Glosario de opciones

Este glosario define la terminología sobre contratos, valoración, negociación y riesgo utilizada en los mercados de opciones. Las referencias a operaciones en acciones se refieren a opciones estándar sobre acciones y ETF estadounidenses, salvo que se identifique otro producto. Las especificaciones del contrato determinan el estilo de ejercicio, el multiplicador, el entregable y las obligaciones de liquidación aplicables; los contratos ajustados o liquidados en efectivo pueden diferir de los ejemplos estándar basados en acciones.

0DTE

0DTE significa cero días hasta el vencimiento y describe una opción en el día en que vence. Cualquier valor temporal restante refleja la posibilidad de que cambie su valor al vencimiento antes de que termine el contrato; no indica que la opción se haya admitido a negociación o comprado por primera vez ese día.

Opción ajustada

Una opción ajustada tiene condiciones modificadas tras una operación societaria, como un desdoblamiento de acciones, una fusión o una distribución extraordinaria. El precio de ejercicio, el entregable, el multiplicador o el vencimiento aplicables determinan el derecho restante del titular y la obligación del vendedor, en lugar de suponer que siguen vigentes las condiciones estándar originales.

Opción de estilo americano

Una opción de estilo americano permite a su titular ejercer tanto antes del vencimiento como al vencimiento. El ejercicio sigue sujeto a las condiciones del contrato y a los procedimientos y plazos aplicables. El término describe el momento en que se permite ejercer, no la ubicación del mercado.

Precio de venta

El precio de venta, o precio de oferta, es el menor precio mostrado al que un vendedor ofrece la opción para la cantidad indicada. Ese precio no necesariamente está disponible para una orden mayor o después de que cambie la cotización.

Asignación

La asignación atribuye la obligación de una opción ejercida a un vendedor con una posición corta abierta. Una call vendida con entrega física exige entregar al precio de ejercicio, mientras que una put vendida exige comprar a ese precio. Una opción liquidada en efectivo exige el pago especificado en sus condiciones.

En el dinero (ATM)

Una opción está en el dinero cuando el precio del subyacente coincide con su precio de ejercicio. En el mercado, el término también puede aplicarse al precio de ejercicio cotizado más próximo cuando ninguno coincide exactamente con el precio del subyacente. Una opción exactamente en el dinero tiene valor intrínseco cero.

Ejercicio automático

El ejercicio automático es el procesamiento al vencimiento de una opción dentro del dinero que cumple los requisitos, sin una nueva instrucción de ejercicio del titular. El resultado para el cliente depende de las políticas del intermediario, los requisitos de la cuenta y cualquier instrucción contraria presentada dentro del plazo aplicable. El término no debe interpretarse como una garantía incondicional de liquidación.

Bajista

Bajista describe una expectativa de caída del subyacente o una posición que se beneficia de esa caída si las demás variables de valoración no cambian. Un movimiento favorable en la dirección del precio no tiene por qué producir una ganancia si otros cambios de valoración o los costos de negociación lo compensan.

Precio de compra

El precio de compra es el mayor precio mostrado que ofrece un comprador por la cantidad indicada de una opción. Una orden de venta entrante puede recibir un precio distinto si esa cantidad se agota o si el mercado cambia antes de la ejecución.

Diferencial entre compra y venta

El diferencial entre compra y venta es la diferencia entre el precio de venta y el de compra. Comprar al precio de venta y vender inmediatamente a un precio de compra que no ha cambiado produce, antes de comisiones, una pérdida por unidad cotizada igual a esa diferencia. El tamaño del contrato y la cantidad de contratos determinan la magnitud del efecto en dólares.

Modelo binomial

Un modelo binomial valora una opción mediante posibles subidas y bajadas del precio del subyacente a lo largo de una secuencia de pasos temporales. El cálculo avanza hacia atrás a partir de los valores al vencimiento. En una opción de estilo americano, cada paso en el que se permite ejercer compara el valor del ejercicio inmediato con el de mantener la opción.

