Glossaire des options

Ce glossaire définit les termes relatifs aux contrats, à la valorisation, à la négociation et au risque utilisés sur les marchés d’options. Sauf mention d’un autre produit, les transactions sur actions décrites concernent les options standard sur actions et ETF aux États-Unis. Les caractéristiques du contrat déterminent le style d’exercice, le multiplicateur, le livrable et les obligations de règlement effectivement applicables ; les contrats ajustés ou à règlement en espèces peuvent différer des exemples standard fondés sur des actions.

0DTE

0DTE signifie qu’il reste zéro jour avant l’échéance et désigne une option le jour de son échéance. Toute valeur temps restante reflète la possibilité d’une variation de la valeur à l’échéance avant la fin du contrat ; elle n’indique pas que l’option a été cotée ou achetée pour la première fois ce jour-là.

Option ajustée

Une option ajustée présente des modalités révisées à la suite d’une opération sur titres, par exemple un fractionnement, une fusion ou une distribution exceptionnelle. Le prix d’exercice, le livrable, le multiplicateur ou l’échéance applicables déterminent le droit restant du détenteur et l’obligation du vendeur, plutôt que l’hypothèse selon laquelle les conditions standard initiales continuent de s’appliquer.

Option de style américain

Une option de style américain autorise son détenteur à l’exercer avant l’échéance comme à l’échéance. L’exercice reste soumis aux modalités du contrat ainsi qu’aux procédures et délais applicables. Le terme décrit le calendrier d’exercice et non la localisation du marché.

Cours vendeur

Le cours vendeur, ou offre de vente, est le prix affiché le plus bas auquel un vendeur propose l’option pour la quantité indiquée. Ce prix n’est pas nécessairement disponible pour un ordre de plus grande taille ou après une modification de la cotation.

Assignation

L’assignation attribue l’obligation d’une option exercée à un vendeur ayant une position ouverte. Un call vendu à livraison physique impose une livraison au prix d’exercice, tandis qu’un put vendu impose un achat à ce prix. Une option à règlement en espèces impose le paiement prévu par ses modalités.

À la monnaie (ATM)

Une option est à la monnaie lorsque le cours du sous-jacent est égal à son prix d’exercice. Dans l’usage de marché, le terme peut aussi désigner le prix d’exercice coté le plus proche lorsqu’aucun ne correspond exactement au cours du sous-jacent. Une option exactement à la monnaie a une valeur intrinsèque nulle.

Exercice automatique

L’exercice automatique désigne le traitement, à l’échéance, d’une option dans la monnaie remplissant les conditions requises, sans nouvelle instruction d’exercice de son détenteur. Le résultat pour le client dépend des politiques du courtier, des exigences du compte et de toute instruction contraire transmise dans le délai applicable. Le terme ne doit pas être interprété comme une garantie inconditionnelle de règlement.

Baissier

Baissier qualifie une anticipation de baisse du sous-jacent ou une position qui bénéficie d’une telle baisse, les autres paramètres de valorisation restant constants. Un mouvement dans le sens favorable ne produit pas nécessairement un gain si d’autres changements de valorisation ou les frais de transaction en compensent l’effet.

Cours acheteur

Le cours acheteur est le prix affiché le plus élevé proposé par un acheteur pour la quantité indiquée d’une option. Un ordre de vente peut obtenir un prix différent si cette quantité est épuisée ou si le marché évolue avant son exécution.

Écart acheteur-vendeur

L’écart acheteur-vendeur est la différence entre le cours vendeur et le cours acheteur. Acheter au cours vendeur puis vendre immédiatement à un cours acheteur inchangé entraîne, avant frais, une perte égale à cet écart par unité cotée. La taille des contrats et leur nombre déterminent l’effet en dollars.

Modèle binomial

Un modèle binomial évalue une option à partir de mouvements possibles de hausse et de baisse du sous-jacent sur une succession de pas de temps. Le calcul remonte depuis les valeurs à l’échéance. Pour une option de style américain, chaque étape où l’exercice est possible compare la valeur d’un exercice immédiat à celle du maintien de l’option.

