강세 콜 스프레드

강세 콜 스프레드, 즉 콜 데빗 스프레드는 콜을 매수하고 더 높은 행사가의 콜을 매도합니다. 두 콜은 같은 기초자산과 만기, 같은 수량과 계약 승수를 사용합니다. 매도 콜이 매수 콜 비용 일부를 상쇄하는 대신 상승 이익에 상한을 둡니다. 단독 콜 매수와 달리 높은 행사가 위에서는 추가 만기 이익이 늘지 않습니다. 1

$750/$775 SPY 스프레드

SPY가 $750이고 만기까지 45일 남았다고 가정하겠습니다. $750 콜 한 계약을 주당 $18.50에 매수하고 $775 콜 한 계약을 $8.50에 매도합니다. 각 계약은 100주를 대상으로 합니다. 매수 콜에 $1,850을 지급하고 매도 콜에서 $850을 받아 주당 $10의 순지급액, 즉 스프레드 전체 $1,000의 비용이 발생합니다.

그래프는 이 가상 프리미엄을 그대로 사용합니다. 계산기에서 시나리오를 열면 실제 체결가를 입력받는 대신 현재 입력값과 날짜로 각 레그 프리미엄을 다시 계산합니다. 실제 거래에서는 체결가격이 순지급액과 손익분기점을 결정하며, 비용은 순손익을 줄입니다.

만기 손익

만기 시 $750 이하에서는 두 콜의 내재가치가 모두 0이므로 $1,000의 지급액을 잃습니다. $750과 $775 사이에서는 매수 콜만 내재가치를 갖고, $1 상승할 때마다 스프레드의 만기 가치는 $100씩 늘어납니다. 만기 가치가 $1,000에 도달하는 $760에서 손익분기점입니다.

$775에서는 매수 콜의 내재가치가 주당 $25이고 매도 콜은 0입니다. 스프레드의 만기 가치 $2,500에서 비용 $1,000을 빼면 비용 전 최대 만기 이익은 $1,500입니다. $775 위에서는 두 콜의 만기 가치가 같은 속도로 늘어 차이는 주당 $25로 유지되고, 이익도 주당 $15, 즉 $1,500으로 고정됩니다.

매도 행사가를 더 높이면 스프레드 폭은 넓어지지만 일반적으로 매수 콜 비용을 상쇄할 프리미엄은 줄어듭니다. 잠재 만기 가치와 진입 비용이 함께 바뀌므로 더 넓은 스프레드가 같은 비용으로 단순히 더 많은 상승 여력을 주는 것은 아닙니다.

만기 전 청산

청산하려면 낮은 행사가 콜을 팔고 높은 행사가 콜을 되삽니다. 이 거래를 주당 $12의 순수취액으로 할 수 있다면 $1,200을 받고 최초 $1,000 지급액 대비 비용 전 $200 이익입니다.

SPY가 $775 위에 있어도 매도 콜의 시간가치가 매수 콜보다 더 클 수 있습니다. 그런 경우 매도 콜을 되사는 비용 때문에 순수취액은 행사가 차이 $25보다 낮습니다. 만기 전 데빗 스프레드 가치는 두 옵션 가격을 이용해 이 차이를 수치로 설명합니다.

만기가 가까워질 때 SPY가 두 행사가 위에 계속 있으면 스프레드 가치는 주당 $25에 가까워집니다. $750 아래에 계속 있으면 0에 가까워집니다. 따라서 기다리는 것이 모든 강세 콜 스프레드에 유리한 것은 아닙니다.

공통 IV 상승은 보통 두 콜 가치를 모두 올리지만 두 가치의 차이까지 반드시 키우지는 않습니다. 효과는 현재 기초자산 가격에서 각 레그의 민감도에 달려 있고, 실제 두 행사가의 IV가 같은 폭으로 움직일 필요도 없습니다. 만기 전 결과는 두 옵션 모두의 실제 거래 가능 가격에 달려 있습니다. 2

매도 콜이 배정되면 어떻게 되나요?

SPY 콜은 미국형이라 만기 전에 행사될 수 있습니다. $775 콜 매도가 배정되면 100주를 $775에 매도해야 합니다. $750 콜 매수는 별도의 계약으로 그대로 남고, 매도 레그가 배정되었다고 자동 행사되지 않습니다. 3

매수 콜을 행사하면 $750에 100주를 매수해 인도할 수 있어 진입 지급액과 비용 반영 전 행사가 차이 $25를 실현합니다. 가용 가격에 따라 매수 콜을 팔고 시장에서 주식을 매수하는 방법이 남은 시간가치를 보존할 수도 있습니다. 매수 콜이 남아 있더라도 배정은 중간 자금 또는 인도 요건을 만들 수 있습니다. 4

만기에도 두 레그의 결과가 다를 수 있습니다. SPY가 두 행사가 사이에서 끝나면 매수 콜은 행사되고 매도 콜은 사용되지 않은 채 만료되어 계좌에 100주가 남을 수 있습니다. 이후 주가 하락은 스프레드의 $1,000 만기 손실 한도 밖의 위험입니다.

복합 청산 주문은 순가격과 일대일 비율을 지정합니다. 체결된 각 패키지는 그 비율을 유지하지만 일부 또는 전부가 미체결일 수 있습니다. 두 콜의 행사와 배정 처리는 여전히 별개입니다. 5

만기 손익 공식

낮은 매수 행사가를 $K_L$ , 높은 매도 행사가를 $K_H$ , 주당 순지급액을 $d$ , 만기 기초자산 가격을 $S_T$ 라고 하겠습니다. 승수 $M$ 인 일대일 스프레드 $q$ 조합에 대해 매수 콜 가치를 더하고 매도 콜 가치를 빼며 지급액을 차감합니다.

\text{손익}=qM\bigl[\max(S_T-K_L,0)-\max(S_T-K_H,0)-d\bigr]

아래 한도는 $0<d<K_H-K_L$ 를 가정하고 비용을 제외합니다.

\text{최대 손실}=qMd

\text{최대 이익}=qM(K_H-K_L-d)

\text{손익분기점}=K_L+d

완전한 스프레드 수량을 늘리면 달러 이익과 손실은 비례하지만 손익분기 가격과 일대일 상쇄 구조는 바뀌지 않습니다.