Modelo de Black–Scholes–Merton

El modelo de Black–Scholes–Merton valora calls y puts de estilo europeo bajo supuestos que incluyen variaciones continuas del precio del subyacente, volatilidad constante y negociación sin fricciones. Una formulación ajustada por dividendos representa las distribuciones mediante un rendimiento continuo. Su resultado es un valor teórico condicionado a esos supuestos.

Punto de equilibrio

Un punto de equilibrio es un precio del subyacente en el que la ganancia o pérdida de una posición determinada es cero. Antes de costos, una call individual con una prima de entrada positiva alcanza el equilibrio al vencimiento en el precio de ejercicio más la prima por acción; una put lo alcanza en el precio de ejercicio menos la prima, cuando ese precio no es negativo. Las posiciones combinadas pueden tener varios puntos de equilibrio o un intervalo con PyG igual a cero.

Alcista

Alcista describe una expectativa de subida del subyacente o una posición que se beneficia de esa subida si las demás variables de valoración permanecen constantes. El término se refiere a la exposición direccional y no garantiza el resultado final de la posición.

Poder de compra

El poder de compra es la capacidad disponible de la cuenta para abrir o ampliar posiciones conforme a las reglas del intermediario. Refleja el efectivo, las garantías admisibles, las obligaciones existentes y los requisitos de margen. Un cambio en los valores de mercado o en los requisitos puede alterar el poder de compra aunque las posiciones no cambien.

Call

Una call otorga a su titular el derecho a comprar el subyacente al precio de ejercicio durante el período permitido. En una call con entrega física, el vendedor asignado debe entregar el subyacente especificado a ese precio. La prima es el precio del derecho, no el pago al precio de ejercicio.

Spread de calls

Un spread de calls combina calls compradas y vendidas sobre el mismo subyacente. Un spread vertical de calls utiliza cantidades iguales, con vencimientos y tamaños de contrato coincidentes, a distintos precios de ejercicio. Comprar la call de precio de ejercicio inferior y vender la de precio superior crea un spread alcista de calls; la combinación inversa crea un spread bajista de calls.

Spread de calendario

Un spread de calendario combina opciones compradas y vendidas del mismo tipo y precio de ejercicio sobre un subyacente, con distintos vencimientos. Una composición habitual compra la opción de vencimiento más lejano y vende la de vencimiento más próximo. Al primer vencimiento, el contrato más lejano todavía tiene un plazo restante y debe valorarse teniendo esto en cuenta.

Put garantizada con efectivo

Una put garantizada con efectivo es una put vendida respaldada por suficiente efectivo o equivalentes de efectivo para financiar la asignación. La prima reduce el costo efectivo de las acciones adquiridas al precio de ejercicio, pero las acciones pueden valer menos que ese costo. La reserva modifica la forma de financiación, no el valor de la opción al vencimiento.

Liquidación en efectivo

La liquidación en efectivo cumple la obligación derivada del ejercicio de una opción mediante un pago basado en su valor de ejercicio y multiplicador, en lugar de entregar acciones. El contrato especifica la referencia de liquidación, su cálculo y el momento del pago.

Operación de cierre

Una operación de cierre reduce una posición existente en la misma serie de opciones. El titular vende para cerrar una opción comprada, y el vendedor compra para cerrar una opción vendida. Solo se cierra la cantidad ejecutada; la parte sin ejecutar de una orden de cierre deja abierta la exposición correspondiente.

Garantías

Las garantías son efectivo o valores admisibles que se mantienen para respaldar una obligación de la cuenta. El importe exigido depende de las posiciones respaldadas, las reglas de margen aplicables y los requisitos propios del intermediario. No coincide necesariamente con la pérdida máxima posible.

Orden compleja

Una orden compleja presenta varios tramos de opciones en una proporción determinada, normalmente sujeta a un límite de débito o crédito neto. Las ejecuciones electrónicas conjuntas mantienen esa proporción en la parte ejecutada, mientras que los conjuntos sin ejecutar siguen sujetos a las instrucciones de la orden. Las opciones conservan un tratamiento independiente de ejercicio y asignación.