Modèle de Black–Scholes–Merton

Le modèle de Black–Scholes–Merton évalue les calls et les puts de style européen sous des hypothèses comprenant des variations continues du cours du sous-jacent, une volatilité constante et un marché sans frictions. Une formulation ajustée des dividendes représente les distributions par un rendement continu. Le résultat est une valeur théorique conditionnée par ces hypothèses.

Seuil de rentabilité

Un seuil de rentabilité est un cours du sous-jacent auquel le gain ou la perte d’une position donnée est nul. Avant frais, un call détenu seul et assorti d’une prime d’entrée positive atteint ce seuil à l’échéance au prix d’exercice augmenté de la prime par action ; pour un put, il correspond au prix d’exercice diminué de la prime, à condition que ce cours soit non négatif. Les positions combinées peuvent présenter plusieurs seuils de rentabilité ou un intervalle de G/P nul.

Haussier

Haussier qualifie une anticipation de hausse du sous-jacent ou une position qui bénéficie d’une telle hausse, les autres paramètres de valorisation restant constants. Le terme décrit une exposition directionnelle et non une garantie quant au résultat final de la position.

Pouvoir d’achat

Le pouvoir d’achat est la capacité disponible du compte pour ouvrir ou accroître des positions selon les règles du courtier. Il tient compte des liquidités, des garanties admissibles, des obligations existantes et des exigences de marge. Une variation des valeurs de marché ou des exigences peut modifier le pouvoir d’achat sans changement des positions.

Call

Un call, ou option d’achat, donne à son détenteur le droit d’acheter le sous-jacent au prix d’exercice pendant la période d’exercice autorisée. Pour un call à livraison physique, le vendeur assigné doit livrer le sous-jacent prévu à ce prix. La prime est le prix du droit, et non le paiement au prix d’exercice.

Spread sur calls

Un spread sur calls associe des calls achetés et vendus sur le même sous-jacent. Un spread vertical sur calls utilise des quantités égales, une même échéance et des tailles de contrat identiques, mais des prix d’exercice différents. Acheter le call de prix d’exercice inférieur et vendre celui de prix d’exercice supérieur crée un spread haussier sur calls ; les opérations inverses créent un spread baissier sur calls.

Spread calendaire

Un spread calendaire associe des options achetées et vendues de même type et de même prix d’exercice sur un même sous-jacent, mais d’échéances différentes. Une construction courante consiste à acheter l’option d’échéance plus lointaine et à vendre celle d’échéance plus proche. À la première échéance, le contrat le plus lointain dispose encore d’une durée restante et doit être valorisé en conséquence.

Put garanti par des liquidités

Un put garanti par des liquidités est un put vendu adossé à suffisamment de liquidités ou d’équivalents de trésorerie pour financer l’assignation. La prime réduit le coût effectif des actions acquises au prix d’exercice, mais leur valeur peut être inférieure à ce coût. La réserve modifie les modalités de financement, et non la valeur de l’option à l’échéance.

Règlement en espèces

Le règlement en espèces satisfait l’obligation d’exercice d’une option par un paiement fondé sur sa valeur d’exercice et son multiplicateur, plutôt que par une livraison d’actions. Le contrat précise la référence de règlement, son calcul et la date du paiement.

Transaction de clôture

Une transaction de clôture réduit une position existante dans la même série d’options. Le détenteur vend pour clôturer une option achetée, et le vendeur achète pour clôturer une option vendue. Seule la quantité exécutée est clôturée ; la partie non exécutée d’un ordre de clôture laisse ouverte l’exposition correspondante.

Garantie

La garantie consiste en liquidités ou en titres admissibles détenus pour couvrir une obligation du compte. Le montant requis dépend des positions concernées, des règles de marge applicables et des exigences internes du courtier. Il n’est pas nécessairement égal à la perte maximale possible.

Ordre complexe

Un ordre complexe soumet plusieurs jambes d’options selon un ratio déterminé, généralement avec une limite de débit ou de crédit net. Les exécutions électroniques par combinaison préservent le ratio pour la partie exécutée, tandis que les combinaisons non exécutées restent régies par les instructions de l’ordre. Les options conservent un traitement distinct pour l’exercice et l’assignation.

