शॉर्ट स्ट्रैडल

शॉर्ट स्ट्रैडल में एक ही अंडरलाइंग और स्ट्राइक पर कॉल और पुट समान मात्रा में बेचे जाते हैं। उनका कॉन्ट्रैक्ट आकार और एक्सपायरी समान होती है। विक्रेता दोनों प्रीमियम प्राप्त करता है और दोनों एक्सरसाइज़ दायित्व स्वीकार करता है। एक्सपायरी पर सबसे अधिक लाभ साझा स्ट्राइक पर होता है, जहाँ किसी भी ऑप्शन का आंतरिक मूल्य नहीं होता; किसी भी दिशा में पर्याप्त बड़ा बदलाव हानि देता है।

अनकवर्ड पोज़िशन में लाभ सीमित है, नीचे की दिशा का जोखिम बड़ा है और ऊपर की दिशा में संभावित हानि असीमित है। प्रीमियम इन दायित्वों को स्वीकार करने का प्रतिफल है, न आय की गारंटी और न उन्हें पूरा करने के लिए आवश्यक हो सकने वाले धन का माप।

संरचना और उदाहरण

एक काल्पनिक उदाहरण में SPY का मूल्य $750 है और ऑप्शन की अवधि में 45 दिन शेष हैं। एक $750 कॉल प्रति शेयर $18.50 में और एक $750 पुट $16 में बेचने से कुल प्रति शेयर $34.50 प्राप्त होते हैं। 100 शेयरों वाले मानक कॉन्ट्रैक्ट से $1,850 का कॉल प्रीमियम और $1,600 का पुट प्रीमियम मिलता है, जिससे संयुक्त शुरुआती क्रेडिट $3,450 होता है। उदाहरण में केवल दोनों शॉर्ट ऑप्शन हैं; खरीदी गई सुरक्षा या कॉल को कवर करने वाले शेयर नहीं हैं।

एक्सपायरी पेऑफ़

एक्सपायरी पर $750 के मूल्य पर दोनों ऑप्शन का पेऑफ़ शून्य होता है और $3,450 का क्रेडिट अधिकतम लाभ है। $750 से नीचे पुट का तय खरीद दायित्व उत्तरोत्तर प्रतिकूल होता जाता है। $750 से ऊपर कॉल का तय डिलीवरी मूल्य उत्तरोत्तर प्रतिकूल होता जाता है। कुल देय पेऑफ़ स्ट्राइक से दूरी को 100 से गुणा करने के बराबर है।

$725 पर पुट का पेऑफ़ प्रति शेयर $25 और कॉल का शून्य है। प्रति शेयर $25 का दायित्व, $34.50 के क्रेडिट के बाद प्रति शेयर $9.50 का लाभ छोड़ता है, यानी कॉन्ट्रैक्ट गुणक लागू करने पर $950। $775 पर कॉल से वही दायित्व और लाभ मिलता है। इस प्रकार एक ऑप्शन इन द मनी समाप्त हो सकता है, जबकि संयुक्त पोज़िशन लाभ में बनी रहे।

स्ट्राइक से $34.50 का बदलाव पूरा क्रेडिट समाप्त कर देता है। एक्सपायरी के ब्रेक-ईवन $715.50 और $784.50 हैं। $700 या $800 पर इन-द-मनी ऑप्शन का पेऑफ़ प्रति शेयर $50, यानी $5,000 है। यह प्रति शेयर $34.50 के क्रेडिट से प्रति शेयर $15.50 अधिक है, जिससे $1,550 की हानि होती है।

लाभ और हानि का ग्राफ अंडरलाइंग के केवल एक मूल्य पर अपने शिखर पर पहुँचता है। किसी भी ब्रेक-ईवन के आगे स्ट्राइक से प्रत्येक अतिरिक्त $1 दूर जाने पर एक जोड़े की हानि $100 बढ़ती है। कॉल पक्ष की हानि की कोई परिमित ऊपरी सीमा नहीं है। पुट पक्ष में सैद्धांतिक शून्य-मूल्य सीमा ऑप्शन का पेऑफ़ सीमित करती है, लेकिन प्रीमियम की तुलना में संभावित हानि फिर भी बड़ी रहती है।

एक्सपायरी से पहले मूल्य

पोज़िशन बंद करने के लिए दोनों ऑप्शन वापस खरीदना आवश्यक है। प्रति शेयर $27 के संयुक्त पुनर्खरीद मूल्य की लागत $2,700 है और इससे $3,450 के क्रेडिट के मुकाबले $750 का लाभ साकार होता है। प्रति शेयर $34.50 से अधिक पर पुनर्खरीद से हानि साकार होती है।

