Spread alcista de calls
Un spread alcista de calls compra una call y vende otra con un precio de ejercicio superior sobre el mismo subyacente. Las cantidades iguales, los tamaños de contrato coincidentes y un vencimiento común crean un spread vertical con débito neto, pérdida máxima limitada y ganancia máxima limitada. La venta de la call de precio de ejercicio superior reduce el costo de la comprada a cambio de compensar las ganancias adicionales al vencimiento por encima del precio de ejercicio vendido.
La posición proporciona exposición alcista dentro de un rango de precios definido. Se diferencia de una call comprada individual porque una subida suficientemente grande deja de aumentar su ganancia al vencimiento.
Composición y ejemplo
Un ejemplo hipotético utiliza SPY a $750 y calls con 45 días restantes. Comprar una call con precio de ejercicio de $750 por $18.50 por acción y vender otra de $775 por $8.50 genera un débito neto de $10 por acción. Con contratos estándar sobre 100 acciones, el spread cuesta $1,000.
Los $850 recibidos por la call vendida compensan parte de la prima de compra de $1,850. Los precios reales de ejecución de ambas calls determinan el débito y el punto de equilibrio resultante.
Resultado al vencimiento
A $750 o menos al vencimiento, ambas calls tienen valor cero y se pierde el débito de $1,000. Entre $750 y $775, solo la call de precio de ejercicio inferior tiene valor intrínseco. Cada subida adicional de $1 de SPY añade $100 al valor del spread al vencimiento y reduce la pérdida inicial.
El spread alcanza el equilibrio a $760, donde el valor de $10 por acción de la call comprada recupera el débito. A $775, la call inferior aporta $25 por acción y la superior tiene valor cero. El valor resultante de $2,500 del spread, menos el costo de $1,000, produce la ganancia máxima de $1,500.
Por encima de $775, los valores de ambas calls aumentan al mismo ritmo. Su diferencia permanece en $25 por acción, por lo que la ganancia se mantiene en $15 por acción, o $1,500.
Situar el precio de ejercicio de la call vendida más por encima del de la comprada permite una diferencia mayor entre los valores al vencimiento, pero suele reducir la prima recibida para compensar la call comprada. Por tanto, elegir los precios de ejercicio cambia tanto el débito de entrada como la ganancia potencial, y ambos efectos deben considerarse conjuntamente.
Valor antes del vencimiento
Cerrar el spread supone vender la call de precio de ejercicio inferior y recomprar la superior. Un importe neto de cierre de $12 por acción devuelve $1,200. Frente al débito de entrada de $1,000, esto realiza una ganancia de $200.
Ambas opciones pueden contener valor temporal, por lo que el precio de cierre no depende solo del valor intrínseco actual. Con SPY por encima de $775, el valor restante de la call vendida puede mantener el valor de venta del spread por debajo de sus $25 al vencimiento. Si SPY permanece por encima de ambos precios de ejercicio a medida que se acerca el vencimiento, el valor combinado converge hacia esa distancia. Si SPY permanece por debajo de $750, converge en cambio hacia cero.
Los tramos tienen sensibilidades diferentes al precio del subyacente, al tiempo y a la volatilidad implícita. Un aumento común de volatilidad eleva el valor de ambas calls, pero no necesariamente aumenta su diferencia. El efecto neto cambia a medida que SPY atraviesa los precios de ejercicio, y las IV de ambos precios no tienen por qué cambiar por igual. Por ello, el resultado anticipado del spread depende de los precios disponibles de ambas opciones.
Ejercicio, asignación y ejecución
Las calls sobre SPY permiten el ejercicio anticipado. La asignación de la call vendida con precio de ejercicio de $775 vende 100 acciones a $775 mientras la call de $750 sigue siendo un derecho de compra independiente. Ejercer la call comprada para obtener acciones que entregar realiza la diferencia de $25 entre precios de ejercicio antes de tener en cuenta el débito de apertura. Vender la call comprada y adquirir acciones en el mercado puede recuperar el valor temporal restante cuando hay precios adecuados disponibles.
Si el vencimiento se produce entre los precios de ejercicio, la call inferior puede ejercerse mientras la vendida vence sin utilizarse. La cuenta puede entonces conservar 100 acciones después de que haya terminado el spread. Una caída posterior de esas acciones queda fuera del cálculo de pérdida del spread al vencimiento. La asignación anticipada también puede crear requisitos transitorios de financiación o entrega aunque la call comprada siga proporcionando protección.
Una orden compleja de cierre puede negociar los dos tramos de opciones a un precio neto y en una proporción especificados. Mantiene las cantidades previstas de uno a uno en cada conjunto ejecutado, pero puede dejar parte o la totalidad de la orden sin ejecutar. Las opciones conservan un tratamiento independiente de ejercicio y asignación, con independencia de cómo se haya ejecutado la orden de apertura.
Fórmulas del resultado al vencimiento
Sean el precio de ejercicio inferior de la call comprada, el precio superior de la call vendida, el débito neto por acción y el precio final del subyacente. Se suma el valor al vencimiento de la call comprada, se resta el de la vendida y se deduce el débito. Para spreads completos con multiplicador :
Para un débito positivo menor que la distancia entre los precios de ejercicio:
El punto de equilibrio se encuentra entre los precios de ejercicio, donde el valor intrínseco de la call comprada iguala el débito. Por encima de ambos precios, la diferencia fija de valores establece el límite de ganancia; por debajo de ambos, el valor cero produce la pérdida del débito. Aumentar el número de spreads completos escala estos importes en dólares sin cambiar el punto de equilibrio ni la compensación de uno a uno.