रिस्क रिवर्सल

बुलिश रिस्क रिवर्सल में एक ही अंडरलाइंग पर कॉल खरीदा जाता है और निचली स्ट्राइक के पुट समान मात्रा में बेचे जाते हैं। कॉन्ट्रैक्ट आकार और एक्सपायरी समान होती है। पुट का प्रीमियम कॉल की लागत घटाता है, लेकिन गिरावट के बाद अंडरलाइंग खरीदने का दायित्व भी पैदा करता है। संयुक्त पोज़िशन में अकेले खरीदे गए कॉल जैसी सीमित हानि नहीं होती; इसमें ऊपर की दिशा में लाभकारी दिशात्मक जोखिम होता है।

इन सौदों को उलटने पर बेयरिश रिस्क रिवर्सल बनता है, जिसमें खरीदा गया पुट और शॉर्ट कॉल होता है। यहाँ वर्णित बुलिश संरचना में ऊपर की दिशा में असीमित लाभ की संभावना है। जिस शेयर या ETF का मूल्य शून्य से नीचे नहीं जा सकता, उसके लिए नीचे की दिशा में अधिकतम हानि बड़ी, लेकिन परिमित है।

संरचना और उदाहरण

एक काल्पनिक उदाहरण में SPY का मूल्य $750 है और ऑप्शन की अवधि में 45 दिन शेष हैं। एक $725 पुट प्रति शेयर $6.50 में बेचने और एक $775 कॉल $8.50 में खरीदने से प्रति शेयर $2 का शुद्ध डेबिट बनता है। 100 शेयरों वाले मानक कॉन्ट्रैक्ट के लिए $650 का पुट प्रीमियम प्राप्त होता है और $850 का कॉल प्रीमियम चुकाना पड़ता है, जिससे शुरुआती भुगतान $200 रह जाता है।

$200 का डेबिट केवल कॉल की कीमत से कम है, लेकिन यह पोज़िशन की हानि सीमा नहीं है। लागत इसलिए घटती है क्योंकि पुट के असाइनमेंट पर $725 में 100 शेयर खरीदने का दायित्व स्वीकार किया जाता है।

एक्सपायरी पेऑफ़

एक्सपायरी पर $725 से $775 तक दोनों ऑप्शन का आंतरिक मूल्य शून्य होता है और पोज़िशन में $200 के डेबिट की हानि होती है। $775 से ऊपर SPY में प्रत्येक अतिरिक्त $1 की वृद्धि पर कॉल का पेऑफ़ $100 बढ़ता है। $777 पर उसका प्रति शेयर $2 का पेऑफ़ शुरुआती डेबिट की भरपाई करता है और एक्सपायरी का ब्रेक-ईवन देता है।

$800 पर कॉल का आंतरिक मूल्य प्रति शेयर $25 होता है और पुट का पेऑफ़ शून्य होता है। $2,500 के कॉल पेऑफ़ से $200 का डेबिट घटाने पर $2,300 का लाभ मिलता है। SPY की आगे की वृद्धि के साथ लाभ भी बढ़ता रहता है और इसकी कोई तय ऊपरी सीमा नहीं है।

$725 से नीचे शॉर्ट पुट का दायित्व बढ़ता है, जबकि कॉल का पेऑफ़ शून्य होता है। $700 पर पुट का आंतरिक मूल्य प्रति शेयर $25, यानी कॉन्ट्रैक्ट के लिए $2,500 है। प्रति शेयर $2 का डेबिट जोड़ने पर प्रति शेयर $27 की हानि, यानी शुरुआती $200 भुगतान सहित $2,700 की हानि होती है। सैद्धांतिक शून्य-मूल्य सीमा तक प्रत्येक अतिरिक्त $1 की गिरावट हानि में $100 जोड़ती है।

केंद्र का हानि अंतराल दो दिशात्मक क्षेत्रों को अलग करता है। कम शुद्ध प्रीमियम का अर्थ कम जोखिम नहीं है: शॉर्ट पुट डेबिट से कई गुना बड़ी हानि पैदा कर सकता है और खरीदा गया कॉल उस गिरावट से कोई सुरक्षा नहीं देता।

एक्सपायरी से पहले मूल्य

अन्य मूल्यांकन इनपुट अपरिवर्तित रहने पर SPY की वृद्धि आम तौर पर दोनों लेग के लिए लाभकारी होती है, क्योंकि इससे कॉल का मूल्य बढ़ता है और पुट की पुनर्खरीद लागत घटती है। गिरावट का विपरीत प्रभाव होता है। SPY के किसी स्ट्राइक के पास पहुँचने और ऑप्शन के डेल्टा बदलने पर इस दिशात्मक प्रतिक्रिया का परिमाण बदलता है।

