期权术语表

本术语表解释期权市场中与合约、定价、交易及风险有关的术语。除非另有说明，涉及股份交易的内容均以标准美国股票和 ETF 期权为例。实际行权方式、乘数、交割标的和结算义务由合约规格决定；调整后合约或现金结算合约可能不同于标准的股份交割示例。

0DTE

0DTE意为剩余到期天数为零，用于描述处于到期日的期权。尚存的时间价值反映合约终止前到期收益仍可能变化，并不意味着该期权是在当天首次上市或买入。

调整后期权

调整后期权是因拆股、合并或特别分配等公司行动而修改了条款的期权。持有人的剩余权利及卖方义务，应以适用的行权价、交割标的、乘数或到期日为准，不能假定原有标准条款仍然适用。

美式期权

美式期权允许持有人在到期前以及到期时行权。行权仍须遵守合约条款以及适用的程序和截止时间。该名称描述的是行权时间安排，而非市场所在地。

卖价

卖价也称卖出报价，是卖方就所列数量的期权报出的最低显示价格。对于数量更大的委托，或报价发生变化后，不一定仍能按该显示价格成交。

指派

指派是将已行权期权的义务分配给持有未平仓空头的卖方。实物交割的看涨期权空头须按行权价交付标的，看跌期权空头则须按该价格买入标的。现金结算期权要求支付其条款规定的金额。

平值（ATM）

标的价格等于行权价时，期权处于平值状态。若没有行权价与标的价格完全相同，市场上也可能将最接近标的价格的挂牌行权价称为平值。严格平值期权的内在价值为零。

自动行权

自动行权是在到期时，无需持有人另发新的行权指令，就对符合条件的实值期权进行行权处理。客户最终结果取决于券商政策、账户要求，以及是否在适用截止时间前提交相反指令。该术语不应被理解为无条件的结算保证。

看跌

看跌表示预期标的价格下降，或指在其他定价参数不变时能从下跌中获益的持仓。如果其他估值变化或交易成本抵消了方向上的有利变动，仍不一定产生利润。

买价

买价是买方就所列数量的期权报出的最高显示价格。如果该数量已被成交耗尽，或市场在委托成交前发生变化，后续卖出委托可能以不同价格成交。

买卖价差

买卖价差是卖价与买价之差。按卖价买入，再立即按未变化的买价卖出，不计费用时，每个报价单位的亏损等于这一差额。合约规模和数量决定其美元影响。

二叉树模型

二叉树模型将时间划分为一系列步长，并用各步标的价格可能的上涨和下跌来估算期权价值。计算从到期收益开始向前倒推。对于美式期权，每个允许行权的时间步都要比较立即行权价值与继续持有价值。

布莱克–斯科尔斯–默顿模型

布莱克–斯科尔斯–默顿模型是欧式看涨和看跌期权的估值模型，其假设包括标的价格连续变化、波动率恒定和交易无摩擦。计入股息的公式版本以连续股息率表示分配。所得结果是在这些假设成立条件下的理论价值。

盈亏平衡点

盈亏平衡点是使指定持仓盈亏为零的标的价格。不计成本时，开仓权利金为正的单独看涨期权，其到期盈亏平衡点为行权价加每股权利金；看跌期权则为行权价减权利金，前提是该价格非负。组合持仓可能有多个盈亏平衡点，也可能存在盈亏为零的区间。

看涨

看涨表示预期标的价格上升，或指在其他定价参数不变时能从上涨中获益的持仓。该术语描述方向性敞口，并不保证持仓的最终结果。

购买力

购买力是按照券商规则，账户可用于新建或增加持仓的额度。它反映现金、合格担保品、现有义务和保证金要求。即使持仓不变，市值或要求的变化也可能改变购买力。

看涨期权

看涨期权赋予持有人在允许的行权期间内按行权价买入标的的权利。对于实物交割看涨期权，被指派的卖方必须按该价格交付指定标的。权利金是取得权利的价格，不是行权价款。

看涨期权价差

看涨期权价差由同一标的的看涨期权多头和空头组成。垂直看涨价差采用相同数量、相同到期日及合约规模，但行权价不同的期权。买入较低行权价、卖出较高行权价的看涨期权构成牛市看涨价差；反向交易则构成熊市看涨价差。

日历价差

日历价差由同一标的、同一类型、同一行权价，但到期日不同的期权多头和空头组成。常见构造为买入远期期权并卖出近期期权。在第一个到期日，远期合约仍有剩余期限，必须据此估值。

