شراء خيار شراء

خيار الشراء المشترى هو خيار يمنح حامله الحق في شراء الأصل الأساسي بسعر تنفيذ ثابت خلال فترة الممارسة المسموح بها. وهو يوفر تعرضًا صعوديًا؛ فارتفاع سعر الأصل الأساسي يزيد عمومًا قيمة خيار الشراء مع ثبات المدخلات الأخرى. وتقتصر الخسارة القصوى للخيار على العلاوة المدفوعة، بينما لا يوجد حد أعلى متناهٍ لربحه عند انتهاء الصلاحية.

لا يمنح شراء الخيار ملكية الأسهم، بل يكتسب به المشتري حقًا محدود المدة، تعتمد قيمته السوقية أيضًا على المدة المتبقية والتقلب الضمني والتمويل وتوزيعات الأرباح.

تركيب الاستراتيجية ومثال عليها

يفترض المثال أن سعر SPY يبلغ $750، وأن خيار شراء بسعر تنفيذ $775، يتبقى له 45 يومًا حتى انتهاء الصلاحية، يُشترى بعلاوة $8.50 لكل سهم. ويغطي العقد القياسي الواحد 100 سهم، وتبلغ تكلفته $850. ويبدأ الخيار خارج نطاق النقد، لأن سعر تنفيذه البالغ $775 أعلى من سعر السهم الحالي.

تؤدي علاوة شراء فعلية أعلى، كما يحدث عند تنفيذ الصفقة بسعر عرض أعلى، إلى زيادة كلٍّ من التكلفة بالدولار وسعر التعادل عند انتهاء الصلاحية. وتقلل رسوم الوساطة النتيجة الصافية بدرجة إضافية.

العائد عند انتهاء الصلاحية

عند انتهاء الصلاحية، يحقق خيار الشراء عائدًا قدره $100 عن كل $1 يزيد به سعر SPY على $775. وعند سعر التنفيذ أو دونه، يكون العائد صفرًا، وتُفقد العلاوة البالغة $850 كاملة. وفوق سعر التنفيذ، تعوّض القيمة الجوهرية تكلفة الشراء أولًا، ولا يتحقق الربح إلا بعد ذلك.

عند $780، تبلغ القيمة الجوهرية للخيار $5 لكل سهم، أو $500 للعقد. وبعد طرح علاوة فتح المركز البالغة $850، تكون النتيجة خسارة قدرها $350. ويبلغ سعر التعادل عند انتهاء الصلاحية $783.50، حيث يسترد العائد البالغ $8.50 لكل سهم العلاوة تمامًا. وفوق هذا السعر، تضيف كل زيادة أخرى قدرها $1 مبلغ $100 إلى الربح، دون سقف ثابت.

عند انتهاء الصلاحية بسعر $800، يبلغ عائد خيار الشراء $25 لكل سهم، أو $2,500 للعقد. وبطرح العلاوة البالغة $850، يتحقق ربح قدره $1,650. ولذلك يمثل الرسم الربح أو الخسارة بعد المبلغ المدفوع عند فتح المركز، لا العائد الإجمالي لخيار الشراء وحده.

القيمة قبل انتهاء الصلاحية

قبل انتهاء الصلاحية، قد يُتداول خيار الشراء بأعلى من قيمته الجوهرية، لأن حق الشراء لا يزال أمامه وقت ليصبح أكثر قيمة. ويُسمى الفرق القيمة الزمنية، أو القيمة الخارجية. فإذا بلغ SPY سعر $780، وكان بالإمكان بيع الخيار مقابل $12 لكل سهم، تألفت هذه العلاوة من $5 قيمة جوهرية و$7 قيمة زمنية. ويحقق البيع حصيلة قدرها $1,200 وربحًا قدره $350، رغم بقاء SPY دون سعر التعادل عند انتهاء الصلاحية البالغ $783.50.

