पुट

पुट ऑप्शन अपने धारक को कॉन्ट्रैक्ट की अनुमत एक्सरसाइज़ अवधि में अंडरलाइंग परिसंपत्ति स्ट्राइक मूल्य पर बेचने का अधिकार देता है। अंडरलाइंग में गिरावट सामान्यतः इस निश्चित बिक्री मूल्य का महत्व बढ़ाती है। धारक अधिकार के लिए प्रीमियम चुकाता है; विक्रेता उसे प्राप्त करता है और भौतिक निपटान वाले पुट में असाइनमेंट होने पर उसे निर्दिष्ट अंडरलाइंग स्ट्राइक पर खरीदना होता है।

एक मानक अमेरिकी शेयर या ETF ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट 100 शेयरों को कवर करता है। खरीदा गया पुट अकेले गिरावट से लाभ पाने की पोज़िशन दे सकता है या शेयर होल्डिंग की सुरक्षा कर सकता है। पुट का अनुबंधित पेऑफ़ समान होने के बावजूद इन उपयोगों के संयुक्त जोखिम अलग होते हैं।

आंतरिक मूल्य और एक्सपायरी पर लाभ

एक काल्पनिक उदाहरण में SPY का मूल्य $750 है और 45 दिन शेष अवधि वाला $725 का पुट $6.50 प्रति शेयर पर कोट किया जा रहा है। एक मानक कॉन्ट्रैक्ट की लागत $650 है। शुरुआत में पुट आउट ऑफ़ द मनी है: उसका बिक्री मूल्य मौजूदा बाज़ार मूल्य से नीचे है, लेकिन शेष अवधि में अधिकार समाप्त होने से पहले शेयर गिर सकते हैं।

पुट का आंतरिक मूल्य स्ट्राइक और अंडरलाइंग मूल्य का धनात्मक अंतर है। एक्सपायरी पर, प्रीमियम शामिल करने से पहले, यही उसका पेऑफ़ है। SPY $725 या उससे ऊपर रहे तो पेऑफ़ शून्य है। $720 पर पुट $5 प्रति शेयर इन द मनी है, लेकिन यह राशि चुकाए गए $6.50 से कम है।

तालिका एक मानक कॉन्ट्रैक्ट पर खरीदार के परिणाम दिखाती है। इसमें $650 प्रवेश प्रीमियम घटाया गया है और कारोबार की लागतें शामिल नहीं हैं।

$718.50 का एक्सपायरी ब्रेक-ईवन, स्ट्राइक से प्रति शेयर प्रीमियम घटाने पर मिलता है। उस मूल्य से नीचे हर अतिरिक्त $1 की गिरावट एक कॉन्ट्रैक्ट के लाभ में $100 जोड़ती है। कॉल के ऊपर की ओर पेऑफ़ के विपरीत, शेयर या ETF पुट का पेऑफ़ सीमित है, क्योंकि अंडरलाइंग मूल्य शून्य से नीचे नहीं गिर सकता।

शेयर होल्डिंग की सुरक्षा

प्रोटेक्टिव पुट खरीदे गए पुट और उसके अंतर्गत आने वाले शेयरों का संयोजन है। पुट अपनी एक्सरसाइज़ अवधि के दौरान स्ट्राइक पर बिक्री का अधिकार देता है। एक्सपायरी पर स्ट्राइक से नीचे पुट के पेऑफ़ में वृद्धि शेयरों की आगे की हानि की भरपाई करती है। स्ट्राइक से ऊपर शेयरों की बढ़त का लाभ बना रहता है, जिसमें से सुरक्षा की लागत घटती है।

$750 पर खरीदे गए SPY के 100 शेयरों के लिए, उदाहरण वाला $725 पुट शेयर खरीद मूल्य और सुरक्षित बिक्री मूल्य के बीच $25 प्रति शेयर अंतर छोड़ता है। $6.50 प्रीमियम शामिल करने पर अधिकतम संयुक्त एक्सपायरी हानि $31.50 प्रति शेयर, अर्थात $3,150 होती है। सुरक्षा प्रभावी रहने तक यह सीमा शेयरों और पुट के संयोजन पर लागू है। पुट बेच देने या उसकी एक्सपायरी के बाद शेयर बनाए रखने से आगे की गिरावट के विरुद्ध वह सुरक्षा समाप्त हो जाती है।

पुट बेचना

उदाहरण वाला $725 पुट बेचकर खोलने से, असाइनमेंट होने पर, SPY के 100 शेयर $725 प्रति शेयर में खरीदने का दायित्व बनता है। प्राप्त $6.50 प्रीमियम प्रभावी खरीद लागत घटाकर $718.50 प्रति शेयर करता है। एक्सपायरी पर बाज़ार मूल्य इससे नीचे होने पर शेष अंतर के बराबर आर्थिक हानि होती है। इसके विपरीत, $725 या उससे ऊपर पुट का एक्सपायरी पेऑफ़ नहीं है और विक्रेता का अधिकतम ऑप्शन लाभ $650 प्रीमियम है।

कैश-सिक्योर्ड पुट के पीछे असाइनमेंट का वित्तपोषण करने के लिए पर्याप्त नकदी या नकद-समतुल्य परिसंपत्तियाँ होती हैं। अनकवर्ड पुट में वह पूरा भंडार या जोखिम संतुलित करने वाली सुरक्षा नहीं होती और वह मार्जिन व्यवस्था या अन्य वित्तपोषण पर निर्भर करता है। भंडार खरीद दायित्व पूरा करने की क्षमता को प्रभावित करता है; ऑप्शन का पेऑफ़ नहीं बदलता। दोनों ही स्थितियों में बड़ी गिरावट से मूल प्रीमियम से बहुत अधिक हानि हो सकती है।

