ऑप्शन की बुनियादी बातें

ऑप्शन ऐसा कॉन्ट्रैक्ट है जो अपने धारक को उसकी एक्सरसाइज़ शर्तों के अंतर्गत निर्दिष्ट मूल्य पर अंडरलाइंग परिसंपत्ति खरीदने या बेचने का अधिकार देता है, बाध्यता नहीं। यह अधिकार प्राप्त करने के लिए धारक प्रीमियम चुकाता है। विक्रेता प्रीमियम प्राप्त करता है और ऑप्शन एक्सरसाइज़ होने तथा उसे असाइनमेंट मिलने पर संबंधित दायित्व स्वीकार करता है। शेयर स्वामित्व के विपरीत ऑप्शन की अवधि सीमित है: एक्सपायरी पर उसका एक्सरसाइज़ अधिकार समाप्त हो जाता है।

मानक अमेरिकी शेयर और एक्सचेंज-ट्रेडेड फ़ंड (ETF) ऑप्शन में अंडरलाइंग परिसंपत्ति शेयर होते हैं। कॉल उन शेयरों को खरीदने का अधिकार देता है, जबकि पुट उन्हें बेचने का। अनुबंधित लेनदेन मूल्य स्ट्राइक मूल्य है और अधिकार के उपयोग को एक्सरसाइज़ कहते हैं। ये शब्द ऑप्शन की कीमत को उसकी अंडरलाइंग परिसंपत्ति खरीदने या बेचने में होने वाले अलग भुगतान से अलग करते हैं।

कॉन्ट्रैक्ट की शर्तें और प्रीमियम

ऑप्शन सीरीज़ की पहचान अंडरलाइंग, ऑप्शन प्रकार, स्ट्राइक, एक्सपायरी और लागू एक्सरसाइज़ तथा निपटान शर्तों से होती है। इसलिए एक ही अंडरलाइंग के ऑप्शन बहुत अलग अधिकार दर्शा सकते हैं। बाज़ार प्रीमियम में बदलाव से न स्ट्राइक बदलती है और न कॉन्ट्रैक्ट की अवधि बढ़ती है।

एक काल्पनिक उदाहरण में SPY $750 पर कारोबार कर रहा है और एक्सपायरी में 45 दिन शेष वाले $775 कॉल का प्रीमियम $8.50 प्रति शेयर है। एक मानक कॉन्ट्रैक्ट 100 शेयरों को कवर करता है, इसलिए उसका खरीद मूल्य $850 है। इस भुगतान से SPY के 100 शेयर $775 प्रति शेयर पर खरीदने का अधिकार मिलता है; यह उन शेयरों का भुगतान नहीं है। स्ट्राइक भुगतान तभी देय होता है जब खरीद का अधिकार एक्सरसाइज़ किया जाए।

कॉन्ट्रैक्ट गुणक कोट किए गए प्रीमियम को एक कॉन्ट्रैक्ट की डॉलर राशि में बदलता है। 100 के गुणक पर दो समान कॉल की लागत $1,700 होती है और वे 200 शेयरों को कवर करते हैं। समायोजित ऑप्शन में मानक कॉन्ट्रैक्ट आकार मानकर नहीं चलना चाहिए: शेयर विभाजन, विलय या अन्य कॉर्पोरेट कार्रवाई निर्दिष्ट डिलिवरेबल या अन्य शर्तें बदल सकती है। आदान-प्रदान में क्या दिया जाएगा, यह कॉन्ट्रैक्ट विनिर्देश तय करते हैं।

लॉन्ग और शॉर्ट पोज़िशन

पोज़िशन खोलने के लिए कॉल या पुट खरीदने से लॉन्ग ऑप्शन बनता है। किसी भी प्रकार को बेचकर खोलने से शॉर्ट ऑप्शन बनता है। ये विवरण अधिकार का स्वामित्व या दायित्व की जिम्मेदारी बताते हैं; अपने आप यह नहीं बताते कि पोज़िशन को बढ़ते या गिरते बाज़ार से लाभ होगा।

धारक के एक्सरसाइज़ करने पर असाइनमेंट परिणामी दायित्व उसी सीरीज़ की खुली शॉर्ट पोज़िशन वाले विक्रेता को आवंटित करता है। असाइनमेंट पाने वाले कॉल विक्रेता को निर्दिष्ट शेयर स्ट्राइक पर बेचने होते हैं और पुट विक्रेता को वहाँ खरीदने होते हैं। मौजूदा बाज़ार मूल्य की तुलना में आवश्यक लेनदेन प्रतिकूल हो, तब भी दायित्व लागू रहता है। असाइनमेंट का आवंटन मूल खरीदार और विक्रेता को फिर जोड़कर नहीं, बल्कि क्लियरिंग और ब्रोकर की प्रक्रियाओं से होता है।

एक्सपायरी पर पेऑफ़ और लाभ

अंडरलाइंग स्ट्राइक से ऊपर हो तो कॉल में आंतरिक मूल्य होता है, क्योंकि अधिकार बाज़ार मूल्य से कम पर खरीद की अनुमति देता है। अंडरलाइंग स्ट्राइक से नीचे हो तो पुट में आंतरिक मूल्य होता है, क्योंकि वह बाज़ार मूल्य से ऊपर बिक्री की अनुमति देता है। धनात्मक आंतरिक मूल्य वाला ऑप्शन इन द मनी होता है। एक्सपायरी पर यही स्ट्राइक-मूल्य लाभ ऑप्शन का पेऑफ़ निर्धारित करता है।

