期權詞彙表

本詞彙表界定期權市場中有關合約、定價、交易與風險的用語。除非另有指明產品，文中提及的股份交易均指標準美國股票及 ETF 期權。實際行使方式、乘數、交付標的及交收義務均由合約規格決定；經調整或現金交收合約，可能與標準股份交收範例不同。

0DTE

0DTE 表示距到期日為零天，用來描述到期當日的期權。任何剩餘時間價值，均反映合約結束前到期價值仍可能改變，並不表示該期權是在當日才首次上市或購入。

經調整期權

經調整期權是因拆股、合併或特別分派等公司行動而修訂條款的期權。持有人的剩餘權利及賣方義務，取決於適用的行使價、交付標的、乘數或到期日，而不能假設原有標準條款仍然適用。

美式期權

美式期權允許持有人在到期前及到期時行使。行使仍須符合合約條款、適用程序及截止時間。「美式」描述的是行使時間，而非市場所在地。

賣價

賣價是賣方就指定數量的期權提出的最低顯示出售價格。較大的訂單，或報價變動後的訂單，未必能以該顯示價格成交。

指派

指派把已行使期權的義務分配予持有未平倉短倉的賣方。實物交收的認購期權短倉須按行使價交付標的，認沽期權短倉則須按該價格買入。現金交收期權須支付條款訂明的款項。

平價（ATM）

當標的價格等於行使價，期權便處於平價。市場上若沒有行使價與標的價格完全相同的合約，有時也會把最接近標的價格的上市行使價稱為平價。嚴格處於平價的期權，其內在價值為零。

自動行使

自動行使是指符合條件的價內期權，在到期時毋須持有人另發行使指示便進行處理。客戶的實際結果取決於經紀政策、帳戶要求，以及在適用期限內提交的任何相反指示。這個用語不應被視為無條件的交收保證。

看跌

看跌描述預期標的價格下跌，或在其他定價輸入不變下，受惠於該下跌的持倉。若其他估值變化或交易成本抵銷了有利方向的變動，交易仍未必獲利。

買價

買價是買方就指定數量的期權提出的最高顯示買入價格。若該數量已被消耗，或成交前市場有所變動，新提交的賣單可能以不同價格成交。

買賣價差

買賣價差是賣價與買價之間的差額。按賣價買入後，立即按未變動的買價賣出，未計費用前，每個報價單位的虧損便等於該差額。合約規模與數量會相應放大美元影響。

二項式模型

二項式模型利用一連串時間步驟中標的價格可能上升或下跌的情況，為期權估值。計算從到期價值開始逐步倒推。對美式期權而言，每個可行使步驟都會比較立即行使價值與繼續持有的價值。

Black–Scholes–Merton 模型

Black–Scholes–Merton 模型是在標的價格連續變化、波動率固定及交易無摩擦等假設下，為歐式認購及認沽期權估值的模型。股息調整版本以連續股息率表示分派。計算結果是以這些假設為條件的理論價值。

損益平衡點

損益平衡點是指定持倉損益為零時的標的價格。未計成本前，建倉期權金為正的單一認購期權，到期損益平衡點為行使價加每股期權金；認沽期權則為行使價減期權金，前提是該價格非負。組合持倉可能有多個損益平衡點，或一整段損益為零的區間。

看漲

看漲描述預期標的價格上升，或在其他定價輸入不變下，受惠於該上升的持倉。這個用語指方向性敞口，並不保證持倉的最終結果。

購買力

購買力是帳戶按經紀規則可用於建立或增加持倉的能力，反映現金、合資格抵押品、現有義務及保證金要求。即使持倉未變，市值或要求改變亦可令購買力變動。

認購期權

認購期權賦予持有人在允許的行使期間內，按行使價買入標的資產的權利。對實物交收認購期權而言，被指派的賣方必須按該價格交付指定標的。期權金是這項權利的價格，而非按行使價支付的款項。

認購期權價差

認購期權價差把同一標的的認購期權長倉與短倉結合。垂直認購期權價差使用相同數量、相同到期日及相同合約規模，但不同行使價的合約。買入較低行使價並賣出較高行使價，構成牛市認購期權價差；反向操作則構成熊市認購期權價差。

日曆價差

日曆價差結合同一標的、相同類型與行使價，但不同到期日的期權長倉與短倉。常見做法是買入較後到期的期權，並賣出較早到期的期權。在第一個到期日，較後到期合約仍有剩餘期限，必須據此估值。