Contrato

Un contrato de opciones es una unidad del derecho y la obligación especificados, definida por el subyacente, el tipo, el precio de ejercicio, el vencimiento y las condiciones de ejercicio y liquidación. Los contratos con condiciones coincidentes pertenecen a la misma serie. Un contrato estándar de opciones sobre acciones o ETF normalmente abarca 100 acciones.

Multiplicador del contrato

El multiplicador del contrato convierte una prima cotizada o un valor al vencimiento por unidad en el importe de un contrato. Las opciones estándar sobre acciones y ETF suelen utilizar 100, por lo que una prima de $2 representa $200 por contrato. El número de contratos es un factor independiente en el importe total de la posición.

Call cubierta

Una call cubierta combina una call vendida con suficientes acciones en propiedad para entregarlas en caso de asignación. Por encima del precio de ejercicio al vencimiento, el aumento de la obligación de la call compensa las ganancias adicionales de las acciones. La prima amortigua parte de una caída de las acciones, pero el accionista sigue expuesto al resto de la bajada.

Crédito

Un crédito es dinero recibido por una operación. Un conjunto de opciones genera un crédito neto cuando las primas recibidas superan las pagadas tras aplicar las cantidades y los multiplicadores. Recibir un crédito no establece por sí mismo un límite de pérdida.

Débito

Un débito es dinero pagado por una operación. Un conjunto de opciones genera un débito neto cuando las primas pagadas superan las recibidas tras tener en cuenta las cantidades y los multiplicadores. El débito solo constituye la pérdida máxima en las posiciones cuyo valor combinado al vencimiento permite llegar a esa conclusión.

Riesgo definido

El riesgo definido describe una posición con una pérdida máxima finita bajo los supuestos de resultado y el horizonte temporal indicados. El límite corresponde a la posición completa especificada. Eliminar la protección o conservar acciones después de que venza una opción modifica la exposición y puede dar lugar a un rango de pérdidas diferente.

Entregable

El entregable son las acciones, el efectivo u otros bienes que deben transferirse al ejercer. Una opción estándar sobre acciones normalmente entrega 100 acciones, mientras que un contrato ajustado puede exigir una cantidad distinta o un conjunto que incluya otros bienes.

Delta

Delta es el cambio local del valor de una opción ante una variación de $1 en el precio del subyacente, si las demás variables permanecen constantes. Una delta por acción de 0.50 estima un aumento de $50 para un contrato comprado sobre 100 acciones tras una pequeña subida de $1 del subyacente. Una posición corta invierte el signo.

Spread diagonal

Un spread diagonal combina opciones compradas y vendidas del mismo tipo sobre un subyacente, con precios de ejercicio y vencimientos diferentes. La opción de vencimiento más lejano sigue vigente cuando vence el contrato más próximo, por lo que su valor de mercado o teórico restante contribuye al resultado en esa fecha.

Rendimiento por dividendos

El rendimiento por dividendos expresa los dividendos anuales en relación con el precio de la acción. Un modelo de valoración puede representar las distribuciones esperadas mediante un rendimiento anual continuo o incluir pagos previstos por separado en fechas concretas. Esos tratamientos son supuestos sobre los flujos de efectivo pertinentes para la valoración.

Asignación anticipada

La asignación anticipada es una asignación anterior al vencimiento de una opción vendida cuyas condiciones de ejercicio lo permiten. En un contrato con entrega física, genera una compra o entrega de acciones mientras los demás tramos siguen siendo posiciones independientes. Las opciones de protección requieren sus propias decisiones posteriores.

Ejercicio anticipado

El ejercicio anticipado utiliza el derecho de una opción antes del vencimiento. Adelanta la operación al precio de ejercicio y no paga el valor temporal restante. Los dividendos, la financiación, los precios de cierre disponibles y los costos de transacción influyen en si ejercer de inmediato es preferible a mantener la opción o venderla.

Opción de estilo europeo

Una opción de estilo europeo solo permite el ejercicio al vencimiento. Aun así, puede comprarse o venderse durante su período de cotización, por lo que su titular puede cerrar antes del vencimiento sin ejercer.

