Short Straddle
Ein Short Straddle besteht aus einem verkauften Call und Put mit demselben Basispreis auf einen Basiswert, mit gleicher Stückzahl, übereinstimmenden Kontraktgrößen und gemeinsamem Verfalltermin. Der Verkäufer erhält beide Prämien und übernimmt beide Ausübungsverpflichtungen. Der größte Gewinn bei Verfall entsteht am gemeinsamen Basispreis, wo keine der Optionen einen inneren Wert hat; eine ausreichend große Bewegung in die eine oder andere Richtung führt zu einem Verlust.
Die ungedeckte Position hat einen begrenzten Gewinn, ein erhebliches Verlustrisiko bei fallenden Kursen und ein unbegrenztes Verlustpotenzial bei steigenden Kursen. Die Prämie vergütet die Übernahme dieser Verpflichtungen; sie garantiert weder Einnahmen noch misst sie die Mittel, die möglicherweise zu deren Absicherung erforderlich sind.
Aufbau und Beispiel
Ein hypothetisches Beispiel geht von einem SPY-Kurs von $750 und Optionen mit 45 Tagen Restlaufzeit aus. Der Verkauf eines Calls mit Basispreis $750 für $18.50 je Aktie und eines Puts mit Basispreis $750 für $16 bringt insgesamt $34.50 je Aktie ein. Standardkontrakte über 100 Aktien ergeben eine Call-Prämie von $1,850 und eine Put-Prämie von $1,600, zusammen eine anfängliche Gutschrift von $3,450. Das Beispiel enthält nur die beiden verkauften Optionen, ohne gekaufte Absicherung oder Aktien zur Deckung des Calls.
Auszahlung bei Verfall
Bei einem Verfallkurs von $750 haben beide Optionen einen Auszahlungswert von null, und die Gutschrift von $3,450 ist der maximale Gewinn. Unterhalb von $750 wird die feste Kaufverpflichtung aus dem Put zunehmend ungünstig. Oberhalb von $750 wird der feste Lieferpreis des Calls zunehmend ungünstig. Die Summe der geschuldeten Auszahlungswerte entspricht dem Abstand vom Basispreis, multipliziert mit 100.
Bei $725 hat der Put einen Auszahlungswert von $25 je Aktie, während der Call keinen hat. Nach der Gutschrift von $34.50 verbleibt bei einer Verpflichtung von $25 je Aktie ein Gewinn von $9.50 je Aktie beziehungsweise $950 nach Anwendung des Kontraktmultiplikators. Bei $775 erzeugt der Call dieselbe Verpflichtung und denselben Gewinn. Eine Option kann somit bei Verfall im Geld liegen, während die kombinierte Position profitabel bleibt.
Eine Bewegung um $34.50 vom Basispreis verbraucht die Gutschrift vollständig. Die Gewinnschwellen bei Verfall liegen bei $715.50 und $784.50. Sowohl bei $700 als auch bei $800 hat die im Geld liegende Option einen Auszahlungswert von $50 je Aktie beziehungsweise $5,000. Dieser übersteigt die Gutschrift von $34.50 je Aktie um $15.50 je Aktie, woraus sich ein Verlust von $1,550 ergibt.
Das Gewinn-und-Verlust-Diagramm erreicht seine Spitze bei einem einzigen Basiswertkurs. Jenseits einer der Gewinnschwellen erhöht jede weitere Bewegung um $1 vom Basispreis weg den Verlust eines Paars um $100. Der Verlust auf der Call-Seite hat keine endliche Obergrenze. Auf der Put-Seite begrenzt die theoretische Kursuntergrenze von null den Auszahlungswert der Option, doch der mögliche Verlust bleibt im Verhältnis zur Prämie hoch.
Wert vor dem Verfall
Zur Schließung der Position müssen beide Optionen zurückgekauft werden. Ein gemeinsamer Rückkaufpreis von $27 je Aktie kostet $2,700 und realisiert gegenüber der Gutschrift von $3,450 einen Gewinn von $750. Ein Rückkauf zu mehr als $34.50 je Aktie realisiert einen Verlust.