Contrat

Un contrat d’option représente une unité du droit et de l’obligation prévus, définie par le sous-jacent, le type, le prix d’exercice, l’échéance et les modalités d’exercice et de règlement. Les contrats de caractéristiques identiques appartiennent à la même série. Un contrat standard d’option sur actions ou ETF porte normalement sur 100 actions.

Multiplicateur du contrat

Le multiplicateur du contrat convertit une prime ou une valeur à l’échéance cotée par unité en un montant pour un contrat. Les options standard sur actions et ETF utilisent normalement un multiplicateur de 100 : une prime de $2 représente donc $200 par contrat. Le nombre de contrats constitue un facteur distinct dans le montant total de la position.

Call couvert

Un call couvert associe un call vendu à un nombre suffisant d’actions détenues pour assurer la livraison en cas d’assignation. Au-dessus du prix d’exercice à l’échéance, l’augmentation de l’obligation du call compense les gains supplémentaires sur les actions. La prime amortit une partie de la baisse des actions, mais laisse l’actionnaire exposé au reste de cette baisse.

Crédit

Un crédit est une somme reçue lors d’une transaction. Une combinaison d’options produit un crédit net lorsque les primes reçues dépassent les primes payées, après application des quantités et des multiplicateurs. Recevoir un crédit n’établit pas en soi une limite de perte.

Débit

Un débit est une somme payée lors d’une transaction. Une combinaison d’options produit un débit net lorsque les primes payées dépassent les primes reçues, après prise en compte des quantités et des multiplicateurs. Le débit ne constitue la perte maximale que pour les positions dont la valeur combinée à l’échéance permet cette conclusion.

Risque défini

Le risque défini caractérise une position dont la perte maximale est finie sous les hypothèses de résultat et à l’horizon indiqués. La limite concerne l’intégralité de la position spécifiée. Retirer une protection ou conserver des actions après l’expiration d’une option modifie l’exposition et peut entraîner une autre plage de pertes.

Livrable

Le livrable désigne les actions, les espèces ou les autres biens dont le transfert est prévu lors de l’exercice. Une option standard sur actions donne normalement lieu à la livraison de 100 actions, tandis qu’un contrat ajusté peut prévoir une quantité différente ou un ensemble comprenant d’autres biens.

Delta

Le delta est la variation locale de la valeur d’une option pour une variation de $1 du cours du sous-jacent, les autres paramètres restant constants. Un delta par action de 0.50 estime une hausse de $50 pour un contrat acheté portant sur 100 actions après une petite hausse de $1 du sous-jacent. Une position vendeuse inverse le signe.

Spread diagonal

Un spread diagonal associe des options achetées et vendues de même type sur un même sous-jacent, mais de prix d’exercice et d’échéances différents. L’option la plus lointaine reste en vigueur lorsque le premier contrat arrive à échéance ; sa valeur de marché ou sa valeur théorique restante contribue donc au résultat à cette date.

Rendement du dividende

Le rendement du dividende rapporte les dividendes annuels au cours de l’action. Un modèle d’évaluation peut représenter les distributions attendues par un rendement annuel continu ou intégrer des paiements prévus distincts à des dates précises. Ces traitements constituent des hypothèses sur les flux de trésorerie pertinents pour la valorisation.

Assignation anticipée

L’assignation anticipée est l’assignation, avant l’échéance, d’une option vendue dont les modalités d’exercice le permettent. Pour un contrat à livraison physique, elle entraîne un achat ou une livraison d’actions, tandis que les autres jambes restent des positions distinctes. Les options de protection nécessitent ensuite leurs propres décisions.

Exercice anticipé

L’exercice anticipé utilise le droit d’une option avant son échéance. Il avance la transaction au prix d’exercice et ne verse pas la valeur temps restante. Les dividendes, le financement, les prix de clôture disponibles et les frais de transaction déterminent si l’exercice immédiat est préférable au maintien de l’option ou à sa vente.

Option de style européen

Une option de style européen ne peut être exercée qu’à l’échéance. Elle peut néanmoins être achetée ou vendue pendant sa période de cotation : son détenteur peut donc clôturer avant l’échéance sans l’exercer.