Precio de entrada

El precio de entrada es el precio de ejecución al que se abre una posición. En una opción, es la prima pagada o recibida. Cuando la orden de apertura tiene varias ejecuciones, el precio de entrada registrado puede ser un promedio ponderado por la cantidad.

Ejercicio

El ejercicio utiliza el derecho contractual que posee el titular de la opción. Una call con entrega física compra el entregable al precio de ejercicio, y una put lo vende a ese precio. Un contrato liquidado en efectivo genera, en cambio, el pago especificado en sus condiciones de liquidación.

Ejercicio por excepción

El ejercicio por excepción es el proceso administrativo de OCC para ejercer las opciones que vencen y cumplen los requisitos, salvo que se presenten instrucciones contrarias. Opera entre OCC y los miembros compensadores. El tratamiento del cliente, los requisitos de la cuenta y los plazos de las instrucciones también dependen del intermediario.

Estilo de ejercicio

El estilo de ejercicio determina cuándo puede ejercer el titular. Las opciones de estilo americano permiten tanto el ejercicio anticipado como el ejercicio al vencimiento; las de estilo europeo solo permiten ejercer al vencimiento. El estilo es independiente de que la liquidación sea por entrega física o en efectivo.

Vencimiento

El vencimiento es el fin del derecho de ejercicio de una opción. Su último momento de negociación puede ser anterior a ese límite, y las acciones derivadas del ejercicio o la asignación pueden permanecer después. Por tanto, el vencimiento no termina necesariamente con toda la exposición relacionada de la cuenta.

Valor extrínseco

El valor extrínseco es el precio de la opción menos su valor intrínseco y también se denomina valor temporal. Bajo supuestos de ausencia de fricciones, el ejercicio inmediato establece para una opción de estilo americano un suelo igual al valor intrínseco. Una opción europea puede presentar una diferencia negativa cuando el aplazamiento del ejercicio hace que su valor sea menor que la ventaja inmediata del precio de ejercicio.

Gamma

Gamma es el cambio local de delta ante una variación de $1 en el subyacente. Las calls y puts estándar compradas normalmente tienen gamma positiva, mientras que las posiciones cortas invierten esa exposición. Gamma suele concentrarse cerca del precio de ejercicio a medida que se aproxima el vencimiento.

Griegas

Las griegas son sensibilidades calculadas con un modelo ante cambios en el precio del subyacente, el tiempo, la volatilidad y las tasas de interés, manteniendo constantes las demás variables. Las griegas de la posición combinan las sensibilidades de los tramos tras aplicar sus signos de compra o venta, cantidades y multiplicadores. Son estimaciones locales, no garantías de cambios posteriores del precio.

Titular

Un titular posee una opción y su derecho de ejercicio. Puede vender el contrato, ejercer cuando esté permitido o dejarlo sin ejercer. El vendedor de la opción asume la obligación correspondiente si recibe una asignación.

Volatilidad implícita (IV)

La volatilidad implícita es la volatilidad anualizada que, introducida en un modelo de valoración, hace que este reproduzca una prima de opción seleccionada mientras las demás variables se mantienen constantes. Depende del precio y los supuestos elegidos. Para que exista una solución, la prima debe estar dentro del rango que puede alcanzar el modelo.

Dentro del dinero (ITM)

Una call está dentro del dinero cuando el subyacente supera su precio de ejercicio; una put está dentro del dinero cuando el subyacente está por debajo de su precio de ejercicio. La ventaja positiva de precio es el valor intrínseco. Que la operación sea rentable también depende de la prima de entrada y los gastos.

Valor intrínseco

El valor intrínseco es la ventaja positiva del precio de ejercicio respecto al precio actual del subyacente. Para un precio $S$ y un precio de ejercicio $K$, una call tiene un valor intrínseco de $\max(S-K,0)$ y una put, de $\max(K-S,0)$. La función máximo convierte una diferencia desfavorable en cero.