现金担保看跌期权

现金担保看跌期权是有足额现金或现金等价物支持、足以支付指派价款的看跌期权空头。权利金降低了按行权价取得股份的有效成本，但股份价值仍可能低于该成本。现金储备改变的是资金安排，而非期权到期收益。

现金结算

现金结算通过按行权价值和乘数计算的付款履行期权行权义务，而不是交付股份。合约会规定结算参考值、计算方式及付款时间。

平仓交易

平仓交易减少同一期权系列的现有持仓。持有人通过卖出平仓减少期权多头，卖方通过买入平仓减少期权空头。只有已成交数量才算平仓；平仓委托未成交部分对应的敞口仍然存在。

担保品

担保品是用于保障账户义务的现金或合格证券。所需金额取决于其支持的持仓、适用保证金规则，以及券商的内部要求，并不一定等于最大可能亏损。

组合委托

组合委托按指定比例提交多个期权腿，通常设置净支出或净收入限价。电子组合成交会对已成交部分保持该比例，未成交组合则继续遵循委托指令。各期权的行权和指派仍独立处理。

合约

期权合约是规定权利和义务的一个单位，由标的、类型、行权价、到期日，以及行权与结算条款界定。条款一致的合约属于同一系列。一张标准股票或 ETF 期权合约通常对应 100 股。

合约乘数

合约乘数将每单位报价的权利金或到期收益换算为一张合约的金额。标准股票和 ETF 期权通常采用 100，因此 $2 的权利金对应每张合约 $200。计算持仓总额时，合约张数是另一个独立因素。

备兑看涨期权

备兑看涨期权由看涨期权空头和足以在被指派时交付的自有股份组成。到期价格高于行权价时，增加的看涨期权义务会抵消股份的进一步收益。权利金能够缓冲部分股价下跌，但持股者仍承担其余下行风险。

收入

收入是交易中收到的资金。计入数量和乘数后，若收到的权利金超过支付的权利金，期权组合便产生净收入。收到收入本身并不能确定亏损上限。

支出

支出是交易中支付的资金。计入数量和乘数后，若支付的权利金超过收到的权利金，期权组合便产生净支出。只有组合到期收益结构支持这一结论时，支出才等于最大亏损。

有限风险

有限风险描述在所述到期收益假设和时间范围内，最大亏损有限的持仓。该限制针对规定的完整持仓。移除保护，或在期权到期后继续持有股份，会改变敞口，并可能产生不同的亏损范围。

交割标的

交割标的是行权时规定转让的股份、现金或其他财产。标准股票期权通常交付 100 股，调整后合约则可能要求不同的股份数量，或包含其他财产的组合。

Delta

Delta是在其他参数不变时，标的价格变动 $1 所对应的期权价值局部变化。每股 Delta 为 0.50，意味着标的小幅上涨 $1 后，一张买入的 100 股合约价值预计增加 $50。空头持仓的符号相反。

对角价差

对角价差由同一标的、同一类型，但行权价和到期日均不同的期权多头与空头组成。近期期权到期时，远期期权仍然存续，因此其剩余市场价值或模型价值也是该日组合盈亏的一部分。

股息率

股息率表示年度股息相对于股价的比例。定价模型可以用连续年化股息率表示预期分配，也可以分别计入特定日期的预期派息。这些处理方式都是对估值相关现金流的假设。

提前指派

提前指派是在行权条款允许的情况下，对期权空头于到期前进行的指派。对于实物交割合约，它会形成股份买入或交付，而其他腿仍是独立持仓。保护性期权需要另行决定如何处理。

提前行权

提前行权是在到期前使用期权权利。它会提前进行按行权价买卖的交易，但不会支付剩余时间价值。股息、融资、可成交的平仓价格和交易成本，都会影响立即行权是否优于继续持有或卖出。

欧式期权

欧式期权仅允许到期时行权，但在挂牌交易期间仍可买卖，因此持有人可以在到期前平仓，无需行权。

开仓价格

开仓价格是建立持仓时的成交价格。对于期权，它是支付或收到的权利金。如果开仓委托分多笔成交，记录的开仓价格可能为按数量加权的平均价。

行权

行权是使用期权持有人拥有的合约权利。实物交割的看涨期权按行权价买入交割标的，看跌期权则按该价格卖出。现金结算合约则产生结算条款所规定的付款。

例外行权

例外行权是 OCC 对符合条件的到期期权进行行权的行政程序，除非已提交相反指令。该程序在 OCC 与清算会员之间运作。客户处理方式、账户要求和指令截止时间也取决于券商。

