Gekochte calloptie

Een gekochte calloptie geeft de houder het recht om de onderliggende waarde tijdens de toegestane uitoefenperiode tegen een vaste uitoefenprijs te kopen. Zij biedt bullish blootstelling: bij gelijkblijvende overige parameters verhoogt een hogere onderliggende koers doorgaans de callwaarde. Het maximale verlies op de optie is de betaalde premie, terwijl de winst bij expiratie geen eindige bovengrens heeft.

De aankoop geeft geen aandelenbezit. Zij verwerft een recht met een beperkte looptijd, waarvan de marktwaarde ook afhangt van de resterende looptijd, impliciete volatiliteit, financiering en dividenden.

Opbouw en voorbeeld

Een hypothetisch voorbeeld gebruikt SPY op $750 en een call met uitoefenprijs $775 en 45 dagen tot expiratie, gekocht voor $8.50 per aandeel. Eén standaardcontract heeft betrekking op 100 aandelen en kost $850. De call is aanvankelijk out of the money, omdat de uitoefenprijs van $775 boven de huidige aandelenkoers ligt.

Een hogere werkelijke aankooppremie, bijvoorbeeld door uitvoering tegen een hogere laatkoers, verhoogt zowel de kosten in dollars als het break-evenpunt bij expiratie. Brokerkosten verlagen het nettoresultaat verder.

Expiratiewaarde

Bij expiratie heeft de call een waarde van $100 voor elke $1 waarmee SPY boven $775 ligt. Op of onder de uitoefenprijs is de expiratiewaarde nul en gaat de volledige premie van $850 verloren. Boven de uitoefenprijs compenseert de intrinsieke waarde eerst de aankoopkosten en levert zij pas daarna winst op.

Bij $780 heeft de call $5 intrinsieke waarde per aandeel, of $500 voor het contract. Na aftrek van de openingspremie van $850 resteert een verlies van $350. Het break-evenpunt bij expiratie is $783.50, waar de expiratiewaarde van $8.50 per aandeel de premie precies terugverdient. Boven die koers voegt elke verdere stijging van $1 nog eens $100 aan de winst toe, zonder vast plafond.

Bij een expiratiekoers van $800 is de expiratiewaarde van de call van $25 per aandeel gelijk aan $2,500 voor het contract. Na aftrek van de premie van $850 resteert $1,650 winst. De grafiek toont dus winst of verlies na de openingsbetaling, niet alleen de bruto expiratiewaarde van de call.

Waarde vóór expiratie

Vóór expiratie kan de call boven haar intrinsieke waarde worden verhandeld, omdat het kooprecht nog tijd heeft om waardevoller te worden. Het verschil is tijdswaarde, ook extrinsieke waarde genoemd. Als SPY $780 bereikt terwijl de call voor $12 per aandeel kan worden verkocht, bestaat die premie uit $5 intrinsieke waarde en $7 tijdswaarde. Verkoop levert $1,200 op en realiseert $350 winst, hoewel SPY onder het break-evenpunt bij expiratie van $783.50 staat.

Een hogere impliciete volatiliteit verhoogt bij gelijkblijvende overige parameters doorgaans de waarde van een gekochte call, terwijl verstreken tijd meestal haar resterende tijdswaarde vermindert. Een bescheiden onderliggende stijging kan daardoor worden overtroffen door tijdswaardeverlies of een daling van de volatiliteit. De relevante voorwaarde voor eerdere winst is dat de verkooppremie hoger is dan de openingspremie, niet dat de onderliggende koers een bepaald expiratieniveau passeert.

Ook de gevoeligheid van de call voor verdere koersbewegingen verandert met de moneyness. Naarmate de call dieper in the money komt, reageert zij doorgaans meer als de aandelen. Rond de uitoefenprijs laat in de looptijd kan een kleine onderliggende verandering een relatief grote verandering in die gevoeligheid veroorzaken.

Uitoefening, aanwijzing en orderuitvoering

Verkopen om te sluiten beëindigt de blootstelling aan de gekochte optie voor het verkochte aantal en levert de beschikbare marktpremie op. Uitoefening koopt daarentegen de onderliggende waarde tegen de uitoefenprijs. Deze SPY-call uitoefenen koopt 100 aandelen voor $775 per stuk en vereist $77,500 aan geld of goedgekeurde financiering, los van de $850 die al voor de optie is betaald.

Uitoefening keert geen resterende tijdswaarde uit. In het voorbeeld met de sluitingsprijs van $12 is de tijdswaarde van $7 per aandeel via optieverkoop realiseerbaar, maar niet door onmiddellijke uitoefening. Wanneer een geschikte verkoop dat bedrag na kosten kan realiseren, biedt die doorgaans een betere uitstap dan uitoefening gevolgd door een gelijkwaardige aandelentransactie. De bied-laatspread en beschikbare aantallen beïnvloeden de opbrengst die daadwerkelijk beschikbaar is.

SPY-calls hebben een Amerikaanse uitoefenstijl en kunnen vóór expiratie worden uitgeoefend. In-the-money-calls die aan de voorwaarden voldoen en bij expiratie open blijven, kunnen ook via brokerprocedures worden uitgeoefend. Aandelen die door uitoefening worden verworven, blijven blootgesteld aan latere koersveranderingen en hebben afzonderlijke financieringsvereisten. Verliezen op aandelen die na het einde van de optie worden aangehouden, zijn niet meer beperkt tot de callpremie.

Formules voor de expiratiewaarde

Laat $S_T$ de uiteindelijke onderliggende koers zijn, $K$ de uitoefenprijs en $p$ de openingspremie per aandeel. De expiratiewaarde van de call is $\max(S_T-K,0)$, die het positieve aankoopprijsvoordeel of nul kiest. Voor $q$ identieke contracten met multiplier $M$ geldt:

De premie wordt per aandeel afgetrokken voordat de positiegrootte wordt toegepast. In het voorbeeld geldt $q=1$ en $M=100$, zodat bij $800:

Voor een positieve premie zijn het break-evenpunt en het maximale verlies op de optie:

De winst is onbegrensd wanneer de onderliggende koers stijgt. Bij een eerdere verkoop tegen premie per aandeel $c_t$ is het gerealiseerde resultaat:

Het aantal schaalt de dollarresultaten zonder een van beide break-evenvoorwaarden te veranderen. Bij expiratie moet de intrinsieke waarde de premie dekken; bij een eerdere verkoop om te sluiten moet de verkoopprijs de openingsprijs terugverdienen.