$8.50 प्रति शेयर में खरीदे गए $775 कॉल के निम्न परिणाम पेऑफ़ को खरीदार के लाभ या हानि से अलग दिखाते हैं। लाभ और हानि वाले स्तंभ में $850 प्रवेश प्रीमियम शामिल है, लेकिन कारोबार की लागतें नहीं।

$780 पर कॉन्ट्रैक्ट का पेऑफ़ $500 है, लेकिन उसकी $850 खरीद लागत वसूल नहीं हुई है। एक्सपायरी ब्रेक-ईवन $783.50 है, जहाँ पेऑफ़ चुकाए गए प्रीमियम के बराबर है। इसलिए इन द मनी होना कॉन्ट्रैक्ट की विशेषता है, यह कथन नहीं कि उसके धारक ने लाभ कमाया है।

अंतिम अंडरलाइंग मूल्य को $S_T$ और स्ट्राइक को $K$ से दर्शाने पर प्रति शेयर पेऑफ़ हैं:

अधिकतम फलन मूल्य अंतर और शून्य में से बड़ा मान चुनता है। यह प्रतिकूल अधिकार को बिना उपयोग छोड़ने की धारक की क्षमता दर्शाता है। पेऑफ़ शून्य होने पर केवल ऑप्शन में सबसे बड़ी हानि होती है: चुकाया गया प्रीमियम।

समान प्रवेश प्रीमियम पर शॉर्ट ऑप्शन का परिणाम लॉन्ग ऑप्शन के विपरीत होता है। पेऑफ़ शून्य हो तो विक्रेता प्रीमियम रखता है, लेकिन बढ़ता दायित्व उस प्रीमियम से बहुत अधिक हो सकता है। विशेष रूप से, अंडरलाइंग मूल्य बढ़ने पर अनकवर्ड कॉल की अधिकतम हानि की कोई परिमित सीमा नहीं है।

एक्सपायरी से पहले कारोबार

जिस ऑप्शन की अवधि अभी समाप्त नहीं हुई है, उसका मूल्य मौजूदा आंतरिक मूल्य से अधिक हो सकता है, क्योंकि भविष्य के मूल्य बदलाव उसके अधिकार को अधिक मूल्यवान बना सकते हैं। यह अतिरिक्त घटक बाह्य मूल्य है, जिसे समय मूल्य भी कहते हैं। बाज़ार प्रीमियम अंडरलाइंग मूल्य, शेष समय, निहित अस्थिरता और अन्य मूल्यांकन इनपुट के साथ बदल सकता है।

धारक एक्सरसाइज़ करने के बजाय बेचकर पोज़िशन बंद कर सकता है। उदाहरण वाला कॉल $8.50 में खरीदने के बाद $12 प्रति शेयर में बेचने पर $1,200 मिलते हैं और एक कॉन्ट्रैक्ट पर $350 का लाभ होता है। शॉर्ट विक्रेता उसी सीरीज़ को खरीदकर पोज़िशन बंद करता है। पूरा हुआ समापन लेनदेन कारोबार की गई मात्रा का ऑप्शन जोखिम समाप्त करता है; जो ऑर्डर निष्पादित नहीं हुआ है, वह ऐसा नहीं करता।

एक्सरसाइज़ और निपटान

उदाहरण वाले कॉल को एक्सरसाइज़ करने पर SPY के 100 शेयर $775 प्रति शेयर में खरीदे जाते हैं, जिसके लिए प्रीमियम से अलग $77,500 भुगतान आवश्यक है। असाइनमेंट पाने वाला विक्रेता शेयरों की डिलीवरी देता है और स्ट्राइक भुगतान प्राप्त करता है। यह भौतिक निपटान है। कॉल का पेऑफ़ स्ट्राइक पर खरीद का आर्थिक लाभ मापता है, आंतरिक मूल्य का कोई अलग नकद भुगतान नहीं। इसके विपरीत, कई सूचकांक ऑप्शन में नकद निपटान होता है, जिसमें एक्सरसाइज़ मूल्य का भुगतान धनराशि में किया जाता है।

मानक अमेरिकी शेयर और ETF ऑप्शन अमेरिकी शैली के होते हैं, जिनमें एक्सपायरी से पहले और एक्सपायरी पर, दोनों समय एक्सरसाइज़ की अनुमति है। यूरोपीय शैली के ऑप्शन केवल एक्सपायरी पर एक्सरसाइज़ की अनुमति देते हैं, हालाँकि उनकी सूचीबद्ध कारोबार अवधि में उनका कारोबार हो सकता है। ऑप्शन बेचने से शेष समय मूल्य प्राप्त हो सकता है; एक्सरसाइज़ अधिकार का तुरंत उपयोग करता है और वह अतिरिक्त मूल्य नहीं देता।

एक्सपायरी पर खुले छोड़े गए पात्र इन द मनी ऑप्शन, धारक के नए निर्देश के बिना, ब्रोकर की प्रक्रियाओं के अंतर्गत एक्सरसाइज़ हो सकते हैं। परिणामी शेयर पोज़िशन की वित्तपोषण आवश्यकताएँ अलग होती हैं और ऑप्शन समाप्त होने के बाद भी उसका मूल्य बढ़ता या घटता रहता है। खरीदे गए ऑप्शन की प्रीमियम-आधारित हानि सीमा, एक्सरसाइज़ के बाद रखे गए शेयरों पर लागू नहीं होती।