يزيد ارتفاع التقلب الضمني عمومًا قيمة خيار الشراء المشترى مع ثبات المدخلات الأخرى، بينما يقلل مرور الزمن عمومًا قيمته الزمنية المتبقية. ولذلك قد يطغى تآكل القيمة الزمنية أو انخفاض التقلب على أثر ارتفاع معتدل في الأصل الأساسي. والشرط المهم لتحقيق ربح مبكر هو أن تتجاوز علاوة البيع علاوة فتح المركز، لا أن يتجاوز الأصل الأساسي سعرًا معينًا خاصًا بانتهاء الصلاحية.

تتغير كذلك حساسية خيار الشراء لتحركات الأسعار اللاحقة بحسب وضعه بالنسبة إلى سعر التنفيذ. فكلما توغل داخل نطاق النقد، أصبحت استجابته عمومًا أقرب إلى استجابة الأسهم. وبالقرب من سعر التنفيذ في أواخر مدته، قد يؤدي تغير صغير في الأصل الأساسي إلى تغير كبير نسبيًا في هذه الحساسية.

الممارسة والتخصيص وتنفيذ الأوامر

ينهي البيع للإغلاق التعرض للخيار المشترى بقدر الكمية المباعة، ويحقق العلاوة السوقية المتاحة. أما الممارسة فتشتري الأصل الأساسي بسعر التنفيذ. وتؤدي ممارسة خيار شراء SPY هذا إلى شراء 100 سهم بسعر $775 للسهم، مما يتطلب $77,500 نقدًا أو بتمويل معتمد، بمعزل عن مبلغ $850 المدفوع سابقًا للخيار.

لا تحقق الممارسة القيمة الزمنية المتبقية. ففي مثال سعر الإغلاق البالغ $12، يمكن استرداد القيمة الزمنية البالغة $7 لكل سهم ببيع الخيار، لا بممارسته فورًا. وعندما يتيح بيع مناسب تحصيل هذا المبلغ بعد التكاليف، فإنه يوفر عمومًا خروجًا أفضل من الممارسة المتبوعة بصفقة أسهم مكافئة. ويؤثر فارق العرض والطلب في السوق والكميات المتاحة في الحصيلة الممكن تحقيقها فعليًا.

خيارات شراء SPY أمريكية النمط، ويمكن ممارستها قبل انتهاء الصلاحية. وقد تُمارَس أيضًا خيارات الشراء المؤهلة داخل نطاق النقد، التي تُترك مفتوحة عند الانتهاء، وفق إجراءات الوسيط. وتظل الأسهم المكتسبة بالممارسة معرضة لتغيرات الأسعار اللاحقة، ولها متطلبات تمويل مستقلة. ولا تعود خسائر الأسهم المحتفظ بها بعد انتهاء الخيار مقيدة بعلاوة خيار الشراء.

صيغ العائد

ليكن $S_T$ السعر النهائي للأصل الأساسي، و$K$ سعر التنفيذ، و$p$ علاوة فتح المركز لكل سهم. ويكون عائد خيار الشراء $\max(S_T-K,0)$، وهو ما يأخذ الميزة الموجبة لسعر الشراء أو الصفر. ولعدد $q$ من العقود المتطابقة ذات المضاعف $M$:

تُطرح العلاوة لكل سهم قبل تطبيق حجم المركز. وفي المثال، $q=1$ و$M=100$، ولذلك عند $800:

عندما تكون العلاوة موجبة، يكون سعر التعادل والخسارة القصوى للخيار كما يلي:

لا حد للربح مع ارتفاع سعر الأصل الأساسي. وعند البيع في وقت أسبق بعلاوة لكل سهم $c_t$، تكون النتيجة المحققة:

تغيّر الكمية المبالغ الدولارية بصورة تناسبية، دون تغيير أيٍّ من شرطي التعادل. فعند انتهاء الصلاحية، يجب أن تغطي القيمة الجوهرية العلاوة؛ وعند البيع للإغلاق قبل ذلك، يجب أن يسترد سعر البيع سعر الدخول.