Trava de alta com calls
Uma trava de alta com calls compra uma call e vende outra com preço de exercício superior sobre o mesmo ativo subjacente. Quantidades iguais, contratos de mesmo tamanho e vencimento comum criam um spread vertical com débito líquido, perda máxima limitada e lucro máximo limitado. A venda no preço de exercício superior reduz o custo da call comprada em troca de compensar ganhos adicionais no vencimento acima do preço de exercício da call vendida.
A posição oferece exposição altista dentro de uma faixa definida de preços. Ela difere de uma call comprada isolada porque uma alta suficientemente grande deixa de aumentar seu lucro no vencimento.
Montagem e exemplo
Um exemplo hipotético usa o SPY a $750 e calls com 45 dias restantes. Comprar uma call de $750 por $18.50 por ação e vender uma call de $775 por $8.50 gera débito líquido de $10 por ação. Com contratos padrão de 100 ações, a trava custa $1,000.
Os $850 recebidos pela call vendida compensam parte do prêmio de compra de $1,850. Os preços efetivos de execução das duas calls determinam o débito e o ponto de equilíbrio resultante.
Payoff no vencimento
A $750 ou menos no vencimento, ambas as calls têm payoff zero, e o débito de $1,000 é perdido. Entre $750 e $775, apenas a call de preço de exercício inferior tem valor intrínseco. Cada alta adicional de $1 no SPY acrescenta $100 ao payoff da trava e reduz a perda inicial.
A trava atinge o equilíbrio em $760, onde o payoff de $10 por ação da call comprada recupera o débito. A $775, a call inferior tem payoff de $25 por ação, e a superior tem payoff zero. O payoff resultante de $2,500 da trava, menos o custo de $1,000, produz o lucro máximo de $1,500.
Acima de $775, os payoffs das duas calls aumentam no mesmo ritmo. A diferença permanece em $25 por ação; portanto, o lucro continua em $15 por ação, ou $1,500.
Afastar o preço de exercício da call vendida para cima do preço de exercício da comprada permite uma diferença maior de payoff, mas geralmente reduz o prêmio recebido para compensar a call comprada. Assim, a escolha dos preços de exercício altera tanto o débito de entrada quanto o lucro potencial, e os dois efeitos devem ser considerados em conjunto.
Valor antes do vencimento
Encerrar a trava envolve vender a call de preço de exercício inferior e recomprar a superior. Um recebimento líquido de encerramento de $12 por ação gera $1,200. Em comparação com o débito de entrada de $1,000, isso realiza lucro de $200.
Ambas as opções podem conter valor temporal; por isso, o preço de encerramento não é determinado apenas pelo valor intrínseco corrente. Com o SPY acima de $775, o valor remanescente da call vendida pode manter o valor de venda da trava abaixo de seu payoff de $25 no vencimento. Se o SPY permanecer acima de ambos os preços de exercício à medida que o vencimento se aproxima, o valor combinado converge para essa distância. Se permanecer abaixo de $750, converge para zero.
As pernas têm sensibilidades diferentes ao preço do ativo subjacente, ao prazo e à volatilidade implícita. Um aumento comum de volatilidade eleva o valor de ambas as calls, mas não necessariamente a diferença entre eles. O efeito líquido muda conforme o SPY passa pelos preços de exercício, e as IVs nos dois preços não precisam variar igualmente. Portanto, o resultado antecipado da trava depende dos preços disponíveis das duas opções.
Exercício, atribuição e execução
Calls sobre SPY permitem exercício antecipado. A atribuição da call vendida de $775 vende 100 ações a $775, enquanto a call de $750 continua sendo um direito separado de compra. Exercer a call comprada para obter ações para entrega realiza a diferença de $25 entre os preços de exercício antes do débito de abertura. Vender a call comprada e comprar ações no mercado pode recuperar valor temporal remanescente quando há preços adequados.
No vencimento entre os preços de exercício, a call inferior pode ser exercida enquanto a call vendida vence sem uso. A conta pode, então, manter 100 ações após o término da trava. Uma queda posterior dessas ações está fora do cálculo de perda da trava no vencimento. Da mesma forma, a atribuição antecipada pode criar exigências intermediárias de recursos ou entrega mesmo enquanto a call comprada continua oferecendo proteção.
Uma ordem complexa de encerramento pode negociar as duas pernas de opções por um preço líquido e uma proporção especificados. Ela preserva as quantidades pretendidas de um para um em cada conjunto executado, mas pode deixar parte ou toda a ordem sem execução. As opções mantêm tratamento separado de exercício e atribuição, independentemente de como a ordem de abertura foi executada.
Fórmulas de payoff
Sejam o preço de exercício inferior da call comprada, o superior da call vendida, o débito líquido por ação e o preço final do ativo subjacente. O payoff da call comprada é somado, o da call vendida é subtraído e o débito é deduzido. Para travas completas com multiplicador :
Para um débito positivo menor que a distância entre os preços de exercício:
O ponto de equilíbrio fica entre os preços de exercício, onde o valor intrínseco da call comprada se iguala ao débito. Acima de ambos os preços de exercício, a diferença fixa entre os payoffs estabelece o teto de lucro; abaixo de ambos, o payoff zero resulta na perda do débito. Aumentar o número de travas completas amplia esses valores em dólares sem alterar o ponto de equilíbrio nem a compensação de um para um.