Último precio

El último precio es el precio de la operación más reciente comunicada para el contrato. Su marca temporal es importante porque la operación puede haberse realizado bastante antes de los precios de compra y venta actuales. No representa necesariamente un precio de ejecución disponible.

LEAPS

Las LEAPS, o Long-Term Equity Anticipation Securities, son calls y puts cotizadas de largo plazo. Las LEAPS sobre acciones y ETF tienen más de doce meses hasta el vencimiento cuando se admiten a negociación por primera vez y permiten el ejercicio de estilo americano. Su mayor plazo no las hace equivalentes a las acciones.

Tramo

Un tramo es un componente de una posición combinada, identificado por el contrato, la cantidad y su carácter comprado o vendido. Dos calls compradas de una misma serie pueden constituir un solo tramo. Estas condiciones determinan su contribución al resultado al vencimiento y a las sensibilidades de la posición.

Riesgo de ejecución por tramos

El riesgo de ejecución por tramos surge cuando los componentes de una operación prevista de varios tramos se ejecutan por separado. Los precios de mercado pueden cambiar entre ejecuciones, lo que altera el costo neto final y deja una posición transitoria cuyo riesgo difiere del de la combinación completa.

Orden limitada

Una orden limitada fija el precio máximo de compra o el mínimo de venta. La ejecución requiere precios y cantidades disponibles compatibles con ese límite y con las reglas de prioridad aplicables. La orden puede quedar parcial o totalmente sin ejecutar.

Liquidez

La liquidez es la capacidad de negociar una cantidad deseada sin aceptar una variación sustancial desfavorable del precio. Contribuyen a ella la amplitud del diferencial entre compra y venta, la cantidad mostrada y la profundidad del mercado. La actividad de negociación histórica no determina por sí sola el precio disponible para una nueva orden.

Opción comprada

Una opción comprada es una posición adquirida cuyo titular posee el derecho de ejercicio. La prima puede perderse íntegramente si el contrato vence sin valor. Una venta para cerrar elimina la exposición a la opción por la cantidad ejecutada, mientras que el ejercicio puede generar una posición diferente.

Margen

El margen es el efectivo o los valores admisibles exigidos para respaldar una posición en una cuenta de intermediación. En una opción vendida, garantiza la obligación potencial. Los requisitos pueden cambiar según las condiciones del mercado, las compensaciones entre posiciones de la cuenta y las reglas propias del intermediario, y no tienen por qué coincidir con la pérdida máxima de la posición.

Orden de mercado

Una orden de mercado busca ejecutarse a los mejores precios disponibles sin un límite de precio fijado por el cliente, sujeta a los controles de ejecución aplicables. Puede negociarse a varios niveles de precio a medida que se agota la cantidad disponible en cada uno.

Precio de referencia

Un precio de referencia es el precio utilizado para valorar una posición abierta, como el punto medio, el de la última operación o el valor teórico. La convención utilizada afecta a la ganancia o pérdida no realizada que se muestra. No garantiza que la posición pueda cerrarse a ese valor.

Pérdida máxima

La pérdida máxima es la mayor pérdida entre los resultados y dentro del horizonte temporal especificados para una posición. Algunas exposiciones, como una call descubierta sobre una acción, no tienen un límite de pérdida finito. Los cambios en la posición o en su horizonte requieren una nueva evaluación.

Ganancia máxima

La ganancia máxima es la mayor ganancia bajo los supuestos de resultado indicados para una posición. Un potencial de ganancia ilimitado significa que el resultado matemático no tiene un límite superior finito, no que sea probable obtener una gran ganancia concreta.

Punto medio

El punto medio es la media aritmética de los precios de compra y venta. Se utiliza habitualmente como valor de referencia. Para negociar efectivamente a ese precio debe existir una contraparte compatible dentro del diferencial, y puede no estar disponible para la cantidad prevista.

Precio teórico

Un precio teórico es un valor calculado con un modelo de valoración elegido y unas variables especificadas. Los supuestos del modelo, los costos de transacción y las condiciones reales del mercado pueden hacer que difiera de los precios cotizados o ejecutados.