एक्सपायरी से पहले मूल्य

SPY $725 से ऊपर रहने पर भी उदाहरण वाले पुट का बाज़ार प्रीमियम हो सकता है, क्योंकि गिरावट अब भी उसके बिक्री अधिकार को मूल्यवान बना सकती है। यह समय मूल्य, या बाह्य मूल्य, इन द मनी पुट के आंतरिक मूल्य के अतिरिक्त भी हो सकता है। अन्य इनपुट स्थिर रहने पर कम अंडरलाइंग मूल्य या ऊँची निहित अस्थिरता सामान्यतः पुट का मूल्य बढ़ाती है। ऊँची अस्थिरता संभावित मूल्य चालों का आकार बढ़ाती है, जिनमें निश्चित बिक्री अधिकार को बेहतर बनाने वाली गिरावट भी शामिल है।

शेष अवधि घटने से ऐसे बदलावों के लिए कम अवसर बचता है और समय मूल्य सामान्यतः घटता है। इसलिए शेयरों में मामूली गिरावट खरीदे गए पुट के लाभ की गारंटी नहीं है: समय क्षय या कम निहित अस्थिरता का प्रतिकूल प्रभाव अधिक हो सकता है। बेचकर बंद करने पर उपलब्ध बाज़ार प्रीमियम से मूल खरीद मूल्य घटाकर परिणाम मिलता है; इसके लिए अंडरलाइंग का एक्सपायरी ब्रेक-ईवन तक पहुँचना आवश्यक नहीं।

एक्सरसाइज़ और असाइनमेंट

मानक अमेरिकी शेयर और ETF पुट अमेरिकी शैली के एक्सरसाइज़ की अनुमति देते हैं। एक्सरसाइज़ में निर्दिष्ट शेयर स्ट्राइक पर बेचे जाते हैं। शेयरों का स्वामी धारक उनकी डिलीवरी देता है; जिसके पास शेयर नहीं हैं, उसकी शॉर्ट शेयर पोज़िशन बन सकती है, ब्रोकर की अनुमति और डिलीवरी आवश्यकताओं के अधीन। वह शॉर्ट पोज़िशन अंडरलाइंग की बाद की बढ़त के जोखिम में रहती है।

समापन बिक्री शेष ऑप्शन का मूल्य देती है, जिसमें बाज़ार से प्राप्त किया जा सकने वाला समय मूल्य शामिल है। एक्सरसाइज़ बिक्री अधिकार का तुरंत उपयोग करता है और यह अतिरिक्त मूल्य नहीं देता, लेकिन स्ट्राइक की राशि पहले मिल जाती है। धनात्मक ब्याज दरों पर, कम शेष समय मूल्य वाले गहरे इन द मनी पुट में जल्दी प्राप्ति एक्सरसाइज़ को आर्थिक रूप से लाभप्रद बना सकती है। तब असाइनमेंट पाने वाला विक्रेता शेयर प्राप्त करता है और उसे परिणामी पोज़िशन की आवश्यकताएँ पूरी करनी होती हैं।

एक्सपायरी पर खुले छोड़े गए पात्र इन द मनी पुट भी ब्रोकर की प्रक्रियाओं के अंतर्गत एक्सरसाइज़ हो सकते हैं। आंतरिक मूल्य और उन प्रक्रियाओं के लिए उसकी प्रासंगिकता ऑप्शन की मनीनेस तय करती है, यह नहीं कि पेऑफ़ प्रीमियम से अधिक है या नहीं। इसलिए लॉन्ग ऑप्शन के पूरे सौदे में हानि होने पर भी एक्सरसाइज़ या असाइनमेंट हो सकता है।

पेऑफ़ के सूत्र

लॉन्ग पुट

मान लें कि स्ट्राइक $K$, अंतिम अंडरलाइंग मूल्य $S_T$ और प्रति शेयर प्रवेश प्रीमियम $p$ है। व्यंजक $\max(K-S_T,0)$ बिक्री मूल्य का धनात्मक लाभ या शून्य देता है। $q$ समान कॉन्ट्रैक्ट, प्रत्येक का गुणक $M$ होने पर:

शॉर्ट पुट

विक्रेता का परिणाम खरीदार के विपरीत है: प्रीमियम रखा जाता है और पेऑफ़ घटाया जाता है:

धनात्मक प्रवेश प्रीमियम के लिए दोनों का समान ब्रेक-ईवन $K-S_T=p$ पूरा करता है:

शेयर या ETF के लिए यह मूल्य तभी संभव है जब गैर-ऋणात्मक हो। $q=1$ और $M=100$ पर सूत्र एक मानक कॉन्ट्रैक्ट का वर्णन करते हैं। शून्य पेऑफ़ पर लॉन्ग पुट की अधिकतम ऑप्शन हानि और शॉर्ट पुट का अधिकतम ऑप्शन लाभ, दोनों $qMp$ हैं। शून्य अंडरलाइंग मूल्य पर पेऑफ़ $K$ प्रति शेयर है। प्रीमियम स्ट्राइक से कम हो तो अधिकतम लॉन्ग-पुट लाभ और अधिकतम शॉर्ट-पुट हानि हैं:

प्रोटेक्टिव पुट के लिए शेयरों का लाभ या हानि लॉन्ग पुट के परिणाम में जोड़ना चाहिए। केवल ऑप्शन के सूत्र अपने आप उस संयुक्त पोज़िशन का वर्णन नहीं करते।