लॉन्ग और शॉर्ट ऑप्शन की तुलना

लॉन्ग ऑप्शन खरीदा गया कॉल या पुट है जो धारक को कॉन्ट्रैक्ट का एक्सरसाइज़ अधिकार देता है। शॉर्ट ऑप्शन पोज़िशन कॉल या पुट बेचकर खोली जाती है: विक्रेता प्रीमियम प्राप्त करता है और संबंधित दायित्व स्वीकार करता है। लॉन्ग और शॉर्ट ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट का पक्ष बताते हैं, आवश्यक रूप से वह अंडरलाइंग मूल्य दिशा नहीं जिससे पोज़िशन को लाभ होता है।

पोज़िशन खोलने और बंद करने के लेनदेन

खरीदकर खोलने से लॉन्ग पोज़िशन बनती है और उसी कॉन्ट्रैक्ट को बंद करने के लिए बेचने से वह घटती या समाप्त होती है। बेचकर खोलने से शॉर्ट पोज़िशन बनती है और उसी कॉन्ट्रैक्ट को बंद करने के लिए खरीदने से कारोबार की गई मात्रा का खुला दायित्व समाप्त होता है। खोलने या बंद करने का निर्देश नए जोखिम को उस लेनदेन से अलग करता है जो मौजूदा जोखिम को समाप्त करता है।

समापन लेनदेन संबंधित सीरीज़ से मेल खाना चाहिए, जिसमें अंडरलाइंग, प्रकार, स्ट्राइक, एक्सपायरी और अन्य कॉन्ट्रैक्ट शर्तें शामिल हैं। दो शॉर्ट कॉन्ट्रैक्ट में से एक को वापस खरीदने पर दूसरा खुला रहता है। दूसरी स्ट्राइक का ऑप्शन खरीदना मूल शॉर्ट पोज़िशन बंद नहीं करता: उससे एक अलग लेग बनता है जो कुछ जोखिम संतुलित कर सकता है। मूल दायित्व बंद होने, असाइन होने या एक्सपायर होने तक बना रहता है।

कॉल, पुट और बाज़ार की दिशा

अन्य मूल्यांकन इनपुट अपरिवर्तित रहने पर ऊँचा अंडरलाइंग मूल्य कॉल का मूल्य बढ़ाता और पुट का मूल्य घटाता है। कॉल का निश्चित खरीद मूल्य अधिक लाभप्रद हो जाता है, जबकि पुट का निश्चित बिक्री मूल्य कम लाभप्रद। ऑप्शन मूल्य बढ़ने से धारक को लाभ होता है। मूल्य घटने से शॉर्ट विक्रेता को लाभ होता है, क्योंकि ऑप्शन वापस खरीदने की लागत कम होती है।

इन दिशात्मक विवरणों का अर्थ यह नहीं कि अंडरलाइंग की अनुकूल चाल से हमेशा कारोबारी लाभ होता है। एक्सपायरी से पहले समय मूल्य, निहित अस्थिरता और अन्य मूल्यांकन इनपुट भी प्रीमियम को प्रभावित करते हैं। वे अंडरलाइंग की चाल के प्रभाव को बढ़ा या संतुलित कर सकते हैं।

प्रीमियम में बदलाव और लाभ या हानि

एक काल्पनिक उदाहरण में SPY $750 पर है और 45 दिन शेष अवधि वाला $725 का पुट $6.50 प्रति शेयर पर कारोबार कर रहा है। 100 शेयरों वाला मानक कॉन्ट्रैक्ट खरीदार को $650 का पड़ता है और विक्रेता को $650 का क्रेडिट देता है। यह एक ही प्रीमियम है, जिसे लेनदेन के दो विपरीत पक्षों से देखा गया है।

यदि कुछ समय शेष रहते पुट बाद में $2.50 प्रति शेयर पर कारोबार करे, तो बेचकर बंद करने पर लॉन्ग धारक को $250 मिलते हैं। $650 की खरीद लागत की तुलना में इससे $400 की हानि वास्तविक होती है। $6.50 पर खोलकर $2.50 पर वापस खरीदने वाला विक्रेता दायित्व समाप्त करने के लिए $250 चुकाता है और $400 का लाभ प्राप्त करता है। दोनों गणनाओं में शुरुआती और समापन प्रीमियम शामिल हैं; कारोबार की लागतें शुद्ध परिणाम घटाती हैं।

प्रति शेयर प्रवेश प्रीमियम $p$, प्रति शेयर समापन मूल्य $v$, कॉन्ट्रैक्ट मात्रा $q$ और गुणक $M$ के लिए:

शुरुआती और समापन मूल्य का अंतर प्रति शेयर मापा जाता है, फिर पोज़िशन के आकार से गुणा किया जाता है। मानक शेयर और ETF ऑप्शन सामान्यतः $M=100$ का उपयोग करते हैं। समान कॉन्ट्रैक्ट की संख्या दोगुनी करने से प्रीमियम राशि और डॉलर परिणाम, दोनों दोगुने होते हैं, लेकिन ब्रेक-ईवन के लिए आवश्यक समापन मूल्य नहीं बदलता। दोनों पक्ष $v=p$ पर ब्रेक-ईवन होते हैं।

