سبريد هبوطي بخيارات البيع
يشتري السبريد الهبوطي بخيارات البيع خيار بيع ويبيع خيار بيع آخر بسعر تنفيذ أدنى على الأصل الأساسي نفسه. وتُنشئ الكميات المتساوية وأحجام العقود المتطابقة وتاريخ الانتهاء المشترك سبريدًا رأسيًا بصافي مبلغ مدفوع وأقصى ربح وأقصى خسارة متناهيين. ويقلّص البيع عند سعر التنفيذ الأدنى تكلفةَ الشراء، مقابل تعويض أي مكاسب إضافية عند الانتهاء دون سعر تنفيذ الخيار المباع.
يتيح المركز تعرّضًا هبوطيًا عبر النطاق بين سعري التنفيذ. وبخلاف خيار بيع مشترى منفرد، يتوقف عن الاستفادة من مزيد من الانخفاض عندما يبلغ فرق عائدي الخيارين المسافةَ بين سعري التنفيذ.
تركيب الاستراتيجية ومثال عليها
يستخدم مثال افتراضي SPY عند $750 وخيارات بيع تبقّى على انتهائها 45 يومًا. ويولّد شراء خيار بيع واحد بسعر تنفيذ $750 مقابل $16 لكل سهم وبيع خيار بيع واحد بسعر تنفيذ $725 مقابل $6.50 صافي مبلغ مدفوع قدره $9.50 لكل سهم. وبعقد قياسي يغطي 100 سهم في كل ساق، تبلغ التكلفة الأولية $950. وتعوّض العلاوة المقبوضة مقابل الخيار الأدنى جزءًا من تكلفة الخيار الأعلى، لكنها تنشئ التزام شراء منفصلًا.
العائد عند انتهاء الصلاحية
عند $750 أو أعلى عند الانتهاء، لا تكون لأي من الخيارين قيمة جوهرية ويُفقد كامل المبلغ المدفوع البالغ $950. وبين $750 و$725، تزداد قيمة خيار البيع المشترى ذي سعر التنفيذ الأعلى مع هبوط SPY، بينما يظل عائد الخيار المباع صفرًا. ويضيف كل انخفاض قدره $1 مبلغ $100 إلى عائد السبريد.
عند $745، يعطي خيار البيع المشترى $5 لكل سهم، أو $500. ويترك طرح المبلغ المدفوع البالغ $950 خسارة قدرها $450. ويتعادل المركز عند $740.50، حيث تسترد القيمة الجوهرية البالغة $9.50 لكل سهم تكلفةَ الدخول.
عند $725، يعطي خيار البيع الأعلى $25 لكل سهم ويكون عائد الخيار الأدنى صفرًا. ودون هذا السعر، يكتسب الخياران قيمة جوهرية بالمعدل نفسه، فيبقى فرق ثابت قدره $25. ولذلك يبلغ أقصى عائد للسبريد $2,500، وأقصى ربح بعد طرح المدفوع البالغ $950 هو $1,550، أو $15.50 لكل سهم.
يقلّص البيع عند سعر التنفيذ الأدنى تكلفةَ التعرّض للهبوط، لكنه يتنازل عن الربح الإضافي بعد انخفاض كبير بما يكفي. ويغيّر تعديل ذلك السعر المبلغَ المقبوض والمسافةَ التي يستطيع ضمنها خيار البيع المشترى تحقيق مكاسب دون عائد مقابل للخيار المباع.
القيمة قبل انتهاء الصلاحية
يبيع إغلاق السبريد خيارَ البيع بسعر تنفيذ $750 ويعيد شراء الخيار بسعر تنفيذ $725. ويحقق صافي حصيلة يزيد على مبلغ الفتح المدفوع البالغ $9.50 لكل سهم ربحًا. وقد تتضمن العلاوتان قيمة زمنية، ولذلك قد يبقى الفرق بين سعريهما السوقيين دون $25 حتى بعد هبوط SPY عبر سعري التنفيذ كليهما.