SPY स्ट्राइक के पास हो और अन्य मूल्यांकन इनपुट स्थिर रहें, तो समय बीतना सामान्यतः ऑप्शन का शेष मूल्य और उनकी संयुक्त पुनर्खरीद लागत घटाता है। शॉर्ट पोज़िशन का गामा ऋणात्मक होता है: स्ट्राइक से दूर जाने पर प्रतिकूल ऑप्शन उसी दिशा में आगे के बदलाव के प्रति अधिक संवेदनशील होता जाता है। एक्सपायरी के पास अंडरलाइंग के छोटे मूल्य अंतराल में यह संवेदनशीलता तेज़ी से बदल सकती है।

निहित अस्थिरता बढ़ने से सामान्यतः दोनों ऑप्शन का मूल्य और स्ट्रैडल बंद करने की लागत बढ़ती है। घटने से वह लागत आम तौर पर कम होती है। इन प्रभावों से SPY के एक्सपायरी वाले लाभ दायरे के भीतर रहने पर भी अप्राप्त हानि हो सकती है, क्योंकि शेष अवधि वाले ऑप्शन में अवधि समाप्त होने से पहले संभावित बदलावों का मूल्य बना रहता है। इसलिए समय क्षय और अस्थिरता के जोखिम को अंडरलाइंग मूल्य के जोखिम के साथ देखना आवश्यक है।

एक्सरसाइज़, असाइनमेंट और निष्पादन

SPY ऑप्शन समय से पहले एक्सरसाइज़ की अनुमति देते हैं, इसलिए किसी भी शॉर्ट लेग का एक्सपायरी से पहले असाइनमेंट हो सकता है। कॉल असाइनमेंट से $750 पर 100 शेयर बेचे जाते हैं; पुट असाइनमेंट से उस मूल्य पर 100 शेयर खरीदे जाते हैं। शेयरों का स्वामित्व न होने पर कॉल असाइनमेंट से शॉर्ट पुट के साथ शॉर्ट शेयर पोज़िशन रह सकती है। पुट असाइनमेंट से शॉर्ट कॉल के साथ लॉन्ग शेयर रह सकते हैं। दूसरा ऑप्शन अलग दायित्व बना रहता है।

एक्सपायरी पर $750 के पास नियमित कारोबार के बाद के मूल्य बदलाव और एक्सरसाइज़ निर्देश अंतिम शेयर पोज़िशन को अनिश्चित बना सकते हैं। न अनुकूल गणना-आधारित एक्सपायरी परिणाम और न दूसरे कॉन्ट्रैक्ट का भरपाई करने वाला अधिकार या दायित्व यह गारंटी देता है कि अंत में खाते में शेयर नहीं रहेंगे। उससे बनी शेयर पोज़िशन के बाद के लाभ, हानि और वित्तपोषण आवश्यकताएँ पूरी हो चुकी ऑप्शन गणना से अलग हैं।

बाज़ार बदलने या ब्रोकर के अपनी आवश्यकताएँ बदलने पर जमानत आवश्यकता बढ़ सकती है। कमी होने से अतिरिक्त धन आवश्यक हो सकता है या अपेक्षित एक्सपायरी परिणाम आने से पहले परिसमापन हो सकता है। कॉम्प्लेक्स समापन ऑर्डर निर्दिष्ट अनुपात में शुद्ध सीमा पर दोनों लेग वापस खरीद सकता है, लेकिन केवल निष्पादित मात्राएँ ही बंद होती हैं।

पेऑफ़ के सूत्र

मान लें कि साझा स्ट्राइक $K$, अंडरलाइंग का अंतिम मूल्य $S_T$ और प्रति शेयर कुल प्राप्त प्रीमियम $c$ है। $q$ समान मात्रा वाले जोड़ों और गुणक $M$ के लिए:

अधिकतम फलन दोनों ऑप्शन के पेऑफ़ निकालते हैं। उनका योग क्रेडिट से घटाने पर विक्रेता का परिणाम मिलता है। धनात्मक क्रेडिट के लिए:

अधिकतम लाभ $S_T=K$ पर होता है। निचला मूल शेयर या ETF के गैर-ऋणात्मक मूल्य दायरे में केवल $c\leq K$ होने पर आता है। $c<K$ होने पर अंडरलाइंग के शून्य मूल्य पर नीचे की दिशा की अधिकतम हानि $qM(K-c)$ है। ऊपर की दिशा में हानि असीमित है, क्योंकि ऊपरी ब्रेक-ईवन से ऊपर कॉल का दायित्व बढ़ता रहता है। पूर्ण जोड़ों की संख्या के अनुपात में डॉलर राशियाँ बदलती हैं, लेकिन ये मूल्य नहीं बदलते।