스트래들 매도

스트래들 매도는 같은 기초자산과 행사가격의 콜·풋을 같은 수량으로 매도하는 전략입니다. 계약 크기와 만기도 일치시킵니다. 매도자는 두 프리미엄을 모두 받고 두 행사 의무를 모두 부담합니다. 만기 최대 이익은 어느 옵션에도 내재가치가 없는 공통 행사가격에서 발생하며, 어느 방향이든 충분히 크게 움직이면 손실이 납니다.

무담보 포지션의 이익은 제한되지만 하락 위험은 상당하고 상승 손실에는 상한이 없습니다. 프리미엄은 이러한 의무를 받아들이는 대가이지 수입을 보장하거나 의무를 뒷받침하는 데 필요할 수 있는 자금 규모를 나타내는 금액이 아닙니다.

구성과 예시

SPY가 $750이고 만기까지 45일 남은 옵션을 사용하는 가상 사례입니다. $750 콜 한 계약을 주당 $18.50에, $750 풋 한 계약을 주당 $16에 매도하면 총 주당 $34.50을 받습니다. 100주 표준 계약을 사용하면 콜 프리미엄 $1,850과 풋 프리미엄 $1,600을 받아 최초 합산 수취액은 $3,450입니다. 이 예시에는 매도 옵션 두 개만 있으며 매수한 보호 옵션이나 콜을 담보하는 주식은 없습니다.

만기 가치와 손익

만기 가격이 $750이면 두 옵션의 만기 가치가 0이므로 수취액 $3,450이 최대 이익입니다. $750 아래에서는 풋의 고정 매수 의무가 점점 불리해집니다. $750 위에서는 콜의 고정 인도가격이 점점 불리해집니다. 지급해야 할 만기 가치의 합은 행사가격으로부터의 거리에 100을 곱한 금액입니다.

$725에서는 풋의 만기 가치가 주당 $25이고 콜은 0입니다. 수취액 $34.50에서 주당 의무 $25를 반영하면 주당 이익은 $9.50이며, 계약 승수를 적용하면 $950입니다. $775에서는 콜이 같은 의무와 이익을 만듭니다. 따라서 옵션이 내가격으로 끝나도 결합 포지션은 여전히 이익일 수 있습니다.

행사가격에서 $34.50 움직이면 수취액을 모두 소진합니다. 만기 손익분기점은 $715.50과 $784.50입니다. $700 또는 $800에서는 내가격 옵션의 만기 가치가 주당 $50, 전체 $5,000입니다. 이는 주당 수취액 $34.50보다 주당 $15.50 많으므로 손실은 $1,550입니다.

손익 그래프는 하나의 기초자산 가격에서 최고점에 도달합니다. 어느 손익분기점이든 그 밖에서 행사가격으로부터 추가로 $1 멀어질 때마다 한 쌍의 손실이 $100 증가합니다. 콜 쪽 손실에는 유한한 상한이 없습니다. 풋 쪽에서는 이론적인 가격 하한인 0이 옵션 만기 가치를 제한하지만 프리미엄에 비해 잠재적 손실은 여전히 큽니다.

만기 전 가치

포지션을 청산하려면 두 옵션을 모두 되사야 합니다. 합산 재매수 가격이 주당 $27이면 비용은 $2,700이고 수취액 $3,450 대비 $750의 이익을 실현합니다. 주당 $34.50보다 높은 가격에 되사면 손실을 실현합니다.

SPY가 행사가격 부근에 있고 다른 가격결정 입력값이 같으면 시간 경과는 일반적으로 옵션의 잔존 가치와 합산 재매수 비용을 줄입니다. 매도 포지션에는 음의 감마가 있습니다. 행사가격에서 멀어지면 불리한 쪽 옵션이 같은 방향의 추가 움직임에 점점 더 민감해집니다. 만기가 가까우면 좁은 기초자산 가격 구간에서도 이 민감도가 빠르게 바뀔 수 있습니다.

내재변동성이 높아지면 일반적으로 두 옵션의 가치와 스트래들 청산 비용이 모두 증가합니다. 낮아지면 비용이 줄어드는 경향이 있습니다. 만기가 남은 옵션은 종료 전 발생할 수 있는 움직임에 대한 가치를 유지하므로, 이러한 효과로 SPY가 만기 이익 구간 안에 있어도 평가손실이 발생할 수 있습니다. 따라서 시간가치 감소와 변동성 노출은 기초자산 가격 위험과 함께 고려해야 합니다.

권리행사, 배정과 체결

SPY 옵션은 조기행사를 허용하므로 매도 레그 어느 쪽이든 만기 전에 배정될 수 있습니다. 콜 배정은 $750에 100주를 매도하고 풋 배정은 그 가격에 100주를 매수합니다. 주식을 보유하지 않았다면 콜 배정 후 매도 풋과 함께 주식 공매도 포지션이 남을 수 있습니다. 풋 배정 후에는 매도 콜과 함께 주식 매수 포지션이 남을 수 있습니다. 다른 옵션은 별도의 의무로 유지됩니다.

만기 시 $750 부근에서는 시간외 가격 변화와 행사 지시로 최종 주식 포지션이 불확실해질 수 있습니다. 유리한 계산상 만기 손익도, 다른 계약의 상쇄 권리나 의무도 계좌에 주식이 남지 않는다고 보장하지는 않습니다. 그 결과 생긴 주식 포지션에는 완료된 옵션 계산과 별개로 이후의 이익, 손실과 자금 요건이 따릅니다.

시장이 움직이거나 증권사가 요건을 바꾸면 담보 요건이 높아질 수 있습니다. 부족분이 발생하면 추가 자금이 필요하거나 의도한 만기 결과에 도달하기 전에 강제 청산될 수 있습니다. 복합 청산 주문은 지정한 비율과 순가격 한도로 두 레그를 되살 수 있지만 실제 체결된 수량만 청산됩니다.

만기 손익 공식

공통 행사가격을 $K$, 최종 기초자산 가격을 $S_T$, 주당 총수취 프리미엄을 $c$라고 하겠습니다. 짝을 맞춘 조합이 $q$개이고 승수가 $M$이면 다음과 같습니다.

최댓값 함수들은 두 옵션의 만기 가치를 계산합니다. 수취액에서 그 합을 빼면 매도자의 손익이 됩니다. 수취액이 양수이면 다음과 같습니다.

최대 이익은 $S_T=K$에서 발생합니다. 하단 해가 0 이상인 주식 또는 ETF 가격 범위에 속하려면 $c\leq K$여야 합니다. $c<K$이면 기초자산 가격이 0일 때 하락 방향의 최대 손실 $qM(K-c)$가 발생합니다. 상단 손익분기점 위에서 콜 의무가 계속 증가하므로 상승 손실은 무제한입니다. 완전한 쌍의 수를 늘리면 달러 금액은 비례하여 커지지만 이러한 가격은 바뀌지 않습니다.