बेयर पुट स्प्रेड
बेयर पुट स्प्रेड एक ही अंडरलाइंग पर एक पुट खरीदता और निचली स्ट्राइक का दूसरा पुट बेचता है। समान मात्राएँ, समान कॉन्ट्रैक्ट आकार और एक ही एक्सपायरी, शुद्ध डेबिट तथा सीमित अधिकतम लाभ और हानि वाला वर्टिकल स्प्रेड बनाते हैं। निचली स्ट्राइक की बिक्री खरीद लागत घटाती है; बदले में शॉर्ट स्ट्राइक से नीचे एक्सपायरी लाभ की आगे की वृद्धि को संतुलित कर देती है।
स्ट्राइक के बीच के अंतराल में पोज़िशन मंदी से लाभ पाने की संवेदनशीलता देती है। अकेले लॉन्ग पुट के विपरीत, दोनों पुट के पेऑफ़ का अंतर स्ट्राइक अंतर तक पहुँचने के बाद इसे आगे की गिरावट से अतिरिक्त लाभ मिलना बंद हो जाता है।
संरचना और उदाहरण
काल्पनिक उदाहरण में SPY $750 पर है और पुट में 45 दिन शेष हैं। एक $750 पुट $16 प्रति शेयर में खरीदने और एक $725 पुट $6.50 पर बेचने से $9.50 प्रति शेयर शुद्ध डेबिट होता है। हर लेग में 100 शेयरों वाला एक मानक कॉन्ट्रैक्ट होने से शुरुआती लागत $950 है। निचले पुट का प्राप्त प्रीमियम ऊँचे पुट की लागत के कुछ हिस्से की भरपाई करता है, लेकिन अलग खरीद दायित्व बनाता है।
एक्सपायरी पेऑफ़
एक्सपायरी पर $750 या उससे ऊपर किसी पुट में आंतरिक मूल्य नहीं होता और पूरा $950 डेबिट खो जाता है। $750 और $725 के बीच SPY गिरने पर ऊँची स्ट्राइक का खरीदा गया पुट मूल्य पाता है, जबकि शॉर्ट पुट का पेऑफ़ अब भी शून्य है। हर $1 की गिरावट स्प्रेड के पेऑफ़ में $100 जोड़ती है।
$745 पर खरीदा गया पुट $5 प्रति शेयर, अर्थात $500 देता है। $950 डेबिट घटाने पर $450 की हानि बचती है। पोज़िशन $740.50 पर ब्रेक-ईवन होती है, जहाँ $9.50 प्रति शेयर आंतरिक मूल्य प्रवेश लागत वसूलता है।
$725 पर ऊँचा पुट $25 प्रति शेयर देता है और निचले पुट का पेऑफ़ शून्य है। उस मूल्य से नीचे दोनों पुट का आंतरिक मूल्य समान दर से बढ़ता है, जिससे $25 का स्थिर अंतर रहता है। इसलिए स्प्रेड का अधिकतम पेऑफ़ $2,500 और $950 डेबिट के बाद अधिकतम लाभ $1,550, अर्थात $15.50 प्रति शेयर है।
निचली स्ट्राइक की बिक्री गिरावट में भागीदारी की लागत घटाती है, लेकिन पर्याप्त बड़ी गिरावट के बाद अतिरिक्त लाभ छोड़ना पड़ता है। वह स्ट्राइक बदलने से प्राप्त क्रेडिट और वह अंतराल, दोनों बदलते हैं जिसमें लॉन्ग पुट बिना संतुलित करने वाले शॉर्ट पेऑफ़ के लाभ पा सकता है।
एक्सपायरी से पहले मूल्य
स्प्रेड बंद करने में $750 पुट बेचा और $725 पुट वापस खरीदा जाता है। $9.50 प्रति शेयर शुरुआती डेबिट से अधिक शुद्ध प्राप्ति होने पर लाभ होता है। दोनों प्रीमियम में समय मूल्य हो सकता है, इसलिए SPY दोनों स्ट्राइक से नीचे गिरने के बाद भी उनके बाज़ार मूल्यों का अंतर $25 से कम रह सकता है।