Situación de la opción

La situación de la opción es la relación entre el precio del subyacente y el precio de ejercicio, clasificada como dentro, en o fuera del dinero. Se aplica al contrato por igual para su titular y su vendedor, y no incluye la prima de entrada de ninguna de las partes.

Multiplicador

Un multiplicador convierte una prima cotizada o un valor al vencimiento por unidad en el importe de un contrato. Las opciones estándar sobre acciones y ETF suelen utilizar 100. Los contratos ajustados tienen sus propias condiciones, y el multiplicador debe distinguirse tanto del entregable como de la cantidad de contratos.

Opción descubierta

Una opción descubierta es otra denominación de una opción vendida sin cobertura. El término se refiere a la ausencia de la cobertura o protección pertinente, no al tipo de opción ni al estilo de ejercicio.

Crédito neto

Un crédito neto es el total de primas recibidas menos el total de primas pagadas en los tramos de una operación, tras aplicar las cantidades y los multiplicadores. Es la entrada de efectivo de apertura antes de costos, no necesariamente la ganancia realizada de la estrategia.

Débito neto

Un débito neto es el total de primas pagadas menos el total de primas recibidas en los tramos de una operación, tras aplicar las cantidades y los multiplicadores. Es la salida de efectivo de apertura antes de costos. El resultado de la estrategia al vencimiento determina si ese débito representa también su pérdida máxima.

Interés abierto

El interés abierto cuenta los contratos pendientes después de la compensación; cada contrato se cuenta una vez aunque tenga una parte compradora y otra vendedora. Aumenta cuando ambas partes abren, disminuye cuando ambas cierran y no cambia cuando una posición existente se transfiere entre titulares o entre vendedores. El ejercicio y el vencimiento también reducen el total pendiente.

Opción

Una opción otorga a su titular el derecho, pero no la obligación, de realizar una operación especificada conforme a unas condiciones contractuales. Una call proporciona un derecho de compra y una put, un derecho de venta. El vendedor recibe la prima y asume la obligación correspondiente en caso de asignación.

Cadena de opciones

Una cadena de opciones enumera las calls y puts sobre un subyacente, normalmente agrupadas por vencimiento y precio de ejercicio. Puede incluir precios de compra y venta, últimas operaciones, volumen, interés abierto y medidas derivadas de modelos, como la volatilidad implícita y las griegas.

Fuera del dinero (OTM)

Una call está fuera del dinero cuando el subyacente está por debajo de su precio de ejercicio, y una put está fuera del dinero cuando el subyacente está por encima de su precio de ejercicio. El valor intrínseco es cero; cualquier prima positiva restante es valor temporal.

Valor al vencimiento

El valor al vencimiento de una opción es su valor en esa fecha antes de incluir la prima de entrada. Por acción, una call aporta la diferencia positiva por encima de su precio de ejercicio y una put, la diferencia positiva por debajo de él. Este valor es cero cuando no existe una diferencia favorable respecto al precio de ejercicio.

Liquidación por entrega física

La liquidación por entrega física completa el ejercicio mediante la entrega del subyacente especificado contra el pago al precio de ejercicio. En las opciones estándar sobre acciones y ETF, el titular y el vendedor asignado intercambian las acciones y el dinero requeridos. La operación puede dejar una posición en acciones después de que termine la opción.

Riesgo de asignación incierta al vencimiento

El riesgo de asignación incierta al vencimiento es la incertidumbre sobre el ejercicio, la asignación y la posición resultante cuando el subyacente está cerca de un precio de ejercicio al vencimiento. Los cambios posteriores al cierre y las instrucciones de ejercicio pueden determinar si quedan acciones después de que venza la opción o un tramo de protección.

Prima

La prima es el precio de la opción, pagado por el comprador y recibido por el vendedor. Las primas estándar sobre acciones y ETF se cotizan por acción. Al multiplicarlas por el multiplicador del contrato y la cantidad de contratos se obtiene el importe total de la prima de la operación.