行权方式

行权方式决定持有人何时可以行权。美式期权允许提前行权及到期行权；欧式期权仅允许到期行权。行权方式与采用实物交割还是现金结算是不同概念。

到期

到期是期权行权权利的终止。最后交易时间可能早于这一时点，行权或指派所产生的股份也可能在之后继续保留。因此，到期不一定终止账户的所有相关敞口。

外在价值

外在价值是期权价格减去内在价值，也称时间价值。在无摩擦假设下，美式期权可以立即行权，因此其价值下限为内在价值。欧式期权因无法立即行权，价值可能低于当前行权价优势，此时价格减内在价值的差额可能为负。

Gamma

Gamma是标的价格变动 $1 时 Delta 的局部变化。买入的标准看涨和看跌期权通常具有正 Gamma，空头持仓的敞口则相反。随着到期临近，Gamma 往往集中在行权价附近。

希腊字母指标

希腊字母指标是在其他参数不变时，由模型计算的对标的价格、时间、波动率及利率变化的敏感度。持仓希腊字母指标将各腿敏感度按多空符号、数量及乘数调整后合并。它们是局部估计值，并不保证后续价格变化。

持有人

持有人拥有期权及其行权权利，可以卖出合约、在允许时行权，或不行权。期权卖方在被指派时承担相应义务。

隐含波动率（IV）

隐含波动率是在其他参数固定时，使定价模型复现所选期权权利金的年化波动率参数。它取决于所选价格与假设。只有当权利金处于模型可达到的价格范围内，才存在解。

实值（ITM）

标的价格高于行权价时，看涨期权处于实值状态；标的价格低于行权价时，看跌期权处于实值状态。相应的正价格优势就是内在价值。交易是否盈利，还取决于开仓权利金和费用。

内在价值

内在价值是以当前标的价格衡量的正行权价优势。设价格为 $S$ 、行权价为 $K$ ，看涨期权内在价值为 $\max(S-K,0)$ ，看跌期权内在价值为 $\max(K-S,0)$ 。最大值函数将不利的差额设为零。

LEAPS

LEAPS，全称 Long-Term Equity Anticipation Securities（长期股票预期期权），是长期限的挂牌看涨和看跌期权。股票和 ETF LEAPS 首次上市时距到期超过十二个月，并允许美式行权。期限较长并不意味着它们等同于股份。

腿

腿是组合持仓的一个组成部分，由合约、数量及多头或空头方向确定。同一系列的两张买入看涨期权可以构成一条腿。这些要素决定其对持仓到期收益和敏感度的贡献。

分腿成交风险

分腿成交风险产生于计划中的多腿交易分别成交的情形。两次成交之间市场价格可能变化，从而改变最终净成本，并留下风险不同于完整组合的过渡性持仓。

限价委托

限价委托设定买入的最高价格或卖出的最低价格。成交需要有符合该限价及适用优先规则的价格和数量。委托可能部分或全部无法成交。

流动性

流动性是无需明显让价即可交易所需数量的能力。买卖价差宽度、显示数量和市场深度都影响流动性。历史交易活跃程度本身不能确定新委托可成交的价格。

期权多头

期权多头是通过买入建立、由持有人拥有行权权利的持仓。若合约到期作废，全部权利金都可能损失。卖出平仓消除已成交数量对应的期权敞口，而行权可能形成另一种持仓。

保证金

保证金是为支持券商账户持仓而要求的现金或合格证券。对于期权空头，保证金用于保障潜在义务。要求可能随市场状况、账户内抵消关系及券商内部规则变化，不一定等于持仓最大亏损。

