شراء الخيارات وبيعها

الخيار المشترى هو خيار شراء أو بيع اقتناه حامله واكتسب به حق ممارسة العقد. وينشأ مركز الخيار المباع ببيع خيار شراء أو بيع للفتح؛ فيتلقى البائع علاوة ويتحمّل الالتزام المقابل. ويصف الشراء والبيع جانب عقد الخيار، لا بالضرورة اتجاه سعر الأصل الأساسي الذي يفيد المركز.

معاملات الفتح والإغلاق

ينشئ الشراء للفتح مركزًا مشترى، ويقلّص بيع العقد نفسه للإغلاق هذا المركز أو ينهيه. وينشئ البيع للفتح مركزًا مباعًا، ويزيل شراء العقد نفسه للإغلاق الالتزامَ المفتوح بقدر الكمية المتداولة. ويميّز تحديد الفتح أو الإغلاق بين تعرّض جديد ومعاملة تقابل تعرّضًا قائمًا.

يجب أن تطابق معاملة الإغلاق السلسلة المعنية، بما فيها الأصل الأساسي والنوع وسعر التنفيذ وتاريخ الانتهاء وسائر شروط العقد. فإعادة شراء أحد عقدين مباعين تترك العقد الآخر مفتوحًا. وشراء خيار عند سعر تنفيذ آخر لا يغلق المركز المباع الأصلي، بل ينشئ ساقًا مستقلة قد تعوّض بعض المخاطر. ويستمر الالتزام الأصلي حتى يُغلق أو يُخصَّص أو تنتهي صلاحيته.

خيارات الشراء وخيارات البيع واتجاه السوق

مع ثبات المدخلات الأخرى للتقييم، يرفع ارتفاع سعر الأصل الأساسي قيمة خيار الشراء ويخفض قيمة خيار البيع. فسعر الشراء الثابت الذي يتيحه خيار الشراء يصبح أكثر فائدة، بينما يصبح سعر البيع الثابت الذي يتيحه خيار البيع أقل فائدة. ويستفيد الحامل من زيادة قيمة الخيار. أما بائع الخيار فيستفيد من انخفاضها، لأنه يقلّص تكلفة إعادة شرائه.

لا تعني هذه الأوصاف الاتجاهية أن تحرّكًا مواتيًا في سعر الأصل الأساسي يحقق دائمًا ربحًا من التداول. فقبل الانتهاء، تؤثر القيمة الزمنية والتقلب الضمني ومدخلات التسعير الأخرى أيضًا في العلاوة. وقد تعزّز أثر تحرّك الأصل أو تعوّضه.

تغيرات العلاوة والربح أو الخسارة

في مثال افتراضي، يبلغ سعر SPY $750، ويتداول خيار بيع بسعر تنفيذ $725 تبقّى على انتهائه 45 يومًا بعلاوة $6.50 لكل سهم. ويكلّف العقد القياسي الذي يغطي 100 سهم المشتري $650، ويولّد مبلغًا مقبوضًا قدره $650 للبائع. وهما العلاوة نفسها من جانبي المعاملة المتقابلين.

إذا تداول خيار البيع لاحقًا عند $2.50 لكل سهم قبل انتهاء صلاحيته، أعاد البيع للإغلاق $250 إلى حامل الخيار المشترى. وقياسًا إلى تكلفة الشراء البالغة $650، يحقق ذلك خسارة قدرها $400. أما البائع الذي فتح المركز عند $6.50 وأعاد الشراء عند $2.50، فيدفع $250 لإزالة الالتزام ويحقق ربحًا قدره $400. ويشمل الحسابان علاوتي الفتح والإغلاق، وتقلّص تكاليف التداول صافي النتيجة.

إذا كانت علاوة الدخول لكل سهم $p$، وسعر الإغلاق لكل سهم $v$، وعدد العقود $q$، والمضاعف $M$:

يُقاس الفرق بين سعري الفتح والإغلاق لكل سهم، ثم يُضرب في حجم المركز. وتستخدم الخيارات القياسية على الأسهم والصناديق المتداولة عادةً $M=100$. وتؤدي مضاعفة عدد العقود المتطابقة إلى مضاعفة مبلغ العلاوة والنتيجة بالدولار، دون تغيير سعر الإغلاق اللازم للتعادل. ويتعادل الطرفان عند $v=p$.