Ganancia o pérdida (PyG)

La ganancia o pérdida es el resultado financiero tras contabilizar el costo o crédito de entrada de la posición y cualquier gasto incluido en el cálculo. Las PyG no realizadas utilizan una valoración actual; una operación de cierre realiza el resultado a sus precios de ejecución. El valor al vencimiento por sí solo excluye la prima de entrada.

Valor de la posición

El valor de la posición es el valor actual combinado de sus activos y obligaciones. Las opciones compradas aportan valor positivo y las vendidas, valor negativo, tras aplicar cantidades y multiplicadores. Es distinto de la ganancia o pérdida, que también incluye el flujo de efectivo de apertura.

Put

Una put otorga a su titular el derecho a vender el subyacente al precio de ejercicio durante el período permitido. En una put con entrega física, el vendedor asignado debe comprar el entregable especificado a ese precio.

Spread de proporciones desiguales

Un spread de proporciones desiguales utiliza cantidades distintas de opciones compradas y vendidas. La proporción determina cuánta exposición queda después de compensar los tramos. Un exceso de calls vendidas puede dejar una pérdida ilimitada ante subidas del subyacente; un exceso de opciones compradas produce un perfil distinto en las regiones extremas.

Rho

Rho mide la respuesta local del valor de la opción a un aumento de un punto porcentual en la tasa de interés, manteniendo constantes las demás variables. En los modelos estándar suele ser positiva para las calls compradas y negativa para las puts compradas. Una posición corta invierte el signo correspondiente.

Tasa libre de riesgo

La tasa libre de riesgo es el supuesto de tasa de interés de un modelo de valoración para descontar pagos sin riesgo de impago. Suele introducirse como una tasa anual con capitalización continua. La variable del modelo no debe confundirse con la tasa de financiación real que se cobra a una cuenta concreta.

Risk reversal

Un risk reversal alcista compra calls y vende la misma cantidad de puts sobre el mismo subyacente y con el mismo vencimiento, normalmente con un precio de ejercicio inferior para las puts y superior para las calls. Combina exposición a las subidas con una obligación ante las caídas. La combinación bajista inversa compra puts y vende calls.

Renovación

Una renovación cierra una posición existente en opciones y abre otra que la sustituye, a menudo con otro precio de ejercicio o vencimiento. La operación de cierre realiza el resultado original, mientras que la sustituta establece una nueva prima y un nuevo plazo restante. Renovar no borra la ganancia o pérdida de la primera operación.

Liquidación

La liquidación completa una operación o una obligación de ejercicio mediante el pago y la entrega requeridos. El ejercicio de opciones puede liquidarse mediante acciones o efectivo, según las condiciones del producto. El momento de liquidación puede diferir tanto del de negociación como del vencimiento.

Opción vendida

Una opción vendida se establece mediante una venta para abrir a cambio de una prima. El vendedor sigue siendo responsable de la obligación hasta que la posición se cierra, se asigna o vence. Una asignación puede sustituir la obligación de la opción por una operación en acciones o un pago en efectivo.

Sesgo de volatilidad

El sesgo de volatilidad es un patrón de volatilidades implícitas diferentes entre los precios de ejercicio de un mismo vencimiento. Las opciones sobre índices bursátiles suelen presentar una IV mayor en los precios de ejercicio inferiores, lo que refleja la valoración relativa de la exposición a las caídas. Los cambios del sesgo pueden afectar a un spread aunque una medida general de volatilidad apenas varíe.

Sonrisa de volatilidad

Una sonrisa de volatilidad es un patrón en el que la volatilidad implícita es mayor tanto en los precios de ejercicio inferiores como en los superiores que alrededor de los precios centrales del mismo vencimiento. Indica que una sola volatilidad constante no reproduce todos los precios de opciones observados bajo el modelo seleccionado.

Precio al contado

El precio al contado es el precio de mercado actual del activo o valor subyacente, o el nivel actual de un índice subyacente. Es distinto del precio de ejercicio de la opción y de cualquier valor de liquidación al vencimiento especificado por separado.