अस्थिरता का प्रभाव उतना सीधा नहीं है। अधिक निहित अस्थिरता सामान्यतः खरीदे गए कॉल का मूल्य बढ़ाती है, लेकिन शॉर्ट पुट का दायित्व भी बढ़ाती है। इसलिए निचली स्ट्राइक के पुट की अस्थिरता में केंद्रित वृद्धि पोज़िशन को नुकसान पहुँचा सकती है, भले ही कॉल स्ट्राइक की अस्थिरता में बहुत कम बदलाव हो। समय बीतने से कॉल परिसंपत्ति और पुट दायित्व अलग-अलग मात्रा में घट सकते हैं, इसलिए शुद्ध प्रभाव उनके सापेक्ष समय मूल्यों और अंडरलाइंग के मूल्य पर निर्भर करता है।

पोज़िशन बंद करने में कॉल बेचा जाता है और पुट वापस खरीदा जाता है। कॉल की प्राप्ति में से पुट की पुनर्खरीद लागत घटाने पर धनात्मक या ऋणात्मक चिह्न सहित शुद्ध समापन प्राप्ति मिलती है। मूल प्रति शेयर $2 डेबिट घटाने पर प्रति शेयर लाभ या हानि मिलती है; उसे 100 से गुणा करने पर उदाहरण के जोड़े का परिणाम मिलता है। शेष ऑप्शन के मूल्यों में समय मूल्य शामिल होने के कारण अंडरलाइंग के एक्सपायरी ब्रेक-ईवन तक पहुँचने से पहले समापन सौदा लाभकारी हो सकता है।

एक्सरसाइज़, असाइनमेंट और निष्पादन

SPY ऑप्शन अमेरिकी शैली के हैं और उनका भौतिक निपटान होता है। शॉर्ट $725 पुट के असाइनमेंट पर उस मूल्य पर 100 शेयर खरीदे जाते हैं, जबकि $775 कॉल अलग कॉन्ट्रैक्ट बना रहता है। उसका खरीद अधिकार प्राप्त शेयरों के लिए न्यूनतम बिक्री मूल्य तय नहीं करता। खाते को उन शेयरों के लिए धन देना या वित्तपोषण करना पड़ता है और आगे की गिरावट का जोखिम बना रहता है।

ऊपर की दिशा में कॉल बेचने से उसका बाज़ार मूल्य, शेष समय मूल्य सहित, प्राप्त होता है। इसके बजाय उसे एक्सरसाइज़ करने पर $775 में 100 शेयर खरीदे जाते हैं। पुट असाइनमेंट से शेयर पहले ही मिल चुके हों, तो कॉल एक्सरसाइज़ उस होल्डिंग की भरपाई करने के बजाय उसमें और शेयर जोड़ता है। इसलिए प्रत्येक लेग का निपटारा ऑप्शन समाप्त होने के बाद बचे शेयरों की संख्या को प्रभावित करता है।

कॉम्प्लेक्स ऑर्डर निष्पादित मात्रा का अनुपात बनाए रखते हुए दोनों ऑप्शन लेग को शुद्ध मूल्य पर बंद कर सकता है। इससे उनके एक्सरसाइज़ अधिकार और दायित्व एक कॉन्ट्रैक्ट में नहीं बदल जाते। वित्तपोषण आवश्यकताएँ और पहले हुए असाइनमेंट से बने शेयर अलग विचारणीय विषय बने रहते हैं।

पेऑफ़ के सूत्र

मान लें कि पुट की निचली स्ट्राइक $K_P$, कॉल की ऊँची स्ट्राइक $K_C$ और चुकाए गए कॉल प्रीमियम में से प्राप्त पुट प्रीमियम घटाने पर प्रति शेयर शेष राशि $d$ है। इस प्रकार धनात्मक $d$ डेबिट और ऋणात्मक $d$ क्रेडिट है। अंडरलाइंग के अंतिम मूल्य $S_T$ पर, $q$ समान मात्रा वाले जोड़ों और गुणक $M$ का परिणाम है:

कॉल का पेऑफ़ जोड़ा जाता है, पुट का दायित्व घटाया जाता है और चिह्न सहित डेबिट घटाया जाता है। धनात्मक डेबिट होने पर एकमात्र ब्रेक-ईवन है:

न्यूनतम परिणाम अंडरलाइंग के शून्य मूल्य पर होता है। $K_P+d>0$ होने पर:

शुरुआती क्रेडिट, यानी $d<0$ होने पर, ब्रेक-ईवन इसके बजाय $K_P+d$ पर होता है, बशर्ते यह गैर-ऋणात्मक हो। यह व्यंजक ऋणात्मक हो, तो गणितीय मूल शेयर या ETF के मूल्य दायरे से बाहर होता है। शून्य शुद्ध प्रीमियम पर $K_P$ से $K_C$ तक का पूरा अंतराल ब्रेक-ईवन होता है। कॉल स्ट्राइक से ऊपर धनात्मक ढलान के कारण लाभ की कोई परिमित ऊपरी सीमा नहीं रहती।