Длинный колл

Длинный колл — купленный опцион, дающий держателю право купить базовый актив по фиксированному страйку в разрешённый период исполнения. Он имеет бычью направленность: повышение цены базового актива обычно увеличивает стоимость колла при неизменных остальных параметрах. Максимальный убыток по опциону до издержек равен уплаченной премии, а прибыль при экспирации не имеет конечной верхней границы. 1

Покупка опциона не даёт владения акциями. Приобретается ограниченное во времени право, рыночная стоимость которого также зависит от оставшегося срока, подразумеваемой волатильности, финансирования и дивидендов.

Колл SPY со страйком $775

В гипотетическом примере SPY стоит $750, а колл со страйком $775 и сроком до экспирации 45 дней куплен за $8.50 на акцию. Один стандартный контракт охватывает 100 акций и стоит $850. Изначально колл находится вне денег, поскольку страйк $775 выше текущей цены акции.

Это гипотетические предпосылки. График статьи сохраняет указанную премию; при открытии сценария в калькуляторе премии пересчитываются по параметрам и дате, а не записываются как цены реальной сделки. Более высокая фактическая премия покупки, например при исполнении по более высокой цене предложения, увеличивает и затраты в долларах, и точку безубыточности при экспирации. Брокерские комиссии дополнительно уменьшают чистый результат.

Выплата при экспирации

При экспирации колл даёт выплату $100 на каждый $1 превышения SPY над $775. На страйке или ниже выплата нулевая, и вся премия $850 теряется. Выше страйка внутренняя стоимость сначала компенсирует затраты на покупку и лишь затем создаёт прибыль.

При $780 внутренняя стоимость колла составляет $5 на акцию, или $500 по контракту. После вычета премии входа $850 результат — убыток $350. Точка безубыточности при экспирации равна $783.50, где выплата $8.50 на акцию точно возмещает премию. Выше этой цены каждый дальнейший рост на $1 добавляет $100 прибыли без фиксированного предела.

При цене экспирации $800 выплата колла $25 на акцию составляет $2,500 по контракту. Вычет премии $850 даёт прибыль $1,650. Поэтому график показывает прибыль или убыток после платежа открытия, а не только валовую выплату колла.

Может ли колл принести прибыль до экспирации?

Да. Если SPY достигает $780 до экспирации, а колл можно продать за $12 на акцию, продажа приносит $1,200 и реализует прибыль $350 до издержек, хотя SPY ниже точки безубыточности при экспирации $783.50. Здесь предполагается доступная сделка по $12; это не модельный прогноз и не гарантированная цена.

До экспирации колл может торговаться выше внутренней стоимости, поскольку у права покупки ещё есть время стать ценнее. Разница — временная стоимость, также называемая внешней стоимостью. В указанной премии $12 содержатся $5 внутренней и $7 временной стоимости. Условие досрочной прибыли до издержек — превышение премии продажи над премией входа, а не пересечение базовым активом точки безубыточности при экспирации.

Время, подразумеваемая волатильность, процентные ставки и дивиденды влияют на стоимость колла. Более высокая подразумеваемая волатильность обычно увеличивает стоимость купленного колла при фиксированных остальных параметрах, а течение времени обычно уменьшает оставшуюся временную стоимость. Поэтому временной распад или снижение волатильности способны перевесить умеренный рост базового актива. 2

Чувствительность колла к дальнейшим изменениям цены также меняется с денежностью. Чем глубже он входит в деньги, тем ближе его реакция обычно к реакции самих акций. Ближе к концу срока вблизи страйка небольшое изменение базового актива может вызвать сравнительно большое изменение этой чувствительности. 3

Продажа для закрытия или исполнение

Продажа для закрытия прекращает риск длинного опциона в проданном количестве и приносит доступную рыночную премию. При исполнении, напротив, приобретается базовый актив по страйку. Исполнение этого колла SPY приводит к покупке 100 акций по $775 за каждую. Для этого требуются $77,500 денежных средств или разрешённого финансирования, отдельно от $850, уже уплаченных за опцион. 4

Исполнение не выплачивает оставшуюся временную стоимость. В примере с ценой закрытия $12 временную стоимость $7 на акцию можно получить через продажу опциона, но не через немедленное исполнение. Если доступные цены и издержки позволяют, продажа колла поэтому выгоднее исполнения с немедленной продажей акций. Спред между спросом и предложением и доступное количество влияют на фактическую выручку.

Коллы SPY имеют американский стиль и могут исполняться до экспирации. Отвечающие критериям коллы в деньгах, оставленные открытыми при экспирации, также могут исполняться по процедурам брокера; проверьте применимые инструкции и сроки. Приобретённые при исполнении акции подвержены дальнейшим изменениям цены и имеют отдельные требования к финансированию. Убытки по акциям, сохраняемым после прекращения опциона, могут превышать первоначальную премию колла. 5

Формулы выплаты и финансового результата

Пусть $S_T$ — итоговая цена базового актива, $K$ — страйк, а $p$ — премия входа на акцию. Выплата колла равна $\max(S_T-K,0)$ , то есть положительной выгоде от цены покупки либо нулю. Для $q$ одинаковых контрактов с мультипликатором $M$ :

\text{Прибыль / убыток при экспирации}=qM\bigl[\max(S_T-K,0)-p\bigr]

Премия вычитается на акцию до пересчёта на размер позиции. В примере $q=1$ и $M=100$ , поэтому при $800:

\text{Прибыль / убыток}=\bigl[\max(800-775,0)-8.50\bigr]\times100=\$1{,}650

При положительной премии, до издержек, точка безубыточности и максимальный убыток по опциону равны:

\text{Безубыточность}=K+p

\text{Максимальный убыток по опциону}=qMp

По мере роста цены базового актива прибыль не ограничена. Для более ранней продажи с премией на акцию $c_t$ реализованный результат, также до издержек, равен:

\text{Прибыль / убыток при продаже}=qM(c_t-p)

Количество масштабирует долларовые результаты, не меняя ни одного условия безубыточности. При экспирации внутренняя стоимость должна покрыть премию; при более ранней продаже для закрытия цена продажи должна возместить цену входа.