市价委托

市价委托不设客户指定的价格限制，旨在按最优可得价格成交，但仍受适用成交控制措施约束。随着每个价位的可成交数量被用尽，一笔委托可能在多个价格水平成交。

估值参考价

估值参考价是用于评估未平仓持仓价值的参考价格，例如中间价、最新成交价或理论价值。采用何种估值约定，会影响显示的未实现盈亏；它不保证持仓能够按该价格平仓。

最大亏损

最大亏损是指定持仓在所规定的结果范围和时间范围内可能出现的最大损失。某些敞口，如股票无备兑看涨期权，没有有限的亏损边界。持仓或时间范围变化后，需要重新评估。

最大利润

最大利润是在持仓所述到期收益假设下能够取得的最大利润。潜在利润不封顶，表示数学上的收益函数没有有限上限，并不意味着某一巨大收益很可能发生。

中间价

中间价是买价与卖价的算术平均值，常用作参考价值。实际按该价格成交，需要在买卖价差内有匹配的交易意愿，而且未必有足够数量满足拟交易规模。

模型价格

模型价格是根据所选定价模型及指定参数计算的理论价值。模型假设、交易成本及实际市场状况可能使其不同于报价或成交价格。

实虚值状态

实虚值状态表示标的价格与行权价的关系，分为实值、平值和虚值。该分类对合约持有人和卖方同样适用，不包含任何一方的开仓权利金。

乘数

乘数将每单位报价的权利金或到期收益换算为一张合约的金额。标准股票和 ETF 期权通常采用 100。调整后合约有其特定条款，应区分乘数、交割标的和合约数量。

裸卖期权

裸卖期权是无备兑或无担保期权空头的另一种称呼。它描述缺少相关备兑安排或保护，而非期权类型或行权方式。

净收入

净收入是将各腿按数量和乘数换算后，收到的权利金总额减去支付的权利金总额。它是未计成本的开仓现金流入，不一定等于策略已实现利润。

净支出

净支出是将各腿按数量和乘数换算后，支付的权利金总额减去收到的权利金总额。它是未计成本的开仓现金流出。该支出是否也代表最大亏损，取决于策略的到期收益结构。

未平仓合约数

未平仓合约数统计清算后仍然存续的合约，每张合约虽然同时有多头和空头，但只计数一次。双方均开仓时增加，双方均平仓时减少，现有持仓在持有人之间或卖方之间转移时不变。行权和到期也会减少存续总数。

期权

期权赋予持有人按合约条款完成指定交易的权利，而非义务。看涨期权提供买入权利，看跌期权提供卖出权利。卖方收取权利金，并在被指派时承担相应义务。

期权链

期权链列出某一标的的看涨和看跌期权，通常按到期日和行权价分组。其内容可包括买价、卖价、最新成交、成交量、未平仓合约数，以及隐含波动率和希腊字母指标等模型计算值。

虚值（OTM）

标的价格低于行权价时，看涨期权处于虚值状态；标的价格高于行权价时，看跌期权处于虚值状态。其内在价值为零，任何剩余的正权利金均为时间价值。

到期收益

期权的到期收益是在尚未计入开仓权利金时的到期价值。按每股计算，看涨期权取得标的价格高于行权价的正差额，看跌期权取得标的价格低于行权价的正差额。不存在有利的行权价差额时，到期收益为零。

实物交割

实物交割通过交付指定标的并支付行权价款完成行权。对于标准股票和 ETF 期权，持有人与被指派卖方交换规定的股份和资金。该交易可能在期权终止后留下股份持仓。

钉住风险

钉住风险是到期时标的价格接近行权价，导致行权、指派及最终持仓存在不确定性。盘后变化和行权指令可能决定期权或保护性期权腿到期后是否仍留有股份。

权利金

权利金是期权的价格，由买方支付、卖方收取。标准股票和 ETF 期权的权利金按每股报价。乘以合约乘数和数量，即得到交易的权利金总额。

盈亏（P/L）

盈亏是在计入持仓开仓成本或收入，以及计算所包含的各项费用后得到的财务结果。未实现盈亏采用当前估值；平仓交易则按实际成交价格实现盈亏。单纯的到期收益不包含开仓权利金。

持仓价值

持仓价值是持仓中资产和义务的当前合计价值。计入数量和乘数后，期权多头贡献正价值，期权空头贡献负价值。它不同于盈亏，后者还须计入开仓现金流。

看跌期权

看跌期权赋予持有人在允许的行权期间内按行权价卖出标的的权利。对于实物交割看跌期权，被指派的卖方必须按该价格买入指定交割标的。

比率价差

比率价差采用不等数量的期权多头和空头。比例决定各腿相互抵消后还剩多少敞口。多余的看涨期权空头可能在标的上涨时留下无限亏损；多余的期权多头则形成不同的尾部盈亏结构。

Rho

Rho衡量其他参数不变时，利率上升一个百分点所对应的期权价值局部响应。在标准模型中，买入看涨期权的 Rho 通常为正，买入看跌期权的 Rho 通常为负。空头持仓的对应符号相反。

无风险利率

无风险利率是定价模型对无违约风险款项进行贴现时采用的利率假设，通常输入为连续复利年利率。该模型参数不应与具体账户实际承担的融资利率混淆。

风险逆转

看涨风险逆转买入看涨期权，并卖出同一标的、同一到期日、数量相同的看跌期权，通常看跌期权行权价较低，看涨期权行权价较高。它将上涨敞口与下跌义务结合。反向的看跌组合则买入看跌期权并卖出看涨期权。