現金擔保認沽期權

現金擔保認沽期權是以足夠現金或現金等價物支持指派所需資金的認沽期權短倉。期權金會降低按行使價購入股份的實際成本，但股份價值仍可能低於該成本。預留資金改變的是資金安排，而非期權的到期價值。

現金交收

現金交收按行使價值及乘數支付款項，以履行期權行使義務，而不是交付股份。合約會訂明交收參考數值、計算方法及付款時間。

平倉交易

平倉交易減少同一期權系列中的現有持倉。持有人以賣出平倉減少期權長倉，賣方則以買入平倉減少期權短倉。只有已成交數量才算平倉；平倉訂單中未成交的部分，其對應敞口仍然存在。

抵押品

抵押品是為擔保帳戶義務而持有的現金或合資格證券。所需金額取決於受支持的持倉、適用保證金規則及經紀的內部要求，未必等於最大潛在虧損。

組合訂單

組合訂單按指定比例提交多個期權腿，通常設有淨支出或淨收入限價。電子組合成交會維持已成交部分的比例，未成交組合則繼續受訂單指示約束。各期權的行使與指派仍分開處理。

合約

期權合約是指定權利與義務的一個單位，由標的、類型、行使價、到期日，以及行使與交收條款界定。條款相同的合約屬於同一系列。一份標準股票或 ETF 期權合約通常涵蓋 100 股。

合約乘數

合約乘數把按單位報價的期權金或到期價值，換算為一份合約的金額。標準股票及 ETF 期權通常採用 100，因此 $2 的期權金代表每份合約 $200。合約份數是計算整體持倉金額時的另一個獨立因素。

備兌認購期權

備兌認購期權結合認購期權短倉，以及足以在被指派時交付的已持有股份。到期價格高於行使價時，不斷增加的認購期權義務會抵銷股份的額外收益。期權金可緩衝部分股價跌幅，但股東仍承受其餘下跌風險。

收入

收入是交易所收取的款項。各腿計入數量與乘數後，若收取的期權金超過支付的期權金，期權組合便產生淨收入。收取收入本身並不代表虧損設有上限。

支出

支出是交易所支付的款項。各腿計入數量與乘數後，若支付的期權金超過收取的期權金，期權組合便產生淨支出。只有在組合到期價值支持這個結論時，支出才等於該持倉的最大虧損。

有限風險

有限風險描述在指定到期價值假設及時間範圍內，最大虧損為有限值的持倉。這個界限適用於完整的指定持倉。移除保障，或在期權到期後繼續持有股份，都會改變敞口，並可能產生不同的虧損範圍。

交付標的

交付標的是行使時須轉移的指定股份、現金或其他財產。標準股票期權通常交付 100 股，而經調整合約可能要求不同股數，或包含其他財產的組合。

Delta

Delta 是其他輸入不變下，標的價格變動 $1 時期權價值的局部變化。若每股 Delta 為 0.50，標的小幅上升 $1 後，一份涵蓋 100 股的期權長倉估計增值 $50。短倉的正負號則相反。

對角價差

對角價差結合同一標的、相同類型，但不同行使價及到期日的期權長倉與短倉。較早合約到期時，較後到期的期權仍然有效，因此其剩餘市場價值或模型價值會計入該日的持倉結果。

股息率

股息率表示年度股息相對於股價的比率。定價模型可用連續年化股息率表示預期分派，或納入指定日期的個別預期付款。這些處理方式都是對估值相關現金流的假設。

提前指派

提前指派是指在行使條款允許的情況下，期權短倉於到期前被指派。對實物交收合約而言，提前指派會產生股份買入或交付交易，而其他期權腿仍是獨立持倉。保障期權其後如何處理，需要另作決定。

提前行使

提前行使是在到期前使用期權權利。它會提早進行按行使價買賣的交易，但不支付剩餘時間價值。立即行使是否優於繼續持有或賣出，取決於股息、融資、可成交的平倉價格及交易成本。

歐式期權

歐式期權只允許在到期時行使。不過，它仍可在上市交易期間買賣，因此持有人可在到期前平倉，而毋須行使。

建倉價格

建倉價格是建立持倉時的成交價格。對期權而言，即支付或收取的期權金。若開倉訂單分多次成交，記錄的建倉價格可能是按數量加權的平均價。

行使

行使是使用期權持有人擁有的合約權利。實物交收認購期權按行使價買入交付標的，認沽期權則按該價格出售。現金交收合約則產生交收條款所訂明的付款。

例外行使程序

例外行使程序是 OCC 的行政程序：除非提交相反指示，否則行使符合條件的到期期權。這個程序在 OCC 與結算會員之間運作。客戶持倉處理、帳戶要求及指示截止時間亦取決於經紀。

