Spread alcista de calls

Un spread alcista de calls, o spread de débito con calls, compra una call y vende otra a un precio de ejercicio superior. Ambas calls usan el mismo subyacente y vencimiento, cantidades iguales y multiplicadores de contrato coincidentes. La call vendida ayuda a pagar la comprada, pero limita el potencial alcista: a diferencia de una call comprada individual, el spread no obtiene ganancia adicional al vencimiento por encima del precio de ejercicio superior.

Un spread de SPY de $750/$775

Con SPY en $750 y 45 días hasta el vencimiento, supón que compras una call de $750 por $18.50 por acción y vendes una call de $775 por $8.50. Cada contrato cubre 100 acciones. Pagas $1,850 por la call comprada y recibes $850 por la vendida, dejando un débito neto de $10 por acción, o $1,000 para el spread.

El gráfico usa estas primas hipotéticas. Al abrir el escenario en la calculadora, los tramos se valoran a partir de sus entradas y la fecha, sin un campo de ejecución real. En una operación real, los precios ejecutados determinan el débito y el punto de equilibrio, y los costos reducen el resultado neto.

Resultado al vencimiento

En $750 o menos, ambas calls tienen valor intrínseco cero al vencimiento, así que el spread pierde el débito de $1,000. Entre $750 y $775, solo la call comprada tiene valor intrínseco; cada subida de $1 añade $100 al valor del spread. Alcanza el punto de equilibrio en $760, donde ese valor llega a $1,000.

En $775, la call comprada tiene $25 por acción de valor intrínseco y la call vendida no tiene ninguno. El valor de $2,500 del spread, menos su costo de $1,000, produce una Ganancia máxima al vencimiento de $1,500, antes de costos. Por encima de $775, los valores de ambas calls aumentan al mismo ritmo. Su diferencia permanece en $25 por acción y deja la misma ganancia de $15 por acción, o $1,500.

Mover el precio de ejercicio vendido más arriba ensancha el spread, pero normalmente aporta menos prima para compensar la call comprada. Cambia tanto el valor potencial como lo que pagas; un spread más ancho no es simplemente más potencial alcista al mismo costo.

Cerrar antes del vencimiento

Para cerrar, vende la call de precio de ejercicio inferior y recompra la call superior. Si puedes hacerlo por un importe neto recibido de $12 por acción, recibes $1,200 y ganas $200 sobre el débito inicial de $1,000, antes de costos.

Incluso con SPY por encima de $775, la call vendida puede tener más valor temporal que la comprada. Recomprarla deja entonces un importe neto inferior a la distancia de $25 entre precios de ejercicio. El ejemplo de valor del spread de débito antes del vencimiento explica esa diferencia usando los precios de ambas opciones.

Si SPY permanece por encima de ambos precios de ejercicio al acercarse el vencimiento, el valor del spread converge hacia $25 por acción. Si permanece por debajo de $750, converge hacia cero. Esperar, por tanto, no favorece a todos los spreads alcistas de calls.

Un aumento común de la Volatilidad implícita suele aumentar el valor de ambas calls, pero no necesariamente su diferencia. El efecto depende de la sensibilidad de cada tramo al precio actual del subyacente, y las IV reales de los dos precios de ejercicio no tienen por qué cambiar juntas. El resultado antes del vencimiento depende de ambos precios disponibles. Options Industry Council: Comprender las griegas de las opciones

¿Qué ocurre si se asigna la call vendida?

Las calls sobre SPY son de estilo americano y pueden ejercerse antes del vencimiento. La asignación de la call vendida de $775 exige vender 100 acciones a $775. La call comprada de $750 sigue siendo un contrato separado; la asignación no la ejerce automáticamente.

Ejercer la call comprada adquiere 100 acciones a $750 para entregarlas, realizando la diferencia de $25 entre precios de ejercicio antes del débito de apertura y los costos. Vender la call comprada y comprar acciones en el mercado puede, en cambio, conservar su valor temporal restante, según los precios disponibles. La asignación puede crear necesidades temporales de financiación o entrega aunque la call comprada siga disponible. Options Industry Council: Asignación de opciones Options Industry Council: Ejercicio de opciones

Los tramos también pueden terminar de forma distinta al vencimiento. Si SPY termina entre los precios de ejercicio, la call comprada puede ejercerse mientras la call vendida vence sin uso, dejando 100 acciones en la cuenta. Una caída posterior de esas acciones queda fuera del límite de pérdida al vencimiento de $1,000 del spread.

Una orden compleja de cierre especifica un precio neto y una proporción de uno a uno. Cada conjunto ejecutado conserva esa proporción, aunque parte o toda la orden pueda quedar sin ejecutar. Las calls siguen conservando un tratamiento separado de ejercicio y asignación. Cboe: Gestión de órdenes complejas

Fórmulas del resultado al vencimiento

Sean $K_L$ el precio de ejercicio inferior de la call comprada, $K_H$ el precio superior de la call vendida, $d$ el débito neto por acción y $S_T$ el precio del subyacente al vencimiento. Para $q$ spreads completos de uno a uno con multiplicador $M$ , suma el valor de la call comprada, resta el de la vendida y deduce el débito:

\text{PyG}=qM\bigl[\max(S_T-K_L,0)-\max(S_T-K_H,0)-d\bigr]

Los siguientes límites al vencimiento suponen $0<d<K_H-K_L$ y excluyen costos:

\text{Pérdida máxima}=qMd

\text{Ganancia máxima}=qM(K_H-K_L-d)

\text{Punto de equilibrio}=K_L+d

Aumentar el número de spreads completos escala las ganancias y pérdidas en dólares, no el punto de equilibrio ni la compensación de uno a uno.