te verdienen.

Uitoefenprijs en onderliggende koers

Een call geeft de houder een kooprecht tegen de uitoefenprijs, terwijl een put een verkooprecht tegen die prijs geeft. De huidige marktprijs van de onderliggende waarde wordt vaak de spotkoers genoemd. De spotkoers verandert door de handel in de onderliggende waarde; de uitoefenprijs blijft normaal vaststaan, tenzij een ondernemingshandeling tot een contractaanpassing leidt.

Bij SPY op $750 biedt een put met uitoefenprijs $775 bijvoorbeeld een verkoopprijs die $25 boven de markt ligt. De call met dezelfde uitoefenprijs biedt een aankoopprijs die $25 boven de markt ligt en dus geen onmiddellijk aankoopvoordeel. Als SPY stijgt naar $800, keert de vergelijking om: de call maakt een aankoop $25 onder de marktwaarde mogelijk, terwijl de verkoopprijs van de put er $25 onder ligt. Het optietype bepaalt welke kant van de vergelijking voordelig is.

In, at en out of the money

Het positieve voordeel van de uitoefenprijs is de intrinsieke waarde. Een call is in the money wanneer de onderliggende koers boven de uitoefenprijs ligt, en een put is in the money wanneer de koers eronder ligt. Een out-of-the-money-optie heeft geen intrinsieke waarde. Een optie is precies at the money wanneer de onderliggende koers gelijk is aan de uitoefenprijs.

Met de huidige onderliggende koers als $S$ en de uitoefenprijs als $K$ ontstaat de volgende indeling:

Contract	In the money	At the money	Out of the money
Call	$S>K$	$S=K$	$S<K$
Put	$S<K$	$S=K$	$S>K$

In het marktgebruik wordt soms ook de dichtstbijzijnde genoteerde uitoefenprijs at the money genoemd wanneer geen uitoefenprijs exact met de spotkoers overeenkomt. Moneyness geldt voor het contract op dezelfde manier voor de houder en de schrijver. Dezelfde optie kopen of verkopen verandert die indeling niet.

Premie en contractkosten

De premie wordt afzonderlijk van de uitoefenprijs genoteerd. In een hypothetisch voorbeeld staat SPY op $750 en wordt een call met uitoefenprijs $775 en een resterende looptijd van 45 dagen verhandeld voor $8.50 per aandeel. Een standaardcontract voor 100 aandelen kost vóór transactiekosten $850. De omrekening van de genoteerde premie naar het contractbedrag is:

\text{Contractpremie}=\text{Premie per aandeel}\times\text{Multiplier}

De multiplier is bij standaardopties op Amerikaanse aandelen en ETF’s normaal 100. Het aantal contracten schaalt de totale premie voor een grotere positie. Bij aangepaste contracten moeten de eigen voorwaarden worden geraadpleegd, in plaats van aan te nemen dat iedere optie het standaardpakket levert.

De betaling van $850 verwerft de call; zij koopt niet de aandelen waarop het contract betrekking heeft. Bij uitoefening zou een afzonderlijke betaling tegen de uitoefenprijs nodig zijn. Omdat de voorbeeldcall out of the money is, bestaat de volledige premie van $8.50 uit extrinsieke waarde, ook tijdswaarde genoemd. Die waarde weerspiegelt de resterende mogelijkheid dat SPY voldoende stijgt om het kooprecht voordelig te maken.

Moneyness en winst

Bij een expiratiekoers van $780 heeft de call met uitoefenprijs $775 $5 intrinsieke waarde per aandeel. Na aftrek van de premie van $8.50 resteert voor de koper $3.50 verlies per aandeel, of $350 op één standaardcontract. Een schrijver die dezelfde premie ontving, heeft de tegengestelde optiewinst van $350. Het contract is voor beide partijen in the money, ondanks hun verschillende financiële resultaten.

De call bereikt break-even bij $783.50, waar de intrinsieke waarde gelijk is aan de premie van $8.50. Een put verdient de premie daarentegen terug door een daling onder de uitoefenprijs. Zo heeft een put met uitoefenprijs $725 die voor $6.50 is gekocht bij een expiratiekoers van $720 $5 intrinsieke waarde en verliest zij $1.50 per aandeel. Bij $718.50 dekt het verkoopprijsvoordeel van $6.50 precies de aankoopkosten van de put.

Deze voorbeelden onderscheiden drie bedragen: de uitoefenprijs bepaalt de contractuele transactieprijs, de premie bepaalt de openingskosten van de optie en de intrinsieke waarde bepaalt de expiratiewaarde. Winst of verlies volgt pas nadat de premie is meegerekend.

Break-evenpunt bij expiratie

Laat $p$ een positieve openingspremie per aandeel zijn en $S_T$ de uiteindelijke onderliggende koers. Een call is break-even wanneer haar positieve intrinsieke waarde voldoet aan $S_T-K=p$ . Een put is break-even wanneer $K-S_T=p$ . Herschikken geeft:

\text{Break-evenpunt call}=K+p

\text{Break-evenpunt put}=K-p

Bij een put op aandelen of een ETF moet de berekende koers niet-negatief zijn om bereikbaar te zijn. Long- en shortposities die tegen dezelfde premie zijn geopend, hebben hetzelfde break-evenpunt, omdat hun optieresultaten tegengesteld zijn. Het vergroten van het aantal identieke contracten verandert de winst of het verlies in dollars zonder deze voorwaarden per aandeel te wijzigen.

Vóór expiratie kan de sluitingsprijs van een optie zowel tijdswaarde als intrinsieke waarde omvatten. Een houder realiseert daarom winst door boven de oorspronkelijke aankooppremie te verkopen, ook wanneer de onderliggende koers het break-evenpunt bij expiratie niet heeft bereikt. Dat eerdere resultaat hangt af van de beschikbare optieprijs, niet van de expiratieformule alleen.

Uitoefenprijzen vergelijken

Bij calls op dezelfde onderliggende waarde met dezelfde expiratie en overige voorwaarden geeft een lagere uitoefenprijs een waardevoller kooprecht, omdat dezelfde onderliggende waarde voor minder kan worden gekocht. Bij vergelijkbare puts biedt een hogere uitoefenprijs een waardevoller verkooprecht. Premies weerspiegelen deze verschillen, al hangt de werkelijke uitvoeringsprijs ook af van de genoteerde markt.

Een out-of-the-money-optie kan minder kosten, maar vereist een beweging voorbij haar uitoefenprijs om bij expiratie waarde te hebben. Een in-the-money-optie heeft het voordeel van de uitoefenprijs al in haar premie opgenomen. De uitoefenprijs veranderen wijzigt dus zowel de openingskosten als het koersgebied waarin het contract expiratiewaarde oplevert; een lagere premie kan niet los van het gekochte recht worden beoordeeld.