行使方式

行使方式決定持有人何時可以行使。美式期權可提前行使，亦可到期行使；歐式期權只可到期行使。行使方式與採用實物或現金交收是兩項獨立安排。

到期

到期是期權行使權利的終止。最後交易時間可能早於這個期限，而行使或指派產生的股份可能在到期後仍然存在。因此，到期不一定代表帳戶所有相關敞口均已結束。

外在價值

外在價值是期權價格減去內在價值，亦稱時間價值。在無摩擦假設下，立即行使的權利讓美式期權具有以內在價值為下限的價格。歐式期權因延後行使而使其價值低於即時行使價優勢時，兩者相減可得負值。

Gamma

Gamma 是標的價格變動 $1 時 Delta 的局部變化。標準認購及認沽期權長倉通常具有正 Gamma，短倉則相反。接近到期時，Gamma 往往集中於行使價附近。

希臘字母

希臘字母是模型計算的敏感度，衡量其他輸入不變時，標的價格、時間、波動率及利率變化的影響。持倉希臘字母須先計入各腿長短倉的正負號、數量及乘數，再合併敏感度。它們是局部估計，而非對其後價格變化的保證。

持有人

持有人擁有期權及其行使權利，可出售合約、在允許時行使，或選擇不行使。期權賣方則在被指派時承擔相應義務。

隱含波動率（IV）

隱含波動率是在其他輸入固定時，使定價模型重現所選期權金的年化波動率輸入。它取決於所選價格及假設。要有可求得的解，期權金必須處於模型可達到的價格範圍內。

價內（ITM）

標的價格高於行使價時，認購期權處於價內；標的價格低於行使價時，認沽期權處於價內。正的價格優勢就是內在價值。交易是否獲利，則還取決於建倉期權金及費用。

內在價值

內在價值是以目前標的價格衡量，行使價所帶來的正價格優勢。設價格為 $S$ 、行使價為 $K$ ，認購期權的內在價值為 $\max(S-K,0)$ ，認沽期權的內在價值為 $\max(K-S,0)$ 。最大值函數會把不利的差額設為零。

LEAPS

LEAPS 是長期股票預期證券（Long-Term Equity Anticipation Securities）的縮寫，指長期上市認購及認沽期權。股票及 ETF LEAPS 首次上市時距到期超過十二個月，並允許美式行使。期限較長，並不代表它們等同股份。