Prix d’entrée

Le prix d’entrée est le prix d’exécution auquel une position est ouverte. Pour une option, il correspond à la prime payée ou reçue. Si l’ordre d’ouverture donne lieu à plusieurs exécutions, le prix d’entrée enregistré peut être une moyenne pondérée par les quantités.

Exercice

L’exercice utilise le droit contractuel détenu par le propriétaire de l’option. Un call à livraison physique permet d’acheter le livrable au prix d’exercice, et un put de le vendre à ce prix. Un contrat à règlement en espèces entraîne, lui, le paiement prévu par ses modalités de règlement.

Exercice par exception

L’exercice par exception est la procédure administrative de l’OCC qui prévoit l’exercice des options arrivant à échéance et remplissant les conditions requises, sauf instruction contraire. Elle intervient entre l’OCC et les membres compensateurs. Le traitement des clients, les exigences de compte et les délais de transmission des instructions dépendent également du courtier.

Style d’exercice

Le style d’exercice détermine quand le détenteur peut exercer son droit. Les options de style américain autorisent l’exercice anticipé ainsi qu’à l’échéance ; les options de style européen ne l’autorisent qu’à l’échéance. Le style d’exercice est distinct du mode de règlement, par livraison physique ou en espèces.

Échéance

L’échéance marque la fin du droit d’exercice d’une option. La fin de sa négociation peut précéder cette limite, et les actions résultant d’un exercice ou d’une assignation peuvent rester en compte au-delà. L’échéance ne met donc pas nécessairement fin à toute l’exposition connexe du compte.

Valeur extrinsèque

La valeur extrinsèque est le prix de l’option diminué de sa valeur intrinsèque ; elle est aussi appelée valeur temps. Sous des hypothèses de marché sans frictions, l’exercice immédiat donne à une option de style américain un plancher égal à sa valeur intrinsèque. Pour une option européenne, la différence peut être négative lorsque l’exercice différé rend sa valeur inférieure à l’avantage immédiat lié au prix d’exercice.

Gamma

Le gamma est la variation locale du delta pour une variation de $1 du sous-jacent. Les calls et puts standard achetés ont normalement un gamma positif, tandis que les positions vendeuses inversent cette exposition. Le gamma se concentre souvent autour du prix d’exercice à l’approche de l’échéance.

Grecques

Les grecques sont des sensibilités calculées par un modèle aux variations du cours du sous-jacent, du temps, de la volatilité et des taux d’intérêt, les autres paramètres restant constants. Les grecques d’une position combinent les sensibilités des jambes après application du signe acheteur ou vendeur, des quantités et des multiplicateurs. Ce sont des estimations locales, et non des garanties sur les variations de prix ultérieures.

Détenteur

Un détenteur possède une option et son droit d’exercice. Il peut vendre le contrat, l’exercer lorsque cela est autorisé ou le laisser inexercé. Le vendeur de l’option supporte l’obligation correspondante s’il est assigné.

Volatilité implicite (IV)

La volatilité implicite est le paramètre de volatilité annualisée qui permet à un modèle d’évaluation de reproduire une prime d’option donnée, les autres paramètres restant constants. Elle dépend du prix et des hypothèses retenus. Une solution n’existe que si la prime se situe dans la plage de valeurs que le modèle peut produire.

Dans la monnaie (ITM)

Un call est dans la monnaie lorsque le sous-jacent se situe au-dessus de son prix d’exercice ; un put est dans la monnaie lorsque le sous-jacent se situe en dessous. L’avantage de prix positif constitue la valeur intrinsèque. La rentabilité de la transaction dépend également de la prime d’entrée et des frais.

Valeur intrinsèque

La valeur intrinsèque est l’avantage positif lié au prix d’exercice, mesuré par rapport au cours actuel du sous-jacent. Pour un cours $S$ et un prix d’exercice $K$, la valeur intrinsèque d’un call est $\max(S-K,0)$ et celle d’un put est $\max(K-S,0)$. La fonction maximum ramène un écart défavorable à zéro.

Dernier cours

Le dernier cours est le prix de la transaction la plus récente déclarée sur le contrat. Son horodatage est important, car cette transaction peut être nettement antérieure aux cours acheteur et vendeur actuels. Il ne représente pas nécessairement un prix d’exécution disponible.