مخاطر العلاوة والضمانات

قد ينتهي الخيار المشترى بلا قيمة، فتُفقد العلاوة بالكامل. وفي هذه النتيجة، يكسب بائع الخيار العلاوة بوصفها أقصى ربح للخيار. وليست العلاوة حدًا مماثلًا لمخاطر البائع؛ إذ قد تصبح قيمة الالتزام أكبر بكثير. وليس لخيار الشراء غير المغطى أقصى خسارة متناهية، بينما قد يخسر خيار البيع المباع على سهم أو صندوق متداول سعرَ التنفيذ مطروحًا منه العلاوة لكل سهم، عندما يصل سعر الأصل الأساسي إلى الصفر.

قد يشترط الوسيط نقدًا أو أوراقًا مالية مؤهلة بوصفها ضمانات للمركز المباع. ويعتمد المبلغ المطلوب على المركز والمراكز المقابلة في مواضع أخرى من الحساب وقواعد الهامش والقواعد الداخلية للوسيط. وقد يزداد مع تغيّر ظروف السوق. ولذلك تمثّل الضمانات متطلبًا للحساب، لا مقياسًا لأقصى خسارة ممكنة.

المبالغ المدفوعة والمقبوضة في المراكز المركّبة

المبلغ المدفوع هو مال يُسدَّد مقابل صفقة، والمبلغ المقبوض هو مال يُتلقّى منها. وفي المعاملة متعددة الأرجل، تُجمع العلاوات بعد تطبيق كمية كل ساق ومضاعفها. ويصف صافي المبلغ المدفوع أو المقبوض الناتج التدفقَ النقدي عند الفتح، لا كامل مخاطر الاستراتيجية أو اتجاهها السوقي.

يشتري السبريد الصعودي بخيارات الشراء خيار شراء بسعر تنفيذ أدنى، ويبيع خيار شراء بسعر تنفيذ أعلى على الأصل الأساسي نفسه، بكميات متساوية وأحجام عقود متطابقة وتاريخ انتهاء واحد. وتزيد تكلفة الحق الأعلى قيمةً ذي سعر التنفيذ الأدنى على المبلغ المقبوض من بيع الخيار ذي سعر التنفيذ الأعلى، فينتج صافي مبلغ مدفوع. وفوق سعري التنفيذ عند الانتهاء، ينمو عائدا خياري الشراء بالمعدل نفسه. وعندئذ يعوّض خيار الشراء المباع أي مكاسب إضافية للخيار المشترى، فيحدّ من الربح المركّب.

ينشئ عكس هذه الصفقات سبريدًا هبوطيًا بخيارات الشراء بمبلغ مقبوض عند الفتح. ويعوّض خيار الشراء المشترى ذو سعر التنفيذ الأعلى الخسائرَ الإضافية للخيار المباع ذي السعر الأدنى فوق سعري التنفيذ، فينشأ حد خسارة متناهٍ عند الانتهاء. ووجود هذه الحماية وشروطها هما ما يفسّران حد المخاطر، لا مجرد قبض مبلغ.

الممارسة والتخصيص

يقرر الحامل ما إذا كان سيمارس الخيار، وفق شروط العقد والإجراءات المعمول بها. والخيارات القياسية على الأسهم الأمريكية والصناديق المتداولة أمريكية النمط وتسمح بالممارسة المبكرة. وقد تُمارَس أيضًا العقود المؤهلة داخل نطاق النقد من خلال إجراءات الانتهاء دون تعليمات جديدة من العميل في ذلك اليوم.

يوزّع التخصيص التزامَ الممارسة على المراكز المباعة المفتوحة في السلسلة نفسها. ولا يتحكم فيه البائع، ولا يعتمد على الطرف المقابل في الصفقة الأصلية. وفي العقود ذات التسوية العينية، يقتضي تخصيص خيار الشراء بيعَ الأسهم بسعر التنفيذ، ويقتضي تخصيص خيار البيع شراءَها بذلك السعر.

تظل كل ساق في السبريد عقدًا مستقلًا. وقد ينشئ تخصيص التزام الساق المباعة مركزَ أسهم، بينما يظل الخيار المشترى مفتوحًا. ويظل هذا الأخير بحاجة إلى معاملة إغلاق أو تعليمات ممارسة خاصة به. وأي أسهم يُحتفظ بها بعد انتهاء حماية الخيار يكون لها ربحها أو خسارتها اللاحقان.