Call comprada

Una call comprada es una opción adquirida que otorga a su titular el derecho a comprar el subyacente a un precio de ejercicio fijo durante el período permitido. Proporciona exposición alcista: un precio mayor del subyacente suele aumentar el valor de la call si las demás variables no cambian. La pérdida máxima de la opción es la prima pagada, mientras que su ganancia al vencimiento no tiene un límite superior finito.

La compra no confiere la propiedad de las acciones. Adquiere un derecho limitado en el tiempo cuyo valor de mercado también depende del plazo restante, la volatilidad implícita, la financiación y los dividendos.

Composición y ejemplo

Un ejemplo hipotético utiliza SPY a $750 y una call con precio de ejercicio de $775 y 45 días hasta el vencimiento, comprada por $8.50 por acción. Un contrato estándar abarca 100 acciones y cuesta $850. La call está inicialmente fuera del dinero porque su precio de ejercicio de $775 supera el precio actual de las acciones.

Una prima de compra real más alta, por ejemplo, por ejecutarse a una oferta de venta superior, aumenta tanto el costo en dólares como el punto de equilibrio al vencimiento. Las comisiones de intermediación reducen aún más el resultado neto.

Resultado al vencimiento

Al vencimiento, la call tiene un valor de $100 por cada $1 en que SPY supere $775. En el precio de ejercicio o por debajo, su valor es cero y se pierde la prima íntegra de $850. Por encima, el valor intrínseco compensa primero el costo de compra y solo después produce una ganancia.

A $780, la call tiene $5 por acción de valor intrínseco, o $500 por contrato. Tras restar la prima de entrada de $850, el resultado es una pérdida de $350. El punto de equilibrio al vencimiento es $783.50, donde el valor de $8.50 por acción recupera exactamente la prima. Más allá de ese precio, cada subida adicional de $1 añade $100 a la ganancia, sin un límite fijo.

Con un precio al vencimiento de $800, el valor de $25 por acción de la call equivale a $2,500 por contrato. Deducir la prima de $850 da una ganancia de $1,650. Por tanto, el gráfico representa la ganancia o pérdida después del pago de apertura, no solo el valor bruto de la call al vencimiento.

Valor antes del vencimiento

Antes del vencimiento, la call puede cotizar por encima de su valor intrínseco porque su derecho de compra aún tiene tiempo para hacerse más valioso. La diferencia es el valor temporal, también denominado valor extrínseco. Si SPY llega a $780 mientras la call puede venderse por $12 por acción, esa prima consta de $5 de valor intrínseco y $7 de valor temporal. Vender permite recibir $1,200 y realiza una ganancia de $350, aunque SPY esté por debajo del punto de equilibrio al vencimiento de $783.50.

Una volatilidad implícita mayor suele aumentar el valor de una call comprada con las demás variables constantes, mientras que el tiempo transcurrido suele reducir su valor temporal restante. Por ello, una subida moderada del subyacente puede verse superada por la pérdida de valor temporal o por una caída de la volatilidad. La condición pertinente para una ganancia anticipada es que la prima de venta supere la de entrada, no que el subyacente cruce un precio concreto al vencimiento.

La sensibilidad de la call a movimientos posteriores del precio también cambia con su situación respecto al precio de ejercicio. A medida que se sitúa más dentro del dinero, suele responder de forma más parecida a las acciones. Cerca del precio de ejercicio y al final de su plazo, un pequeño cambio del subyacente puede producir una variación relativamente grande de esa sensibilidad.

Ejercicio, asignación y ejecución

Vender para cerrar termina la exposición a la opción comprada por la cantidad vendida y permite recibir la prima disponible en el mercado. El ejercicio, en cambio, compra el subyacente al precio de ejercicio. Ejercer esta call sobre SPY compra 100 acciones a $775 cada una, lo que requiere $77,500 en efectivo o financiación aprobada, aparte de los $850 ya pagados por la opción.

El ejercicio no paga el valor temporal restante. En el ejemplo del precio de cierre de $12, los $7 por acción de valor temporal pueden recuperarse mediante la venta de la opción, pero no mediante el ejercicio inmediato. Cuando una venta adecuada permite realizar ese importe después de costos, suele ofrecer una salida mejor que ejercer y realizar después una operación equivalente en acciones. El diferencial entre compra y venta del mercado y las cantidades disponibles afectan al importe realmente obtenible.

Las calls sobre SPY son de estilo americano y pueden ejercerse antes del vencimiento. Las calls dentro del dinero que cumplen los requisitos y permanecen abiertas al vencimiento también pueden ejercerse mediante los procedimientos del intermediario. Las acciones adquiridas al ejercer siguen expuestas a cambios posteriores del precio y tienen sus propios requisitos de financiación. Las pérdidas en las acciones conservadas después de que termine la opción ya no están limitadas a la prima de la call.

Fórmulas del resultado al vencimiento

Sean $S_T$ el precio final del subyacente, $K$ el precio de ejercicio y $p$ la prima de entrada por acción. El valor de la call al vencimiento es $\max(S_T-K,0)$, que selecciona la ventaja positiva del precio de compra, o cero. Para $q$ contratos idénticos con multiplicador $M$:

La prima se resta por acción antes de aplicar el tamaño de la posición. En el ejemplo, $q=1$ y $M=100$, por lo que a $800:

Para una prima positiva, el punto de equilibrio y la pérdida máxima de la opción son:

La ganancia no tiene límite a medida que sube el precio del subyacente. Para una venta anterior al vencimiento con una prima por acción $c_t$, el resultado realizado es:

La cantidad escala los resultados en dólares sin cambiar ninguna de las condiciones de equilibrio. Al vencimiento, el valor intrínseco debe cubrir la prima; en una venta de cierre anterior, el precio de venta debe recuperar el precio de entrada.