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लॉन्ग स्ट्रैडल

लॉन्ग स्ट्रैडल में समान स्ट्राइक, अंडरलाइंग, एक्सपायरी और कॉन्ट्रैक्ट आकार वाला एक खरीदा गया कॉल और एक खरीदा गया पुट समान मात्रा में रखे जाते हैं। कॉल खरीदने का और पुट बेचने का अधिकार देता है। किसी भी दिशा में पर्याप्त बड़ा बदलाव एक्सपायरी पर लाभ दे सकता है, लेकिन अनुकूल ऑप्शन के पेऑफ़ को दोनों कॉन्ट्रैक्ट के लिए चुकाए गए प्रीमियम की भरपाई करनी होती है।

पोज़िशन की ऑप्शन हानि सीमित होती है और लाभ के लिए किसी खास दिशा में बदलाव आवश्यक नहीं होता। फिर भी, परिणाम दोनों अधिकारों की लागत के सापेक्ष बदलाव के आकार और समय पर निर्भर करता है। मूल्य में अधिक हलचल की अपेक्षा सही निकलने से अपने आप यह सिद्ध नहीं होता कि ऑप्शन लाभकारी कीमत पर खरीदे गए थे।

संरचना और उदाहरण

एक काल्पनिक उदाहरण में SPY का मूल्य $750 है और ऑप्शन की अवधि में 45 दिन शेष हैं। $750 कॉल की लागत प्रति शेयर $18.50 और $750 पुट की $16 है। प्रत्येक का 100 शेयरों वाला एक मानक कॉन्ट्रैक्ट खरीदने के लिए कॉल पर $1,850 और पुट पर $1,600 चुकाने पड़ते हैं। संयुक्त डेबिट प्रति शेयर $34.50, यानी $3,450 है। कोई भी प्रीमियम शेयरों का भुगतान नहीं है; ऑप्शन एक्सरसाइज़ होने पर शेयरों की खरीद या डिलीवरी अलग से होगी।

एक्सपायरी पेऑफ़

एक्सपायरी पर मूल्य $750 होने से दोनों अधिकारों का आंतरिक मूल्य शून्य होता है और पूरा $3,450 डेबिट खो जाता है। स्ट्राइक से नीचे पुट पेऑफ़ देता है और कॉल का पेऑफ़ शून्य होता है। स्ट्राइक से ऊपर कॉल पेऑफ़ देता है और पुट का पेऑफ़ शून्य होता है। इसलिए संयुक्त पेऑफ़ SPY की $750 से निरपेक्ष दूरी को 100 से गुणा करने के बराबर है।

$725 पर पुट का आंतरिक मूल्य प्रति शेयर $25 होता है और कॉल बेकार समाप्त होता है। $2,500 के पेऑफ़ से संयुक्त प्रीमियम घटाने पर $950 की हानि रह जाती है। $775 पर कॉल वही पेऑफ़ देता है और उतनी ही हानि होती है। ये परिणाम दिखाते हैं कि बड़ा बदलाव होने पर भी दोनों ऑप्शन की लागत की भरपाई न हो पाना संभव है।

स्ट्राइक से $34.50 का बदलाव पूरे डेबिट की भरपाई करता है, जिससे $715.50 और $784.50 के ब्रेक-ईवन मिलते हैं। $700 या $800 पर एक ऑप्शन का पेऑफ़ प्रति शेयर $50, यानी कॉन्ट्रैक्ट के लिए $5,000 होता है। प्रति शेयर $34.50 का डेबिट घटाने पर प्रति शेयर $15.50 का लाभ, यानी जोड़े की $3,450 लागत के बाद $1,550 का लाभ मिलता है।

अधिकतम हानि किसी पूरे मूल्य अंतराल में नहीं, बल्कि साझा स्ट्राइक पर होती है। किसी भी ब्रेक-ईवन के आगे स्ट्राइक से प्रत्येक अतिरिक्त $1 दूर जाने पर जोड़े का लाभ $100 बढ़ता है। ऊपर की दिशा में लाभ की कोई तय सीमा नहीं है, जबकि नीचे की दिशा का पेऑफ़ अंडरलाइंग के सैद्धांतिक न्यूनतम मूल्य शून्य से बँधा है।

एक्सपायरी से पहले मूल्य

एक्सपायरी से पहले के समापन मूल्य में दोनों ऑप्शन का शेष समय मूल्य शामिल होता है। SPY बढ़ने पर कॉल आम तौर पर आगे की वृद्धि के प्रति अधिक और पुट कम संवेदनशील होता जाता है; SPY गिरने पर पुट आगे की गिरावट के प्रति अधिक संवेदनशील होता है। धनात्मक गामा से जुड़ी इस बदलती संवेदनशीलता के कारण अनुकूल ऑप्शन का लाभ दूसरे ऑप्शन के घटते मूल्य पर उत्तरोत्तर भारी पड़ सकता है।

