سبريد صعودي بخيارات الشراء
يشتري السبريد الصعودي بخيارات الشراء خيار شراء ويبيع خيار شراء آخر بسعر تنفيذ أعلى على الأصل الأساسي نفسه. وتُنشئ الكميات المتساوية وأحجام العقود المتطابقة وتاريخ الانتهاء المشترك سبريدًا رأسيًا بصافي مبلغ مدفوع وأقصى خسارة وأقصى ربح محدودين. ويخفض البيع عند سعر التنفيذ الأعلى تكلفةَ الخيار المشترى، مقابل تعويض أي مكاسب إضافية عند الانتهاء فوق سعر تنفيذ الخيار المباع.
يتيح المركز تعرّضًا صعوديًا ضمن نطاق سعري محدد. ويختلف عن خيار شراء مشترى منفرد، لأن ارتفاعًا كبيرًا بما يكفي لا يعود يزيد ربحه عند الانتهاء.
تركيب الاستراتيجية ومثال عليها
يستخدم مثال افتراضي SPY عند $750 وخيارات شراء تبقّى على انتهائها 45 يومًا. ويولّد شراء خيار شراء واحد بسعر تنفيذ $750 مقابل $18.50 لكل سهم وبيع خيار شراء واحد بسعر تنفيذ $775 مقابل $8.50 صافي مبلغ مدفوع قدره $10 لكل سهم. وباستخدام عقود قياسية تغطي 100 سهم، تبلغ تكلفة السبريد $1,000.
يعوّض المبلغ المقبوض مقابل خيار الشراء المباع البالغ $850 جزءًا من علاوة الشراء البالغة $1,850. وتحدد أسعار التنفيذ الفعلية لصفقتي الخيارين المبلغَ المدفوع ونقطةَ التعادل الناتجة.
العائد عند انتهاء الصلاحية
عند $750 أو أقل عند الانتهاء، يكون عائد الخيارين صفرًا ويُفقد المبلغ المدفوع البالغ $1,000. وبين $750 و$775، لا تكون قيمة جوهرية إلا لخيار الشراء ذي سعر التنفيذ الأدنى. وتضيف كل زيادة إضافية قدرها $1 في SPY مبلغ $100 إلى عائد السبريد وتقلّص الخسارة الأولية.
يتعادل السبريد عند $760، حيث يسترد عائد خيار الشراء المشترى البالغ $10 لكل سهم المبلغَ المدفوع. وعند $775، يعطي الخيار الأدنى $25 لكل سهم، ويكون عائد الخيار الأعلى صفرًا. ويؤدي عائد السبريد الناتج البالغ $2,500، بعد طرح التكلفة البالغة $1,000، إلى أقصى ربح قدره $1,500.
فوق $775، يزداد عائدا الخيارين بالمعدل نفسه. ويبقى الفرق بينهما $25 لكل سهم، فيظل الربح $15 لكل سهم، أو $1,500.
يتيح رفع سعر تنفيذ الخيار المباع إلى مسافة أبعد فوق سعر تنفيذ الخيار المشترى فرقَ عائد أكبر، لكنه يقلّص عادةً العلاوة المقبوضة لتعويض تكلفة الخيار المشترى. ولذلك يغيّر اختيار أسعار التنفيذ مبلغَ الدخول المدفوع والربحَ المحتمل معًا، ويجب النظر إلى الأثرين مجتمعين.
القيمة قبل انتهاء الصلاحية
يبيع إغلاق السبريد خيارَ الشراء ذي سعر التنفيذ الأدنى ويعيد شراء الخيار ذي السعر الأعلى. وتعيد حصيلة إغلاق صافية قدرها $12 لكل سهم مبلغ $1,200. وقياسًا إلى مبلغ الدخول المدفوع البالغ $1,000، يحقق ذلك ربحًا قدره $200.