期權腿

期權腿是組合持倉中的一個部分，由其合約、數量及長倉或短倉方向識別。同一系列的兩份認購期權長倉，可構成一個期權腿。這些條款決定該腿對持倉到期價值及敏感度的貢獻。

分腿成交風險

分腿成交風險是計劃中的多腿交易各部分分開成交所帶來的風險。市場價格可能在兩次成交之間改變，令最終淨成本不同，亦可能留下風險有別於完整組合的過渡持倉。

限價單

限價單設定買入的最高價格或賣出的最低價格。成交須有符合限價及適用優先次序規則的價格與數量。訂單可能部分或全部未成交。

流動性

流動性是毋須在價格上作出重大讓步，便可交易所需數量的能力。買賣價差寬度、顯示數量及市場深度均有影響。過往交易活躍，本身並不能確定新訂單可成交的價格。

期權長倉

期權長倉是買入的持倉，持有人擁有行使權利。若合約到期時毫無價值，全部期權金均可能損失。賣出平倉會消除已成交數量的期權敞口，行使則可能產生不同持倉。

保證金

保證金是支持經紀帳戶持倉所需的現金或合資格證券。對期權短倉而言，它用來擔保潛在義務。要求可隨市場狀況、帳戶內的抵銷安排及經紀內部規則改變，未必等於持倉最大虧損。

市價單

市價單在不設客戶指定價格限制的情況下，尋求按最佳可得價格成交，並須遵守適用的成交控制。隨各價位的可成交數量被消耗，一張訂單可能在多個價位成交。

估值參考價

估值參考價是為未平倉持倉估值所用的參考價格，例如中間價、最新成交價或理論價值。採用的估值慣例會影響顯示的未實現損益，但不保證持倉可按該價值平倉。

最大虧損

最大虧損是指定持倉在所述結果範圍及時間範圍內可能出現的最大損失。某些敞口，例如無備兌股票認購期權，沒有有限的虧損界限。持倉或時間範圍改變時，須重新評估。

最大利潤

最大利潤是持倉在所述到期價值假設下可達到的最大獲利。無上限的獲利潛力，表示數學上的到期價值沒有有限上限，並不代表任何特定的大額收益很可能出現。

中間價

中間價是買價與賣價的算術平均數，常用作參考價值。要在該價格實際成交，須有買賣價差之內的配對交易意向，而且未必有足夠數量滿足計劃中的交易。

模型價格

模型價格是用所選定價模型及指定輸入計算的理論價值。模型假設、交易成本及實際市場狀況，均可令它有別於報價或成交價格。

價內外程度

價內外程度是標的價格與行使價之間的關係，分為價內、平價及價外。這項分類同樣適用於合約的持有人與賣方，並不計入任何一方的建倉期權金。

乘數

乘數把每單位報價的期權金或到期價值，換算為一份合約的金額。標準股票及 ETF 期權通常採用 100。經調整合約有其特定條款；乘數應與交付標的及合約數量區分。

裸賣期權

裸賣期權是無備兌期權短倉的另一名稱。這個用語指缺乏相應備兌或保障，而非期權類型或行使方式。

淨收入

淨收入是各交易期權腿計入數量及乘數後，收取的期權金總額減去支付的期權金總額。它代表未計成本的開倉現金流入，未必等於策略的已實現利潤。

淨支出

淨支出是各交易期權腿計入數量及乘數後，支付的期權金總額減去收取的期權金總額。它代表未計成本的開倉現金流出。這筆支出是否同時代表最大虧損，取決於策略的到期價值結構。

未平倉合約數

未平倉合約數統計結算後仍然存在的合約。每份合約雖有長倉與短倉兩方，仍只計一次。雙方均開倉時增加，雙方均平倉時減少；現有持倉在持有人之間或賣方之間轉移時則不變。行使及到期亦會減少未平倉總數。

期權

期權賦予持有人按照合約條款完成指定交易的權利，但並無必須交易的義務。認購期權提供買入權利，認沽期權提供出售權利。賣方收取期權金，並在被指派時承擔相應義務。

期權鏈

期權鏈列出某標的的認購及認沽期權，通常按到期日及行使價分組。當中可包括買價、賣價、最新成交價、成交量、未平倉合約數，以及隱含波動率和希臘字母等模型推算指標。

價外（OTM）

標的價格低於行使價時，認購期權處於價外；標的價格高於行使價時，認沽期權處於價外。其內在價值為零，任何剩餘的正期權金均屬時間價值。

到期價值

期權的到期價值是未計建倉期權金的到期時價值。按每股計，認購期權的價值為高於行使價的正差額，認沽期權則為低於行使價的正差額。若沒有有利的行使價差額，到期價值便為零。

實物交收

實物交收透過交付指定標的及支付行使價款項，完成行使。標準股票及 ETF 期權的持有人與被指派賣方，會交換所需股份及款項。交易可能在期權結束後留下股票持倉。

釘住風險

釘住風險是到期時標的價格接近行使價，導致行使、指派及最終持倉不確定的風險。收市後價格變化與行使指示，可能決定期權或保障腿到期後是否仍留下股份。

期權金

期權金是期權的價格，由買方支付、賣方收取。標準股票及 ETF 期權金按每股報價。乘以合約乘數及數量，便得出交易的期權金總額。

損益（P/L）

損益是計入持倉建倉成本或收入，以及計算所包括的費用後的財務結果。未實現損益採用目前估值；平倉交易則按成交價格實現損益。單純的到期價值並不包括建倉期權金。

持倉價值

持倉價值是持倉中資產與義務的合計現值。計入數量及乘數後，期權長倉提供正值，短倉提供負值。它不同於損益，因為損益還須計入開倉現金流。

認沽期權

認沽期權賦予持有人在允許的行使期間內，按行使價出售標的資產的權利。對實物交收認沽期權而言，被指派的賣方須按該價格買入指定交付標的。

比例價差

比例價差使用不等量的期權長倉與短倉。數量比例決定各腿抵銷後還剩多少敞口。超額認購期權短倉，可能在標的價格上升時留下無限虧損；超額期權長倉則會產生不同的尾端損益形態。

Rho

Rho 衡量其他輸入不變時，利率上升一個百分點對期權價值的局部影響。在標準模型中，認購期權長倉的 Rho 通常為正，認沽期權長倉則通常為負。短倉的相應正負號相反。