अन्य इनपुट अपरिवर्तित रहने पर अधिक निहित अस्थिरता आम तौर पर दोनों खरीदे गए ऑप्शन का मूल्य बढ़ाती है। इसलिए SPY के किसी भी एक्सपायरी ब्रेक-ईवन तक पहुँचने से पहले जोड़े को लाभ पर बेचा जा सकता है। समय बीतना सामान्यतः पोज़िशन के विरुद्ध काम करता है, विशेषकर स्ट्राइक के पास, क्योंकि इससे बड़े बदलाव का शेष अवसर घटता है। SPY के $750 पर बने रहने से एक्सपायरी पर दोनों मूल्य शून्य की ओर जाते हैं।

किसी निर्धारित घटना का प्रभाव प्रवेश प्रीमियम में पहले से शामिल हो सकता है। घटना होने के बाद निहित अस्थिरता में कमी समय मूल्य को घटा सकती है, भले ही अंडरलाइंग एक लेग के लिए अनुकूल दिशा में चले। शुद्ध परिणाम संयुक्त मूल्यों पर निर्भर करता है, केवल बदलाव पर नहीं। दोनों ऑप्शन कुल प्रति शेयर $40 में बेचने से $4,000 प्राप्त होते हैं और $3,450 के डेबिट के मुकाबले $550 का लाभ साकार होता है।

एक्सरसाइज़, असाइनमेंट और निष्पादन

स्ट्रैडल बंद करने में दोनों कॉन्ट्रैक्ट बेचे जाते हैं। केवल एक बेचने पर अकेला लॉन्ग ऑप्शन रह जाता है और शेष जोखिम बदल जाता है। कॉम्प्लेक्स ऑर्डर दो-लेग अनुपात और शुद्ध बिक्री मूल्य निर्दिष्ट कर सकता है, हालाँकि अनुरोधित मात्रा पूरी तरह निष्पादित न हो।

इस पोज़िशन में असाइन किए जाने वाले शॉर्ट ऑप्शन नहीं हैं। इसके बजाय धारक अमेरिकी शैली की शर्तों के तहत किसी भी SPY ऑप्शन को एक्सरसाइज़ कर सकता है। कॉल एक्सरसाइज़ से $750 पर 100 शेयर खरीदे जाते हैं; पुट एक्सरसाइज़ से वहाँ 100 शेयर बेचे जाते हैं और शेयरों का स्वामित्व न होने तथा खाते की अनुमति होने पर शॉर्ट शेयर पोज़िशन बन सकती है। ऑप्शन की बिक्री से वह समय मूल्य प्राप्त हो सकता है जो एक्सरसाइज़ में नहीं मिलता।

एक्सपायरी पर मूल्य स्ट्राइक से दूर हो, तो एक ऑप्शन इन द मनी होता है और ब्रोकर की प्रक्रियाओं से एक्सरसाइज़ हो सकता है। उससे बने शेयर ऑप्शन समाप्त होने के बाद भी बाज़ार जोखिम में रहते हैं। स्ट्राइक पर दोनों गणना-आधारित पेऑफ़ शून्य होते हैं, लेकिन नियमित कारोबार के बाद के बदलाव और समय पर दिए गए एक्सरसाइज़ निर्देश फिर भी प्रभावित कर सकते हैं कि शेयर सौदा होगा या नहीं।

पेऑफ़ के सूत्र

मान लें कि साझा स्ट्राइक KK, अंडरलाइंग का अंतिम मूल्य STS_T और प्रति शेयर संयुक्त प्रीमियम dd है। qq समान मात्रा वाले जोड़ों और कॉन्ट्रैक्ट गुणक MM के लिए:

P/L=qM[max⁡(ST−K,0)+max⁡(K−ST,0)−d]=qM[∣ST−K∣−d]\text{P/L}=qM\bigl[\max(S_T-K,0)+\max(K-S_T,0)-d\bigr] =qM\bigl[|S_T-K|-d\bigr]

प्रत्येक अधिकतम फलन संबंधित ऑप्शन का आंतरिक मूल्य या शून्य देता है। एक्सपायरी के किसी दिए गए मूल्य पर केवल एक धनात्मक हो सकता है, इसलिए उनका योग स्ट्राइक से निरपेक्ष दूरी के बराबर होता है। धनात्मक डेबिट के लिए:

अधिकतम हानि=qMd\text{अधिकतम हानि}=qMd ब्रेक-ईवन=K−dऔरK+d\text{ब्रेक-ईवन}=K-d\quad\text{और}\quad K+d

शेयर या ETF के लिए निचला ब्रेक-ईवन तभी संभव है जब वह गैर-ऋणात्मक हो। अंडरलाइंग का मूल्य शून्य होने पर नीचे की दिशा का परिणाम qM(K−d)qM(K-d) है, जो d<Kd<K होने पर लाभ है। कॉल ऊपर की दिशा में असीमित लाभ की संभावना देता है। पूर्ण जोड़ों की संख्या बढ़ाने से सभी डॉलर परिणाम उसी अनुपात में बढ़ते हैं, लेकिन ब्रेक-ईवन नहीं बदलते।

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