LEAPS

Les LEAPS, ou Long-Term Equity Anticipation Securities, sont des calls et puts cotés de longue durée. Les LEAPS sur actions et ETF ont plus de douze mois avant l’échéance lors de leur première cotation et autorisent l’exercice de style américain. Leur durée prolongée ne les rend pas équivalents à des actions.

Jambe

Une jambe est une composante d’une position combinée, définie par son contrat, sa quantité et son sens acheteur ou vendeur. Deux calls achetés dans une même série peuvent constituer une seule jambe. Ces caractéristiques déterminent sa contribution à la valeur à l’échéance et aux sensibilités de la position.

Risque d’exécution séparée des jambes

Le risque d’exécution séparée des jambes apparaît lorsque les composantes d’une transaction à plusieurs jambes prévue sont exécutées séparément. Les prix de marché peuvent évoluer entre les exécutions, modifier le coût net final et laisser temporairement une position dont le risque diffère de celui de la combinaison complète.

Ordre à cours limité

Un ordre à cours limité fixe le prix maximal d’un achat ou le prix minimal d’une vente. Son exécution exige des prix et des quantités disponibles compatibles avec cette limite et avec les règles de priorité applicables. L’ordre peut rester partiellement ou entièrement inexécuté.

Liquidité

La liquidité est la capacité de négocier une quantité souhaitée sans concession importante sur le prix. L’écart acheteur-vendeur, les quantités affichées et la profondeur de marché y contribuent. L’activité de négociation passée ne suffit pas à déterminer le prix disponible pour un nouvel ordre.

Option achetée

Une option achetée est une position dont le détenteur possède le droit d’exercice. La prime peut être perdue intégralement si le contrat expire sans valeur. Une vente de clôture supprime l’exposition à l’option pour la quantité exécutée, tandis que l’exercice peut créer une position différente.

Marge

La marge correspond aux liquidités ou aux titres admissibles requis pour soutenir une position auprès d’un courtier. Pour une option vendue, elle garantit l’obligation potentielle. Les exigences peuvent varier selon les conditions de marché, les compensations entre positions du compte et les règles internes ; elles ne sont pas nécessairement égales à la perte maximale de la position.

Ordre au marché

Un ordre au marché vise une exécution aux meilleurs prix disponibles, sans limite de prix fixée par le client, sous réserve des contrôles d’exécution applicables. Il peut être exécuté à plusieurs niveaux de prix à mesure que la quantité disponible à chaque niveau est absorbée.

Cours de valorisation

Un cours de valorisation est un prix de référence utilisé pour évaluer une position ouverte, par exemple le prix médian, le dernier cours ou la valeur théorique. La convention retenue influe sur le gain ou la perte latent affiché. Elle ne garantit pas que la position puisse être clôturée à cette valeur.

Perte maximale

La perte maximale est la perte la plus élevée parmi les résultats possibles et à l’horizon spécifiés pour une position. Certaines expositions, comme un call non couvert sur une action, n’ont pas de limite de perte finie. Une modification de la position ou de son horizon exige une nouvelle évaluation.

Gain maximal

Le gain maximal est le gain le plus élevé sous les hypothèses de résultat indiquées pour une position. Un potentiel de gain non plafonné signifie que le résultat mathématique n’a pas de borne supérieure finie, et non qu’un gain important donné est probable.

Prix médian

Le prix médian est la moyenne arithmétique des cours acheteur et vendeur. Il sert couramment de valeur de référence. Une transaction effective à ce prix exige une contrepartie à l’intérieur de l’écart acheteur-vendeur et peut ne pas être disponible pour la quantité souhaitée.

Prix théorique

Un prix théorique est une valeur calculée à partir d’un modèle d’évaluation choisi et de paramètres déterminés. Les hypothèses du modèle, les frais de transaction et les conditions réelles de marché peuvent l’éloigner des prix cotés ou exécutés.

Position par rapport au prix d’exercice

La position par rapport au prix d’exercice décrit la relation entre le cours du sous-jacent et le prix d’exercice, classée comme dans, à ou hors de la monnaie. Elle s’applique de la même façon au contrat pour son détenteur et pour son vendeur, et ne tient compte de la prime d’entrée d’aucune des parties.

