Call acquistata

Una call acquistata permette di beneficiare del rialzo del sottostante senza acquistare le azioni. Paghi un premio per il diritto, ma non l’obbligo, di acquistare a un prezzo di esercizio, o strike, fisso durante il periodo consentito dal contratto. 1

La perdita sull’opzione è limitata a quel premio prima dei costi, mentre il profitto potenziale a scadenza non ha un tetto fisso. Il tempo conta: il sottostante può salire e la call può comunque perdere denaro. Le azioni mantenute dopo l’esercizio hanno rischi separati, ai quali non si applica il limite di perdita dell’opzione.

Una call su SPY con strike $775

Supponi che SPY quoti $750 e di acquistare una call con strike $775, 45 giorni alla scadenza e un premio di $8.50 per azione. Con un contratto su 100 azioni paghi $850. La call è inizialmente out of the money, perché lo strike è superiore al prezzo di SPY.

Sono ipotesi illustrative. Il grafico dell’articolo mantiene il premio indicato; aprire lo scenario nel calcolatore ricalcola invece i premi dai parametri e dalla data, anziché registrare un’operazione. Pagare di più per la call aumenta sia il costo sia il punto di pareggio a scadenza. Anche i costi di negoziazione riducono il risultato netto.

Payoff a scadenza

A scadenza, il payoff per azione della call è l’importo di cui SPY supera $775, oppure zero allo strike o al di sotto. Ogni $1 sopra lo strike dà a questo contratto $100 di payoff, che deve prima recuperare il premio di $850.

Se SPY chiude a $780, la call ha $5 per azione di valore intrinseco: un payoff di $500 e una perdita di $350 dopo il premio. Raggiunge il pareggio a $783.50, dove il payoff di $8.50 per azione copre esattamente il costo.

A $800, la call ha $25 per azione di valore intrinseco, ossia un payoff di $2,500. Sottraendo il premio di $850 rimane un profitto di $1,650. Ogni ulteriore rialzo di $1 aggiunge $100 al profitto, senza un tetto fisso. Il grafico mostra questi guadagni e perdite netti, non il solo payoff lordo.

La call può essere in profitto prima della scadenza?

Sì. Supponi che SPY raggiunga $780 prima della scadenza e che tu possa vendere la call a $12 per azione. Incassi $1,200 e guadagni $350 prima dei costi, anche se SPY è sotto il punto di pareggio a scadenza di $783.50. Questo presuppone che sia disponibile un’esecuzione a $12; non è una previsione del modello o un prezzo garantito.

Quel premio di $12 comprende $5 di valore intrinseco e $7 di valore estrinseco, detto anche valore temporale. In una vendita anticipata, il profitto prima dei costi dipende dall’incassare più di quanto hai pagato, non dal superamento del punto di pareggio a scadenza da parte di SPY.

Tempo, volatilità implicita, tassi di interesse e dividendi incidono tutti sul valore della call. Una volatilità implicita più alta generalmente favorisce una call acquistata a parità degli altri parametri, mentre il trascorrere del tempo generalmente ne riduce il valore temporale. Il decadimento temporale o un calo della volatilità possono più che compensare un modesto rialzo di SPY. 2 Anche la sensibilità al prezzo cambia: una call profondamente in the money tende a muoversi in modo più simile alle azioni, mentre vicino allo strike tale sensibilità può cambiare rapidamente all’avvicinarsi della scadenza. 3

Vendere per chiudere oppure esercitare

Vendere per chiudere consente di incassare il premio disponibile sul mercato ed elimina l’esposizione ai contratti venduti. L’esercizio di questa call acquista invece 100 azioni SPY a $775, richiedendo $77,500 di liquidità o finanziamento autorizzato, separati dai $850 già pagati per l’opzione. 4

L’esercizio non recupera il valore temporale residuo. Nell’esempio di vendita a $12, vendere l’opzione può recuperare i $7 per azione di valore temporale a cui l’esercizio rinuncia. Quando i prezzi disponibili e i costi lo consentono, vendere la call offre quindi un’uscita migliore dell’esercizio seguito dalla vendita immediata delle azioni. Lo spread denaro-lettera e la quantità disponibile a un certo prezzo influiscono sull’incasso ottenibile.

Le call SPY sono di stile americano e possono essere esercitate prima della scadenza. Una call in the money lasciata aperta a scadenza può essere esercitata anche tramite le procedure del broker: verifica le istruzioni e i termini applicabili. Le azioni eventualmente mantenute restano esposte alle successive variazioni di prezzo e le loro perdite possono superare il premio originario dell’opzione. 5

Formule del payoff

Siano $S_T$ il prezzo del sottostante a scadenza, $K$ lo strike, $p$ il premio pagato per azione, $q$ il numero di contratti identici e $M$ il moltiplicatore del contratto. Sottrai il premio dal payoff per azione, poi moltiplica per la dimensione della posizione:

\text{P/L a scadenza}=qM\bigl[\max(S_T-K,0)-p\bigr]

Per un contratto con moltiplicatore di 100 azioni, il risultato a $800 è:

\text{P/L}=\bigl[\max(800-775,0)-8.50\bigr]\times100=\$1{,}650

Per un premio positivo, prima dei costi:

\text{Punto di pareggio}=K+p

\text{Perdita massima sull'opzione}=qMp

Per una vendita di chiusura precedente alla scadenza a un premio per azione $c_t$ , sempre prima dei costi:

\text{P/L alla vendita}=qM(c_t-p)

Aumentare la quantità moltiplica guadagni e perdite in dollari senza cambiare il punto di pareggio a scadenza o il premio necessario per raggiungere il pareggio in una vendita anticipata.