Spread

Un spread puede ser tanto el diferencial entre los precios de compra y venta como una posición que combina opciones compradas y vendidas. Un spread vertical de opciones utiliza cantidades iguales del mismo tipo de opción sobre un subyacente, con vencimiento y tamaño de contrato coincidentes y precios de ejercicio diferentes.

Precio de ejercicio

El precio de ejercicio es el precio contractual para comprar mediante una call o vender mediante una put. Normalmente permanece fijo durante la vida del contrato, salvo que un ajuste modifique sus condiciones. Es independiente de la prima pagada por la opción.

Valor teórico

El valor teórico es el valor de una opción calculado mediante un modelo y supuestos sobre precio, precio de ejercicio, tiempo, volatilidad, tasas, dividendos y condiciones de ejercicio. Distintos supuestos pueden producir valores distintos para el mismo contrato, y ninguno garantiza que exista una ejecución disponible en el mercado a ese precio.

Theta

Theta mide el cambio local del valor de la opción con el paso del tiempo, habitualmente por día natural y manteniendo constantes las demás variables. Suele ser negativa en las opciones compradas. Una put europea muy dentro del dinero puede tener theta positiva cuando el aumento del valor actual del cobro próximo al precio de ejercicio supera la pérdida del valor de la opcionalidad.

Pérdida de valor temporal

La pérdida de valor temporal es la reducción habitual del valor temporal a medida que se acorta el plazo restante de una opción, manteniendo constantes las demás variables de valoración. Su ritmo depende de la situación de la opción respecto al precio de ejercicio y del tiempo restante. No es un pago diario fijo al vendedor de opciones.

Valor temporal

El valor temporal es otra denominación del valor extrínseco: el precio de la opción menos el valor intrínseco. Refleja la valoración del derecho contractual restante, incluidos los efectos de la volatilidad, la financiación, los dividendos y el momento del ejercicio, no solo del tiempo.

Subyacente

El subyacente es el activo, valor o índice cuyo precio o valor determina el resultado del ejercicio de la opción. En una opción estándar sobre acciones o ETF, son las acciones; en una opción sobre un índice, es el valor del índice especificado.

Opción sin cobertura

Una opción sin cobertura es una opción vendida que carece de la cobertura o protección pertinente para su obligación. Una call descubierta carece de acciones u opciones de protección. Una put descubierta carece de protección compensatoria o de la reserva íntegra de efectivo para la asignación y depende de acuerdos de margen u otra financiación.

Riesgo no definido

El riesgo no definido es una denominación habitual en la negociación para la exposición de opciones vendidas sin cobertura. No significa que todas las posiciones de esa categoría tengan una pérdida matemáticamente ilimitada. Una call descubierta sobre acciones no tiene un límite superior finito de pérdida, mientras que una put vendida sobre acciones tiene una pérdida máxima finita cuando el precio del subyacente es cero.

Vega

Vega mide la respuesta local del valor de la opción a un aumento de un punto porcentual en la volatilidad implícita, por ejemplo, de 20% a 21%, manteniendo constantes las demás variables. Las calls y puts estándar compradas normalmente tienen vega positiva. Las posiciones cortas invierten esa sensibilidad.

Volatilidad

La volatilidad mide la variabilidad de los rendimientos, normalmente como una desviación estándar anualizada. La volatilidad histórica se calcula a partir de rendimientos pasados, mientras que la implícita se deduce del precio de una opción mediante un modelo de valoración. Ninguna de las dos medidas especifica la dirección del siguiente movimiento del precio.

Volumen

El volumen cuenta los contratos negociados durante una sesión. Cada operación casada se cuenta una vez, incluidas las operaciones de apertura, las de cierre y las transferencias de posiciones existentes. Describe la actividad de la sesión, no el número de contratos que siguen pendientes.

Emisor de opciones

Un emisor de opciones es un vendedor que abre una posición corta en una opción, recibe la prima y acepta su obligación contractual. Comprar la misma serie para cerrar elimina la posición abierta no asignada por la cantidad ejecutada. Una asignación ya realizada requiere su propia liquidación u operación posterior.