Achat de call

Un Achat de call permet de bénéficier d’une hausse du sous-jacent sans acheter les actions. Vous payez une prime pour obtenir le droit, mais non l’obligation, d’acheter à un Prix d’exercice fixe pendant la période d’exercice du contrat. 1

La perte sur l’option est limitée à cette prime avant frais, tandis que son gain potentiel à l’échéance n’a pas de plafond fixe. La difficulté vient du temps : le sous-jacent peut monter alors que le call perd de l’argent. Les actions conservées après un exercice présentent des risques distincts et ne sont pas couvertes par la limite de perte de l’option.

Un call SPY à $775

Supposons que SPY cote $750 et que vous achetiez un call à $775, ayant 45 jours avant l’échéance, pour $8.50 par action. Avec un contrat de 100 actions, vous payez $850. Le call commence hors de la monnaie, car son prix d’exercice est supérieur au cours de SPY.

Ces hypothèses sont fictives. Le graphique de l’article conserve la prime indiquée ; ouvrir son scénario dans le calculateur recalcule au contraire les primes à partir des paramètres et de la date, sans enregistrer une transaction réelle. Payer davantage pour le call augmente à la fois son coût et son seuil de rentabilité à l’échéance. Les frais de transaction réduisent aussi le résultat net.

Résultat à l’échéance

À l’échéance, la valeur du call par action est l’écart entre SPY et $775, ou zéro si SPY se situe à ce prix ou en dessous. Chaque $1 au-dessus du prix d’exercice donne $100 de valeur finale à ce contrat, qui doit d’abord récupérer la prime de $850.

Si SPY termine à $780, le call a $5 de valeur intrinsèque par action : une valeur finale de $500 et une perte de $350 après la prime. Il atteint le seuil de rentabilité à $783.50, où sa valeur finale de $8.50 par action couvre exactement le coût.

À $800, le call a $25 de valeur intrinsèque par action, soit $2,500 de valeur finale. Après déduction de la prime de $850, il reste un gain de $1,650. Chaque hausse supplémentaire de $1 ajoute $100 au gain, sans plafond fixe. Le graphique montre ces gains et pertes nets, et non la seule valeur finale brute.

Le call peut-il être bénéficiaire avant l’échéance ?

Oui. Supposons que SPY atteigne $780 avant l’échéance et que vous puissiez vendre le call pour $12 par action. Vous recevez $1,200 et gagnez $350 avant frais, même si SPY reste sous le seuil de rentabilité à l’échéance de $783.50. Cela suppose qu’une exécution à $12 soit disponible ; il ne s’agit ni d’une prévision du modèle ni d’un prix garanti.

Cette prime de $12 comprend $5 de valeur intrinsèque et $7 de valeur extrinsèque, aussi appelée valeur temps. Pour une vente anticipée, le gain avant frais dépend du fait de recevoir plus que ce que vous avez payé, et non du franchissement par SPY du seuil de rentabilité calculé pour l’échéance.

Le temps, la volatilité implicite, les taux d’intérêt et les dividendes influencent tous la valeur du call. Les autres paramètres restant constants, une volatilité implicite plus élevée aide généralement un call acheté, tandis que le passage du temps érode généralement sa valeur temps. L’érosion temporelle ou une baisse de volatilité peut l’emporter sur une hausse modeste de SPY. La sensibilité au cours change elle aussi : un call profondément dans la monnaie tend à évoluer davantage comme les actions, tandis que cette sensibilité peut changer rapidement près du prix d’exercice à l’approche de l’échéance. 2 3

Vendre pour clôturer ou exercer

Vendre pour clôturer permet de recevoir la prime d’option disponible et met fin à votre exposition pour les contrats vendus. Exercer ce call achète au contraire 100 actions SPY à $775, ce qui exige $77,500 de liquidités ou un financement autorisé, indépendamment des $850 déjà payés pour l’option. 4

L’exercice ne récupère pas la valeur temps restante. Dans l’exemple d’une vente à $12, la vente de l’option permet de récupérer les $7 par action de valeur temps que l’exercice abandonne. Lorsque les prix disponibles et les coûts le permettent, vendre le call peut donc constituer une meilleure sortie qu’exercer puis revendre immédiatement les actions. L’écart acheteur-vendeur et la quantité disponible à un prix donné influencent ce que vous pouvez recevoir.

Les calls SPY sont de style américain et peuvent donc être exercés avant l’échéance. Un call dans la monnaie laissé ouvert à l’échéance peut aussi être exercé selon les procédures du courtier ; vérifiez les instructions et délais applicables. Toute action que vous conservez reste exposée aux variations de cours ultérieures, et les pertes sur ces actions peuvent dépasser la prime d’option initiale. 5

Formules du résultat à l’échéance

Notons $S_T$ le cours du sous-jacent à l’échéance, $K$ le prix d’exercice, $p$ la prime payée par action, $q$ le nombre de contrats identiques et $M$ le multiplicateur du contrat. Soustrayez la prime de la valeur finale par action, puis multipliez par la taille de la position :

\text{G/P à l’échéance}=qM\bigl[\max(S_T-K,0)-p\bigr]

Pour un contrat de multiplicateur 100, le résultat à $800 est :

\text{G/P}=\bigl[\max(800-775,0)-8.50\bigr]\times100=\$1{,}650

Pour une prime positive, avant frais :

\text{Seuil de rentabilité}=K+p

\text{Perte maximale de l’option}=qMp

Pour une vente de clôture anticipée à une prime $c_t$ par action, également avant frais :

\text{G/P à la vente}=qM(c_t-p)

Augmenter la quantité met les gains et pertes en dollars à l’échelle sans modifier le seuil de rentabilité à l’échéance ni la prime nécessaire pour atteindre l’équilibre lors d’une vente anticipée.