买入看涨期权
买入看涨期权让你无需先买入股票，也能从标的价格上涨中受益。你支付权利金，取得在合约允许行权期间按固定行权价买入标的的权利，但没有必须买入的义务。
不计成本时，期权本身的亏损上限是所支付权利金，而到期利润没有固定上限。关键在于时间：标的可以上涨，而看涨期权仍可能亏损。行权后继续持有的股票有独立风险，不受期权亏损上限保护。
一张 $775 的 SPY 看涨期权
假设 SPY 价格为 $750，你以每股 $8.50 买入一张行权价 $775、还有 45 天到期的看涨期权。按 100 股合约计算，你支付 $850。由于行权价高于 SPY 价格，这张看涨期权最初处于虚值状态。
这些是假设条件。本文图表保留上述固定权利金；若打开对应的计算器情景，计算器会根据输入和日期重新计算模型权利金，而不是记录这笔实际交易。支付更高的权利金会同时提高成本和到期盈亏平衡点；交易成本也会降低净结果。
到期收益
到期时，看涨期权每股收益等于 SPY 高于 $775 的部分；在该行权价或以下则为零。高于行权价后，SPY 每上涨 $1，这张合约的到期收益增加 $100，但必须先收回 $850 权利金。
若 SPY 到期为 $780，看涨期权每股有 $5 内在价值：合约到期收益为 $500，扣除权利金后亏损 $350。它在 $783.50 达到盈亏平衡，因为每股 $8.50 的到期收益刚好覆盖成本。
若 SPY 到期为 $800，看涨期权每股内在价值为 $25，即合约到期收益 $2,500。扣除 $850 权利金后，利润为 $1,650。此后 SPY 每再上涨 $1，利润增加 $100，没有固定上限。图表显示的是这些净利润和净亏损，而不是只显示毛到期收益。
到期前看涨期权能盈利吗？
可以。假设到期前 SPY 涨到 $780，而且你可以按每股 $12 卖出看涨期权。你收到 $1,200，不计成本赚取 $350，即使 SPY 仍低于 $783.50 的到期盈亏平衡点。这里假设市场确实存在 $12 的可成交价格；它不是模型预测，也不是保证价格。
这 $12 权利金包含 $5 的内在价值和 $7 的外在价值，也就是时间价值。对于提前卖出，不计成本时能否盈利取决于卖出权利金是否高于买入权利金，而不是 SPY 是否越过到期盈亏平衡价。
时间、隐含波动率、利率和股息都会影响看涨期权价值。在其他输入不变时，隐含波动率上升通常有利于买入看涨期权，而时间流逝通常侵蚀时间价值。时间衰减或波动率下降可能超过 SPY 小幅上涨带来的好处。价格敏感度也会变化：深度实值看涨期权通常更像股票，而临近到期、接近行权价时，这种敏感度可能快速变化。 2 3
卖出平仓还是行权
卖出平仓可按市场上能够成交的期权权利金收款，并结束已卖出数量对应的期权敞口。对这张看涨期权行权，则会按 $775 买入 100 股 SPY，需要 $77,500 现金或获批融资，这与已经支付的 $850 期权权利金分开。 4
行权不会收回剩余时间价值。在上述每股 $12 的卖出示例中，卖出期权可以收回每股 $7 的时间价值，而行权会放弃这部分价值。因此，在可成交价格和成本允许时，卖出看涨期权通常比行权后立刻卖出股票更有利。实际可收到的金额还受买卖价差和该价格处可成交数量影响。
SPY 看涨期权采用美式行权，因此可在到期前行权。到期时仍未平仓的实值看涨期权也可能按券商程序被行权；应核对适用指令和截止时间。任何继续持有的股票都会面临之后的价格变化，其亏损可能超过最初支付的期权权利金。 5
到期收益公式
设 为到期标的价格， 为行权价， 为每股支付的权利金， 为相同合约数量， 为合约乘数。先从每股到期收益中减去权利金，再乘以持仓规模：
对于一张 100 股乘数的合约，$800 结果为：
对于正权利金，不计成本时：
若到期前按每股权利金 卖出平仓，同样不计成本：
增加数量会按比例放大美元利润和亏损，但不会改变到期盈亏平衡点，也不会改变提前卖出时达到盈亏平衡所需的每股权利金。