गिरावट सामान्यतः निचले पुट की तुलना में ऊँचे पुट का मूल्य अधिक बढ़ाती है, जिससे स्प्रेड का परिणाम सुधरता है। दोनों गहरे इन द मनी होने लगें तो उनकी प्रतिक्रियाएँ अधिक समान होती हैं और संयुक्त मूल्य अधिकतम एक्सपायरी पेऑफ़ के करीब जाता है। इसलिए आगे की गिरावट का मूल्य प्रभाव स्प्रेड में बिना हेज वाले पुट से छोटा हो जाता है।
मूल्य सीमा के अलग हिस्सों में समय के अर्थ अलग हैं। SPY $750 से काफ़ी ऊपर हो तो कम शेष अवधि लाभदायक गिरावट का अवसर घटाती है। $725 से काफ़ी नीचे हो तो वह ऐसी वापसी का अवसर घटाती है जो अंतिम स्प्रेड मूल्य कम कर दे। अस्थिरता में बदलाव भी दोनों पुट को अलग प्रभावित करता है। निचली स्ट्राइक के पुट के IV में केंद्रित वृद्धि शॉर्ट दायित्व बढ़ाती है और अंडरलाइंग की अनुकूल गिरावट के कुछ प्रभाव की भरपाई कर सकती है।
एक्सरसाइज़, असाइनमेंट और निष्पादन
SPY पुट समय से पहले एक्सरसाइज़ की अनुमति देते हैं। शॉर्ट $725 पुट का असाइनमेंट $725 पर 100 शेयर खरीदता है, जबकि खरीदा गया $750 पुट बिक्री अधिकार बना रहता है। प्राप्त शेयर बेचने के लिए उस पुट को एक्सरसाइज़ करने से प्रवेश डेबिट से पहले $25 स्ट्राइक अंतर प्राप्त होता है। इसके बजाय शेयर और पुट बेचने से, उपयुक्त बाज़ार मूल्य उपलब्ध हों तो, शेष समय मूल्य प्राप्त हो सकता है।
एक्सपायरी पर स्ट्राइक के बीच $750 पुट एक्सरसाइज़ हो सकता है, जबकि $725 पुट अप्रयुक्त एक्सपायर हो जाए। डिलीवरी के लिए शेयर न रखने वाले धारक के खाते में, अनुमति के अधीन, शॉर्ट शेयर रह सकते हैं। उस शॉर्ट पोज़िशन का बाद की बढ़त का अपना जोखिम है और उसे बंद करने के लिए अलग खरीद चाहिए। स्प्रेड की एक्सपायरी सीमाएँ ऑप्शन समाप्त होने के बाद रखे शेयरों की हानि सीमित नहीं करतीं।
कॉम्प्लेक्स ऑर्डर दोनों ऑप्शन लेग को निर्दिष्ट एक-के-मुकाबले-एक अनुपात में शुद्ध मूल्य पर बंद कर सकता है। अलग लेग के सौदों से खाते को निष्पादन के बीच मूल्य बदलाव और पूरे स्प्रेड से अलग अंतरिम पोज़िशन का जोखिम होता है। पैकेज निष्पादन पूरे हुए हिस्से को संभालता है, लेकिन पूर्ण निष्पादन की गारंटी नहीं देता और एक्सरसाइज़ निर्णयों को एक नहीं बनाता।
पेऑफ़ के सूत्र
मान लें कि ऊँची खरीदी गई स्ट्राइक , निचली शॉर्ट स्ट्राइक , प्रति शेयर डेबिट और अंतिम अंडरलाइंग मूल्य है। परिणाम में ऊँचे पुट का पेऑफ़ जोड़ा, निचले पुट का पेऑफ़ घटाया और प्रवेश डेबिट घटाया जाता है। पूरे स्प्रेड और गुणक के लिए:
धनात्मक स्ट्राइक और उनके अंतर से कम धनात्मक डेबिट के लिए:
ब्रेक-ईवन स्ट्राइक के बीच है, जहाँ अकेला खरीदा गया पुट डेबिट वसूलने लायक पेऑफ़ देता है। दोनों स्ट्राइक से नीचे पेऑफ़ का अंतर स्ट्राइक अंतर के बराबर है; दोनों से ऊपर यह शून्य है। पूरे स्प्रेड की संख्या बदलने से डॉलर परिणाम अनुपात में बदलते हैं, लेकिन ये मूल्य क्षेत्र नहीं बदलते।