Call comprada

Uma call comprada é uma opção adquirida que dá ao titular o direito de comprar o ativo subjacente por um preço de exercício fixo durante o período permitido. Ela oferece exposição altista: um preço maior do ativo subjacente geralmente aumenta o valor da call, com os demais parâmetros inalterados. A perda máxima na opção é o prêmio pago, enquanto seu lucro no vencimento não tem limite superior finito.

A compra não confere propriedade das ações. Ela adquire um direito com prazo limitado, cujo valor de mercado também depende do tempo restante, da volatilidade implícita, do financiamento e dos dividendos.

Montagem e exemplo

Um exemplo hipotético usa o SPY a $750 e uma call com preço de exercício de $775 e 45 dias até o vencimento, comprada por $8.50 por ação. Um contrato padrão abrange 100 ações e custa $850. A call está inicialmente fora do dinheiro, pois seu preço de exercício de $775 está acima do preço corrente da ação.

Um prêmio efetivo de compra maior, como em uma execução contra uma oferta de venda mais alta, aumenta tanto o custo em dólares quanto o ponto de equilíbrio no vencimento. As taxas da corretora reduzem ainda mais o resultado líquido.

Payoff no vencimento

No vencimento, a call tem payoff de $100 para cada $1 pelo qual o SPY supera $775. No preço de exercício ou abaixo dele, o payoff é zero, e todo o prêmio de $850 é perdido. Acima do preço de exercício, o valor intrínseco primeiro compensa o custo de compra e só depois gera lucro.

A $780, a call tem $5 por ação de valor intrínseco, ou $500 no contrato. Após subtrair o prêmio de entrada de $850, o resultado é uma perda de $350. O ponto de equilíbrio no vencimento é $783.50, onde o payoff de $8.50 por ação recupera exatamente o prêmio. Além desse preço, cada alta adicional de $1 acrescenta $100 ao lucro, sem teto fixo.

Com preço de $800 no vencimento, o payoff de $25 por ação da call corresponde a $2,500 no contrato. Deduzir o prêmio de $850 gera lucro de $1,650. Portanto, o gráfico representa lucro ou prejuízo após o pagamento de abertura, e não apenas o payoff bruto da call.

Valor antes do vencimento

Antes do vencimento, a call pode ser negociada acima do valor intrínseco porque seu direito de compra ainda tem tempo para se tornar mais valioso. A diferença é o valor temporal, também chamado de valor extrínseco. Se o SPY atingir $780 enquanto a call puder ser vendida a $12 por ação, esse prêmio será composto por $5 de valor intrínseco e $7 de valor temporal. A venda recebe $1,200 e realiza lucro de $350, embora o SPY esteja abaixo do ponto de equilíbrio de $783.50 no vencimento.

Uma volatilidade implícita maior geralmente aumenta o valor de uma call comprada, com os demais parâmetros fixos, enquanto a passagem do tempo geralmente reduz seu valor temporal remanescente. Assim, uma alta modesta do ativo subjacente pode ser superada pela perda de valor temporal ou por uma queda da volatilidade. A condição relevante para um lucro antecipado é que o prêmio de venda supere o prêmio de entrada, não que o ativo subjacente ultrapasse um preço específico de vencimento.

A sensibilidade da call a novos movimentos de preço também muda com o moneyness. Conforme ela fica mais dentro do dinheiro, geralmente reage de forma mais semelhante às ações. Perto do preço de exercício, no fim de seu prazo, uma pequena mudança no ativo subjacente pode produzir uma mudança relativamente grande nessa sensibilidade.

Exercício, atribuição e execução

Vender para encerrar elimina a exposição à opção comprada na quantidade vendida e recebe o prêmio de mercado disponível. O exercício, em vez disso, compra o ativo subjacente pelo preço de exercício. Exercer essa call sobre SPY compra 100 ações a $775 cada, exigindo $77,500 em caixa ou financiamento aprovado, separadamente dos $850 já pagos pela opção.

O exercício não paga valor temporal remanescente. No exemplo de preço de encerramento de $12, os $7 por ação de valor temporal são recuperáveis pela venda da opção, mas não pelo exercício imediato. Quando uma venda adequada permite realizar esse valor após os custos, ela geralmente oferece uma saída melhor do que exercer e depois fazer uma operação equivalente com ações. O spread entre compra e venda e a quantidade disponível no mercado afetam o valor efetivamente acessível.

Calls sobre SPY são de estilo americano e podem ser exercidas antes do vencimento. Calls dentro do dinheiro que atendam aos critérios e permaneçam em aberto no vencimento também podem ser exercidas pelos procedimentos da corretora. Ações adquiridas pelo exercício continuam expostas a mudanças posteriores de preço e têm exigências próprias de recursos. Perdas nas ações mantidas após o término da opção deixam de estar limitadas ao prêmio da call.

Fórmulas de payoff

Sejam $S_T$ o preço final do ativo subjacente, $K$ o preço de exercício e $p$ o prêmio de entrada por ação. O payoff da call é $\max(S_T-K,0)$, que seleciona a vantagem positiva no preço de compra, ou zero. Para $q$ contratos idênticos com multiplicador $M$:

O prêmio é deduzido por ação antes de aplicar o tamanho da posição. No exemplo, $q=1$ e $M=100$; portanto, a $800:

Para um prêmio positivo, o ponto de equilíbrio e a perda máxima na opção são:

O lucro é ilimitado conforme o preço do ativo subjacente sobe. Para uma venda anterior com prêmio por ação $c_t$, o resultado realizado é:

A quantidade amplia os resultados em dólares sem alterar nenhuma das condições de equilíbrio. No vencimento, o valor intrínseco deve cobrir o prêmio; em uma venda anterior para encerramento, o preço de venda deve recuperar o preço de entrada.