Multiplicateur

Un multiplicateur convertit une prime ou une valeur à l’échéance cotée par unité en un montant pour un contrat. Les options standard sur actions et ETF utilisent normalement 100. Les contrats ajustés ont leurs propres modalités ; le multiplicateur doit être distingué du livrable et du nombre de contrats.

Option nue

Une option nue est une autre appellation d’une option vendue non couverte. Le terme renvoie à l’absence de la couverture ou de la protection appropriée, et non au type de l’option ou à son style d’exercice.

Crédit net

Un crédit net correspond au total des primes reçues diminué du total des primes payées sur les jambes d’une transaction, après application des quantités et des multiplicateurs. Il représente l’entrée de trésorerie à l’ouverture avant frais, et pas nécessairement le gain réalisé par la stratégie.

Débit net

Un débit net correspond au total des primes payées diminué du total des primes reçues sur les jambes d’une transaction, après application des quantités et des multiplicateurs. Il représente la sortie de trésorerie à l’ouverture avant frais. La valeur de la stratégie à l’échéance détermine si ce débit constitue également sa perte maximale.

Intérêt en cours

L’intérêt en cours dénombre les contrats en circulation après compensation, chaque contrat étant compté une seule fois malgré ses deux côtés, acheteur et vendeur. Il augmente lorsque les deux parties ouvrent une position, diminue lorsque les deux la clôturent et reste inchangé lorsqu’une position existante est transférée entre détenteurs ou entre vendeurs. L’exercice et l’échéance réduisent également le total en circulation.

Option

Une option donne à son détenteur le droit, mais non l’obligation, d’effectuer une transaction déterminée selon des modalités contractuelles. Un call confère un droit d’achat et un put un droit de vente. Le vendeur reçoit la prime et assume l’obligation correspondante s’il est assigné.

Chaîne d’options

Une chaîne d’options répertorie les calls et les puts sur un sous-jacent, généralement regroupés par échéance et par prix d’exercice. Elle peut présenter les cours acheteur et vendeur, les dernières transactions, le volume, l’intérêt en cours et des mesures issues d’un modèle, comme la volatilité implicite et les grecques.

Hors de la monnaie (OTM)

Un call est hors de la monnaie lorsque le sous-jacent se situe sous son prix d’exercice, et un put est hors de la monnaie lorsque le sous-jacent se situe au-dessus. La valeur intrinsèque est nulle ; toute prime positive restante constitue de la valeur temps.

Valeur à l’échéance

La valeur à l’échéance d’une option s’entend avant prise en compte de la prime d’entrée. Par action, un call vaut l’écart positif au-dessus de son prix d’exercice et un put l’écart positif en dessous de son prix d’exercice. Cette valeur est nulle en l’absence d’écart favorable avec le prix d’exercice.

Livraison physique

La livraison physique réalise l’exercice par la livraison du sous-jacent prévu contre paiement au prix d’exercice. Pour les options standard sur actions et ETF, le détenteur et le vendeur assigné échangent les actions et les sommes requises. La transaction peut laisser une position en actions après la fin de l’option.

Incertitude d’assignation près du prix d’exercice

Le risque d’incertitude d’assignation près du prix d’exercice, ou pin risk, désigne l’incertitude sur l’exercice, l’assignation et la position qui en résulte lorsque le sous-jacent est proche d’un prix d’exercice à l’échéance. Les variations après la clôture et les instructions d’exercice peuvent déterminer si des actions restent en compte après l’expiration de l’option ou d’une jambe de protection.

Prime

La prime est le prix de l’option, payé par son acheteur et reçu par son vendeur. Les primes des options standard sur actions et ETF sont cotées par action. Leur multiplication par le multiplicateur du contrat et par la quantité donne le montant total de prime de la transaction.

Gain ou perte (G/P)

Le gain ou la perte est le résultat financier après prise en compte du coût ou du crédit d’entrée de la position et des frais inclus dans le calcul. Le G/P latent utilise une valorisation actuelle ; une transaction de clôture réalise le résultat à ses prix d’exécution. La valeur à l’échéance seule exclut la prime d’entrée.