展期

展期是将现有期权持仓平仓，并建立替代持仓，通常使用另一行权价或到期日。平仓交易实现原持仓盈亏，替代持仓则建立新的权利金和剩余期限。展期不会抹去第一笔交易的利润或亏损。

结算

结算是通过规定的付款和交付完成交易或行权义务。根据产品条款，期权行权可通过股份或现金结算。结算时间可能既不同于交易时间，也不同于到期时间。

期权空头

期权空头通过卖出开仓并收取权利金建立。在持仓平仓、被指派或到期之前，卖方始终负责相应义务。指派可能将期权义务替换为股份交易或现金支付。

波动率偏斜

波动率偏斜是同一到期日不同行权价的隐含波动率存在差异的形态。股指期权的较低行权价往往具有较高 IV，反映下跌敞口的相对定价。即使单一总体波动率指标变化不大，偏斜变化仍可能影响价差组合。

波动率微笑

波动率微笑是同一到期日下，较低和较高行权价的隐含波动率均高于中间区域行权价的形态。它说明在所选模型下，一个固定波动率无法复现所有观察到的期权价格。

现价

现价是标的资产或证券的当前市场价格，或标的指数的当前点位。它不同于期权行权价，也不同于另行规定的到期结算值。

价差

价差既可以指买价与卖价之差，也可以指由期权多头和空头组成的持仓。垂直期权价差采用同一标的、同一类型、相同数量、相同到期日及合约规模，但行权价不同的期权。

行权价

行权价也称执行价格，是通过看涨期权买入或通过看跌期权卖出的合约约定价格。除非合约调整改变条款，否则通常在合约存续期内保持不变。它与买入期权所支付的权利金不同。

理论价值

理论价值是利用模型，并对价格、行权价、时间、波动率、利率、股息和行权条款作出假设后计算的期权价值。不同假设可能使同一合约得到不同价值，任何一种都不保证市场上能够按该价格成交。

Theta

Theta衡量时间流逝时的期权价值局部变化，通常在其他参数不变的条件下按每个日历日表示。买入期权的 Theta 通常为负。对于深度实值欧式看跌期权，若临近收取行权价款带来的现值增长超过选择权价值的损失，Theta 可以为正。

时间衰减

时间衰减是在其他定价参数不变时，期权剩余期限缩短通常带来的时间价值减少。衰减速度取决于实虚值状态和剩余时间。它不是向期权卖方支付的固定每日款项。

时间价值

时间价值是外在价值的另一种名称，即期权价格减去内在价值。它反映剩余合约权利的估值，包括波动率、融资、股息和行权时间的影响，而不只是时间本身。

标的

标的是以其价格或价值决定期权行权结果的资产、证券或指数。标准股票或 ETF 期权的标的是股份，指数期权的标的则是指定的指数数值。

无备兑或无担保期权

无备兑或无担保期权是缺少相关备兑安排或保护的期权空头。无备兑看涨期权没有股份或保护性期权；无担保看跌期权没有可抵消风险的保护或足额指派现金储备，而是依赖保证金安排或其他资金来源。

未限定风险

未限定风险是无备兑或无担保期权空头敞口的常见交易分类名称，并不意味着这一类别的每种持仓在数学上都存在无限亏损。无备兑股票看涨期权的亏损没有有限上限，股票看跌期权空头则在标的价格为零时达到有限的最大亏损。

Vega

Vega衡量其他参数不变时，隐含波动率上升一个百分点，例如从 20% 升至 21%，所对应的期权价值局部响应。买入的标准看涨和看跌期权通常具有正 Vega；空头持仓的敏感度相反。

波动率

波动率衡量收益率的变动程度，通常以年化标准差表示。历史波动率由过去收益率计算，隐含波动率则通过估值模型从期权价格反推。两者都不指定下一次价格变动的方向。

成交量

成交量统计一个交易时段内成交的合约张数。每笔撮合交易只计数一次，包括开仓、平仓及现有持仓转移。它描述时段内的交易活动，而非仍然存续的合约数量。

期权卖方

期权卖方是通过卖出建立期权空头、收取权利金并承担合约义务的一方。买入同一系列进行平仓，可消除已成交数量对应的未平仓、未被指派持仓。已经发生的指派仍须单独完成结算或进行后续交易。