Call comprada

Uma call comprada permite se beneficiar da alta do ativo subjacente sem comprar as ações. Você paga um prêmio pelo direito, mas não pela obrigação, de comprar por um preço de exercício fixo durante o período permitido pelo contrato. A perda máxima na opção é o prêmio pago, antes dos custos, enquanto seu lucro potencial no vencimento não tem teto fixo. 1

O prazo faz diferença: o ativo subjacente pode subir e a call ainda dar prejuízo. A compra não confere propriedade das ações; adquire um direito com prazo limitado. Ações mantidas após o exercício têm riscos próprios, que não são cobertos pelo limite de perda da opção.

Uma call de $775 sobre SPY

Suponha que o SPY esteja a $750 e você compre uma call com preço de exercício de $775 e 45 dias até o vencimento por $8.50 por ação. Com um contrato de 100 ações, você paga $850. A call está inicialmente fora do dinheiro, pois seu preço de exercício está acima do preço do SPY.

Essas são hipóteses ilustrativas. O gráfico do artigo mantém o prêmio informado; abrir o cenário na calculadora recalcula os prêmios a partir dos parâmetros e da data, em vez de registrar uma operação. Um prêmio efetivo de compra maior aumenta tanto o custo em dólares quanto o ponto de equilíbrio no vencimento. Os custos de negociação também reduzem o resultado líquido.

Payoff no vencimento

No vencimento, o payoff da call por ação é quanto o SPY supera $775, ou zero nesse preço de exercício ou abaixo dele. Cada $1 acima do exercício gera $100 de payoff para este contrato, que primeiro precisa recuperar o prêmio de $850.

Se o SPY terminar a $780, a call terá $5 por ação de valor intrínseco: payoff de $500 e prejuízo de $350 após o prêmio. Ela atinge o equilíbrio em $783.50, onde o payoff de $8.50 por ação cobre exatamente o custo.

A $800, a call tem $25 por ação de valor intrínseco, ou payoff de $2,500. Subtrair o prêmio de $850 deixa lucro de $1,650. Cada alta adicional de $1 acrescenta $100 ao lucro, sem teto fixo. O gráfico mostra esses ganhos e perdas após o prêmio, não apenas o payoff bruto.

A call pode dar lucro antes do vencimento?

Sim. Suponha que o SPY chegue a $780 antes do vencimento e você consiga vender a call por $12 por ação. Você recebe $1,200 e obtém $350 antes dos custos, embora o SPY esteja abaixo do ponto de equilíbrio de $783.50 no vencimento. Isso pressupõe uma execução disponível a $12; não é uma previsão do modelo ou um preço garantido.

Esse prêmio de $12 contém $5 de valor intrínseco e $7 de valor extrínseco, também chamado de valor temporal. Em uma venda antecipada, o lucro antes dos custos depende de receber mais do que você pagou, não de o SPY ultrapassar o ponto de equilíbrio do vencimento.

Prazo, volatilidade implícita, taxas de juros e dividendos afetam o valor da call. Uma volatilidade implícita maior geralmente aumenta o valor de uma call comprada, com os demais parâmetros fixos, enquanto a passagem do tempo geralmente reduz seu valor temporal remanescente. Assim, uma alta modesta do ativo subjacente pode ser superada pela perda de valor temporal ou por uma queda da volatilidade. 2

A sensibilidade da call a novos movimentos de preço também muda com o moneyness. Conforme ela fica mais dentro do dinheiro, geralmente reage de forma mais semelhante às ações. Perto do preço de exercício, no fim de seu prazo, uma pequena mudança no ativo subjacente pode produzir uma mudança relativamente grande nessa sensibilidade. 3

Vender para encerrar ou exercer

Vender para encerrar elimina a exposição à opção comprada na quantidade vendida e recebe o prêmio de mercado disponível. O exercício, em vez disso, compra o ativo subjacente pelo preço de exercício. Exercer essa call sobre SPY compra 100 ações a $775 cada, exigindo $77,500 em caixa ou financiamento aprovado, separadamente dos $850 já pagos pela opção. 4

O exercício não paga valor temporal remanescente. No exemplo de preço de encerramento de $12, os $7 por ação de valor temporal são recuperáveis pela venda da opção, mas não pelo exercício imediato. Quando os preços disponíveis e os custos permitem, vender a call oferece uma saída melhor do que exercer e vender imediatamente as ações. O spread entre compra e venda e a quantidade disponível em determinado preço afetam o valor que você pode receber.

Calls sobre SPY são de estilo americano e podem ser exercidas antes do vencimento. Uma call dentro do dinheiro mantida em aberto no vencimento também pode ser exercida pelos procedimentos da corretora; confira as instruções e os prazos aplicáveis. Ações adquiridas pelo exercício continuam expostas a mudanças posteriores de preço e têm exigências próprias de recursos. Perdas nas ações mantidas após o término da opção podem superar o prêmio original da call. 5

Fórmulas de payoff

Sejam $S_T$ o preço do ativo subjacente no vencimento, $K$ o preço de exercício, $p$ o prêmio pago por ação, $q$ o número de contratos idênticos e $M$ o multiplicador do contrato. Subtraia o prêmio do payoff por ação e multiplique pelo tamanho da posição:

\text{P/L no vencimento}=qM\bigl[\max(S_T-K,0)-p\bigr]

Para um contrato com multiplicador de 100 ações, o resultado a $800 é:

\text{P/L}=\bigl[\max(800-775,0)-8.50\bigr]\times100=\$1{,}650

Para um prêmio positivo, antes dos custos:

\text{Ponto de equilíbrio}=K+p

\text{Perda máxima na opção}=qMp

Para uma venda de encerramento anterior com prêmio $c_t$ por ação, também antes dos custos:

\text{P/L na venda}=qM(c_t-p)

Aumentar a quantidade amplia ganhos e perdas em dólares sem mudar o ponto de equilíbrio no vencimento nem o prêmio necessário para atingir o equilíbrio em uma venda antecipada.