Call acquistata
Una call acquistata è un’opzione che conferisce al titolare il diritto di acquistare il sottostante a uno strike fisso durante il periodo di esercizio consentito. Offre esposizione rialzista: un prezzo del sottostante più alto generalmente aumenta il valore della call, a parità degli altri parametri. La perdita massima sull’opzione è il premio pagato, mentre il profitto a scadenza non ha un limite superiore finito.
L’acquisto non conferisce la proprietà delle azioni. Acquisisce un diritto limitato nel tempo, il cui valore di mercato dipende anche da durata residua, volatilità implicita, finanziamento e dividendi.
Costruzione ed esempio
Un esempio ipotetico utilizza SPY a $750 e una call con strike $775, 45 giorni alla scadenza e un premio di acquisto di $8.50 per azione. Un contratto standard riguarda 100 azioni e costa $850. La call è inizialmente out of the money, perché lo strike di $775 è superiore al prezzo corrente delle azioni.
Un premio effettivo di acquisto più alto, per esempio dovuto a un’esecuzione a una lettera superiore, aumenta sia il costo in dollari sia il punto di pareggio a scadenza. Le commissioni del broker riducono ulteriormente il risultato netto.
Payoff a scadenza
A scadenza, la call ha un payoff di $100 per ogni $1 di cui SPY supera $775. Allo strike o al di sotto, il payoff è nullo e l’intero premio di $850 viene perso. Sopra lo strike, il valore intrinseco compensa prima il costo di acquisto e soltanto dopo produce un profitto.
A $780, la call ha $5 per azione di valore intrinseco, ossia $500 per il contratto. Sottraendo il premio iniziale di $850 si ottiene una perdita di $350. Il punto di pareggio a scadenza è $783.50, dove il payoff di $8.50 per azione recupera esattamente il premio. Oltre tale prezzo, ogni ulteriore rialzo di $1 aggiunge $100 al profitto, senza un tetto fisso.
Con un prezzo a scadenza di $800, il payoff della call di $25 per azione equivale a $2,500 per il contratto. Sottraendo il premio di $850 si ottiene un profitto di $1,650. Il grafico rappresenta quindi il profitto o la perdita dopo il pagamento iniziale, non il solo payoff lordo della call.
Valore prima della scadenza
Prima della scadenza, la call può essere negoziata sopra il valore intrinseco perché il suo diritto di acquisto ha ancora tempo per diventare più prezioso. La differenza è il valore temporale, detto anche valore estrinseco. Se SPY raggiunge $780 mentre la call può essere venduta a $12 per azione, il premio comprende $5 di valore intrinseco e $7 di valore temporale. La vendita incassa $1,200 e realizza un profitto di $350, anche se SPY è sotto il punto di pareggio a scadenza di $783.50.
Una volatilità implicita più alta generalmente aumenta il valore di una call acquistata a parità degli altri parametri, mentre il trascorrere del tempo generalmente riduce il valore temporale residuo. Un modesto rialzo del sottostante può quindi essere più che compensato dal decadimento temporale o da un calo della volatilità. La condizione rilevante per un profitto anticipato è che il premio di vendita superi quello di apertura, non che il sottostante attraversi un particolare prezzo a scadenza.
Anche la sensibilità della call a ulteriori movimenti di prezzo cambia con la moneyness. Quando diventa più profondamente in the money, generalmente risponde in modo più simile alle azioni. Vicino allo strike e verso la fine della durata, una piccola variazione del sottostante può produrre una variazione relativamente ampia di tale sensibilità.
Esercizio, assegnazione ed esecuzione
Vendere per chiudere elimina l’esposizione all’opzione acquistata per la quantità venduta e consente di incassare il premio disponibile sul mercato. L’esercizio acquista invece il sottostante allo strike. Esercitare questa call SPY compra 100 azioni a $775 ciascuna, richiedendo $77,500 di liquidità o finanziamento autorizzato, separati dai $850 già pagati per l’opzione.
L’esercizio non corrisponde il valore temporale residuo. Nell’esempio con prezzo di chiusura di $12, i $7 per azione di valore temporale sono recuperabili tramite la vendita dell’opzione, ma non tramite l’esercizio immediato. Quando una vendita a condizioni adeguate può realizzare tale importo al netto dei costi, generalmente offre un’uscita migliore dell’esercizio seguito da un’operazione azionaria equivalente. Lo spread denaro-lettera del mercato e le quantità disponibili influiscono sull’incasso effettivamente ottenibile.
Le call SPY sono di stile americano e possono essere esercitate prima della scadenza. Le call in the money idonee lasciate aperte a scadenza possono essere esercitate anche tramite le procedure del broker. Le azioni acquisite mediante esercizio rimangono esposte alle successive variazioni di prezzo e hanno requisiti di finanziamento distinti. Le perdite sulle azioni mantenute dopo la fine dell’opzione non sono più limitate al premio della call.
Formule del payoff
Siano il prezzo finale del sottostante, lo strike e il premio di apertura per azione. Il payoff della call è , che seleziona il vantaggio positivo sul prezzo di acquisto oppure zero. Per contratti identici con moltiplicatore :
Il premio viene sottratto per azione prima di applicare la dimensione della posizione. Nell’esempio, e , quindi a $800:
Per un premio positivo, il punto di pareggio e la perdita massima sull’opzione sono:
Il profitto è illimitato al crescere del prezzo del sottostante. Per una vendita precedente alla scadenza a un premio per azione , il risultato realizzato è:
La quantità moltiplica i risultati in dollari senza cambiare nessuna delle due condizioni di pareggio. A scadenza, il valore intrinseco deve coprire il premio; in una vendita di chiusura anticipata, il prezzo di vendita deve recuperare quello di apertura.