Valeur de la position

La valeur de la position est la valeur actuelle combinée de ses actifs et de ses obligations. Les options achetées apportent une valeur positive et les options vendues une valeur négative, après application des quantités et des multiplicateurs. Elle se distingue du gain ou de la perte, qui intègre également le flux de trésorerie d’ouverture.

Put

Un put, ou option de vente, donne à son détenteur le droit de vendre le sous-jacent au prix d’exercice pendant la période d’exercice autorisée. Pour un put à livraison physique, le vendeur assigné doit acheter le livrable prévu à ce prix.

Spread à ratio

Un spread à ratio utilise des quantités inégales d’options achetées et vendues. Le ratio détermine l’exposition qui subsiste après compensation entre les jambes. Un excédent de calls vendus peut laisser une perte illimitée lorsque le sous-jacent monte ; un excédent d’options achetées produit un profil différent dans les zones extrêmes de cours.

Rhô

Le rhô mesure la réaction locale de la valeur d’une option à une hausse d’un point de pourcentage du taux d’intérêt, les autres paramètres restant constants. Dans les modèles standard, il est généralement positif pour les calls achetés et négatif pour les puts achetés. Une position vendeuse inverse le signe correspondant.

Taux sans risque

Le taux sans risque est l’hypothèse de taux d’intérêt utilisée par un modèle d’évaluation pour actualiser des paiements sans risque de défaut. Il est couramment saisi sous la forme d’un taux annuel à capitalisation continue. Ce paramètre du modèle ne doit pas être confondu avec le taux de financement effectivement facturé à un compte donné.

Risk reversal

Un risk reversal haussier consiste à acheter des calls et à vendre une quantité égale de puts sur le même sous-jacent et de même échéance, généralement avec un prix d’exercice inférieur pour les puts et supérieur pour les calls. Il associe une exposition à la hausse à une obligation en cas de baisse. Sa version baissière inverse les opérations en achetant des puts et en vendant des calls.

Roulement

Un roulement clôture une position existante sur option et ouvre une position de remplacement, souvent à un autre prix d’exercice ou à une autre échéance. La transaction de clôture réalise le résultat initial, tandis que le contrat de remplacement établit une nouvelle prime et une nouvelle durée restante. Le roulement n’efface pas le gain ou la perte de la première transaction.

Règlement

Le règlement achève une transaction ou une obligation d’exercice par le paiement et la livraison requis. L’exercice d’une option peut se régler par des actions ou en espèces selon les modalités du produit. La date de règlement peut différer à la fois de la date de transaction et de l’échéance.

Option vendue

Une option vendue est une position ouverte par une vente en contrepartie d’une prime. Le vendeur reste responsable de l’obligation jusqu’à la clôture, l’assignation ou l’échéance de la position. L’assignation peut remplacer l’obligation de l’option par une transaction sur actions ou un paiement en espèces.

Asymétrie de volatilité

L’asymétrie de volatilité décrit les différences de volatilité implicite entre les prix d’exercice d’une même échéance. Les options sur indice boursier présentent souvent une IV plus élevée aux prix d’exercice inférieurs, ce qui reflète la tarification relative de l’exposition à la baisse. Une variation de cette asymétrie peut affecter un spread même si une mesure globale de volatilité varie peu.

Sourire de volatilité

Un sourire de volatilité apparaît lorsque la volatilité implicite est plus élevée aux prix d’exercice inférieurs et supérieurs qu’autour des prix d’exercice centraux d’une même échéance. Il indique qu’une seule volatilité constante ne permet pas de reproduire tous les prix d’options observés avec le modèle choisi.

Cours au comptant

Le cours au comptant est le cours de marché actuel de l’actif ou du titre sous-jacent, ou le niveau actuel d’un indice sous-jacent. Il se distingue du prix d’exercice de l’option et de toute valeur de règlement à l’échéance définie séparément.

Spread

Un spread peut désigner soit l’écart entre les cours acheteur et vendeur, soit une position associant des options achetées et vendues. Un spread vertical sur options utilise des quantités égales d’options de même type sur un même sous-jacent, de même échéance et de même taille de contrat, mais de prix d’exercice différents.

