买入看涨期权

看涨期权多头是买入的期权，赋予持有人在允许的行权期间内，按固定行权价买入标的的权利。它提供看涨敞口：在其他参数不变时，标的价格上升通常提高看涨期权价值。期权最大亏损为所支付权利金，而到期利润没有有限上限。

买入期权不赋予股份所有权，取得的是有期限的权利。该权利的市场价值也取决于剩余期限、隐含波动率、融资和股息。

构建方式与示例

假设 SPY 价格为 $750，以每股 $8.50 买入一张行权价 $775、剩余 45 天到期的看涨期权。一张标准合约对应 100 股，成本 $850。由于 $775 行权价高于当前股价，该看涨期权最初处于虚值状态。

实际买入权利金越高，例如按较高卖价成交，美元成本和到期盈亏平衡点都会提高。券商费用还会进一步降低净结果。

到期收益

到期时，SPY 每高于 $775 达 $1，看涨期权便产生 $100 的收益。价格等于或低于行权价时，收益为零，全部 $850 权利金损失。高于行权价后，内在价值先抵消买入成本，超过成本后才产生利润。

价格为 $780 时，看涨期权每股内在价值为 $5，一张合约为 $500。扣除 $850 开仓权利金后，亏损 $350。到期盈亏平衡点为 $783.50，此时每股 $8.50 的收益恰好收回权利金。超过该价格后，每再上涨 $1，利润增加 $100，没有固定上限。

到期价格为 $800 时，看涨期权每股 $25 的收益，一张合约为 $2,500。扣除 $850 权利金后，利润为 $1,650。因此，图表表示的是计入开仓付款后的盈亏，而非仅表示看涨期权的毛到期收益。

到期前的价值

到期前，看涨期权交易价格可能高于内在价值，因为买入权利仍有时间变得更有价值。差额是时间价值，也称外在价值。若 SPY 达到 $780，而期权可按每股 $12 卖出，该权利金由 $5 内在价值和 $7 时间价值组成。卖出可收到 $1,200，实现利润 $350，即使 SPY 仍低于 $783.50 的到期盈亏平衡点。

在其他参数固定时，隐含波动率上升通常提高买入看涨期权的价值，时间流逝则通常减少剩余时间价值。因此，标的小幅上涨的有利作用可能被时间衰减或波动率下降抵消。提前获利的条件是卖出权利金超过开仓权利金，而不是标的跨越某个特定到期价格。

看涨期权对后续价格变化的敏感度也随实虚值状态改变。进入更深实值后，其响应通常更接近股份。在期限末期的行权价附近，标的小幅变动可能使这种敏感度发生相对较大的变化。

行权、指派与成交

卖出平仓结束已卖出数量对应的期权多头敞口，并取得可成交的市场权利金。行权则按行权价买入标的。对这张 SPY 看涨期权行权，会以每股 $775 买入 100 股，需要 $77,500 现金或获批融资，与此前为期权支付的 $850 分开。

行权不会支付剩余时间价值。在 $12 平仓价格的示例中，每股 $7 时间价值可以通过卖出期权收回，却不能通过立即行权取得。如果适当的卖出交易在扣除成本后仍能实现该金额，它通常优于先行权、再进行等效股份交易。市场买卖价差和可成交数量会影响实际所得。

SPY 看涨期权为美式期权，可在到期前行权。到期时仍未平仓且符合条件的实值看涨期权，也可能通过券商程序行权。行权取得的股份继续面临后续价格变化，并有独立资金要求。期权终止后继续持股的亏损，不再以看涨期权权利金为限。

到期收益公式

设 $S_T$ 为标的最终价格，$K$ 为行权价，$p$ 为每股开仓权利金。看涨期权到期收益为 $\max(S_T-K,0)$，取买入价格优势对应的正差额，否则为零。对于 $q$ 张相同合约，乘数为 $M$，则：

先按每股扣除权利金，再按持仓规模换算。示例中 $q=1$、$M=100$，因此价格为 $800 时：

当权利金为正时，盈亏平衡点和期权最大亏损为：

标的价格上涨时，利润没有上限。若提前按每股权利金 $c_t$ 卖出，已实现盈亏为：

数量会放大美元结果，但不改变两种盈亏平衡条件。到期时，内在价值必须覆盖权利金；提前卖出平仓时，卖出价格必须收回开仓价格。