قد يتضمن الخياران قيمة زمنية، ولذلك لا يتحدد سعر الإغلاق بالقيمة الجوهرية الحالية وحدها. وعندما يكون SPY فوق $775، قد تُبقي القيمة المتبقية في الخيار المباع قيمةَ بيع السبريد دون عائده عند الانتهاء البالغ $25. وإذا ظل SPY فوق سعري التنفيذ مع اقتراب الانتهاء، تتقارب القيمة المركّبة نحو المسافة بينهما. أما إذا ظل SPY دون $750، فتتقارب نحو الصفر بدلًا من ذلك.
تختلف حساسيات الأرجل لسعر الأصل الأساسي والوقت والتقلب الضمني. وترفع زيادة مشتركة في التقلب قيمةَ الخيارين، لكنها لا ترفع بالضرورة الفرق بينهما. ويتغيّر صافي الأثر مع تحرّك SPY عبر سعري التنفيذ، ولا يلزم أن تتغيّر قيمتا التقلب الضمني عندهما بالتساوي. ولذلك تعتمد النتيجة المبكرة للسبريد على سعرَي الخيارين المتاحين معًا.
الممارسة والتخصيص وتنفيذ الأوامر
تسمح خيارات الشراء على SPY بالممارسة المبكرة. ويبيع تخصيص التزام خيار الشراء المباع بسعر تنفيذ $775 عددَ 100 سهم عند $775، بينما يظل خيار الشراء بسعر تنفيذ $750 حقًا مستقلًا للشراء. وتحقق ممارسة الخيار المشترى للحصول على الأسهم اللازمة للتسليم فرقَ سعري التنفيذ البالغ $25 قبل طرح المبلغ المدفوع عند الفتح. وقد يتيح بيع الخيار المشترى وشراء الأسهم في السوق تحصيلَ القيمة الزمنية المتبقية عندما تتوافر أسعار مناسبة.
عند الانتهاء بين سعري التنفيذ، قد يُمارَس خيار الشراء الأدنى بينما ينتهي الخيار المباع دون استخدام. وقد يحتفظ الحساب عندئذ بـ 100 سهم بعد انتهاء السبريد. ويقع أي انخفاض لاحق في هذه الأسهم خارج حساب خسارة السبريد عند الانتهاء. كما قد ينشئ التخصيص المبكر متطلبات تمويل أو تسليم مؤقتة، حتى مع استمرار الخيار المشترى في توفير الحماية.
يستطيع أمر إغلاق مركّب تداولَ ساقَي الخيارين عند سعر صافٍ ونسبة محددين. ويحافظ على الكميات المقصودة بنسبة واحد إلى واحد لكل حزمة منفّذة، لكنه قد يترك جزءًا من الأمر أو كله دون تنفيذ. وتظل للخيارات معاملة منفصلة للممارسة والتخصيص، بصرف النظر عن طريقة تنفيذ أمر الفتح.
صيغ العائد
ليكن سعر التنفيذ الأدنى للخيار المشترى، و سعر التنفيذ الأعلى للخيار المباع، و صافي المبلغ المدفوع لكل سهم، و السعر النهائي للأصل الأساسي. ويُضاف عائد خيار الشراء المشترى، ويُطرح عائد الخيار المباع، ويُخصم المبلغ المدفوع. ولعدد من السبريدات الكاملة ذات المضاعف :
عندما يكون المبلغ المدفوع موجبًا وأصغر من المسافة بين سعري التنفيذ:
تقع نقطة التعادل بين سعري التنفيذ، حيث تساوي القيمة الجوهرية لخيار الشراء المشترى المبلغَ المدفوع. وفوق سعري التنفيذ، يحدد فرق العوائد الثابت سقفَ الربح؛ ودونهما، يعطي العائد الصفري خسارةَ المبلغ المدفوع. وتغيّر زيادة عدد السبريدات الكاملة هذه المبالغ بالدولار دون تغيير نقطة التعادل أو المقابلة بنسبة واحد إلى واحد.