يزيد الانخفاض عمومًا قيمةَ خيار البيع الأعلى أكثر من قيمة الخيار الأدنى، فيحسّن السبريد. ومع تعمّق الخيارين داخل نطاق النقد، تصبح استجابتاهما أكثر تشابهًا وتقترب القيمة المركّبة من أقصى عائد لها عند الانتهاء. ولذلك يصبح الأثر السعري للانخفاضات الإضافية على السبريد أصغر منه على خيار بيع غير متحوّط له.
تختلف آثار الوقت عبر النطاق السعري. فعندما يكون SPY أعلى بكثير من $750، يقلّص قِصَر المدة المتبقية فرصةَ حدوث هبوط مربح. وعندما يكون أدنى بكثير من $725، يقلّص فرصةَ تعافٍ من شأنه خفض قيمة السبريد النهائية. وتؤثر تغيّرات التقلب أيضًا في الخيارين بصورة مختلفة. فالزيادة المتركّزة في التقلب الضمني لخيار البيع الأدنى سعر تنفيذ توسّع الالتزام المباع، وقد تعوّض جزءًا من أثر انخفاض مواتٍ في الأصل الأساسي.
الممارسة والتخصيص وتنفيذ الأوامر
تسمح خيارات البيع على SPY بالممارسة المبكرة. ويشتري تخصيص التزام خيار البيع المباع بسعر تنفيذ $725 عددَ 100 سهم عند $725، بينما يظل خيار البيع المشترى بسعر تنفيذ $750 حقًا للبيع. وتحقق ممارسة هذا الخيار لبيع الأسهم المكتسبة فرقَ سعري التنفيذ البالغ $25 قبل طرح مبلغ الدخول المدفوع. أما بيع الأسهم وخيار البيع بدلًا من ذلك فقد يتيح تحصيل القيمة الزمنية المتبقية عندما تتوافر أسعار سوق مناسبة.
عند الانتهاء بين سعري التنفيذ، يمكن ممارسة خيار البيع بسعر تنفيذ $750 بينما ينتهي خيار البيع بسعر تنفيذ $725 دون استخدام. وقد يتبقى لدى حامل لا يملك أسهمًا للتسليم مركزُ أسهم على المكشوف، وفق صلاحيات الحساب. ولهذا المركز المكشوف تعرّضه الخاص لارتفاع لاحق، ويحتاج إلى شراء منفصل لإغلاقه. ولا تحدّ حدود السبريد عند الانتهاء من خسائر الأسهم المحتفظ بها بعد انتهاء الخيارات.
يستطيع أمر مركّب إغلاق ساقَي الخيارين عند سعر صافٍ وبنسبة واحد إلى واحد المحددة. وتعرّض الصفقات المنفصلة للأرجل الحسابَ لتغيّرات الأسعار بين عمليات التنفيذ ولمركز مؤقت يختلف عن السبريد المكتمل. ويعالج تنفيذ الحزمة الكميةَ المنفّذة، لكنه لا يضمن التنفيذ الكامل ولا يوحّد قرارات الممارسة.
صيغ العائد
ليكن سعر التنفيذ الأعلى للخيار المشترى، و سعر التنفيذ الأدنى للخيار المباع، و المبلغ المدفوع لكل سهم، و السعر النهائي للأصل الأساسي. وتضيف النتيجة عائدَ خيار البيع الأعلى، وتطرح عائد الخيار الأدنى، وتخصم مبلغ الدخول المدفوع. ولعدد من السبريدات الكاملة ذات المضاعف :
عندما تكون أسعار التنفيذ موجبة، والمبلغ المدفوع موجبًا وأصغر من المسافة بينها:
تقع نقطة التعادل بين سعري التنفيذ، حيث يوفّر خيار البيع المشترى وحده عائدًا كافيًا لاسترداد المبلغ المدفوع. ودون سعري التنفيذ، يساوي فرق العوائد المسافةَ بينهما؛ وفوقهما يكون صفرًا. ويغيّر تحجيم السبريدات الكاملة النتائجَ بالدولار تناسبيًا دون تغيير هذه المناطق السعرية.