Liegt SPY nahe dem Basispreis und bleiben die übrigen Bewertungsparameter unverändert, reduziert der Zeitablauf im Allgemeinen den verbleibenden Wert der Optionen und ihre gemeinsamen Rückkaufkosten. Die Short-Position hat negatives Gamma: Eine Bewegung vom Basispreis weg macht die nachteilig betroffene Option zunehmend empfindlicher gegenüber einer weiteren Bewegung in dieselbe Richtung. Kurz vor Verfall kann sich diese Sensitivität innerhalb eines kleinen Basiswertkursintervalls rasch ändern.
Ein Anstieg der impliziten Volatilität erhöht im Allgemeinen beide Optionswerte und die Kosten zur Schließung des Straddles. Ein Rückgang senkt diese Kosten tendenziell. Diese Effekte können einen unrealisierten Verlust verursachen, selbst wenn SPY innerhalb des Gewinnbereichs bei Verfall bleibt, da die noch laufenden Optionen Wert für Bewegungen enthalten, die bis zum Ende ihrer Laufzeit eintreten könnten. Zeitwertverfall und Volatilitätsrisiko müssen daher zusammen mit dem Basiswertkursrisiko betrachtet werden.
Ausübung, Zuteilung und Orderausführung
SPY-Optionen erlauben eine vorzeitige Ausübung, sodass jedes der beiden verkauften Legs vor Verfall zugeteilt werden kann. Die Call-Zuteilung führt zum Verkauf von 100 Aktien zu $750; die Put-Zuteilung führt zum Kauf von 100 Aktien zu diesem Preis. Ohne vorhandene Aktien kann eine Call-Zuteilung neben dem verkauften Put eine Aktien-Short-Position hinterlassen. Eine Put-Zuteilung kann neben dem verkauften Call einen Aktienbestand hinterlassen. Die jeweils andere Option bleibt eine eigenständige Verpflichtung.
Nahe $750 können nachbörsliche Kursänderungen und Ausübungsanweisungen bei Verfall Ungewissheit über die endgültige Aktienposition schaffen. Weder ein günstiges berechnetes Verfallergebnis noch ein ausgleichendes Recht oder eine ausgleichende Verpflichtung in einem anderen Kontrakt garantieren, dass das Konto am Ende keine Aktienposition aufweist. Eine daraus entstandene Aktienposition hat spätere Gewinne, Verluste und Finanzierungsanforderungen, die von der abgeschlossenen Optionsberechnung zu unterscheiden sind.
Die Anforderungen an Sicherheiten können durch Marktbewegungen oder geänderte Vorgaben des Brokers steigen. Eine Unterdeckung kann zusätzliche Mittel erforderlich machen oder zur Liquidation führen, bevor das beabsichtigte Verfallergebnis erreicht wird. Eine Kombinationsorder zur Schließung kann beide Legs im festgelegten Verhältnis mit einem Nettolimit zurückkaufen; geschlossen werden jedoch nur die ausgeführten Stückzahlen.
Auszahlungsformeln
Es seien der gemeinsame Basispreis, der endgültige Basiswertkurs und die insgesamt vereinnahmte Prämie je Aktie. Für vollständige Optionspaare und den Multiplikator gilt:
Die Maximumfunktionen berechnen die beiden Optionsauszahlungswerte. Wird ihre Summe von der Gutschrift abgezogen, ergibt sich das Ergebnis des Verkäufers. Bei einer positiven Gutschrift gilt:
Der maximale Gewinn entsteht bei . Die untere Nullstelle gehört nur dann zum nicht negativen Kursbereich einer Aktie oder eines ETFs, wenn . Bei beträgt der maximale Verlust auf der Unterseite bei einem Basiswertkurs von null. Der Verlust auf der Oberseite ist unbegrenzt, da die Verpflichtung aus dem Call oberhalb der oberen Gewinnschwelle weiter wächst. Eine höhere Anzahl vollständiger Paare verändert die Dollarbeträge proportional, nicht aber diese Kurse.