Короткий стрэддл

Короткий стрэддл предполагает продажу колла и пута на одном страйке и одном базовом активе, в равных количествах, с одинаковыми размерами контрактов и общей экспирацией. Продавец получает обе премии и принимает оба обязательства по исполнению. Наибольшая прибыль при экспирации возникает на общем страйке, где ни у одного опциона нет внутренней стоимости; достаточно сильное движение в любую сторону приводит к убытку.

Непокрытая позиция имеет ограниченную прибыль, значительный риск при падении и неограниченный потенциал убытка при росте. Премия — компенсация за принятие этих обязательств, а не гарантия дохода и не показатель средств, которые могут потребоваться для их обеспечения.

Состав позиции и пример

В гипотетическом примере SPY стоит $750, а до экспирации опционов остаётся 45 дней. Продажа одного колла со страйком $750 за $18.50 на акцию и одного пута со страйком $750 за $16 приносит в сумме $34.50 на акцию. Стандартные контракты на 100 акций дают премию колла $1,850 и премию пута $1,600 — общий кредит открытия $3,450. В примере только два коротких опциона, без купленной защиты или акций, покрывающих колл.

Выплата при экспирации

При $750 на экспирации выплаты обоих опционов нулевые, и кредит $3,450 составляет максимальную прибыль. Ниже $750 обязательство покупки по фиксированной цене пута становится всё менее выгодным. Выше $750 всё менее выгодной становится фиксированная цена поставки по коллу. Сумма причитающихся выплат равна отклонению от страйка, умноженному на 100.

При $725 пут даёт выплату $25 на акцию, а колл — ноль. Обязательство $25 на акцию после кредита $34.50 оставляет прибыль $9.50 на акцию, или $950 с учётом мультипликатора контракта. При $775 колл создаёт то же обязательство и ту же прибыль. Таким образом, опцион может завершить срок в деньгах, а совокупная позиция — остаться прибыльной.

Движение на $34.50 от страйка исчерпывает кредит. Точки безубыточности при экспирации — $715.50 и $784.50. При $700 или $800 опцион в деньгах даёт выплату $50 на акцию, или $5,000. Это превышает кредит $34.50 на акцию на $15.50 на акцию, создавая убыток $1,550.

График прибыли и убытка достигает пика при одной конкретной цене базового актива. За любой точкой безубыточности каждое дополнительное удаление от страйка на $1 добавляет $100 к убытку одной пары. Убыток на стороне колла не имеет конечной верхней границы. На стороне пута теоретическая нулевая граница цены ограничивает выплату опциона, но возможный убыток остаётся большим относительно премии.

Стоимость до экспирации

Для закрытия позиции нужно выкупить оба опциона. Совокупная цена выкупа $27 на акцию требует $2,700 и реализует прибыль $750 относительно кредита $3,450. Выкуп дороже $34.50 на акцию реализует убыток.

Когда SPY находится вблизи страйка, а остальные параметры оценки фиксированы, течение времени обычно уменьшает оставшуюся стоимость опционов и общие затраты на их выкуп. Короткая позиция имеет отрицательную гамму: удаление от страйка делает опцион, создающий убыток, всё чувствительнее к дальнейшему движению в ту же сторону. Вблизи экспирации эта чувствительность может быстро меняться на небольшом интервале цены базового актива.

Повышение подразумеваемой волатильности обычно увеличивает стоимость обоих опционов и затраты на закрытие стрэддла. Снижение, как правило, уменьшает эти затраты. Такие эффекты могут создавать нереализованный убыток, даже пока SPY остаётся внутри диапазона прибыли при экспирации, поскольку неистёкшие опционы сохраняют стоимость, связанную с возможными движениями до конца срока. Поэтому временной распад и чувствительность к волатильности нужно рассматривать вместе с риском изменения цены базового актива.

Исполнение опционов, назначение и исполнение заявок

Опционы SPY допускают досрочное исполнение, поэтому любой короткий компонент может быть назначен к исполнению до экспирации. Назначение колла приводит к продаже 100 акций по $750; назначение пута — к покупке 100 акций по этой цене. При отсутствии собственных акций назначение колла может оставить короткую позицию в акциях вместе с коротким путом. Назначение пута может оставить длинную позицию в акциях вместе с коротким коллом. Другой опцион остаётся отдельным обязательством.

Вблизи $750 при экспирации изменения цены после основной сессии и инструкции на исполнение могут делать итоговую позицию в акциях неопределённой. Ни благоприятный расчётный результат экспирации, ни компенсирующее право или обязательство в другом контракте не гарантируют, что счёт останется без акций. У любой возникшей позиции в акциях есть последующие прибыли, убытки и требования к финансированию, отдельные от завершённого опционного расчёта.

Требования к обеспечению могут повышаться при движении рынка или изменении требований брокером. Недостаток обеспечения может потребовать дополнительных средств или привести к ликвидации до намеченного исхода экспирации. Комплексная заявка на закрытие позволяет выкупить оба компонента в заданном соотношении с лимитом чистой цены, но закрывается только исполненное количество.

Формулы выплаты и финансового результата

Пусть $K$ — общий страйк, $S_T$ — итоговая цена базового актива, а $c$ — общая полученная премия на акцию. Для $q$ полных пар и мультипликатора $M$:

Функции максимума рассчитывают выплаты двух опционов. Вычет их суммы из кредита даёт результат продавца. При положительном кредите:

Максимальная прибыль возникает при $S_T=K$. Нижний корень принадлежит неотрицательному диапазону цены акции или ETF только при $c\leq K$. При $c<K$ максимальный убыток на стороне снижения равен $qM(K-c)$ при нулевой цене базового актива. Убыток при росте неограничен, поскольку обязательство колла продолжает увеличиваться выше верхней точки безубыточности. Масштабирование полных пар меняет долларовые суммы, но не эти цены.