Straddle comprado

Um straddle comprado consiste em uma call comprada e uma put comprada com o mesmo preço de exercício, ativo subjacente, vencimento e tamanho de contrato, mantidas em quantidades iguais. A call fornece um direito de compra, e a put, um direito de venda. Um movimento suficientemente grande em qualquer direção pode gerar lucro no vencimento, mas o payoff da opção favorecida deve recuperar os prêmios pagos pelos dois contratos.

A posição tem perda limitada nas opções e não exige uma direção específica de movimento para ser lucrativa. Ainda assim, depende da magnitude e do momento do movimento em relação ao custo dos dois direitos. Uma expectativa correta de aumento da movimentação dos preços não comprova, por si só, que as opções foram compradas a um preço lucrativo.

Montagem e exemplo

Um exemplo hipotético usa o SPY a $750 e opções com 45 dias restantes. A call de $750 custa $18.50 por ação, e a put de $750 custa $16. Comprar um contrato padrão de 100 ações de cada exige $1,850 pela call e $1,600 pela put, um débito combinado de $34.50 por ação ou $3,450. Nenhum dos prêmios é um pagamento por ações, que seriam compradas ou entregues separadamente se uma opção fosse exercida.

Payoff no vencimento

Com preço de $750 no vencimento, ambos os direitos têm valor intrínseco zero, e todo o débito de $3,450 é perdido. Abaixo do preço de exercício, a put contribui com o payoff, e a call não tem payoff. Acima do preço de exercício, a call contribui com o payoff, e a put não tem payoff. Portanto, o payoff combinado é igual à distância absoluta do SPY em relação a $750, multiplicada por 100.

A $725, a put tem $25 por ação de valor intrínseco, e a call vence sem valor. O payoff de $2,500 deixa perda de $950 após o prêmio combinado. A $775, a call fornece o mesmo payoff e produz a mesma perda. Esses resultados demonstram que um movimento substancial ainda pode ser insuficiente para recuperar o preço das duas opções.

Um movimento de $34.50 a partir do preço de exercício recupera todo o débito, gerando pontos de equilíbrio de $715.50 e $784.50. Tanto a $700 quanto a $800, uma opção tem payoff de $50 por ação, ou $5,000 no contrato. Subtrair o débito de $34.50 por ação produz lucro de $15.50 por ação, ou $1,550 após o custo de $3,450 do par.

A perda máxima ocorre no preço de exercício comum, e não ao longo de um intervalo de preços. Além de qualquer ponto de equilíbrio, um movimento adicional de $1 para longe do preço de exercício acrescenta $100 ao lucro do par. O lucro na alta não tem teto fixo, enquanto o payoff na queda é limitado pelo preço mínimo teórico de zero do ativo subjacente.

Valor antes do vencimento

Um valor de encerramento antecipado inclui o valor temporal remanescente das duas opções. Conforme o SPY sobe, a call geralmente se torna mais sensível a novas altas, e a put, menos sensível; conforme o SPY cai, a put se torna mais sensível a novas quedas. Essa mudança de sensibilidade, associada a gamma positivo, permite que a opção favorecida passe a superar cada vez mais a redução de valor da outra opção.

Uma volatilidade implícita maior geralmente aumenta o valor das duas opções compradas, com os demais parâmetros inalterados. Assim, o par pode ser vendido com lucro antes de o SPY atingir qualquer ponto de equilíbrio no vencimento. A passagem do tempo costuma atuar contra a posição, especialmente perto do preço de exercício, pois reduz a oportunidade remanescente de um grande movimento. Com o SPY permanecendo a $750, ambos os valores convergem para zero no vencimento.

Um evento programado pode já estar refletido nos prêmios de entrada. Após sua ocorrência, uma redução da volatilidade implícita pode eliminar valor temporal mesmo enquanto o ativo subjacente se move favoravelmente para uma das pernas. O resultado líquido depende dos preços combinados, não apenas do movimento. Vender ambas as opções por um total de $40 por ação recebe $4,000 e realiza lucro de $550 em relação ao débito de $3,450.

Exercício, atribuição e execução

Encerrar o straddle envolve vender ambos os contratos. Vender apenas um deixa uma opção comprada isolada e altera a exposição remanescente. Uma ordem complexa pode especificar a proporção das duas pernas e um preço líquido de venda, embora a quantidade solicitada possa não ser executada integralmente.

Não há opções vendidas que possam receber atribuição nessa posição. O titular pode, em vez disso, exercer qualquer uma das opções sobre SPY segundo seus termos de estilo americano. O exercício da call compra 100 ações a $750; o da put vende 100 ações por esse preço e pode criar uma posição vendida em ações quando o titular não as possui e a conta o permite. A venda de uma opção pode recuperar valor temporal que o exercício não paga.

No vencimento longe do preço de exercício, uma opção está dentro do dinheiro e pode ser exercida pelos procedimentos da corretora. As ações resultantes continuam expostas após o término das opções. No preço de exercício, ambos os payoffs calculados são zero, mas movimentos após o pregão e instruções de exercício enviadas no prazo ainda podem afetar a ocorrência de uma operação com ações.

Fórmulas de payoff

Sejam $K$ o preço de exercício comum, $S_T$ o preço final do ativo subjacente e $d$ o prêmio combinado por ação. Para $q$ pares correspondentes e multiplicador do contrato $M$:

Cada função máximo fornece o valor intrínseco da opção pertinente, ou zero. Como apenas uma pode ser positiva em determinado preço de vencimento, sua soma é igual à distância absoluta em relação ao preço de exercício. Para um débito positivo:

O ponto de equilíbrio inferior só é possível para uma ação ou ETF quando é não negativo. Com o preço do ativo subjacente em zero, o resultado na queda é $qM(K-d)$, que é lucro quando $d<K$. A call cria potencial de lucro ilimitado na alta. Aumentar o número de pares completos amplia todos os resultados em dólares sem mudar os pontos de equilíbrio.