Long Straddle
Ein Long Straddle besteht aus einem gekauften Call und einem gekauften Put mit demselben Basispreis, Basiswert, Verfalltermin und derselben Kontraktgröße, die in gleicher Stückzahl gehalten werden. Der Call gewährt ein Kaufrecht, der Put ein Verkaufsrecht. Eine ausreichend große Bewegung in die eine oder andere Richtung kann bei Verfall zu einem Gewinn führen; der Auszahlungswert der begünstigten Option muss jedoch die für beide Kontrakte gezahlten Prämien decken.
Der Verlust aus den Optionen ist begrenzt, und für einen Gewinn ist keine bestimmte Bewegungsrichtung erforderlich. Dennoch kommt es auf Ausmaß und Zeitpunkt der Bewegung im Verhältnis zu den Kosten der beiden Rechte an. Die zutreffende Erwartung stärkerer Kursbewegungen bedeutet für sich genommen noch nicht, dass die Optionen zu einem Preis gekauft wurden, der einen Gewinn ermöglicht.
Aufbau und Beispiel
Ein hypothetisches Beispiel geht von einem SPY-Kurs von $750 und Optionen mit 45 Tagen Restlaufzeit aus. Der Call mit Basispreis $750 kostet $18.50 je Aktie, der Put mit Basispreis $750 kostet $16. Der Kauf jeweils eines Standardkontrakts über 100 Aktien erfordert $1,850 für den Call und $1,600 für den Put, zusammen eine Nettobelastung von $34.50 je Aktie beziehungsweise $3,450. Keine der beiden Prämien ist eine Zahlung für Aktien; diese würden bei Ausübung einer Option in einer separaten Transaktion gekauft oder geliefert.
Auszahlung bei Verfall
Bei einem Verfallkurs von $750 haben beide Rechte einen inneren Wert von null, und die gesamte Nettobelastung von $3,450 geht verloren. Unterhalb des Basispreises liefert der Put den Auszahlungswert, während der Call keinen hat. Oberhalb des Basispreises liefert der Call den Auszahlungswert, während der Put keinen hat. Der kombinierte Auszahlungswert entspricht daher dem absoluten Abstand des SPY-Kurses von $750, multipliziert mit 100.
Bei $725 hat der Put einen inneren Wert von $25 je Aktie, und der Call verfällt wertlos. Nach Abzug der gesamten Prämie verbleibt aus dem Auszahlungswert von $2,500 ein Verlust von $950. Bei $775 liefert der Call denselben Auszahlungswert und führt zum gleichen Verlust. Diese Ergebnisse zeigen, dass selbst eine erhebliche Bewegung nicht ausreichen muss, um den Preis beider Optionen zu decken.
Eine Bewegung um $34.50 vom Basispreis deckt die gesamte Nettobelastung; daraus ergeben sich Gewinnschwellen von $715.50 und $784.50. Sowohl bei $700 als auch bei $800 hat jeweils eine Option einen Auszahlungswert von $50 je Aktie beziehungsweise $5,000 für den Kontrakt. Nach Abzug der Nettobelastung von $34.50 je Aktie entsteht ein Gewinn von $15.50 je Aktie beziehungsweise $1,550 nach den Kosten des Optionspaars von $3,450.
Der maximale Verlust entsteht am gemeinsamen Basispreis und nicht innerhalb eines ganzen Kursintervalls. Jenseits einer der Gewinnschwellen erhöht jede weitere Bewegung um $1 vom Basispreis weg den Gewinn des Optionspaars um $100. Der Gewinn bei steigenden Kursen hat keine feste Obergrenze, während der Auszahlungswert bei fallenden Kursen durch den theoretischen Mindestkurs des Basiswerts von null begrenzt ist.
Wert vor dem Verfall
Der Wert bei einer vorzeitigen Schließung enthält den verbleibenden Zeitwert beider Optionen. Mit steigendem SPY-Kurs reagiert der Call im Allgemeinen stärker auf weitere Anstiege und der Put schwächer; bei fallendem SPY-Kurs reagiert der Put stärker auf weitere Rückgänge. Durch diese mit positivem Gamma verbundene Veränderung der Sensitivität kann der Wertzuwachs der begünstigten Option den Wertverlust der anderen zunehmend überwiegen.
