買入認購期權

買入認購期權是購入一份期權，取得在允許的行使期間內，按固定行使價買入標的的權利。它提供看漲敞口：在其他輸入不變下，標的價格上升通常會增加認購期權價值。期權最大虧損為已付期權金，到期利潤則沒有有限上限。

買入期權不會取得股份所有權，而是取得有時限的權利。其市值亦取決於剩餘期限、隱含波動率、融資及股息。

持倉結構與範例

假設 SPY 為 $750，一份行使價 $775、距到期 45 天的認購期權，以每股 $8.50 買入。一份標準合約涵蓋 100 股，成本為 $850。由於 $775 行使價高於目前股價，認購期權起初處於價外。

若實際購入期權金較高，例如在更高賣價成交，美元成本及到期損益平衡點都會提高。經紀費用則進一步降低淨結果。

到期價值

到期時，SPY 每高於 $775 達 $1，認購期權的到期價值便增加 $100。在行使價或以下，到期價值為零，全部 $850 期權金會損失。高於行使價後，內在價值先抵銷購入成本，其後才產生利潤。

價格為 $780 時，認購期權每股內在價值為 $5，即整份合約 $500。扣除 $850 建倉期權金後，虧損為 $350。到期損益平衡點是 $783.50，此時每股 $8.50 的到期價值剛好收回期權金。超過該價格後，每再上升 $1，利潤增加 $100，並無固定上限。

到期價格為 $800 時，認購期權每股 $25 的到期價值，換算為整份合約 $2,500。扣除 $850 期權金，利潤為 $1,650。因此，圖表表示計入開倉付款後的損益，而不只是認購期權的總到期價值。

到期前的價值

到期前，認購期權可以高於內在價值的價格交易，因為其買入權利仍有時間變得更有價值。差額稱為時間價值，亦稱外在價值。若 SPY 升至 $780，而認購期權可按每股 $12 賣出，這筆期權金便包含 $5 內在價值及 $7 時間價值。賣出可收取 $1,200，實現 $350 利潤，即使 SPY 仍低於 $783.50 的到期損益平衡點。

在其他輸入不變下，隱含波動率提高通常增加認購期權長倉價值，時間流逝則通常減少其剩餘時間價值。因此，標的小幅上升的效果可能被時間衰減或波動率下降蓋過。提前獲利的相關條件，是出售期權金高於建倉期權金，而非標的跨越某個到期價格。

認購期權對進一步價格變動的敏感度，也隨價內外程度改變。越深入價內，其反應通常越接近股份。在合約末段接近行使價時，小幅標的變動可能令該敏感度出現相對較大變化。

行使、指派與成交

賣出平倉會結束已售數量的期權長倉敞口，並收取市場上可得的期權金。行使則按行使價買入標的。行使這份 SPY 認購期權，會以每股 $775 買入 100 股，需要 $77,500 現金或經批准的融資，與已付的 $850 期權金分開。

行使不會支付剩餘時間價值。在 $12 平倉價格範例中，每股 $7 時間價值可透過出售期權變現，卻不能透過立即行使取得。若有合適出售價格，能在扣除成本後實現這筆金額，通常比先行使再進行等效股票交易更有利。市場買賣價差及可成交數量，會影響實際可得款項。

SPY 認購期權屬美式，可在到期前行使。到期時仍未平倉、符合條件的價內認購期權，也可能透過經紀程序被行使。行使所得股份仍承受其後價格變化，並有獨立資金要求。期權結束後保留的股份，其虧損不再以認購期權金為限。

到期價值與損益公式

設 $S_T$ 為最終標的價格，$K$ 為行使價，$p$ 為每股建倉期權金。認購期權的到期價值為 $\max(S_T-K,0)$，取買入價格的正優勢，否則為零。對乘數為 $M$ 的 $q$ 份相同合約：

先按每股扣除期權金，再計入持倉規模。本例中 $q=1$ 且 $M=100$，因此在 $800：

期權金為正時，損益平衡點及期權最大虧損為：

隨標的價格上升，利潤沒有上限。若較早以每股期權金 $c_t$ 賣出，已實現損益為：

數量會按比例改變美元損益，但不改變任何一種損益平衡條件。到期時，內在價值須足以收回期權金；較早賣出平倉時，出售價格則須足以收回建倉價格。