無風險利率

無風險利率是定價模型用來折現沒有違約風險付款的利率假設，通常輸入為連續複利的年利率。這項模型輸入，不應與個別帳戶實際被收取的融資利率混淆。

風險逆轉

看漲風險逆轉買入認購期權，並賣出同一標的及到期日、相同數量的認沽期權，通常認沽期權行使價較低，認購期權行使價較高。它結合上漲敞口與下跌時的義務。看跌的反向結構則買入認沽期權並賣出認購期權。

轉倉

轉倉是平掉現有期權持倉，再建立替代持倉，通常改用另一行使價或到期日。平倉交易實現原有損益，替代持倉則確立新的期權金及剩餘期限。轉倉不會消除第一筆交易的利潤或虧損。

交收

交收透過所需付款及交付，完成交易或行使義務。期權行使可按產品條款，以股份或現金交收。交收時間可能與交易時間及到期時間均不同。

期權短倉

期權短倉透過賣出開倉並收取期權金建立。在持倉平倉、被指派或到期之前，賣方仍須承擔義務。指派可把期權義務轉為股票交易或現金支付。

波動率偏斜

波動率偏斜是同一到期日、不同行使價的隱含波動率呈現差異的形態。股票指數期權的較低行使價往往具有較高 IV，反映下跌敞口的相對定價。即使單一整體波動率指標變化很小，偏斜變化仍可影響價差。

波動率微笑

波動率微笑是指同一到期日中，較低與較高行使價的隱含波動率，均高於中央行使價附近的形態。這表示在所選模型下，單一固定波動率無法重現所有觀察到的期權價格。

現貨價格

現貨價格是標的資產或證券的目前市價，或標的指數的目前水平。它與期權行使價，以及任何另外指定的到期交收數值不同。

價差

價差可指買價與賣價之差，亦可指結合期權長倉與短倉的持倉。垂直期權價差使用同一標的、相同類型及數量、相同到期日與合約規模，但不同行使價的期權。

行使價

行使價是透過認購期權買入，或透過認沽期權出售標的的合約價格。除非合約調整改變條款，否則通常在合約存續期間保持固定。它與購入期權所支付的期權金分開計算。

理論價值

理論價值是利用模型，以及價格、行使價、時間、波動率、利率、股息與行使條款等假設，計算所得的期權價值。同一合約在不同假設下可得出不同價值，而任何理論價值均不保證市場上可按該價成交。

Theta

Theta 衡量時間流逝時期權價值的局部變化，通常在其他輸入不變下按每個曆日列示。期權長倉的 Theta 通常為負。對深度價內歐式認沽期權而言，若行使價所得款項因收取日期臨近而增加的現值，超過選擇權利的價值損耗，Theta 可以為正。

時間衰減

時間衰減是在其他定價輸入不變下，期權剩餘期限縮短時，時間價值通常隨之減少的現象。衰減率取決於價內外程度及剩餘時間，並非每天固定支付予期權賣方的款項。

時間價值

時間價值是外在價值的另一名稱，即期權價格減內在價值。它反映剩餘合約權利的估值，包括波動率、融資、股息及行使時間的影響，而不只是時間本身。

標的資產

標的資產是其價格或價值決定期權行使結果的資產、證券或指數。標準股票或 ETF 期權的標的是股份；指數期權的標的則是指定指數數值。

無備兌期權

無備兌期權是缺乏相應備兌或保障以應付其義務的期權短倉。無備兌認購期權沒有股份或保障期權；無備兌認沽期權則缺乏可抵銷的保障或足額指派現金儲備，須依靠保證金安排或其他資金。

未限定風險

未限定風險是交易中對無備兌期權短倉敞口的常見分類名稱。它並不表示該類別的每個持倉，在數學上都有無限虧損。無備兌股票認購期權沒有有限的虧損上限；股票認沽期權短倉則在標的價格為零時，具有有限的最大虧損。

Vega

Vega 衡量其他輸入不變時，隱含波動率上升一個百分點，例如從 20% 升至 21%，對期權價值的局部影響。標準認購及認沽期權長倉通常具有正 Vega，短倉的敏感度則相反。

波動率

波動率衡量回報的變動程度，通常以年化標準差表示。歷史波動率從過往回報計算，隱含波動率則透過估值模型從期權價格反推。兩者均不指明下一次價格變動的方向。

成交量

成交量統計一個交易時段內成交的合約數。每宗配對交易只計一次，包括開倉、平倉及現有持倉轉移。它描述交易時段內的活動，而不是尚未平倉的合約數量。

期權賣方

期權賣方是透過開立期權短倉、收取期權金並接受合約義務的賣方。買入同一系列平倉，會消除已成交數量中尚未被指派的未平倉持倉。已作出的指派，則需要另行交收或其後交易處理。