प्रीमियम का जोखिम और जमानत

खरीदा गया ऑप्शन मूल्यहीन एक्सपायर हो सकता है, जिससे पूरे प्रीमियम की हानि होती है। उस परिणाम में शॉर्ट विक्रेता प्रीमियम को ऑप्शन के अधिकतम लाभ के रूप में कमाता है। प्रीमियम विक्रेता के जोखिम की वैसी सीमा नहीं है: दायित्व का मूल्य उससे बहुत बड़ा हो सकता है। अनकवर्ड कॉल की अधिकतम हानि की कोई परिमित सीमा नहीं है, जबकि शेयर या ETF का अंडरलाइंग शून्य होने पर शॉर्ट पुट में प्रति शेयर स्ट्राइक से प्रीमियम घटाने जितनी हानि हो सकती है।

ब्रोकर शॉर्ट पोज़िशन के लिए नकदी या पात्र प्रतिभूतियों के रूप में जमानत माँग सकता है। आवश्यक राशि पोज़िशन, खाते के अन्य हिस्सों में जोखिम संतुलित करने वाली पोज़िशन तथा लागू मार्जिन और ब्रोकर के अपने नियमों पर निर्भर करती है। बाज़ार परिस्थितियाँ बदलने पर यह बढ़ सकती है। इसलिए जमानत खाते की आवश्यकता है, अधिकतम संभावित हानि का माप नहीं।

संयुक्त पोज़िशन में डेबिट और क्रेडिट

डेबिट सौदे के लिए चुकाई गई राशि और क्रेडिट प्राप्त राशि है। मल्टी-लेग लेनदेन में हर लेग की मात्रा और गुणक लागू करने के बाद प्रीमियम जोड़े जाते हैं। परिणामी शुद्ध डेबिट या क्रेडिट शुरुआती नकदी प्रवाह बताता है, रणनीति का पूरा जोखिम या बाज़ार की दिशा नहीं।

बुल कॉल स्प्रेड एक ही अंडरलाइंग पर निचली स्ट्राइक का कॉल खरीदता और ऊँची स्ट्राइक का कॉल बेचता है; मात्राएँ, कॉन्ट्रैक्ट आकार और एक्सपायरी समान होते हैं। अधिक मूल्यवान निचली स्ट्राइक के अधिकार की लागत ऊँची स्ट्राइक की बिक्री से मिलने वाली राशि से अधिक होती है, इसलिए शुद्ध डेबिट होता है। एक्सपायरी पर दोनों स्ट्राइक से ऊपर दोनों कॉल के पेऑफ़ एक ही दर से बढ़ते हैं। तब शॉर्ट कॉल, लॉन्ग कॉल के आगे के लाभ को संतुलित कर संयुक्त लाभ सीमित कर देता है।

इन सौदों को उलटने से शुरुआती क्रेडिट वाला बेयर कॉल स्प्रेड बनता है। दोनों स्ट्राइक से ऊपर ऊँची स्ट्राइक का खरीदा गया कॉल, निचली स्ट्राइक के शॉर्ट कॉल की अतिरिक्त हानि की भरपाई करता है, जिससे एक्सपायरी हानि सीमित हो जाती है। जोखिम की सीमा इस सुरक्षा की मौजूदगी और उसकी शर्तों से समझ आती है, केवल क्रेडिट प्राप्त होने से नहीं।

एक्सरसाइज़ और असाइनमेंट

धारक कॉन्ट्रैक्ट की शर्तों और लागू प्रक्रियाओं के अधीन तय करता है कि एक्सरसाइज़ करना है या नहीं। मानक अमेरिकी शेयर और ETF ऑप्शन अमेरिकी शैली के हैं और समय से पहले एक्सरसाइज़ की अनुमति देते हैं। पात्र इन द मनी कॉन्ट्रैक्ट, उस दिन ग्राहक का नया निर्देश आए बिना, एक्सपायरी प्रक्रियाओं से भी एक्सरसाइज़ हो सकते हैं।

असाइनमेंट एक ही सीरीज़ की खुली शॉर्ट पोज़िशन में एक्सरसाइज़ दायित्व आवंटित करता है। यह विक्रेता के नियंत्रण में नहीं होता और मूल कारोबारी प्रतिपक्ष पर निर्भर नहीं करता। भौतिक निपटान वाले कॉन्ट्रैक्ट में कॉल असाइनमेंट के लिए स्ट्राइक पर शेयर बिक्री और पुट असाइनमेंट के लिए वहाँ शेयर खरीद आवश्यक है।

स्प्रेड का हर लेग अलग कॉन्ट्रैक्ट बना रहता है। शॉर्ट लेग के असाइनमेंट से शेयर पोज़िशन बन सकती है, जबकि खरीदा गया ऑप्शन खुला रहता है। उसके लिए अब भी अलग समापन लेनदेन या एक्सरसाइज़ निर्देश आवश्यक है। ऑप्शन की सुरक्षा समाप्त होने के बाद रखे गए शेयरों का अपना आगामी लाभ या हानि होता है।