Eine höhere implizite Volatilität erhöht bei unveränderten übrigen Parametern im Allgemeinen die Werte beider gekauften Optionen. Das Paar kann daher mit Gewinn verkauft werden, bevor SPY eine der beiden Gewinnschwellen bei Verfall erreicht. Der Zeitablauf wirkt sich meist nachteilig auf die Position aus, insbesondere nahe dem Basispreis, da er die verbleibende Gelegenheit für eine große Bewegung verringert. Bleibt SPY bei $750, nähern sich beide Werte zum Verfall null.
Ein planbares Ereignis kann bereits in den Eröffnungsprämien berücksichtigt sein. Nach seinem Eintritt kann ein Rückgang der impliziten Volatilität Zeitwert aufzehren, selbst wenn sich der Basiswert für ein Leg günstig bewegt. Das Nettoergebnis hängt von den kombinierten Preisen ab, nicht allein von der Bewegung. Ein Verkauf beider Optionen für insgesamt $40 je Aktie bringt $4,000 ein und realisiert gegenüber der Nettobelastung von $3,450 einen Gewinn von $550.
Ausübung, Zuteilung und Orderausführung
Zur Schließung des Straddles werden beide Kontrakte verkauft. Wird nur einer verkauft, verbleibt eine einzelne gekaufte Option, und das verbleibende Engagement ändert sich. Eine Kombinationsorder kann das Verhältnis der beiden Legs und einen Nettoverkaufspreis festlegen; die gewünschte Stückzahl wird allerdings möglicherweise nicht vollständig ausgeführt.
Die Position enthält keine verkauften Optionen, bei denen eine Zuteilung erfolgen könnte. Der Inhaber kann stattdessen jede der beiden SPY-Optionen nach ihren amerikanischen Ausübungsbedingungen ausüben. Die Ausübung des Calls führt zum Kauf von 100 Aktien zu $750; die Ausübung des Puts führt zum Verkauf von 100 Aktien zu diesem Preis und kann eine Aktien-Short-Position erzeugen, wenn keine Aktien vorhanden sind und das Konto dies zulässt. Ein Optionsverkauf kann Zeitwert realisieren, den eine Ausübung nicht vergütet.
Liegt der Kurs bei Verfall nicht am Basispreis, ist eine der Optionen im Geld und kann nach den Verfahren des Brokers ausgeübt werden. Die daraus entstandenen Aktienpositionen bleiben nach dem Ende der Optionen Marktrisiken ausgesetzt. Am Basispreis betragen beide berechneten Auszahlungswerte null; nachbörsliche Bewegungen und rechtzeitige Ausübungsanweisungen können dennoch beeinflussen, ob ein Aktiengeschäft zustande kommt.
Auszahlungsformeln
Es bezeichnen den gemeinsamen Basispreis, den endgültigen Basiswertkurs und die gesamte Prämie je Aktie. Für vollständige Optionspaare und den Kontraktmultiplikator gilt:
Jede Maximumfunktion liefert den inneren Wert der jeweiligen Option oder null. Da bei einem bestimmten Verfallkurs nur einer dieser Werte positiv sein kann, entspricht ihre Summe dem absoluten Abstand vom Basispreis. Bei einer positiven Nettobelastung gilt:
Die untere Gewinnschwelle ist für eine Aktie oder einen ETF nur erreichbar, wenn sie nicht negativ ist. Bei einem Basiswertkurs von null beträgt das Ergebnis auf der Unterseite ; bei ist dies ein Gewinn. Der Call eröffnet bei steigenden Kursen unbegrenztes Gewinnpotenzial. Eine höhere Anzahl vollständiger Optionspaare vergrößert alle Dollarergebnisse proportional, ohne die Gewinnschwellen zu verändern.