Prix d’exercice

Le prix d’exercice est le prix contractuel auquel un call permet d’acheter ou un put de vendre. Il reste normalement fixe pendant la durée du contrat, sauf si un ajustement en modifie les modalités. Il est distinct de la prime payée pour l’option.

Valeur théorique

La valeur théorique est une valeur d’option calculée à l’aide d’un modèle et d’hypothèses sur le cours, le prix d’exercice, le temps, la volatilité, les taux, les dividendes et les modalités d’exercice. Des hypothèses différentes peuvent produire des valeurs différentes pour un même contrat, sans qu’aucune ne garantisse une exécution disponible sur le marché.

Thêta

Le thêta mesure la variation locale de la valeur d’une option avec le passage du temps, généralement par jour calendaire, les autres paramètres restant constants. Il est habituellement négatif pour les options achetées. Un put européen profondément dans la monnaie peut avoir un thêta positif lorsque l’augmentation de la valeur actuelle du produit de vente au prix d’exercice, dont l’encaissement se rapproche, dépasse la perte de valeur du choix offert par l’option.

Érosion temporelle

L’érosion temporelle est la diminution habituelle de la valeur temps à mesure que la durée restante d’une option se raccourcit, les autres paramètres de valorisation restant constants. Son rythme dépend de la position par rapport au prix d’exercice et du temps restant. Elle n’est pas un paiement quotidien fixe au vendeur d’une option.

Valeur temps

La valeur temps est une autre appellation de la valeur extrinsèque, soit le prix de l’option diminué de sa valeur intrinsèque. Elle reflète la valorisation du droit contractuel restant, y compris les effets de la volatilité, du financement, des dividendes et du calendrier d’exercice, et pas seulement du temps.

Sous-jacent

Le sous-jacent est l’actif, le titre ou l’indice dont le cours ou la valeur détermine le résultat de l’exercice de l’option. Pour une option standard sur actions ou ETF, il s’agit des actions ; pour une option sur indice, il s’agit de la valeur de l’indice spécifié.

Option non couverte

Une option non couverte est une option vendue qui ne dispose pas de la couverture ou de la protection appropriée pour son obligation. Un call non couvert n’est adossé ni à des actions ni à des options de protection. Un put non couvert ne dispose pas d’une protection compensatrice ni de la réserve intégrale de liquidités nécessaire à l’assignation, et dépend de modalités de marge ou d’un autre financement.

Risque non défini

Le risque non défini est une appellation courante de marché pour l’exposition à des options vendues non couvertes. Elle ne signifie pas que toutes les positions de cette catégorie présentent une perte mathématiquement illimitée. Un call non couvert sur actions n’a pas de borne supérieure finie de perte, tandis qu’un put vendu sur actions a une perte maximale finie lorsque le cours du sous-jacent est nul.

Véga

Le véga mesure la réaction locale de la valeur d’une option à une hausse d’un point de pourcentage de la volatilité implicite, par exemple un passage de 20% à 21%, les autres paramètres restant constants. Les calls et puts standard achetés ont normalement un véga positif. Les positions vendeuses inversent cette sensibilité.

Volatilité

La volatilité mesure la variabilité des rendements, généralement sous la forme d’un écart-type annualisé. La volatilité historique est calculée à partir des rendements passés, tandis que la volatilité implicite est déduite du prix d’une option à l’aide d’un modèle de valorisation. Aucune de ces mesures ne précise le sens du prochain mouvement de cours.

Volume

Le volume dénombre les contrats négociés pendant une séance. Chaque transaction appariée est comptée une seule fois, qu’il s’agisse d’une ouverture, d’une clôture ou d’un transfert de position existante. Il décrit l’activité pendant la séance, et non le nombre de contrats restant en circulation.

Vendeur d’option

Un vendeur d’option ouvre une position vendeuse, perçoit la prime et accepte l’obligation contractuelle correspondante. Un achat de clôture dans la même série supprime la position ouverte non assignée pour la quantité exécutée. Une assignation déjà effectuée nécessite son propre règlement ou une transaction ultérieure.